Die vorliegende Arbeit verfolgt zwei Ziele, die jeweils ineinander übergreifen. Zum einen soll anhand eines statistischen Testfahrens die Übertragbarkeit von gängigen Studien zur Schuldenstruktur auf den Datensatz überprüft werden. In diesem Kontext ist der Fokus insbesondere auf folgende Fragestellung gelegt: „Welche Art von Unternehmen entscheidet sich für einen Bankkredit und welche für die Fremdfinanzierung über den Kapitalmarkt?“. Zum anderen wird mit Hilfe dieser Testergebnisse die Vermögens-, Ertrags- und Finanzkraft der Emittenten mit der von ähnlichen Nicht-Emittenten verglichen, um die nachfolgende Hypothese zu überprüfen: „Was unterscheidet die Emittenten von Mittelstandsanleihen von vergleichbaren nicht-Emittenten?“
Inhaltsverzeichnis
1 EINLEITUNG
2 THEORETISCHE EINFÜHRUNG
2.1 Theorie Debt Structure nach Diamond
2.2 Optimale Finanzierungsmatrix nach Bolton und Freixas
2.3 Empirische Überprüfung der Homogenität des Fremdkapitals
2.4 Empirische Untersuchung von Unternehmenscharakteristika bezüglich der Finanzierungsquelle
3 THEMA: MITTELSTANDSANLEIHEN
3.1 Definition und Charakteristika von Mittelstandsanleihen
3.2 Die einzelnen Börsensegmente
3.3 Abgrenzung zu anderen Unternehmensanleihen und Schuldscheindarlehen
3.4 Marktumfeld
3.5 Vor- und Nachteile der Mittelstandsanleihen gegenüber dem Bankkredit
3.5.1 Vorteile
3.5.2 Nachteile
4 EMPIRISCHER TEIL
4.1 Auswahl und Zusammenstellung der Daten
4.1.1 Emittenten
4.1.2 Peer Group
4.1.3 Bundesbank Vergleichsgruppe
4.2 Aufbau der Teststatistik
4.3 Ergebnisse und Interpretation der einzelnen Tests
4.3.1 Peer Group-Mittelwert-Test
4.3.2 Peer Group-Median-Test
4.3.3 Bundesbank-Test mit feiner Zuordnung der Unternehmen
4.3.4 Bundesbank-Test mit grober Zuteilung der Unternehmen
4.4 Fazit
5 SCHLUSS
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht das aufstrebende Marktsegment der Mittelstandsanleihen in Deutschland. Ziel ist es, einerseits die theoretischen Grundlagen der Schuldenstruktur zu validieren und andererseits mittels einer empirischen Analyse zu klären, welche Unternehmenscharakteristika zur Wahl dieser Finanzierungsform führen und wie sich Emittenten von vergleichbaren Nicht-Emittenten unterscheiden.
- Theoretische Fundierung der Fremdfinanzierung (Modigliani-Miller, Diamond, Bolton/Freixas)
- Abgrenzung und Marktumfeld von Mittelstandsanleihen gegenüber Bankkrediten und anderen Anleiheformen
- Analyse von Vor- und Nachteilen für emittierende Unternehmen
- Empirische Untersuchung der Bonität und Finanzkraft anhand statistischer Vergleichsgruppen (Matching)
- Überprüfung von Hypothesen zur Wahl der Finanzierungsquelle
Auszug aus dem Buch
3.5.1.1 Diversifikation der Kapitalgeberstruktur
Das in Punkt 3.4 beschriebene Hausbankenprinzip führt in der Praxis zu einer starken Verhandlungsmacht sowie großer Einflussmöglichkeit der Kreditinstitute gegenüber den mittelständischen Unternehmen. Während sich bei einer Anleihenemission der große Pool der Investoren nur für oder gegen den Kauf einer Anleihe entscheiden kann, ist es einer Bank möglich, spezielle Konditionen auszuhandeln und durchzusetzen. Überdies sind die Kontrollmöglichkeiten einer Bank deutlich ausgeprägter, da sie als einziger Gläubiger auftritt. Im Gegensatz dazu verteilt sich bei einer Finanzierung über den Kapitalmarkt das gleiche Volumen auf viele kleine Gläubiger. Somit verfügt ein Kreditinstitut, welches auf die Überwachung von Schuldnern spezialisiert ist, sowohl vertraglich als faktisch über andere Einflussmöglichkeiten auf das operative Geschäft eines Unternehmens. Diese (mögliche) Einflussnahme des Gläubigers kann man über die Kapitalmarktfinanzierung zumindest mildern, was eine Umfrage aus dem Jahr 2011 verdeutlicht. Bei dieser Befragung von deutschen Mittelständlern trauen 96% der Mittelstandsanleihe zu, die Abhängigkeit von den Banken zu verringern.
Zusammenfassung der Kapitel
1 EINLEITUNG: Einführung in das Segment der Mittelstandsanleihen vor dem Hintergrund der Finanzkrise und der veränderten Rolle der Hausbanken.
2 THEORETISCHE EINFÜHRUNG: Darstellung gängiger Theorien zur Fremdfinanzierung und Schuldnerüberwachung, insbesondere von Diamond sowie Bolton und Freixas.
3 THEMA: MITTELSTANDSANLEIHEN: Definition, Marktumfeld sowie detaillierte Diskussion der Vor- und Nachteile von Mittelstandsanleihen im Vergleich zum klassischen Bankkredit.
4 EMPIRISCHER TEIL: Empirische Überprüfung von Unternehmensdaten mittels statistischer Tests, um Gemeinsamkeiten und Unterschiede von Emittenten im Vergleich zu einer Peer Group und Bundesbankdaten zu identifizieren.
5 SCHLUSS: Zusammenfassende Bewertung des Marktsegments, Empfehlungen zur Qualitätssicherung und Ausblick auf die zukünftige Entwicklung des Marktes.
Schlüsselwörter
Mittelstandsanleihen, Fremdfinanzierung, Bankkredit, Kapitalmarkt, Bonität, Schuldenstruktur, Finanzierungsmatrix, Emittenten-Rating, Peer Group, Covenants, Unternehmensfinanzierung, Investorenbasis, Kapitalmarktfähigkeit, Mittelstand, Insolvenzrisiko.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert die Finanzierungsform der Mittelstandsanleihe in Deutschland, ihre theoretische Einordnung und ihre empirische Relevanz für mittelständische Unternehmen im Vergleich zum Bankkredit.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zu den Schwerpunkten zählen die theoretischen Ansätze der Fremdfinanzierung, die Abgrenzung der Mittelstandsanleihe von anderen Instrumenten, eine Analyse von Vor- und Nachteilen sowie eine umfangreiche empirische Untersuchung von Emittenten.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist es, zu prüfen, welche Unternehmen sich für eine Anleihe entscheiden, und die Unterschiede in der Finanz- und Ertragslage zwischen Emittenten und Nicht-Emittenten statistisch zu untersuchen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es wird eine quantitative empirische Analyse durchgeführt, bei der Emittenten mit Vergleichsgruppen (Peer Groups und aggregierte Bundesbankdaten) mittels statistischer Hypothesentests (t-Test) abgeglichen werden.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in eine theoretische Einführung, eine detaillierte Erläuterung des Themas Mittelstandsanleihen inklusive deren Vor- und Nachteile sowie den umfangreichen empirischen Analyseteil.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Mittelstandsanleihen, Finanzierungsstruktur, Bonität, Peer Group, Fremdfinanzierung und Kapitalmarkt.
Welche Rolle spielt die Bonität der Unternehmen laut Diamond?
Laut der Theorie von Diamond durchlaufen Unternehmen einen Reifeprozess; ältere Unternehmen mit einer Historie guter Schuldentilgung haben eine höhere Reputation und bevorzugen daher den direkten Kapitalmarktzugang gegenüber der Bankenüberwachung.
Warum wird die Kostenstruktur der Anleihe als Nachteil betrachtet?
Die Untersuchung zeigt, dass Mittelstandsanleihen effektiv teurer sind als Konsortialkredite, da neben Zinsen auch hohe Emissions- und laufende Kosten anfallen, was die Bonitätsvorteile relativiert.
- Arbeit zitieren
- Simon Scholl (Autor:in), 2012, Mittelstandsanleihen - Eine theoretische und empirische Analyse eines neuen Finanzierungsinstruments, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/211794
