Commodity prices have been rising significantly since the early 2000s with price growth reaching its fastest pace between 2006 and 2008. While nearly all commodities were hit by the aforementioned price spikes, price spikes where particularly pronounced for mineral commodities.
For the most part of recent research two different approaches are applied to measure the impact of speculation on price development. The first one examines if there is any change in commodity price development due to the aforementioned increased financialization of commodity markets, whereas the second one compares the behavior of commodity prices with and without an existing futures market.
This thesis combines both approaches and tests the hypotheses that either the first-time introduction of derivatives or the introductions of regulatory governmental acts that facilitate speculative index investment in commodities have significant effects on commodity price development by the example of copper traded on US-based exchanges. For this purpose, relevant copper price characteristics will be analyzed before and after possibly speculation-conducive events (i.e. the introduction of copper futures trading and two selected acts) for the period from 1971 to 2010. Furthermore, following Tang and Xiong (2012), this thesis examines if the introduction of governmental acts of the aforementioned type induces an increased market integration of non-energy commodity markets. This is of particular interest as market integration can at times induce increased volatility spillovers between the respective markets (Tang & Xiong, 2012).
The first part of this work gives a short overview of the technical background necessary to understand the relationship between commodity prices and speculation. The second part provides a general review of related literature and research on the relationship between commodity prices and speculation. The third part focuses on the methodology of the empirical analysis. The fourth part of this work presents the results and is followed by the conclusion in part five.
Inhaltsverzeichnis
1 INTRODUCTION
2 THEORETICAL BACKGROUND
2.1 REGULATION OF COMMODITY MARKETS
2.2 PECULIARITIES OF COMMODITY TRADING
2.2.1 Futures Trading for Hedging Purposes
2.2.2 Futures Trading for Speculative Purposes
3 LITERATURE REVIEW
4 EMPIRICAL ANALYSIS – HYPOTHESES AND METHODOLOGY
4.1 HYPOTHESES
4.2 METHODOLOGY
4.2.1 Definition of Fundamental Elements
4.2.2 Analysis Methodology
5 EMPIRICAL ANALYSIS - RESULTS
5.1 EFFECTS OF THE FIRST-TIME INTRODUCTION OF A DERIVATIVE
5.1.1 Volatility Analysis
5.1.2 Delta Analysis
5.1.3 Correlation Analysis
5.1.4 Regression Analysis
5.2 EFFECTS OF REGULATORY ACTS ON MARKET INTEGRATION AND COPPER PRICES
5.2.1 Commodity Futures Modernization Act
5.2.1.1 Volatility Analysis
5.2.1.2 Delta Analysis
5.2.1.3 Correlation Analysis
5.2.1.4 Regression Analysis
5.2.2 Increase in Speculative Position Limits
5.2.2.1 Volatility Analysis
5.2.2.2 Delta Analysis
5.2.2.3 Correlation Analysis
5.2.2.4 Regression Analysis
6 CONCLUSION
Zielsetzung & Themen
Diese Arbeit untersucht den Einfluss von Finanzspekulation auf die Preisentwicklung von Rohstoffen, wobei Kupfer als exemplarischer Untersuchungsgegenstand auf US-amerikanischen Börsen herangezogen wird. Das Hauptziel besteht darin, statistisch zu überprüfen, ob die Einführung von Derivaten sowie regulatorische Maßnahmen zur Ausweitung spekulativer Positionslimits signifikante Auswirkungen auf Preischarakteristika wie Volatilität, Marktintegration und Korrelationen haben.
- Auswirkungen der erstmaligen Einführung von Terminkontrakten (Futures) auf Kupferpreise.
- Untersuchung der Effekte des Commodity Futures Modernization Act (CFMA) von 2000.
- Analyse der Folgen erhöhter spekulativer Positionslimits ab 2005.
- Messung von Marktintegration und Volatilität durch verschiedene statistische Testverfahren (z.B. Levene’s Varianz-Test, Welch-Aspin-Test).
- Vergleich von Kupfer-Spotrenditen im Verhältnis zu Rohstoff- und Aktienindizes.
Auszug aus dem Buch
Selection of the Analyzed Commodity
The analyzed commodity must fulfill three criteria to ensure meaningful results. Firstly, the first time-introduction of futures trading must be later than January 2, 1970, the date on which data is first available for the GSCI. Secondly, the commodity must be included in the GSCI. Thirdly, the quantity of available data points before and after the introduction of futures trading must be large enough to yield statistically significant results (i.e. 60 observations before and after the respective event).
Appendix A encompasses all commodity futures traded in the US and their respective weights in the GSCI and the DJ-UBSCI as well as the respective start of futures trading in the US. A first analysis shows that only five commodities fulfill the aforementioned criteria: WTI crude oil, heating oil, RBOB gasoline, natural gas, and copper.
However, several other factors reduce the data quality of the aforementioned commodities. Prior to January 28, 1981, there had not been a single price for WTI crude oil. Instead, various tiers of prices existed that were not able to respond to market dynamics and trading activity due to specific price and sales margin limits. As a consequence, WTI crude oil had not been traded as a single commodity until the deregulation of oil prices in 1981 and was only inducted into the New York Mercantile Exchange (NYMEX) shortly before the introduction of the first WTI crude oil future in 1983 (Miller, Chevalier, & Leavens, 2010). Therefore, WTI crude oil does not provide enough data points for further analysis. Heating oil began trading on the NYMEX on 1979, shortly after the launch of the first futures contract on heating oil (Grammenos, 2010, p. 141). Hence, heating oil does not provide enough data points for further analysis either. The same reasoning applies to natural gas. As Henry Hub, the most important centralized interchange for natural gas futures trading in the US, was only established in 1988 (Juris, 1998), one year before the first future on Henry Hub natural gas was inducted into the NYMEX in 1990 (Victor, Jaffe, & Hayes, 2006, p. 274), natural gas can neither be used for further analysis.
Zusammenfassung der Kapitel
1 INTRODUCTION: Einführung in die Thematik der Rohstoffpreise und der Rolle von Finanzspekulation sowie die Darlegung der Forschungsfragen.
2 THEORETICAL BACKGROUND: Erläuterung der Marktregulierung und der Besonderheiten von Terminkontrakten (Hedging vs. Spekulation).
3 LITERATURE REVIEW: Überblick über den wissenschaftlichen Diskurs zum Zusammenhang zwischen Spekulation und Preisvolatilität.
4 EMPIRICAL ANALYSIS – HYPOTHESES AND METHODOLOGY: Definition der Hypothesen und Vorstellung der statistischen Methoden zur Überprüfung der Preisdaten.
5 EMPIRICAL ANALYSIS - RESULTS: Präsentation und Diskussion der Ergebnisse hinsichtlich der Einführung von Derivaten und regulatorischer Eingriffe.
6 CONCLUSION: Zusammenfassung der Forschungsergebnisse und Fazit zur Signifikanz der untersuchten Effekte.
Schlüsselwörter
Rohstoffpreise, Finanzspekulation, Terminkontrakte, Future-Handel, Preisvolatilität, Marktintegration, Commodity Futures Modernization Act, Kupfer, Derivate, GSCI, Spotrenditen, Hedging, Positionslimits, Korrelation, statistische Analyse.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht den Einfluss von Finanzspekulation auf die Preisentwicklung von Rohstoffen, insbesondere am Beispiel von Kupfer, auf US-amerikanischen Märkten.
Was sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?
Die zentralen Themen sind die Auswirkungen von Futures-Einführungen, regulatorische Eingriffe wie der CFMA 2000 sowie die Erhöhung spekulativer Positionslimits ab 2005.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Das Ziel ist es zu analysieren, ob Finanzspekulation eine statistisch nachweisbare destabilisierende Wirkung auf die Preischarakteristika von Rohstoffen (wie Kupfer) hat.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es wird ein ereignisbasierter Ansatz verwendet, der statistische Tests wie den Levene-Test zur Volatilität, Welch-Aspin-Tests und OLS-Regressionen anwendet.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil analysiert empirisch die Auswirkungen der Einführung von Kupfer-Futures sowie zwei spezifische regulatorische Ereignisse der Jahre 2000 und 2005 auf Marktintegration und Preise.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Zu den wichtigsten Begriffen zählen Rohstoffpreise, Spekulation, Futures, Volatilität, Marktintegration und statistische Korrelationsanalyse.
Welches Ergebnis ergab die Untersuchung für die erste Einführung von Kupfer-Futures?
Die Studie ergab, dass die erstmalige Einführung von Kupfer-Futures keine statistisch signifikanten Auswirkungen auf die fundamentalen Preischarakteristika von Kupfer hatte.
Was lässt sich über die Auswirkungen der regulatorischen Änderungen von 2005 sagen?
Die Erhöhung der spekulativen Positionslimits ab 2005 führte zu einem Anstieg der Volatilität und einer signifikant stärkeren Korrelation zwischen Kupfer und anderen Indizes, was auf eine erhöhte Marktintegration hindeutet.
- Quote paper
- Nicolas Schreiber (Author), 2014, The Influence of Commodity Speculation on Commodity Price Development, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/336450
