At the top of a merger wave in the agriculture industry, Archer Daniels Midland (ADM) made an unsolicited offer to the board of GrainCorp, an Australian grain handling and processing company. The rejection of this first offer by GrainCorp’s board induced ADM to make a second bid, which also got rejected. Six months later, on 26 April 2013, the two companies entered into an implementation deed and GrainCorp’s board backed ADM’s third offer, which included a 49% premium over the last closing price before the bid announcement (ADM 2013a). However, seven months later, the Foreign Investment Revision Board (FIRB), under the leadership of Treasury Secretary Joe Hockey, rejected the takeover on national interest grounds (Hockey 2013).
This master thesis aims to give a comprehensive analysis of this rejected transaction with a focus on three research questions. The first question is whether the strategic rationale behind the takeover did make sense economically. The second question concerns the fairness of the offer price that GrainCorp shareholders would have received, while the third question examines the stock market reaction of GrainCorp, ADM, and their competitors.
To determine the strategic fit of GrainCorp for ADM, this thesis analyzes both companies and the industry in which they operate, using publicly available information provided by the companies themselves and other sources such as analyst reports.
The fairness of the offer is determined both via a multiple valuation and via a discounted cash flow (DCF) valuation. Both valuation methods are conducted from an ex ante view and the valuation date is the 19 October 2012, which is the last trading day before the offer announcement. The multiple valuation can be divided into trading multiples and transaction multiples. All required data about share prices as well as income statement and balance sheet items for the trading multiples is retrieved from Bloomberg and cross-checked with data from published annual reports. For the calculation of the forward multiples, Bloom-berg’s “BEst” median consensus of broker estimates is used. The calculated multiples are all adjusted for the value of management options, operating leases, extraordinary items, and cross-holdings to ensure the comparability between firms. The data on historical transactions in the agricultural sector is taken from Thomson Reuter’s SDC Platinum database. [...]
Inhaltsverzeichnis
1. Introduction
2. Deal Description
2.1 Timeline of Events
2.2 Company Analysis
2.2.1 GrainCorp
2.2.2 ADM
2.3 Industry Analysis
2.3.1 Overview
2.3.2 Supply & Demand
2.3.3 Grain Handling
2.3.4 Grain Trading
2.3.5 Malting
2.3.6 Oilseed Processing
2.4 Strategic rationale
3. Multiple Valuation
3.1 Trading Multiples
3.1.1 Calculation of Multiples
3.1.2 Discussion of Results
3.2 Transaction Multiples
4. DCF Valuation
4.1 Financial Forecast
4.1.1 Segments
4.1.2 Other Income Statement and Balance Sheet Items
4.2 Weighted Average Cost of Capital
4.2.1 Cost of Equity
4.2.2 Cost of Debt
4.3 Value of Franking Credits
4.4 Synergies
4.5 Calculations and Discussion of Results
5. Event Study
5.1 Event Study Set-Up
5.2 Discussion of Results
6. Conclusion
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Masterarbeit analysiert die gescheiterte Übernahme des australischen Unternehmens GrainCorp durch den US-Konzern Archer Daniels Midland (ADM). Ziel ist es, die ökonomische Sinnhaftigkeit der strategischen Begründung zu prüfen, die Fairness des Angebotspreises für die Aktionäre zu bewerten und die Reaktionen der Aktienmärkte auf die verschiedenen Ereignisse während des Übernahmeprozesses zu untersuchen.
- Wirtschaftliche Bewertung der strategischen Übernahmerationale
- Unternehmensbewertung mittels Trading Multiples und Transaction Multiples
- Umfassende DCF-Unternehmensbewertung auf Segmentebene
- Durchführung einer Ereignisstudie zur Untersuchung der Marktreaktion
- Analyse politischer Einflüsse auf grenzüberschreitende M&A-Transaktionen
Auszug aus dem Buch
1. Introduction
At the top of a merger wave in the agriculture industry, Archer Daniels Midland (ADM) made an unsolicited offer to the board of GrainCorp, an Australian grain handling and processing company. The rejection of this first offer by GrainCorp’s board induced ADM to make a second bid, which also got rejected. Six months later, on 26 April 2013, the two companies entered into an implementation deed and GrainCorp’s board backed ADM’s third offer, which included a 49% premium over the last closing price before the bid announcement (ADM 2013a). However, seven months later, the Foreign Investment Revision Board (FIRB), under the leadership of Treasury Secretary Joe Hockey, rejected the takeover on national interest grounds (Hockey 2013).
This master thesis aims to give a comprehensive analysis of this rejected transaction with a focus on three research questions. The first question is whether the strategic rationale behind the takeover did make sense economically. The second question concerns the fairness of the offer price that GrainCorp shareholders would have received, while the third question examines the stock market reaction of GrainCorp, ADM, and their competitors.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Introduction: Vorstellung der Problemstellung, der Forschungsfragen sowie der methodischen Herangehensweise der Arbeit.
2. Deal Description: Detaillierte Darstellung des zeitlichen Ablaufs der Übernahmeversuche sowie Analyse der beteiligten Unternehmen und des Marktumfeldes.
3. Multiple Valuation: Relative Unternehmensbewertung von GrainCorp anhand von Vergleichswerten aus dem Branchenumfeld (Trading und Transaction Multiples).
4. DCF Valuation: Fundamentale Unternehmensbewertung durch eine diskontierte Cashflow-Analyse, basierend auf einer detaillierten Finanzplanung und Synergiebetrachtung.
5. Event Study: Empirische Untersuchung der Aktienmarktreaktionen von GrainCorp, ADM und Wettbewerbern auf spezifische Ereignisse im Transaktionsverlauf.
6. Conclusion: Zusammenfassung der Kernergebnisse, Diskussion methodischer Limitationen und Ausblick auf zukünftige strategische Entwicklungen.
Schlüsselwörter
GrainCorp, Archer Daniels Midland, Unternehmensübernahme, Fusion, Unternehmensbewertung, DCF-Analyse, Aktienmarktreaktion, Ereignisstudie, Agrarindustrie, Kapitalkosten, Synergien, FIRB, ACCC, Landwirtschaft, Marktstruktur
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der Analyse der gescheiterten Übernahme von GrainCorp durch Archer Daniels Midland aus ökonomischer und finanzieller Perspektive.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentral sind die strategische Rationale von Übernahmen im Agrarsektor, die Methoden der Unternehmensbewertung sowie die Wirkungsanalyse von M&A-Ereignissen auf den Aktienmarkt.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist die Beantwortung der Frage, ob die Übernahme ökonomisch sinnvoll war, ob der gebotene Preis fair war und wie der Markt auf die Transaktion reagierte.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es werden klassische Bewertungsverfahren wie Multiplikator-Methoden und die Discounted-Cash-Flow-Analyse sowie statistische Ereignisstudien eingesetzt.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in eine deskriptive Deal-Analyse, die relative und fundamentale Bewertung von GrainCorp sowie eine ereignisbasierte Untersuchung der Marktrückmeldungen.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit lässt sich durch Begriffe wie Unternehmensübernahme, GrainCorp, ADM, DCF-Analyse, Aktienmarktreaktion und Agrarindustrie beschreiben.
Warum wurde die Übernahme durch das FIRB abgelehnt?
Die offizielle Begründung lautete "nationale Interessen", wobei Bedenken hinsichtlich des Wettbewerbs und ausländischer Kontrolle über Infrastruktur angeführt wurden.
Wie bewertet die Arbeit die Angemessenheit des Angebotspreises?
Basierend auf den Analysen wird der faire Wert für GrainCorp auf einen Bereich zwischen 12,00 AUD und 13,50 AUD geschätzt, womit das zweite und dritte Angebot als fair eingestuft werden.
- Citation du texte
- Matthias Störk (Auteur), 2014, The Failed Acquisition of Graincorp by ADM, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/300663
