Der Forderungsverkauf wird in der Praxis schon seit dem Jahr 1880 zwischen einzelnen Unternehmen praktiziert. Die Verbriefung der verkauften Forderungen ist dagegen als eine eher junge Finanzmarktinnovation anzusehen. Ihren Ursprung hat sie in den USA: Im Jahre 1970 verbriefte die Government National Mortgage Association erstmals eine n Pool von Hypothekarforderungen aus Einfamilienhäusern. Seitdem ist das Emissionsvolumen von Forderungsverbriefungen dramatisch gestiegen; es betrug im Jahre 2003 ca. 416 Mrd. US-$. Die Forderungsverbriefung ist somit schon seit einiger Zeit ein anerkanntes Finanzierungsinstrument in den USA. Die überragende Bedeutung der Forderungsverbriefung wird auf ihren alchemistischen Effekt zurückgeführt. Durch die Trennung des zu verbriefenden Forderungspools von den Risiken des Unternehmens, kann sich dieses im Rahmen einer Verbriefung am Kapitalmarkt günstiger als über die direkte Begebung von Wertpapieren refinanzieren.
In Deutschland hat die Bankenaufsicht für das Kreditwesen die Forderungsverbriefung durch Banken erst im Jahre 1997 zugelassen. Vorher gab es lediglich zwei Verbriefungstransaktionen in Deutschland. Der Verbriefungsmarkt hat sich seitdem nur spärlich entwickelt. Das Emissionsvolumen betrug in Deutschland im Jahre 2003 knapp 20,9 Mrd. EUR, wobei nur 3,5 Mrd. EUR auf die so genannten True Sale- Transaktionen zurückzuführen sind.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Problemstellung und Zielsetzung
1.2 Gang der Untersuchung
2 Grundlagen der Forderungsverbriefung
2.1 Struktur und Ablauf
2.2 Beteiligte und ihre Funktionen
2.2.1 Originator und Serviceagent
2.2.2 Zweckgesellschaft
2.2.3 Investoren und Ratingagenturen
2.2.4 Treuhänder und weitere Beteiligte
2.3 Besicherungsformen
2.4 Abgrenzung der Gestaltungsformen
2.4.1 True Sale-Verbriefungen
2.4.2 Synthetische Verbriefungen
3 Rechtliche Rahmenbedingungen für True Sale-Verbriefungen in Deutschland
3.1 Steuerrechtliche Problematik
3.1.1 Gewerbesteuer
3.1.2 Umsatzsteuer
3.2 Zivilrechtliche Anforderungen
3.3 Insolvenzfester Verkauf
3.4 Bankaufsichtsrechtliche Aspekte
3.4.1 Gesetz über das Kreditwesen
3.4.2 Rundschreiben 4/97
3.4.3 Einfluss von Basel II
3.5 Handelsrechtliche Aspekte
3.6 Bankgeheimnis und Datenschutz
4 Potential für True Sale-Verbriefungen in Deutschland
4.1 Aktuelle Entwicklung
4.2 Nachfrageseite
4.3 Marktumfeld für True Sale-Verbriefungen von Bankenseite
4.3.1 Struktur des deutschen Bankensektors
4.3.2 Marktlage
4.3.3 Trend zur Desintermediation
4.4 True Sale-Initiative
4.4.1 Hintergrund und Zielsetzungen
4.4.3 Struktur
4.4.4 Auswirkungen der True Sale-Initiative
5 Schlussfolgerungen
Zielsetzung und Themen
Das Hauptziel dieser Arbeit ist die Analyse der rechtlichen und institutionellen Rahmenbedingungen für True Sale-Verbriefungstransaktionen in Deutschland sowie die Identifikation der Hindernisse, die diese Transaktionen bisher maßgeblich behinderten.
- Grundlagen und Struktur von Forderungsverbriefungen sowie deren Akteure
- Steuerrechtliche und zivilrechtliche Anforderungen an True Sale-Transaktionen
- Insolvenzrechtliche Kriterien und bankaufsichtsrechtliche Aspekte
- Analyse des Marktpotentials in Deutschland und Einfluss von Basel II
- Die Rolle der True Sale-Initiative zur Verbesserung der Rahmenbedingungen
Auszug aus dem Buch
2.1 Struktur und Ablauf
Im Gegensatz zur Praxis erscheint die Struktur der Forderungsverbriefung in der Theorie relativ einfach. Die wechselseitigen Ansprüche aus Vertragsbeziehungen werden bei der Forderungsverbriefung von den ursprünglichen Vertragsparteien losgelöst und am Kapitalmarkt veräußert.11
Ein Unternehmen (Originator) verfügt über unverbriefte, gleichartige Forderungen gegenüber verschiedenen Kunden. Diese Forderungen werden gebündelt und an eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle) übertragen, die sich durch die Ausgabe von Wertpapieren refinanziert. Die Wertpapiere (Securities) sind durch den Bestand an unverbrieften Forderungen (assets) gedeckt (backed) und werden deshalb auch als „Asset-Backed Securities“ bezeichnet. Dabei stehen den Inhabern der Wertpapiere die „assets“ als Haftungsgrundlage zur Verfügung.12 (Siehe Abb. 1) Dieses Finanzierungskonzept wird auch „Securitisation“ oder „Verbriefung“ genannt.13
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Diese Einleitung führt in die Geschichte und Definition der Forderungsverbriefung ein, erläutert die Bedeutung für den deutschen Markt und stellt die Zielsetzung der Arbeit dar.
2 Grundlagen der Forderungsverbriefung: Dieses Kapitel erläutert den formalen Ablauf, die beteiligten Parteien wie den Originator und das Special Purpose Vehicle sowie die verschiedenen internen und externen Besicherungsformen.
3 Rechtliche Rahmenbedingungen für True Sale-Verbriefungen in Deutschland: Hier werden die komplexen steuerlichen, zivilrechtlichen und bankaufsichtsrechtlichen Aspekte detailliert analysiert, die für eine erfolgreiche True Sale-Verbriefung in Deutschland entscheidend sind.
4 Potential für True Sale-Verbriefungen in Deutschland: Dieses Kapitel untersucht das aktuelle Marktumfeld, die Interessen der Investoren und die Bedeutung der True Sale-Initiative für die zukünftige Entwicklung in Deutschland.
5 Schlussfolgerungen: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und bewertet die Notwendigkeit weiterer politischer und regulatorischer Maßnahmen zur Förderung des Verbriefungsmarktes.
Schlüsselwörter
True Sale, Verbriefung, Forderungsverbriefung, Deutschland, Asset-Backed Securities, Originator, Zweckgesellschaft, Insolvenzfestigkeit, Gewerbesteuer, Basel II, Bankaufsicht, Kreditrisiko, Finanzmarkt, Forderungsverkauf, Verbriefungsmarkt
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?
Die Diplomarbeit untersucht die rechtlichen und institutionellen Bedingungen für True Sale-Verbriefungen in Deutschland und analysiert, warum sich diese Form der Finanzierung bisher nur begrenzt etablieren konnte.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentrale Themen sind die steuerliche Behandlung (Gewerbe- und Umsatzsteuer), zivilrechtliche Übertragungsfragen, insolvenzrechtliche Sicherheit, aufsichtsrechtliche Vorgaben durch BaFin und Basel II sowie die strategische Bedeutung der True Sale-Initiative.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist es, die bestehenden Hürden für True Sale-Transaktionen aufzuzeigen und zu evaluieren, wie rechtliche Rahmenbedingungen angepasst werden müssen, um den deutschen Markt für Verbriefungen effizienter zu gestalten.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit basiert auf einer fundierten Literaturanalyse bestehender Gesetze, Rundschreiben (insbesondere 4/97), Stellungnahmen des IDW und der Finanzverwaltung sowie einer Auswertung von Marktdaten zur Entwicklung der Verbriefungen.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die Darstellung der technischen Grundlagen einer Forderungsverbriefung, eine tiefgehende juristische Analyse der rechtlichen Rahmenbedingungen und eine Untersuchung des Marktpotentials unter Berücksichtigung der Rolle der Banken.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit lässt sich primär durch die Begriffe "True Sale", "Verbriefung", "Asset-Backed Securities", "Gewerbesteuer", "Basel II" und "Zweckgesellschaft" charakterisieren.
Wie beeinflusst Basel II die Verbriefungspraxis?
Basel II führt zu einer differenzierteren Risikogewichtung. Banken müssen für zurückbehaltene Verbriefungspositionen Eigenkapital vorhalten, was dazu führt, dass synthetische Transaktionen, die primär zur Arbitrage genutzt wurden, an Attraktivität verlieren und True Sale-Transaktionen für das aktive Portfoliomanagement wichtiger werden.
Warum ist die True Sale-Initiative für den Markt wichtig?
Die Initiative zielt darauf ab, durch die Gründung einer Plattform und die Festlegung einheitlicher Standards die Transaktionskosten zu senken, die Markttransparenz zu erhöhen und den Prozess der Verbriefung für kleine und mittelständische Banken in Deutschland zu erleichtern.
- Quote paper
- Gaston Michel (Author), 2004, True Sales - Eine Analyse der Rahmenbedingungen für Verbriefungstransaktionen in Deutschland, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/28297
