Im weiteren Verlauf meiner Arbeit möchte ich die unterschiedlichen Auffassungen bezüglich des Value-Premiums genauer beleuchten und gegeneinander abwägen. Folgende Ausgangsfragen sollen hierbei den Gegenstand meiner Arbeit genauer eingrenzen und präzisie-ren:
Wie kann das Value-Premium empirisch nachgewiesen werden?
Welche Erklärungsansätze bestehen für den Erfolg von Value Strategien?
Wieso existiert das Value-Premium bis zum heutigen Tag?
Warum erschwert die Joint-Hypothesen Problematik die Debatte?
Besteht zwischen Value Investing und EMH ein Paradoxon?
Bevor ich auf diese Punkte eingehe, werde ich in Abschnitt 2.1 die Grundlagen der Effizienzmarkthypothese darlegen. Da hierzu die Literatur überaus mannigfaltig ist, möchte ich mich auf die wichtigsten Aspekte beschränken, ohne jedoch dem Leser die Möglichkeit zu nehmen, einen guten Überblick über die EMH und ihre Implikationen zu bekommen. Ferner werde ich unter 2.2 die empirische Evidenz darstellen, die dazu geführt hat, dass die EMH bis zum heutigen Tage zu den Grundlagen der Finanztheorie gehört. Daraufhin folgt eine kritische Diskussion der EMH. Daran anschließend werden erweiterte und alternative Konzepte der EMH aufgezeigt.
Im dritten Abschnitt werde ich die theoretischen Grundlagen des Value Investings vorstellen, sowie Erklärungsansätze für ein Value-Premium am Aktienmarkt geben. Die Joint-Hypothesen Problematik und ihre Implikationen für das Value-Premium folgen.
Abschnitt 4 erörtert das Grossmann-Stieglitz-Modells und seine Bedeutung für die Effizienz der Märkte. Abgeschlossen wird die Arbeit mit einer Schlussbetrachtung.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Effizienzmarkthypothese
2.1 Grundlagen effizienter Märkte
2.2 Empirische Evidenz
2.3 Kritische Diskussion der Effizienzmarkthypothese
2.4 Erweiterte und alternative Konzepte
3. Value Investing
3.1 Theoretischer Überblick
3.1.1 Eindimensionale Value-Strategien
3.1.2 Mehrdimensionale Value-Strategien
3.2 Erklärungsansätze für Value-Premium
3.2.1 Rationale Begründung
3.2.2 Mispricing – Behavioristische Ansätze
3.2.3 Joint-Hypothesen Problematik
4. Value Investing und Effizienzmarkthypothese – Ein Paradoxon?
5. Schlussbetrachtung
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die Vereinbarkeit von Value-Investing-Strategien mit der Effizienzmarkthypothese (EMH). Dabei wird analysiert, ob das empirisch nachweisbare "Value-Premium" als rationale Risikokompensation zu verstehen ist oder ob es auf ineffiziente Marktphänomene zurückzuführen ist, die durch behavioristische Ansätze erklärt werden können.
- Grundlagen und kritische Diskussion der Effizienzmarkthypothese (EMH)
- Empirische Untersuchung von eindimensionalen und mehrdimensionalen Value-Strategien
- Rationale versus behavioristische Erklärungsansätze für Überrenditen
- Analyse des Grossman-Stiglitz-Informationsparadoxons im Kontext aktiver Anlagestrategien
Auszug aus dem Buch
3.1.2 Mehrdimensionale Value-Strategien
Piotroski (2000) wählt einen Ansatz, indem er innerhalb eines Value-Portfolios (niedrige KBV-Multiplikatoren) Aktien auf Basis rechnungslegungsbasierter Kriterien weiter unterteilt. Diese Kriterien sind Indikatoren für die Profitabilität, die finanzielle Liquidität/ Verschuldung und die operationale Effizienz der Unternehmen. Den einzelnen Kriterien werden die Binärzahlen 0 für eine schlechte Ausprägung des Kriteriums, oder 1 für eine gute Ausprägung des Kriteriums zugewiesen. Die Summe dieser Kriterien ergibt F_Score. Die Annahme Piotroskis ist dabei, dass F_Score eine positive Korrelation zu den Renditen aufweist. Ein High-Score-Portfolio (Unternehmen mit F_Scores von 8 und 9) müsste demzufolge die höchste Rendite generieren.
Es ist deutlich ersichtlich, dass F_Score die Renditen positiv beeinflusst. Die durchschnittliche Rendite kann durch die Berücksichtigung oben genannter Indikatoren um jährlich 7,5 % gegenüber einer eindimensionalen KBV-Strategie (All-Portfolio) gesteigert werden. Die gesamte Verteilungsfunktion der Renditen wird zudem nach rechts verlagert, da die Perzentile mit zunehmendem F_Score konstant höhere Renditen aufweisen.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Die Einleitung beleuchtet die Kernfrage, ob durch aktive Aktienauswahl Überrenditen möglich sind, und führt in die EMH sowie das Value-Investing ein.
2. Effizienzmarkthypothese: Dieses Kapitel erläutert die theoretischen Grundlagen effizienter Märkte, die empirische Evidenz sowie die kritischen Argumente, die gegen eine perfekte Markteffizienz sprechen.
3. Value Investing: Hier werden die theoretischen Grundlagen des Value Investings, verschiedene Strategien zur Identifikation von unterbewerteten Aktien und die Ursachen des Value-Premiums diskutiert.
4. Value Investing und Effizienzmarkthypothese – Ein Paradoxon?: Das Kapitel behandelt das Informationsparadoxon von Grossman und Stiglitz und zeigt auf, warum Märkte nicht perfekt effizient sein können, wenn Informationen Kosten verursachen.
5. Schlussbetrachtung: Die Arbeit fasst zusammen, dass trotz robuster Belege für das Value-Premium der wissenschaftliche Konsens über dessen Ursprung aufgrund der Joint-Hypothesen-Problematik weiterhin aussteht.
Schlüsselwörter
Value Investing, Effizienzmarkthypothese, EMH, Value-Premium, Finanzmärkte, Behavioral Finance, Informationseffizienz, Kapitalmarkttheorie, Anomalien, Fundamentalanalyse, Risikoprämie, Überrendite, Arbitrage, Random-Walk-Hypothese
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Bachelorarbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert das Spannungsfeld zwischen der Effizienzmarkthypothese, welche die Existenz von dauerhaften Überrenditen durch aktive Aktienauswahl verneint, und der empirisch beobachtbaren Überlegenheit von Value-Investing-Strategien.
Was sind die zentralen Themenfelder der Analyse?
Zentrale Themen sind die theoretischen Grundlagen der Markteffizienz, die empirische Widerlegung oder Bestätigung durch Marktanomalien sowie Erklärungsansätze aus der klassischen Kapitalmarkttheorie und der Behavioral Finance.
Welche Forschungsfrage steht im Fokus?
Die Arbeit untersucht, ob die überdurchschnittlichen Renditen von Value-Aktien ein Resultat rationaler Risikokompensation sind oder ob sie auf Ineffizienzen basieren, die von beschränkt-rationalen Marktteilnehmern verursacht werden.
Welche wissenschaftlichen Methoden werden angewandt?
Es handelt sich um eine Literaturarbeit, die auf der Analyse empirischer Studien und theoretischer Modelle (wie dem Grossman-Stiglitz-Modell) basiert, um die Konsistenz des Value-Premiums mit finanzökonomischen Theorien zu prüfen.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die Darstellung der EMH, die detaillierte Untersuchung von eindimensionalen und mehrdimensionalen Value-Strategien, die rationale versus behavioristische Begründung des Value-Premiums sowie die Diskussion des Informationsparadoxons.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Publikation?
Wichtige Begriffe sind Value Investing, EMH, Value-Premium, Marktanomalien, Informationseffizienz und behavioristische Finanzmarktanalyse.
Wie wird das "Value-Premium" im Rahmen der rationalen Theorie erklärt?
Vertreter der rationalen Theorie argumentieren, dass das Value-Premium eine Kompensation für ein höheres systemisches Risiko darstellt, das mit Value-Unternehmen einhergeht.
Welche Bedeutung hat das Grossman-Stiglitz-Paradoxon für die Arbeit?
Es dient dazu zu erklären, dass Märkte nicht "perfekt" effizient sein können, da sonst kein Anreiz für Marktteilnehmer bestünde, in teure Informationsbeschaffung zu investieren, um diese in Preise einzupreisen.
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- Anonym (Author), 2015, Value Investing und Effizienzmarkthypothese: Ein Paradoxon? Erklärungsansätze zweier Finanztheorien, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/308936
