Die vorliegende Arbeit beschäftigt sich mit der Thematik der Werttreiberkonzepte der wertorientierten Unternehmensführung und ihrer entscheidenden Einflussgröße – dem Cash-Flow.
Eine Unternehmung sollte dabei immer als Ziel haben, ihren Wert auf lange Sicht zu steigern. Über die Art und Weise wie dieses Ziel umgesetzt werden soll, gibt es in der Wissenschaft unterschiedliche Ansätze. Eine dieser Perspektiven ist die des Shareholder oder Stakeholder-Ansatzes. Die in dieser Arbeit vorgestellten Werttreiberkonzepte von Rappaport, Copeland et al. und Lewis, sind dabei dem Shareholder-Value-Ansatz zuzuordnen. Beim Punkt der Unternehmenswertsteigerung gilt es, zielgerichtete Maßnahmen zu finden, die es ermöglichen, durch den Prozess der Leistungserstellung eine Wertschöpfung mit einhergehender Wertsteigerung für das Unternehmen zu erzeugen. Seit seiner Entwicklung von Rappaport in den 1980er Jahren hat sich der Shareholder-Value-Ansatz immer mehr in der Unternehmenspraxis durchgesetzt. Der Hauptgrund dafür ist, dass die Wertorientierung die Schwächen der Gewinnmaximierung in der klassischen Buchhaltung aufhebt.
Wichtig sind solche Konzepte ebenfalls vor dem Hintergrund der Principal-Agent-Problematik. Da in der Unternehmenspraxis häufig das Eigentum am Unternehmen und die Verfügungsmacht darüber voneinander getrennt sind, kann es hier häufig zu Interessenskonflikten zwischen den Eigentümern und dem Management kommen. Die Konzepte zur Wertsteigerungsanalyse bieten daher einen Ansatzpunkt, das Unternehmen dahingehend zu steuern, dass es nicht nur zur kurzfristigen Gewinnmaximierung, sondern zu einer nachhaltigen Wertsteigerung des Shareholder-Value für die Eigentümer kommt.
Die Werttreiber der einzelnen Modelle unterscheiden sich dabei von Konzept zu Konzept und stellen die Beziehung zwischen den finanziellen Einflussfaktoren, dem grundsätzlichen Sachverhalt der Unternehmung und dem daraus resultierenden Unternehmenswert dar.
Meine Arbeit ist in vier Kapitel unterteilt. Zu Beginn meiner Arbeit stelle ich die Thematik vor und lege den Aufbau der Arbeit dar. In Kapitel 2 wird mit dem Cash-Flow ein zentraler Begriff der behandelten Thematik definiert. Dabei zeigen 2.1 und 2.2 die beiden verschiedenen Ermittlungsmethoden des Cash-Flow. 2.3 befasst sich mit der Größe des Free-Cash-Flow, da dieser in zwei dieser Modelle zur Anwendung kommt.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Definition des Cash-Flow
2.1.1 Direkte Ermittlung
2.1.2 Indirekte Ermittlung
2.1.3 Der Free-Cash-Flow
3 Werttreiberkonzepte
3.1 Konzept nach A. Rappaport
3.2 Konzept nach Copeland et al.
3.3 Konzept nach Lewis
3.4 Kritische Bewertung der Modelle
4 Zusammenfassung
Zielsetzung und thematische Schwerpunkte
Die vorliegende Arbeit untersucht Werttreiberkonzepte im Rahmen einer wertorientierten Unternehmensführung. Das primäre Ziel besteht darin, die Funktionsweise ausgewählter Modelle zu erläutern und zu bewerten, wobei die zentrale Forschungsfrage auf die Identifikation und Beeinflussbarkeit derjenigen Faktoren abzielt, die maßgeblich zur langfristigen Steigerung des Unternehmenswertes beitragen.
- Grundlagen und Ermittlungsmethoden des Cash-Flow
- Analyse der Werttreiberkonzepte nach Rappaport, Copeland et al. und Lewis
- Vergleich der Modelle hinsichtlich ihrer Eignung für Managemententscheidungen
- Methoden zur Berechnung des Shareholder-Value
- Kritische Würdigung der operativen Steuerbarkeit von Werttreibern
Auszug aus dem Buch
3.1 Konzept nach A. Rappaport
Das Konzept von Rappaport beruht auf dem Shareholder-Value-Ansatz. Ziel dabei ist es den Unternehmenswert für die Anteilseigner zu steigern. Der Kern besteht dabei darin, den betrieblichen Cash-Flow (Free-Cash-Flow) durch die positive Beeinflussung sog. Werttreiber zu steigern, die diese eine Aussage über die erwirtschafteten Zahlungsmittel zulassen, welche zur Befriedigung der Ansprüche für Eigen- und Fremdkapitalgeber zur Verfügung stehen. Die ermittelten Cash-Flows werden daraufhin mit Hilfe eines Kapitalkostensatzes auf ihren heutigen Wert diskontiert.
Die Cash-Flow-Berechnung eines jeden Jahres der Prognoseperiode erfolgt nach folgendem Schema:
Cash-Flow = Einzahlungen – Auszahlungen, wobei
Einzahlungen = [(Umsatz des Vorjahres) * (1 + Wachstumsrate des Umsatzes) * (betriebliche Gewinnmarge) * (1 – Cash-Flow-Gewinnsteuersatz)]
Auszahlungen = Umsatzsteigerung * Zusatzinvestitionsrate ins Anlagevermögen + Umsatzsteigerung * Zusatzinvestitionsrate ins Umlaufvermögen
Wie aus der Darstellung der Cash-Flow-Ermittlung nach Rappaport hervorgeht, werden die Einzahlungen und Auszahlungen in fünf Werttreiber zerlegt. Diese Werttreiber - Wachstumsrate des Umsatzes, betriebliche Gewinnmarge, Cash-Flow-Gewinnsteuersatz, Zusatzinvestitionsrate ins Anlagevermögen sowie Zusatzinvestitionsrate ins Umlaufvermögen - plus die beiden weiteren Werttreiber – Dauer der Wertsteigerung und Kapitalkosten – sind die entschiedenen Einflussgrößen auf die Entwicklung des Unternehmenswertes. Im Folgenden erläutere ich die einzelnen Werttreiber sowie den Residualwert. Ein Rechenbeispiel befindet sich in Anlage 1.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Die Einleitung führt in die Thematik der wertorientierten Unternehmensführung ein und definiert den Rahmen der Arbeit sowie die untersuchten Konzepte.
2 Definition des Cash-Flow: Dieses Kapitel erläutert die theoretischen Grundlagen des Cash-Flows sowie die direkten und indirekten Ermittlungsmethoden und den Free-Cash-Flow.
3 Werttreiberkonzepte: In diesem Hauptteil werden die Modelle von Rappaport, Copeland et al. und Lewis detailliert erläutert und anschließend kritisch gegenübergestellt.
4 Zusammenfassung: Das abschließende Kapitel fasst die zentralen Erkenntnisse der Arbeit zusammen und bewertet die Anwendbarkeit der untersuchten Modelle für das Management.
Schlüsselwörter
Wertorientierte Unternehmensführung, Shareholder-Value, Cash-Flow, Free-Cash-Flow, Werttreiber, Rappaport, Copeland, CFROI, Unternehmenswert, Kapitalkosten, Investitionsrechnung, Unternehmensbewertung, strategische Finanzplanung, Cash Value Added, Residualwert
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit beschäftigt sich mit der wertorientierten Unternehmensführung und analysiert, wie Unternehmen durch gezielte Steuerung von Werttreibern ihren Wert langfristig für die Anteilseigner steigern können.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Themen sind die Definition und Ermittlung von Cash-Flow-Größen, verschiedene wissenschaftliche Werttreiberkonzepte sowie deren kritische Bewertung im Kontext der strategischen Finanzplanung.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Das Ziel ist die Erläuterung und der Vergleich der Modelle von Rappaport, Copeland et al. und Lewis, um aufzuzeigen, wie diese Konzepte das Management bei wertsteigernden Entscheidungen unterstützen können.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit nutzt eine deskriptive und analytische Literaturanalyse, um die verschiedenen theoretischen Ansätze der Shareholder-Value-Analyse zu strukturieren und gegenüberzustellen.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die theoretische Fundierung des Cash-Flows und die detaillierte Vorstellung sowie kritische Analyse der drei genannten Werttreiberkonzepte mitsamt ihrer Berechnungsformeln und Managementimplikationen.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wesentliche Begriffe sind Shareholder-Value, Werttreiber, Cash-Flow, Unternehmenswertsteigerung, Kapitalkosten und CFROI.
Wie unterscheidet sich das Konzept von Lewis von den anderen?
Lewis nutzt primär die Kennzahl Cash-Flow-Return on Investment (CFROI) und stützt sich stärker auf externe Rechnungslegungsdaten, während die anderen beiden Ansätze klassische DCF-Verfahren (Discounted Cash-Flow) präferieren.
Welches Modell ist laut Autor am besten für operative Maßnahmen geeignet?
Dem Modell von Lewis wird attestiert, dass sich die gewählten Werttreiber am besten durch konkrete operative Maßnahmen auf der Ebene der Linienmanager steuern lassen.
- Arbeit zitieren
- Roman Hosenfeld (Autor:in), 2016, Grundlagen der Prognose der Cash-Flows. Strategische Finanzplanung und Werttreiberkonzepte, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/355707
