Insgesamt zeichnet sich seit einigen Jahren am deutschen Startup-Markt eine deutliche Entwicklungstendenz hinsichtlich eines Zuwachses an Unternehmen der Early-Stage-Phase ab. Den kapitalnachfragenden Startups ist auf Investitionsseite zugleich ein enormer Aufwärtstrend an Venture Capital Investments gegenübergestellt. Laut dem Bundesverband deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften hat sich das Volumen an investiertem Venture Capital in der Early-Stage-Phase durch Beteiligungsgesellschaften innerhalb der letzten vier Jahre nahezu verdoppelt.
Vor dem Hintergrund dieser aktuellen Entwicklungen lässt sich erkennen, dass die Bewertung von Startups, insbesondere der New Economy, weiterhin an Bedeutung zunimmt. Aufgrund der Spezifika dieser Unternehmen sind die Verfahren zur Unternehmensbewertung neuen Herausforderungen ausgesetzt. Für die Ermittlung eines adäquaten Unternehmenswerts werden neben den traditionellen Verfahren daher auch moderne Verfahren in Betracht gezogen.
Ziel dieser Bachelorarbeit ist es, diese Thematik im Rahmen von Venture Capital Investments zu untersuchen, wobei der Versuch unternommen wird, potenzielle Bewertungsverfahren zu identifizieren, die für die Anwendung bei New Economy Startups besonders geeignet sind.
Folgende Leitfragen sollen daher im Zuge dieser Arbeit beantwortet werden: Mit welcher Bewertungsmethode (oder Kombination an Methoden) lässt sich ein möglichst adäquater Unternehmenswert für New Economy Startups in der Early-Stage-Phase ermitteln? Wie wird der Unternehmenswert für New Economy Startups in Anbetracht eines effizienten Aufwand-Nutzen-Verhältnisses ermittelt? Sind die ausgewählten Bewertungsverfahren praxistauglich und in der Praxis verbreitet?
Inhaltsverzeichnis
1. EINLEITUNG
1.1 PROBLEMSTELLUNG
1.2 GANG DER UNTERSUCHUNG
2. NEW ECONOMY STARTUPS
2.1 SPEZIFIKA JUNGER WACHSTUMSUNTERNEHMEN
2.1.1 Grundlagen zum Wachstum
2.1.2 Abgrenzung wachstumsorientierter Unternehmensgründungen
2.1.3 Spezifische Merkmale junger Wachstumsunternehmen
2.2 GRÜNDUNGS- UND FINANZIERUNGSPHASEN
2.2.1 Early Stage
2.2.2 Expansion Stage
2.2.3 Late Stage
2.3 MERKMALE DER NEW ECONOMY
3. VENTURE CAPITAL FINANZIERUNG
3.1 VENTURE CAPITAL
3.1.1 Allgemeine Begriffsbestimmung
3.1.2 Funktionsprinzip indirekter Beteiligungen
3.1.3 VC-Gesellschaften
3.2 ABLAUF EINES VENTURE CAPITAL INVESTMENTS
3.3 WEITERE FINANZIERUNGSQUELLEN DER EARLY-STAGE-PHASE
3.3.1 Bootstrapping
3.3.2 Business Angels
3.3.3 Corporate Venture Capital
3.3.4 Zusammenfassende Einordnung anhand der Finanzierungsphasen
4. ANALYSE DER VERFAHREN ZUR UNTERNEHMENSBEWERTUNG
4.1 GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG
4.1.1 Objektive und subjektive Werttheorie
4.1.2 Funktionen und Anlässe von Unternehmensbewertungen
4.1.3 Anforderungen an die Bewertung von New Economy Startups
4.1.4 Überblick über ausgewählte Bewertungsverfahren
4.2 KLASSISCHE SITUATIONSUNSPEZIFISCHE VERFAHREN
4.2.1 Discounted-Cashflow-Verfahren
4.2.2 Realoptionsansatz
4.2.3 Multiplikatorenverfahren
4.3 MODERNE SITUATIONSSPEZIFISCHE VERFAHREN
4.3.1 Venture-Capital-Methode
4.3.2 First-Chicago-Methode
4.4 ZUSAMMENFASSENDE BEURTEILUNG DER BEWERTUNGSVERFAHREN
5. BEWERTUNG DER FIRMA X ANHAND DER VC-METHODE
5.1 ÜBERBLICK ÜBER DIE FIRMA X
5.2 KOSTEN- UND UMSATZPLANUNG
5.3 DURCHFÜHRUNG DER BEWERTUNG
6. FAZIT
Zielsetzung & Themen
Diese Bachelorarbeit untersucht die Herausforderungen und Eignung verschiedener Unternehmensbewertungsverfahren bei jungen, wachstumsorientierten Unternehmen (Startups) in der New Economy. Das primäre Ziel ist es, in einem volatilen Umfeld mit begrenzter Datenlage Ansätze zu identifizieren, die eine adäquate Unternehmensbewertung im Rahmen von Venture-Capital-Investitionen in der Early-Stage-Phase ermöglichen.
- Charakteristika junger Wachstumsunternehmen und der New Economy
- Strukturen und Abläufe von Venture-Capital-Finanzierungen
- Kritische Analyse klassischer (DCF, Realoptionen, Multiplikatoren) und moderner Bewertungsverfahren
- Praktische Anwendung der Venture-Capital-Methode an einem Beispielunternehmen
- Vergleich von Bewertungsansätzen anhand spezifischer Anforderungskriterien
Auszug aus dem Buch
1.1 Problemstellung
„It sometimes is easier to build the valuation on a structure of compensating errors than to work toward unbiased value projections on which both parties agree“
Dieses Zitat vermittelt dem Leser einen ersten Eindruck über die Bewertungsproblematik, die dem Wesen von Venture-Capital-Finanzierungen zugrunde liegt. Neben bestehenden Interessendivergenzen zwischen Gründern und Investoren wird den Bewertungsverfahren häufig eine unterschiedlich vorteilhafte Eignung der Wertermittlung zugesprochen. Ist dieser Umstand auf den Finanzierungskontext oder vielmehr auf das Bewertungsobjekt zurückzuführen?
In der wissenschaftlichen Literatur wurde die Bewertung von etablierten Unternehmen stets intensiv untersucht. Die Bewertung von jungen, wachstumsorientierten Unternehmen stellt hingegen ein verhältnismäßig modernes Problemfeld dar, dem lange Zeit weniger Aufmerksamkeit geschenkt wurde. Erst seit dem Hype um die New Economy hat die Bewertung junger Unternehmen an Relevanz dazugewonnen.
Zusammenfassung der Kapitel
1. EINLEITUNG: Einführung in die Bewertungsproblematik von Startups und Definition der Forschungsfragen sowie Aufbau der Untersuchung.
2. NEW ECONOMY STARTUPS: Analyse der Spezifika von Wachstumsunternehmen sowie Definition und Einordnung der Finanzierungsphasen (Early, Expansion, Late Stage).
3. VENTURE CAPITAL FINANZIERUNG: Detaillierte Betrachtung des Modells der VC-Gesellschaft, des Investment-Ablaufs sowie alternativer Finanzierungsquellen wie Bootstrapping und Business Angels.
4. ANALYSE DER VERFAHREN ZUR UNTERNEHMENSBEWERTUNG: Kritische Untersuchung klassischer und moderner Bewertungsmethoden hinsichtlich ihrer Anwendung bei New Economy Startups anhand definierter Anforderungskriterien.
5. BEWERTUNG DER FIRMA X ANHAND DER VC-METHODE: Exemplarische praktische Anwendung der Venture-Capital-Methode zur Bestimmung des Unternehmenswertes eines Fallbeispiels.
6. FAZIT: Zusammenfassung der wesentlichen Erkenntnisse und Ableitung einer Empfehlung zur Kombination verschiedener Bewertungsverfahren.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Venture Capital, Early-Stage-Phase, New Economy, Startup, Venture-Capital-Methode, Discounted-Cashflow-Verfahren, Multiplikatorenverfahren, Wachstumsunternehmen, Investitionszyklus, First-Chicago-Methode, Realoptionsansatz, Unternehmensfinanzierung, Business Angels, Exit-Strategie.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der methodischen Herausforderung, den Wert von Startups in frühen Finanzierungsphasen (Early-Stage) zu bestimmen, da klassische Verfahren hier oft an ihre Grenzen stoßen.
Welche zentralen Themenfelder werden abgedeckt?
Die zentralen Themen sind die Charakterisierung von New-Economy-Startups, die Funktionsweise von Venture-Capital-Investitionen sowie die kritische Würdigung diverser Bewertungsmodelle.
Was ist die primäre Forschungsfrage?
Die Arbeit untersucht, mit welcher Bewertungsmethode oder Kombination von Methoden sich ein möglichst adäquater Unternehmenswert für New-Economy-Startups in der Frühphase ermitteln lässt.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es erfolgt eine qualitative Literaturanalyse der Bewertungstheorien, gefolgt von einer kritischen Beurteilung anhand selbst abgeleiteter Anforderungskriterien und einer exemplarischen Rechenanwendung (VC-Methode).
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil analysiert ausführlich die theoretischen Grundlagen des Wachstums, VC-Strukturen sowie die Funktionsweise der DCF-, Multiplikatoren- und VC-Methoden.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit wird durch Begriffe wie Unternehmensbewertung, Early-Stage-Finanzierung, Venture Capital, New Economy und methodische Flexibilität charakterisiert.
Warum ist die Bewertung von New Economy Startups so schwierig?
Aufgrund mangelnder historischer Daten (kein Track Record), hoher Unsicherheit bei Umsatzprognosen und der Bedeutung immaterieller Vermögenswerte (Know-how, Patente) sind herkömmliche Verfahren oft unpräzise.
Was zeichnet die beispielhafte Bewertung von Firma X aus?
Die Bewertung illustriert die Anwendung der VC-Methode, indem sie einen Exit in drei Jahren unterstellt und den Kapitalbedarf im Verhältnis zum zukünftigen Exitwert setzt, um den Eigenkapitalanteil des Investors zu bestimmen.
- Arbeit zitieren
- Dominic Wibisono (Autor:in), 2018, Bewertung von Venture Capital Investments in der Early-Stage-Phase, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/465674
