Erwartete Synergieeffekte stellen häufig einen Grund für die Durchführung von Unternehmenskäufen dar. Sie beeinflussen den maximalen Preis, den der Käufer zu zahlen bereit ist. Deshalb ist eine Bewertung der Synergiepotentiale im Zuge der Unternehmensbewertung notwendig. Diesem Thema wird in der vorliegenden Arbeit nachgegangen. Außerdem wird untersucht, welchen Anteil an den Synergien die zu entschädigenden Aktionäre der Untergesellschaft erhalten sollen. Auch der Frage, ob eine Abfindung in bar oder in Aktien aus Aktionärssicht vorteilhaft ist, wird nachgegangen. Sie spielt insbesondere bei "Squeeze-Outs" eine Rolle.
Auf einen Blick
- Vergleich von vier Verfahren zur Zurechnung von Synergien beim Aktientausch
- Gegenüberstellung von Aktienmarktanalyse und Jahresabschlussdatenanalyse zur Synergiebewertung
- 18 Quellen im Literaturverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Berücksichtigung von Synergien bei der Grenzpreisbestimmung
2.1 Systematisierung von Synergien
2.2 Finden und Bewerten von Synergien
2.2.1 Identifikation von Synergien
2.2.2 Vorgehensweise bei der Synergiebewertung
2.2.2.1 Methodik der Unternehmensbewertung
2.2.2.2 Weitere Konzepte
2.2.3 Problemfelder
3 Synergieberücksichtigung bei gesetzlich-normierter Aktionärsabfindung
3.1 Notwendigkeit der Berücksichtigung von Synergien
3.2 Arten der Abfindung
3.2.1 Abfindung in Aktien
3.2.1.1 Probleme des Börsenkurses
3.2.1.2 Möglichkeiten der Synergieberücksichtigung
3.2.2 Abfindung in bar
3.2.3 Risiken für die abzufindenden Aktionäre
3.3 Konsequenzen
4 Zusammenfassung
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit untersucht, wie Synergieeffekte bei der Bestimmung des Grenzpreises eines Unternehmens und bei der gesetzlich-normierten Abfindung außenstehender Aktionäre berücksichtigt werden können. Dabei fragt sie insbesondere, wie sich Synergien identifizieren, bewerten und auf die beteiligten Aktionäre zurechnen lassen.
- Systematisierung und Identifikation von Synergiepotenzialen
- Bewertung von Synergien und Bestimmung des Grenzpreises
- Unsicherheit, Realisierungskosten und weitere Bewertungsprobleme
- Börsenkurse und Ertragswerte bei der Aktionärsabfindung
- Zurechnung von Synergien bei Aktien- und Barabfindungen
- Risiken für abzufindende Aktionäre
Auszug aus dem Buch
2.2.1 Identifikation von Synergien
Bevor Synergien bewertet oder gar realisiert werden können, ist eine exakte Identifikation derselben unerlässlich. Andernfalls werden Synergiepotenziale möglicherweise nicht erkannt oder doppelt gezählt, was in beiden Fällen den Gesamtwert der Synergien verfälschen würde, der wiederum die Obergrenze der Akquisitionsprämie bestimmt.
Um nun eine erfolgreiche Identifikation durchführen zu können, ist jeder betriebliche Prozess auf Synergiepotentiale zu untersuchen. In einem ersten Schritt erscheint eine zunächst rein verbale Beschreibung möglicher Synergiepotenziale ratsam. Hierbei kann bereits auf die jeweiligen Besonderheiten einzelner Unternehmensbereiche und -einheiten eingegangen werden. Im Anschluss daran sollten die betrieblichen Abläufe als Wertschöpfungsketten dargestellt werden, um eine systematische Suche nach Synergiepotenzialen mittels der Aspekte Ort, Ursache, Dauer, Eintrittswahrscheinlichkeit und Eintrittsvoraussetzungen zu ermöglichen. Von besonderem Interesse sind dabei die Überschneidungen zwischen einzelnen Komponenten der Wertschöpfungsketten. Hier ist die Wahrscheinlichkeit, Synergiepotenziale zu finden, naturgemäß besonders hoch.
Um die Identifikation zu erleichtern, kann auf Checklisten oder Matrizen zurückgegriffen werden, die sich an den genannten Wertschöpfungsketten orientieren. Die dabei unumgängliche Schematisierung kann helfen, den Komplexitätsgrad der ermittelten Daten zu reduzieren. Dieser steigt bei zunehmender Detailliertheit und Exaktheit der Analyse aber an. Eine absolut vollständige Identifikation aller vorhandenen Synergiepotenziale – sowohl beim Erwerber als auch beim Akquisitionsobjekt – dürfte in der Praxis daher unmöglich sein. Da Synergien jedoch mit Unsicherheit behaftet sind, erscheint eine zu sehr ins Detail gehende Analyse auch nicht ratsam.
Generell kann der Erfolg der Identifikation auch durch die Einschränkung des zu analysierenden Bereiches verbessert werden. Synergiepotenziale, die als unbedeutend eingestuft werden, können vernachlässigt und die Analyse somit erleichtert werden. Auch werden die Informationskosten der Synergieidentifikation gesenkt. Gleiches gilt für Bereiche eines Unternehmens, in denen keine oder nur geringe Wettbewerbsvorteile gegenüber Konkurrenten bestehen oder erwartet werden.
Im Zuge der Identifikation von Synergiepotenzialen sollte auch die Frage geklärt werden, welche Voraussetzungen zur Realisation von Synergien erfüllt sein müssen. Sollte sich herausstellen, dass die Voraussetzungen durch das betroffene Unternehmen nicht oder nur unter großen Anstrengungen erfüllt werden können, könnte dies zu einem Überdenken der gesamten Erwerbstransaktion – im Extremfall zum Abbruch – führen. Lassen sich die nötigen Voraussetzungen jedoch benennen und planen und letztendlich dann auch erfüllen, steigert dies beträchtlich die Realisationswahrscheinlichkeit der erwarteten Synergien.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Die Einleitung erläutert Synergieeffekte als mögliches Motiv für Unternehmenserwerbe und stellt die Fragen nach Grenzpreisbestimmung und Abfindungsbemessung vor.
2 Berücksichtigung von Synergien bei der Grenzpreisbestimmung: Das Kapitel systematisiert Synergien und behandelt ihre Identifikation und Bewertung. Es erläutert Unternehmensbewertungsmethoden und alternative Konzepte sowie Schwierigkeiten bei der Schätzung von Zeiträumen, Kosten und Risiken.
3 Synergieberücksichtigung bei gesetzlich-normierter Aktionärsabfindung: Dieses Kapitel untersucht die Berücksichtigung von Synergien bei Aktien- und Barabfindungen. Es erörtert Bewertungsmaßstäbe, Möglichkeiten der Synergiezurechnung und Risiken für die betroffenen Aktionäre.
4 Zusammenfassung: Das Schlusskapitel bündelt die Ausführungen zur Synergiebewertung und zur Abfindung von Aktionären.
Schlüsselwörter
Synergieeffekte, Unternehmensbewertung, Grenzpreisbestimmung, Unternehmensakquisition, Synergiepotenziale, Ertragswertverfahren, Synergie-Cashflows, Börsenkurs, Aktionärsabfindung, Aktienabfindung, Barabfindung, Umtauschverhältnis, Synergiezurechnung, Bewertungsrisiko
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit befasst sich mit Synergieeffekten bei Unternehmenserwerben und deren Berücksichtigung bei der Grenzpreisbestimmung und der Abfindung von Aktionären.
Welche Themen stehen im Mittelpunkt?
Im Mittelpunkt stehen die Systematisierung, Identifikation und Bewertung von Synergien sowie ihre Zurechnung bei Aktien- und Barabfindungen.
Welche Frage verfolgt die Arbeit?
Sie untersucht, wie Synergieeffekte in den Entscheidungswert eines Unternehmens und in die gesetzlich-normierte Bemessung von Aktionärsabfindungen einbezogen werden können.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit wertet Fachliteratur und Rechtsprechung aus und erörtert darauf aufbauend Konzepte der Unternehmensbewertung und Aktionärsabfindung.
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil erläutert zunächst die Bewertung von Synergiepotenzialen und untersucht anschließend, wie Synergien bei unterschiedlichen Abfindungsarten berücksichtigt werden können.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Zu den zentralen Begriffen gehören Synergieeffekte, Unternehmensbewertung, Grenzpreis, Aktionärsabfindung, Ertragswert, Börsenkurs und Umtauschverhältnis.
Welche Bewertungsansätze für Synergien werden erörtert?
Die Arbeit erläutert die Bewertung anhand erwarteter Synergie-Cashflows und behandelt daneben die Aktienmarktanalyse und die Jahresabschlussdatenanalyse.
Welche Rolle spielt das Umtauschverhältnis bei einer Aktienabfindung?
Das Umtauschverhältnis bestimmt, in welchem Verhältnis Aktien ausgetauscht werden. Die Arbeit erörtert, wie Synergieeffekte bei seiner Ermittlung implizit oder explizit zugerechnet werden können.
Wie unterscheiden sich Aktien- und Barabfindung hinsichtlich des Synergierisikos?
Die Arbeit vergleicht, wie sich das Risiko aus dem möglichen Ausbleiben erwarteter Synergien bei den beiden Abfindungsarten auf die betroffenen Aktionäre verteilt.
- Quote paper
- Christian Sasse (Author), 2005, Berücksichtigung von Synergieeffekten bei der Ermittlung eines Entscheidungswertes und der gesetzlich-normierten Abfindungsbemessung, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/44477
