Während sich in der jüngeren Vergangenheit die Unabhängigkeit der Zentralbanken kontinuierlich
erhöhte und mit dieser die Forderung nach Transparenz und Rechenschaft immer
stärker zunahm, kamen die Zentralbanken an einem Paradigmenwechsel nicht mehr vorbei.
Noch vor 15 Jahren herrschte unter Zentralbankern die weit verbreitete These, Zentralbankpolitik
wäre am effektivsten, desto verschwiegener sie und desto größer folglich die
Überraschung der Märkte sei. Alan Greenspan drückte dies 1987 folgendermaßen aus:
„Since I’ve become a central banker, I’ve learned to mumble with great incoherence. If I
seem unduly clear to you, you must have misunderstood what I said.” (Wall Street Journal,
September 22, 1987). Dazu wurde die leitende Autorität einer Zentralbank meistens von
einer einzelnen Person repräsentiert.
Seitdem hat sich vieles geändert. Heute ist man sich im Klaren, dass die Begriffe Zentralbankkommunikation,
Offenheit und Transparenz eine neue, entscheidende Rolle in der
Zentralbankpolitik spielen. Geldpolitische Entscheidungen werden heutzutage in der Regel
von einem Komitee getroffen und durch ihre Mitglieder kommentiert.
Vor 1994 wurde seitens der Fed keine öffentliche Ankündigung bzgl. operativer Ziele gemacht.
Ab Februar 1994 ist die Fed dazu übergegangen, Änderungen und Wechsel operativer
Ziele mit einer öffentlichen Aussage nach jedem Meeting zu veröffentlichen. Im Dezember
1998 wurde seitens der Fed damit begonnen, die Aussagen nach Meetings um eine
Feststellung der aktuellen FOMC-Erwartungen in Bezug auf mögliche Änderungen in der
Geldpolitik zu erweitern. Ein Jahr später entschied man sich, eine Aussage nach jedem
Meeting zu veröffentlichen, die Aufschluss darüber geben sollte, ob die aktuelle Politik
geändert wurde oder nicht. Seit August 2003 enthalten die Aussagen nach Meetings eine
explizite Information über den wahrscheinlichen zukünftigen Pfad der Zinssätze. Dieser
Prozess zu mehr Kommunikation, größerer Transparenz und Offenheit hat sich in den letzten
Jahren fortgesetzt. Beginnend beschäftigt sich diese Seminararbeit mit den Fragen, warum eine Zentralbank
kommunizieren muss und was effektive Zentralbankkommunikation erreichen kann. In
Anbetracht der Ziele, die Zentralbankkommunikation verfolgt, wird darauf eingegangen,
wie effektive Zentralbankkommunikation aussehen könnte, genauer die Fragen nach
Kommunikationskanal und Kommunikationsumfang.
Anschließend werden quantitative Methoden zur Messung von Kommunikation ...
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Warum müssen Zentralbanken kommunizieren und wofür ist Kommunikation wichtig?
3. Gegenstände der Kommunikation
4. Wie sollte eine Zentralbank kommunizieren?
5. Umfang der Kommunikation
6. Messung von Kommunikation
7. Messung von Zerstreutheit in der Kommunikation
8. Eine empirische Analyse der Effektivität von Kommunikation und Zerstreutheit
8.1 Vorhersehbarkeit geldpolitischer Entscheidungen
8.2 Zerstreutheit in der Kommunikation bzgl. Geldpolitik
8.3 Zinssatzvolatilität
8.4 Der zukünftige Pfad der Zinssätze
8.5 Finanzmarktreaktion in Folge von Kommunikation
9. Fazit
Zielsetzung und Themen
Die Seminararbeit untersucht, warum Zentralbanken kommunizieren, wie ihre Kommunikation gestaltet und gemessen werden kann und welchen Zusammenhang sie mit der Vorhersehbarkeit geldpolitischer Entscheidungen und der Reaktion der Finanzmärkte aufweist. Die empirische Darstellung stützt sich insbesondere auf Arbeiten von Ehrmann und Fratzscher.
- Transparenz und Rechenschaftspflicht unabhängiger Zentralbanken
- Inhalte, Kanäle und Umfang geldpolitischer Kommunikation
- Messung von Kommunikation und unterschiedlichen Ansichten in Zentralbankkomitees
- Vorhersehbarkeit geldpolitischer Entscheidungen und Entwicklung der Zinssätze
- Reaktionen von Finanzmarktaktiva auf Zentralbankkommunikation
Auszug aus dem Buch
5. Umfang der Kommunikation
Wie umfangreich und präzise sollte Zentralbankkommunikation aussehen? Woodford (2005) zufolge sind Zentralbankinterventionen bzgl. der Marktpreise effektiver, wenn die Zentralbank die Möglichkeit zur Überraschung besitzt. Wenn es den Händlern andererseits weitgehend möglich ist, Zentralbankhandel im Voraus zu antizipieren, sollte es einer großen Anzahl an Marktteilnehmern möglich sein, mit der Bank zu handeln, so dass eine geringere Änderung in den Marktpreisen benötigt wird, um eine gegebene Änderung im Angebot an bestimmten Instrumentarien zu absorbieren.
In der Kommunikation der Zentralbanken sind verschiedene Konkretisierungsgrade von Stabsprojektionen bzgl. ökonomischer Schlüsselvariablen über explizite Inflationsvorhersagen bis zu expliziten Vorhersagen über den wahrscheinlichen, zukünftigen geldpolitischen Kurs zu beobachten. Während mehr und mehr explizite Informationen den Finanzmärkten bei der Führung helfen können, verbergen sich auch einige Risiken hinter solchen Kommunikationsstrategien. Insbesondere können Informationen von den Finanzmärkten falsch verstanden werden. Und da sich zugrunde liegende ökonomische Bedingungen radikal ändern können, sind in dieser Beziehung explizite Bindungen konditionierten Bindungen vorzuziehen. Ein weiteres Argument zur Limitierung der Informationen ist, dass auch eine Zentralbank nicht allwissend ist und auch nicht die Antwort auf alle Fragen, über die die Marktteilnehmer informiert werden wollen, kennt.
Anknüpfend an den oben behandelten Grad der Zerstreutheit in der Zentralbankkommunikation stellt sich die Frage, in welchem Umfang die vielfältigen Ansichten im Komitee einer Zentralbank der Öffentlichkeit zur Verfügung gestellt werden dürfen. Vorausschauende Informationen sind generell von einem substanziellen Grad der Unsicherheit begleitet, welcher sich über die Zeit ändern kann und von variierenden ökonomischen Faktoren abhängt. Eine Zentralbank muss entscheiden, welchen Umfang an Informationen über die bekannte Unsicherheit sie der Öffentlichkeit zur Verfügung stellen möchte.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Die Einleitung beschreibt den Wandel von verschwiegenen Zentralbanken zu größerer Transparenz und skizziert den Aufbau der Arbeit.
2. Warum müssen Zentralbanken kommunizieren und wofür ist Kommunikation wichtig?: Das Kapitel erläutert die demokratische Rechenschaftspflicht und die Bedeutung von Kommunikation für Erwartungen und Unsicherheit.
3. Gegenstände der Kommunikation: Es unterscheidet Informationen über Wirtschaftslage, geldpolitische Entscheidungen, Strategie und zukünftige Geldpolitik.
4. Wie sollte eine Zentralbank kommunizieren?: Das Kapitel stellt gemeinsame Kommunikation des Komitees und individuelle Äußerungen seiner Mitglieder gegenüber und erörtert deren Spannungsverhältnis.
5. Umfang der Kommunikation: Behandelt werden Chancen und Risiken unterschiedlich konkreter Informationen sowie die Veröffentlichung abweichender Ansichten.
6. Messung von Kommunikation: Das Kapitel beschreibt anhand von Ehrmann und Fratzscher die Auswahl und Klassifizierung von Zentralbankaussagen.
7. Messung von Zerstreutheit in der Kommunikation: Es erläutert ein Maß für Abweichungen zwischen Aussagen von Komiteemitgliedern und dem Komitee.
8. Eine empirische Analyse der Effektivität von Kommunikation und Zerstreutheit: Das Kapitel behandelt Vorhersehbarkeit, Kommunikationszerstreutheit, Zinssatzvolatilität, zukünftige Zinspfade und Finanzmarktreaktionen anhand bestehender empirischer Arbeiten.
9. Fazit: Das Fazit fasst die Befunde für die drei Zentralbanken zusammen und diskutiert ihre Bedeutung für die Kommunikationsstrategie.
Schlüsselwörter
Zentralbankkommunikation, Geldpolitik, Transparenz, Rechenschaftspflicht, Kommunikationseffektivität, Kommunikationszerstreutheit, Kommunikationsfrequenz, Zinssatzvolatilität, Finanzmärkte, Erwartungsbildung, Vorhersehbarkeit, Federal Reserve, Bank of England, Europäische Zentralbank
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit befasst sich mit der Kommunikation von Zentralbanken und ihrer Bedeutung für Geldpolitik und Finanzmärkte.
Welche Themenfelder stehen im Mittelpunkt?
Im Mittelpunkt stehen Transparenz, Kommunikationsinhalte und -kanäle, abweichende Aussagen innerhalb von Komitees sowie die Reaktionen der Finanzmärkte.
Was ist das Ziel der Untersuchung?
Die Arbeit fragt, warum Zentralbanken kommunizieren und wie Kommunikation die Vorhersehbarkeit geldpolitischer Entscheidungen und die Finanzmärkte beeinflussen kann.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Seminararbeit wertet wissenschaftliche Literatur aus und stellt insbesondere die empirischen Ansätze und Ergebnisse von Ehrmann und Fratzscher dar. Dazu gehören Klassifizierungen von Aussagen sowie Tobit- und EGARCH-Modelle.
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil erläutert zunächst Gestaltung und Messung der Kommunikation und bespricht anschließend empirische Analysen zu Zinssätzen, Vorhersehbarkeit und Finanzmarktreaktionen.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Zu den zentralen Begriffen gehören Zentralbankkommunikation, Transparenz, Kommunikationszerstreutheit, Erwartungsbildung und Zinssatzvolatilität.
Welche Zentralbanken werden betrachtet?
Die dargestellten empirischen Arbeiten untersuchen die Federal Reserve, die Bank of England und die Europäische Zentralbank.
Was bedeutet Zerstreutheit in der Kommunikation?
Gemeint sind Unterschiede zwischen den Aussagen einzelner Komiteemitglieder oder zwischen ihren Aussagen und denen des Komitees.
Welche Finanzmarktgrößen werden berücksichtigt?
Die Arbeit behandelt unter anderem Renditen unterschiedlicher Laufzeiten, Aktienkurse, Wechselkurse und Inflationserwartungen.
- Quote paper
- Felix Paape (Author), 2007, Die Kommunikation der Zentralbank: Wofür ist sie wichtig?, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/69413
