Während der letzten 30 Jahre hat der weltweite Markt für Leveraged Buyouts (LBOs) ein eindrucksvolles Wachstum vorgezeigt. Der Private Equity Investor Kohlberg Kravis Roberts (KKR) war im Jahr 1976 der Pionier unter den professionellen Anlegern, die erstmals ganze Unternehmen mittels des heute weltbekannten Buyout-Konzepts kauften. Die Anzahl und das Volumen von LBOs erreichten bis in die späten 1980er Jahre immer neue Höchststände und gipfelten in dem lange Zeit größten Buyout in der Geschichte, dem 25 Mrd. US $ LBO von RJR Nabisco durch KKR. In den frühen 90er Jahren führten das Platzen der High Yield Blase, sowie strengere regulatorische Anforderungen an Banken zu einem starken Rückgang der Buyout-Aktivitäten. In den letzten 10 Jahren hat sich die Bedeutung von LBOs wieder einmal signifikant gesteigert. Das weltweite LBO-Volumen stieg seit 1995 von rund 30 Mrd. US $ auf fast 500 Mrd. US $ im Jahr 2005 an. Damit machten LBOs im Jahr 2005 ca. 18% aller Transaktionen im fast 3 Billionen US $ großen Markt für Unternehmensübernahmen aus. Allein der europäische Markt konnte im Jahr 2006 ein Volumen von über 160 Mrd. € aufweisen.
Vor dem Hintergrund des Ausmaßes solcher, durch einen hohen Fremdkapitalanteil finanzierter Übernahmen, ist es erstaunlich, dass es kaum praxisorientierte Literatur zu einem der wohl wichtigsten Themen bei LBOs, der Finanzierung, gibt. Genauso überraschend ist auch, dass es im Gegensatz zu relativ vielen empirische Studien zu den Bestimmungsfaktoren der Kapitalstruktur der allgemeinen Unternehmensfinanzierung, nur sehr wenige Arbeiten gibt, die die Determinanten der Kapitalstruktur von Leveraged Buyouts untersuchen.
Ziel dieser Arbeit ist es einerseits die bei LBOs vorkommenden Produkte und Finanzierungsschichten vorzustellen, um dem Leser so einen Einblick in die Funktionsweise und Möglichkeiten der Akquisitionsfinanzierung zu geben. Des Weiteren soll untersucht werden, welche transaktionsspezifischen Determinanten in der bisherigen Literatur als bestimmend für Kapitalstrukturentscheidungen von Leveraged Buyouts ausgemacht wurden. Insgesamt wird so ein Grundverständnis dafür vermittelt, warum eine Transaktion gerade so strukturiert ist, wie sie strukuriert ist.
Inhaltsverzeichnis
- 1. EINLEITUNG
- 2. BEGRIFFSBESTIMMUNG UND ÜBERBLICK
- 2.1 Begriffsdefinitionen
- 2.1.1 Leveraged Buyout
- 2.1.2 Management Buyout und Buy-In
- 2.1.3 Abgrenzung zu strategisch motivierten Übernahmen
- 2.2 Marktentwicklung
- 2.3 Grundlagen der Akquisitionsfinanzierung
- 2.3.1 Leverage-Effekt
- 2.3.2 Grundstruktur einer Akquisitionsfinanzierung
- 2.3.3 Fremdkapital und Schuldendienstfähigkeit
- 3. FINANZIERUNGSSCHICHTEN UND PRODUKTE
- 3.1 Eigenkapital
- 3.1.1 Stammkapital
- 3.1.2 Gesellschafterdarlehen
- 3.1.3 Weitere Finanzierungsmöglichkeiten
- 3.2 Fremdkapital
- 3.2.1 Akquisitionsdarlehen
- 3.2.2 Weitere Kreditarten
- 3.2.3 Sicherstellung und Financial Covenants
- 3.3 Nachrangkapital
- 3.3.1 Mezzanine
- 3.3.2 High-Yield Bonds
- 3.3.3 HoldCO PIK-Notes
- 3.3.4 Zusammenfassung
- 3.4 Steuern in der Akquisitionsfinanzierung
- 3.4.1 Gesellschafterfremdfinanzierung
- 3.4.2 Zinsschranke
- 3.5 Anbieter der Akquisitionsfinanzierung
- 4. KAPITALSTRUKTURENTSCHEIDUNGEN
- 4.1 Auswahlkriterien eines idealen LBO-Kandidaten
- 4.2 Bestimmungsfaktoren der Finanzstruktur von LBOS
- 4.2.1 Risiko
- 4.2.2 Transaktionsgröße
- 4.2.3 Anlageintensität
- 4.2.4 Wachstum
- 4.2.5 Freier Cash-Flow
- 4.2.6 Asset Sales
- 4.2.7 Nicht transaktionsspezifische Einflussfaktoren
- 4.3 Analyse der verschiedenen Finanzierungsschichten
- 4.3.1 Senior A vs. B/C
- 4.3.2 HYBs vs. Mezzanine
- 5. ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK
Zielsetzung und Themenschwerpunkte
Diese Bachelor-Thesis befasst sich mit dem Thema Akquisitionsfinanzierung, insbesondere mit den Produkten und der Strukturierung von Finanzierungen im Kontext von Leveraged Buyouts (LBOs). Die Arbeit analysiert die verschiedenen Finanzierungsschichten und -produkte, die für LBOs relevant sind, und untersucht deren spezifische Eigenschaften und Risiken.
- Begriffsdefinitionen und Überblick über LBOs, Management Buyouts und Buy-Ins
- Marktentwicklung im Bereich der Akquisitionsfinanzierung
- Grundlagen der Akquisitionsfinanzierung, insbesondere der Leverage-Effekt
- Analyse der verschiedenen Finanzierungsschichten: Eigenkapital, Fremdkapital, Nachrangkapital
- Steuern in der Akquisitionsfinanzierung und die Bedeutung der Gesellschafterfremdfinanzierung
Zusammenfassung der Kapitel
Das erste Kapitel bietet eine Einführung in das Thema der Akquisitionsfinanzierung und stellt den Fokus der Arbeit auf die Produkte und die Strukturierung von Finanzierungen im Zusammenhang mit Leveraged Buyouts (LBOs) dar. Das zweite Kapitel befasst sich mit der Begriffsdefinition und dem Überblick über LBOs, Management Buyouts und Buy-Ins. Es analysiert auch die Marktentwicklung im Bereich der Akquisitionsfinanzierung und die Grundlagen der Akquisitionsfinanzierung, insbesondere den Leverage-Effekt.
Das dritte Kapitel geht detailliert auf die verschiedenen Finanzierungsschichten ein, die für LBOs relevant sind: Eigenkapital, Fremdkapital und Nachrangkapital. Es werden die spezifischen Produkte und deren Eigenschaften sowie die damit verbundenen Risiken erläutert.
Das vierte Kapitel befasst sich mit den Kapitalstrukturentscheidungen, die im Rahmen von LBOs getroffen werden müssen. Hier werden die Auswahlkriterien eines idealen LBO-Kandidaten sowie die bestimmenden Faktoren der Finanzstruktur von LBOS analysiert.
Das fünfte Kapitel bietet eine Zusammenfassung der wichtigsten Erkenntnisse der Arbeit und einen Ausblick auf zukünftige Entwicklungen im Bereich der Akquisitionsfinanzierung.
Schlüsselwörter
Akquisitionsfinanzierung, Leveraged Buyout, Management Buyout, Buy-In, Finanzierungsstruktur, Eigenkapital, Fremdkapital, Nachrangkapital, Mezzanine, High-Yield Bonds, HoldCO PIK-Notes, Steuern, Zinsschranke, Kapitalstruktur, LBO-Kandidat, Due Diligence, Risiko, Transaktionsgröße, Anlageintensität, Wachstum, Cash-Flow, Asset Sales.
- Arbeit zitieren
- Markus Schulte (Autor:in), 2007, Akquisitionsfinanzierung, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/86297
