Ziel dieser Ausarbeitung ist, einen Vergleich von ethischen und konventionellen Anlagen anschaulich darzustellen. Dazu soll im Folgenden zunächst die Stellung von der Ethik im Kapitalmarkt untersucht und im Anschluss der Einfluss des Anlegerverhaltens und die Rolle der Unternehmen aufgezeigt werden. Mithilfe von Studien aus der Fachliteratur wird im Weiteren die finanzielle Performance von ethischen Geldanlagen und somit die Rentabilität diskutiert. Anschließend wird die Performance anhand einer empirischen Analyse veranschaulicht und ausgewertet.
Der Klimawandel und die damit einhergehenden Herausforderungen finden eine zunehmende Bedeutung in den strategischen Entscheidungen von Unternehmen. Dies wird bspw. an der Fortentwicklung der Elektromobilität und einer verstärkten Berücksichtigung der Verwendung erneuerbarer Ressourcen deutlich. Viel mehr wirken sich die zunehmenden ökologischen Effekte auf das Anlegerverhalten aus und beeinflussen auf diese Weise den Kapitalmarkt. Für eine kapitalmarktorientierte Bewertung ergibt sich dadurch folgende Konsequenz: Die Berücksichtigung von ökologischen und ethischen Kriterien in Kapitalanlagen erweitern den Prozess der Vorteilhaftigkeitsbewertung um eine außerökonomische Dimension. Eine vergangenheitsorientierte Betrachtung verdeutlicht den von Kontingenz geprägten Charakter ethischen Verhaltens. Denn Unternehmen sind oftmals im Unklaren, inwiefern ein unethisches Verhalten zu Abstrafungen durch den Markt führen wird.
Eine präzise Schätzung des Marktvolumens für ethische Kapitalanlagen erweist sich besonders durch den nicht einheitlich festgelegten Begriff der ethischen Investitionen und der damit einhergehenden mangelnden Transparenz als schwierig. Nichtsdestotrotz ist ein Trend für den Markt der nachhaltigen Investments zu erkennen, der auf ein starkes Wachstum hindeutet. Eine Studie vom Fachverband Forum nachhaltige Geldanlagen kalkuliert das Marktvolumen 2014 ethischer Investmentfonds im deutschsprachigem Raum auf 50,2 Milliarden Euro, während die Zahl in 2005 noch ca. 6 Milliarden Euro betrug. Das Hinzuziehen einer ethischen Perspektive bei der Betrachtung von Kapitalanlagen eröffnet eine Vielzahl von Untersuchungsfragen.
Inhaltsverzeichnis
1. Kapitalmarkt und Ethik
2. Ethik aus Sicht der Kapitalmarktteilnehmer
2.1 Der ethische Investor
2.1.1 Historie des ethischen Investierens
2.1.2 Investorenverhalten
2.2 Ethische Investments aus Unternehmenssicht
3. Finanzielle Performance nachhaltiger Investments
3.1 Dimensionen der Performance
3.2 Performance-Maße
3.3 Performance-Measurement in der Fachliteratur
3.3.1 Neutralperformance
3.3.2 Underperformance
3.3.3 Outperformance
4. Ethische Investments versus Konventionelle Anlagen – eine empirische Analyse
4.1 Methodisches Vorgehen
4.1.1 Analyse der Verfahren
4.1.2 Auswahl geeigneter Untersuchungsobjekte
4.2 Risikoadjustierte Performancemessung
5. Fazit
Zielsetzung & Themen der Arbeit
Diese Arbeit untersucht, ob ethische und nachhaltige Geldanlagen eine finanziell attraktive Alternative zu konventionellen Anlagen darstellen, wobei der Fokus auf dem Vergleich von Risiko-Rendite-Profilen anhand ausgewählter Marktindizes liegt.
- Historische Entwicklung und Motive des ethischen Investierens.
- Einfluss von CSR-Strategien auf das Anlageverhalten und Unternehmenserfolge.
- Methodische Grundlagen der Performance-Messung nachhaltiger Investments.
- Empirischer Vergleich zwischen dem DJSI World und dem S&P 500 Index.
- Analyse der finanziellen Unterschiede hinsichtlich Risiko und Rendite.
Auszug aus dem Buch
3.3.2 Underperformance
Weisen ethische Anlagemöglichkeiten verglichen mit konventionellen Investments schlechtere risikoadjustierte Renditen bzw. schlechtere Risiko-Rendite-Verhältnisse auf, tritt der Fall einer Underperformance ein. Eine solche Underperformance kann auf mehreren Gründen beruhen. Zweifelsohne ist die beschränkte Anzahl von Anlagemöglichkeiten, welche die Diversifizierung des Risikos erschwert, ein bedeutender Aspekt, der zu einer niedrigeren risikoadjustierten Rendite führt. Des Weiteren kann die Identifikation bzw. der Auswahlprozess einer ethischen Anlage zu weiteren Kosten führen, welche diese unrentabel machen können.35 Nicht zu vernachlässigen ist auch der Ausschluss von unethischen Unternehmen, die bspw. Glücksspiel betreiben bzw. Alkohol, Tabak oder Rüstung produzieren, denn diese erzielen eine signifikante Outperformance im Vergleich zum Markt.
Renneboog et al. (2007) analysieren die Performance ethischer Geldanlagen mithilfe des Jensen Alpha, welches auf dem CAPM-Modell beruht und regionale Ergebnisse liefert. Die empirische Analyse der Autoren liefert negative Werte für das Alpha von SRI-Anlagefonds aus den USA, dem Vereinigten Königreich und Europa, was bedeutet, dass die betrachteten Fonds schlechter abschneiden als ihre konventionellen Gegenstücke, jedoch ist das Ergebnis und somit der Unterschied der beiden Anlagemöglichkeiten insignifikant.
Signifikante Ergebnisse liefern die Autoren erst mit dem French-Fama Vierfaktoren-Modell, welches zuzüglich zum CAPM-Modell die Faktoren der Marktkapitalisierung, des Buchwert-Marktwert-Verhältnisses und des Momentes betrachtet. Durch das Heranziehen dieser Erweiterung erhalten die Autoren keine signifikanten Resultate für die USA und das Vereinigte Königreich, aber eine empirische Bestätigung für eine starke und deutliche Underperformance von SRI-Fonds in vor allem europäischen Ländern (Belgien, Frankreich, Irland, Norwegen, etc.).36
Zusammenfassung der Kapitel
1. Kapitalmarkt und Ethik: Einführung in die wachsende Bedeutung ökologischer Faktoren bei Anlageentscheidungen und die Definition ethischer Geldanlagen.
2. Ethik aus Sicht der Kapitalmarktteilnehmer: Analyse der Motive ethischer Investoren und der Rolle von Corporate Social Responsibility (CSR) für Unternehmen.
3. Finanzielle Performance nachhaltiger Investments: Theoretische Darstellung von Performance-Maßen wie Sharpe-Ratio, Treynor-Maß und Jensen Alpha sowie ein Literaturüberblick zu Ergebnissen der SRI-Performance.
4. Ethische Investments versus Konventionelle Anlagen – eine empirische Analyse: Durchführung eines Performance-Vergleichs zwischen dem DJSI World und dem S&P 500 unter Anwendung statistischer Kenngrößen.
5. Fazit: Zusammenfassende Bewertung der Ergebnisse und Diskussion der Erkenntnis, dass ethische Anlagen meist eine leichte Underperformance aufweisen, aber aus moralischen Motiven attraktiv bleiben.
Schlüsselwörter
Nachhaltige Investments, Socially Responsible Investment, SRI, Kapitalmarkt, Ethik, Performance, Sharpe-Ratio, Treynor-Maß, Jensen Alpha, DJSI World, S&P 500, Risikoadjustierte Rendite, CSR, Unternehmensethik, Anlegerverhalten.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert die finanzielle Performance von nachhaltigen Geldanlagen (SRI) im Vergleich zu konventionellen Anlagen, um zu klären, ob ethisches Investieren eine sinnvolle ökonomische Alternative darstellt.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Felder umfassen die Motivation ethischer Investoren, die Rolle von Unternehmen durch CSR-Aktivitäten sowie die methodische Messung der finanziellen Performance mittels mathematischer Kennzahlen.
Was ist das primäre Ziel der Forschungsfrage?
Das Ziel ist es, durch eine empirische Untersuchung der Performance eines ethischen Indexes gegenüber einem konventionellen Vergleichsindex zu prüfen, ob ethische Investments finanziell mit marktüblichen Anlagen konkurrieren können.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es werden mathematische Performancemaße (Sharpe-Ratio, Treynor-Maß, Jensen Alpha) verwendet, um eine risikoadjustierte Analyse der Kurshistorien von Indizes durchzuführen.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil deckt theoretische Grundlagen zur Performance, eine Literaturübersicht über SRI-Studien sowie eine eigene empirische Analyse des DJSI World gegenüber dem S&P 500 ab.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Schlüsselbegriffe sind vor allem SRI (Socially Responsible Investment), risikoadjustierte Rendite, DJSI World, Corporate Social Responsibility und der Vergleich zwischen ethischen und konventionellen Anlagestrategien.
Warum wurde der DJSI World als Untersuchungsobjekt gewählt?
Der DJSI World gilt als weltweit ältester Benchmark für SRI-Investoren und bietet durch seine Struktur eine gute Vergleichsbasis, die auch eine hinreichende Schnittmenge zum S&P 500 Vergleichsindex aufweist.
Welches Ergebnis zeigt die empirische Analyse?
Die Analyse ergibt eine leichte Underperformance des ethischen Indexes im Vergleich zum konventionellen S&P 500, wobei die Unterschiede insgesamt eher gering ausfallen.
Beeinflusst der "Small Cap"-Effekt die Ergebnisse?
Ja, in der Literatur wird darauf hingewiesen, dass kleinere Unternehmen (Small Caps), die häufig in ethischen Fonds enthalten sind, das Ergebnis durch ihre spezifische Marktkapitalisierung und Performance-Charakteristik verzerren können.
- Quote paper
- Ali Cördük (Author), 2015, Ethisches Investment. Eine sinnvolle Alternative?, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/341110
