Die vorliegende Arbeit hat zum Ziel, Effekte eines Führungswechsels in Unternehmen anhand einer abnormalen Rendite empirisch aufzudecken. Es werden die gemittelten relativen Differenzen der Aktienkursrendite zum Vergleichsindex DAX 30 zugrunde gelegt. Diese Effekte sollen dabei insbesondere auch hinsichtlich ihrer zeitlichen Entwicklung untersucht werden. Es soll statistisch geprüft werden, ob ein „CEO-Effekt“ nachweisbar ist. Auch soll geprüft werden, in welche Richtung dieser wirkt. Basis der Untersuchung sind 77 CEO-Wechsel seit 1997 bei den derzeit im DAX 30 notierten Unternehmen. Mittels eines Signifikanztests soll anhand der Mittelwerte der beiden Stichproben „Rendite des DAX“ (Referenz-Index) und „Rendite der Aktien“ (Ereignisunternehmen) herausgefunden werden, ob die Mittelwerte der Grundgesamtheiten gleich oder verschieden sind. Zudem soll geprüft werden, ob der Effekt im Bereich von wenigen Tagen, Wochen oder Monaten unterschiedlich stark ist. Es soll untersucht werden, ob es sich eher um ein kurzfristiges „Strohfeuer“ oder um einen langfristigen und nachhaltigen Effekt handelt. Somit soll der Effekt in seiner zeitlichen Entwicklung kontrolliert werden.
Die Arbeit gliedert sich folgendermaßen: Die theoretischen Grundlagen sollen im ersten Kapitel erörtert werden. Hierbei wird auf die Gründe für den Wechsel des Vorstandsvorsitzenden eingegangen. Im Anschluss soll auf die theoretischen Hintergründe der Aktienrendite eingegangen werden. Es wird der Unterschied zwischen der realisierten und der erwarteten Aktienrendite erläutert. Auch die Implikationen des CEO-Wechsels auf die weitere Entwicklung der Aktienrendite des Unternehmens und die Signifikanz dieser Variable werden besprochen. Im dritten Kapitel folgt eine Aufbereitung des Stands der bisherigen Forschung. Nachdem im vierten Kapitel die Forschungshypothesen abgeleitet und definiert werden, schließt sich im fünften Kapitel eine empirische Untersuchung an. Im sechsten Kapitel erfolgt eine abschließende Zusammenfassung der Ergebnisse der Arbeit sowie Handlungsempfehlungen in Bezug auf zukünftige Investitionsentscheidungen für Anleger.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
1.1. Problemstellung und Praxisrelevanz der Projektarbeit
1.2. Zielsetzung und Aufbau
2. Theoretische Grundlagen
2.1. CEO-Wechsel bei börsennotierten Unternehmen
2.1.1. Begriffserklärung und Ablauf
2.1.2. Gründe für den Wechsel von CEOs
2.2. Aktienrendite
2.2.1. Realisierte Aktienrendite
2.2.2. Erwartete Aktienrendite
2.2.2.1. Capital Asset Pricing Model
2.2.2.2. Fama/French Modell
2.2.2.3. Marktadjustierte Renditen
2.2.2.4. Kontrollunternehmen
2.2.3. Informationsgehalt der Aktienrendite und Signifikanz
3. Stand der bisherigen Forschung
4. Forschungshypothesen
5. Empirische Untersuchung
5.1. Datenbeschreibung
5.2. Modell und empirische Methoden
5.3. Ergebnisse
6. Zusammenfassung und Ausblick
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Seminararbeit untersucht empirisch, ob ein Wechsel des Vorstandsvorsitzenden (CEO) in DAX-30-Unternehmen zu einer signifikanten abnormalen Aktienrendite führt und somit ein nachweisbarer „CEO-Effekt“ existiert.
- Analyse des Einflusses von CEO-Wechseln auf die Aktienkursentwicklung.
- Untersuchung der zeitlichen Entwicklung abnormaler Renditen (Kurz- bis Langzeit).
- Anwendung statistischer Signifikanztests (Zweistichproben-t-Test) auf Basis von 77 CEO-Wechseln.
- Diskussion theoretischer Modelle zur Erwartungswertbildung von Aktienrenditen.
- Vergleich der Ergebnisse mit existierenden Ereignisstudien.
Auszug aus dem Buch
1.1. Problemstellung und Praxisrelevanz der Projektarbeit
Verfolgt man Sportnachrichten, so hört man regelmäßig von einem sogenannten „Trainereffekt“. Bleiben die Ergebnisse eines Teams hinter den Erwartungen zurück oder droht der Abstieg in eine niedrigere Spielklasse, gilt es als bewährtes Mittel, kurzfristig den Trainer auszutauschen. Analog hierzu kann in der Wirtschaft auch dem Aufsichtsrat eines börsennotierten Unternehmens bei anhaltender Erfolgslosigkeit oder sonstiger Verfehlungen des CEO der Geduldsfaden reißen. Es soll dann bspw. der Abstieg des Unternehmens aus wichtigen Börsenbarometern wie dem DAX 30 verhindert werden. Die mit der Entwicklung des Unternehmenswerts unzufriedenen Aktionäre fordern einen CEO-Wechsel, um das Unternehmen wieder renditestärker zu machen. Grundlage eines solchen „CEO-Effekts“ könnte bspw. das Motto sein, „neue Besen kehren gut“. Es soll in dieser Arbeit daher anhand möglicher abnormaler Aktienrenditen empirisch untersucht werden, wie es um die Erfolgsaussichten eines CEO-Wechsels bestellt ist.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Dieses Kapitel erläutert die Problemstellung und die Praxisrelevanz des CEO-Wechsels sowie die Zielsetzung und den Aufbau der Arbeit.
2. Theoretische Grundlagen: Hier werden Konzepte wie der CEO-Wechsel, die Aktienrendite und verschiedene finanztheoretische Modelle wie das CAPM oder das Fama/French-Modell theoretisch fundiert.
3. Stand der bisherigen Forschung: Das Kapitel bietet einen Literaturüberblick über existierende Ereignisstudien, die den Zusammenhang zwischen Managementwechseln und Aktienrenditen thematisieren.
4. Forschungshypothesen: Basierend auf der Theorie und dem Stand der Forschung werden die Nullhypothese und die Alternativhypothese für die empirische Untersuchung definiert.
5. Empirische Untersuchung: Dieses Kapitel beschreibt die Datenbasis, das gewählte statistische Modell sowie die Berechnung der Ergebnisse und deren Signifikanzprüfung.
6. Zusammenfassung und Ausblick: Hier werden die Ergebnisse der Untersuchung kritisch reflektiert und Handlungsempfehlungen sowie Ansätze für zukünftige Forschung abgeleitet.
Schlüsselwörter
CEO-Wechsel, Aktienrendite, Ereignisstudie, DAX 30, abnormale Rendite, Kapitalmarkteffizienz, Unternehmensführung, Börsenkurs, Performance, Signifikanz, t-Test, Buy-and-Hold, Management, Renditeerwartung, Marktanomalien
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht, ob ein Wechsel des Vorstandsvorsitzenden bei Unternehmen im deutschen Leitindex DAX 30 statistisch messbare Auswirkungen auf die Aktienrendite des jeweiligen Unternehmens hat.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentrale Themen sind die theoretische Herleitung der Aktienrendite, die Funktionsweise von Ereignisstudien, die Markteffizienzhypothese sowie die empirische Analyse von Kursdaten.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist die empirische Prüfung, ob ein sogenannter „CEO-Effekt“ existiert, bei dem Investoren durch den Wechsel der Führungskraft eine überdurchschnittliche Rendite (abnormale Rendite) erwarten.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Autorin/der Autor verwendet die Methodik der Ereignisstudie unter Anwendung von t-Tests, um die Signifikanz von Renditedifferenzen gegenüber dem Marktindex DAX 30 zu prüfen.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil umfasst die theoretischen Grundlagen (Modelle der erwarteten Rendite), eine Literaturübersicht zum Forschungsstand, die Hypothesenbildung und die konkrete statistische Analyse der 77 Datensätze.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit ist insbesondere durch Begriffe wie Ereignisstudie, abnormale Aktienrendite, CEO-Wechsel, DAX 30 und statistische Signifikanz geprägt.
Welche Rolle spielt die Markteffizienz in der Untersuchung?
Die Markteffizienz dient als theoretischer Rahmen: Man nimmt an, dass Informationen über einen CEO-Wechsel (als vormals nicht-öffentliche Information) nach ihrer Bekanntgabe rational und zeitnah in den Aktienkursen verarbeitet werden.
Warum konnte kein statistisch signifikanter Effekt nachgewiesen werden?
Die statistischen Tests ergaben, dass die p-Werte in allen betrachteten Zeiträumen (von einem Tag bis zu einem Jahr) zu hoch waren, um die Nullhypothese zugunsten eines signifikanten Effekts zu verwerfen.
- Arbeit zitieren
- Dipl.-Betriebswirt (FH) Michael Knaup (Autor:in), 2018, Empirische Untersuchung der Auswirkung eines CEO-Wechsels auf die Aktienrendite von DAX-Unternehmen, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/445042
