Die Zerobonds oder die sog. Null-Kupon-Anleihen haben sich seit 1985 als Finanzinstrumente auf dem deutschen Kapitalmarkt etabliert. Ursprünglich kamen sie aus den USA, wo sie 1981 auf dem Anleihemarkt zugelassen worden sind. Gleichzeitig waren sie auch auf dem Euro-Dollar-Markt in Luxemburg vertreten. In mehreren Quellen werden die Zerobonds als eine Finanzinnovation charakterisiert. Diese Bezeichnung täuscht allerdings, da die ihnen zugrunde liegende Idee gar nicht so neu ist. Denn unverzinsliche Bundesschatzanweisungen, Bundesschatzbriefe vom Typ B sowie abgezinste Sparbriefe sind, ihrem Charakter nach, nichts anderes als Zerobonds und zeugen davon, dass dieser Konditionentyp schon ein längeres Leben verzeichnen kann. Das Wesen der Zerobonds besteht darin, dass die Schuldverschreibungen nicht mit den laufenden Zinsen ausgestattet sind. Die Zinsen werden erst am Ende der Laufzeit fällig. Der Differenzbetrag zwischen dem Ausgabe- und dem Rückzahlungskurs der Anleihe stellt die Verzinsung dar. Je nachdem, ob die Nullkuponanleihe unter pari oder zu pari ausgegeben wird, unterscheidet man zwischen Abzinsungs- und Aufzinsungstypen. Jedoch stellte die Zulassung der Zerobonds auf dem Deutschen Markt in 80er Jahren in gewisser Weise doch eine Innovation dar. Und zwar dadurch, dass die Nullkuponanleihen, die an der Börse notiert sind, jederzeit veräußert werden können4. Eine besondere Art von Zerobonds stellen die sog. Stripped Bonds dar. Darunter versteht man die Zerlegung einer Anleihe in ihre einzelnen Komponenten, Stammrecht und die einzelnen Zinsscheine, so dass die einzelnen Cash-Flows gesondert gehandelt werden. Eine zehnjährige Bundesanleihe wird z. B. auf einen Kapital- Strip und zehn Zins-Strips aufgeteilt. Sie werden im Großen und Ganzen wie Zerobonds behandelt. Die Bedeutung der Stripped Bonds ist in letzter Zeit gewachsen, da seit 1997 bestimmte Bundesanleihen zum Stripping zugelassen worden sind. [...]
Gliederung
1. Einleitung
2. Bedeutung der Nebenbedingungen bei der Entscheidung für einen Anleihetyp
3. Bilanzielle und ertragsteuerliche Behandlung von Anleihen im deutschen Handels- und Steuerrecht (Couponanleihe im Vergleich mit Zero-Bond)
3.1. Bei dem Anleger
3.2. Bei dem Emittenten
4. Vorteilhaftigkeitsanalyse aufgrund des Vergleichs der Barwerte der Couponanleihen und Zero-Bonds
4.1. Annahmen
4.2. Aus der Sicht des Anlegers
4.3. Aus Emittenten- und Koalitionssicht
4.4. Fall der progressiven Besteuerung
5. Zusammenfassung der Ergebnisse
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die finanzwirtschaftliche Vorteilhaftigkeit von Zerobonds (Null-Kupon-Anleihen) gegenüber herkömmlichen Couponanleihen für die Unternehmensfinanzierung. Dabei wird analysiert, unter welchen Bedingungen Zerobonds sowohl für Anleger als auch für Emittenten vorteilhafter sein können, wobei insbesondere steuerliche Aspekte und der Vergleich von Barwerten im Mittelpunkt stehen.
- Grundlagen und Definition von Zerobonds
- Steuerrechtliche und bilanzielle Behandlung von Anleiheformen
- Modellbasierte Vorteilhaftigkeitsanalyse auf Basis von Barwertvergleichen
- Einfluss von Liquidität, Bonitäts- und Zinsänderungsrisiken
- Herausforderungen durch progressive Besteuerung
Auszug aus dem Buch
1. Einleitung
Die Zerobonds oder die sog. Null-Kupon-Anleihen haben sich seit 1985 als Finanzinstrumente auf dem deutschen Kapitalmarkt etabliert. Ursprünglich kamen sie aus den USA, wo sie 1981 auf dem Anleihemarkt zugelassen worden sind. Gleichzeitig waren sie auch auf dem Euro-Dollar-Markt in Luxemburg vertreten. In mehreren Quellen werden die Zerobonds als eine Finanzinnovation charakterisiert. Diese Bezeichnung täuscht allerdings, da die ihnen zugrunde liegende Idee gar nicht so neu ist. Denn unverzinsliche Bundesschatzanweisungen, Bundesschatzbriefe vom Typ B sowie abgezinste Sparbriefe sind, ihrem Charakter nach, nichts anderes als Zerobonds und zeugen davon, dass dieser Konditionentyp schon ein längeres Leben verzeichnen kann. Das Wesen der Zerobonds besteht darin, dass die Schuldverschreibungen nicht mit den laufenden Zinsen ausgestattet sind. Die Zinsen werden erst am Ende der Laufzeit fällig. Der Differenzbetrag zwischen dem Ausgabe- und dem Rückzahlungskurs der Anleihe stellt die Verzinsung dar. Je nachdem, ob die Nullkuponanleihe unter pari oder zu pari ausgegeben wird, unterscheidet man zwischen Abzinsungs- und Aufzinsungstypen.
Jedoch stellte die Zulassung der Zerobonds auf dem Deutschen Markt in 80-er Jahren in gewisser Weise doch eine Innovation dar. Und zwar dadurch, dass die Nullkuponanleihen, die an der Börse notiert sind, jederzeit veräußert werden können.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Dieses Kapitel führt in das Thema Zerobonds ein, definiert deren Wesensmerkmale und grenzt sie von klassischen Couponanleihen sowie Stripped Bonds ab.
2. Bedeutung der Nebenbedingungen bei der Entscheidung für einen Anleihetyp: Hier werden zentrale Auswahlkriterien wie Liquidität, Sicherheit (Zinsänderungs- und Bonitätsrisiko) sowie Flexibilität aus Sicht von Emittenten und Anlegern diskutiert.
3. Bilanzielle und ertragsteuerliche Behandlung von Anleihen im deutschen Handels- und Steuerrecht (Couponanleihe im Vergleich mit Zero-Bond): Dieser Abschnitt analysiert die unterschiedlichen steuerlichen Auswirkungen und bilanztechnischen Anforderungen bei Couponanleihen und Zerobonds für private und gewerbliche Akteure.
4. Vorteilhaftigkeitsanalyse aufgrund des Vergleichs der Barwerte der Couponanleihen und Zero-Bonds: Das Herzstück der Arbeit, in dem ein mathematisches Modell zur Barwertoptimierung vorgestellt und die Auswirkungen von Steuerstundungs- und Zinseffekten auf die Vorteilhaftigkeit der Anleihetypen geprüft werden.
5. Zusammenfassung der Ergebnisse: Dieses Kapitel fasst die wesentlichen Erkenntnisse der Analyse zusammen und betont die Abhängigkeit der Vorteilhaftigkeit von individuellen Faktoren sowie dem Steuersystem.
Schlüsselwörter
Zerobonds, Null-Kupon-Anleihen, Unternehmensfinanzierung, Barwert, Couponanleihe, Steuerstundungseffekt, Zinseffekt, Kapitalmarkt, Bilanzierung, progressive Besteuerung, Zinsänderungsrisiko, Bonitätsrisiko, Rendite.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Seminararbeit im Kern?
Die Arbeit analysiert die finanzwirtschaftliche Attraktivität von Zerobonds im Vergleich zu klassischen Couponanleihen unter Berücksichtigung steuerlicher und unternehmensfinanzierungstechnischer Aspekte.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Die Arbeit deckt die Definition von Zerobonds, deren bilanzielle und steuerliche Behandlung, eine mathematische Vorteilhaftigkeitsanalyse sowie die Diskussion von Risikofaktoren wie Liquidität und Bonität ab.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, aufzuzeigen, unter welchen Bedingungen Zerobonds eine wirtschaftlich vorteilhafte Alternative für Emittenten und Investoren darstellen, insbesondere durch die Nutzung von Steuerstundungseffekten.
Welche wissenschaftliche Methode wird zur Analyse verwendet?
Es wird ein quantitatives Modell verwendet, das auf dem Vergleich von Barwerten der Cashflows beider Anleiheformen basiert, um die Indifferenzbedingungen für Investoren und Emittenten zu berechnen.
Was sind die wesentlichen Inhalte des Hauptteils?
Der Hauptteil gliedert sich in eine deskriptive Darstellung der rechtlichen Behandlung von Anleihen und einen analytischen Teil, der mittels Formeln das Vorteilhaftigkeitsintervall für Zerobonds herleitet.
Welche Begriffe charakterisieren die Arbeit am besten?
Zerobonds, Barwertanalyse, Steuerstundungseffekt, Unternehmensfinanzierung, Zinsänderungsrisiko und Proportionalsteuersatz sind zentrale Begriffe der Arbeit.
Wie wirkt sich die progressive Besteuerung auf das Ergebnis aus?
Die progressive Besteuerung löst einen Progressionseffekt aus, der dem vorteilhaften Steuerstundungseffekt entgegenwirkt und die Vorteilhaftigkeitsanalyse in der Realität komplexer macht als in vereinfachten Modellen.
Warum ist die Unterscheidung zwischen gewerblichen und privaten Anlegern wichtig?
Die steuerliche Belastung unterscheidet sich signifikant: Während beim gewerblichen Anleger oft jährliche Steuerzahlungen anfallen, kann der private Anleger durch den späteren Zufluss bei Zerobonds von Steuereffekten profitieren.
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- Viktoria Semenyuchenko (Author), 2005, Zur Vorteilhaftigkeit von Zerobonds für die Unternehmensfinanzierung, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/39585
