Das Ziel dieser Arbeit ist das Herausarbeiten, sowie Präsentieren der Unterschiede des Bruttoverfahrens und des Nettoverfahrens im Rahmen des Discounted Cash Flow-Verfahrens. Stellvertretend für die möglichen Bruttoverfahren wird das WACC-Verfahren (Weighted Average Cost of Capital) zur Berechnung herangezogen. Auf Seiten des Nettoverfahrens wird standardmäßig nach der Entity-Methode vorgegangen.
Zunächst wird im Rahmen dieser Arbeit auf die Datengrundlagen des WACC-Verfahrens eingegangen, um dann im Anschluss daran die mathematischen Grundlagen herauszuarbeiten. Im Anschluss daran wird die Entity-Methode entsprechend analysiert. An notwendiger Stelle wird zur Verdeutlichung auf Beispielrechnungen zurückgegriffen. Darauf aufbauend erfolgen eine Gegenüberstellung und direkter Vergleich der beiden Methoden. Abschließend werden die gewonnenen Erkenntnisse und analysierten Unterschiede oder Gemeinsamkeiten im Rahmen einer Gegenüberstellung in einem Fazit nochmals kurz und bündig vorgestellt. Im Rahmen des WACC-Ansatzes wird auf die detaillierte Beschreibung des Zirkularitätsproblems aufgrund der eingeschränkten Kapazität dieser Arbeit nicht eingegangen.
Die Unternehmensbewertung befasst sich grundsätzlich mit der Bestimmung des Marktwertes eines Unternehmens oder Konzerns. Verwendung finden solche Unternehmensbewertungen vor allem anlässlich von Börsengängen, Unternehmensverschmelzungen, aber auch beispielsweise im Rahmen der Aufnahme von Venture Capital.
Aufgrund der anhaltenden Globalisierung und den grenzüberschreitenden Unternehmenszusammenschlüssen, oder Unternehmenskäufen sowie der Internationalisierung von Märkten wird in heutzutage jedoch Deutschland zunehmend häufiger das sogenannte Discounted Cash Flow-Verfahren (DCV-Verfahren) für die Bewertung von Unternehmen verwendet.
Innerhalb des DCV-Verfahrens werden verschiedene zur Berechnung des Unternehmenswertes vorgesehenen Methoden differenziert. So lassen sich DCF-Verfahren grundsätzlich in Brutto- und Nettoverfahren aufgliedern. Die Bruttoverfahren ermitteln hierbei den Marktwert des Eigenkapitals indirekt aus der Differenz des Marktwertes des Gesamtkapitals und des Wertes des Fremdkapitals, Nettoverfahren den Wert des Eigenkapitals direkt.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Ausgangssituation
1.2 Zielsetzung und Gang der Arbeit
2 DCF-Verfahren – Entity Methode (WACC-Ansatz)
2.1 Berechnung nach der Entity-Methode (WACC-Ansatz)
2.2 Bestimmung des Unternehmenswertes (WACC-Ansatz)
2.3 Beispielrechnung des WACC-Ansatzes
3 DCF-Verfahren – Equity Methode
3.1 Berechnung der Equity Methode
3.2 Bestimmung des Unternehmenswertes (Equity Ansatz)
3.3 Beispielrechnung der Equity-Methode
4 Gegenüberstellung und Integration von WACC- und Equity-Methode
4.1 Gegenüberstellung der Verfahren
4.2 Integration der beiden Verfahren
5 Fazit
Zielsetzung & Themen
Diese Arbeit widmet sich der Analyse und dem Vergleich der beiden gängigen Bewertungsansätze innerhalb der Discounted-Cash-Flow-Methodik: der Entity-Methode (WACC-Ansatz) und der Equity-Methode. Ziel ist es, die Unterschiede in der methodischen Vorgehensweise, der Cash-Flow-Berechnung sowie der Berücksichtigung von Kapitalstrukturen und Steuervorteilen herauszuarbeiten und die methodische Integration beider Ansätze aufzuzeigen.
- Grundlagen und Systematik der DCF-Bewertungsverfahren
- Detaillierte Analyse der Entity-Methode (WACC-Ansatz)
- Detaillierte Analyse der Equity-Methode (FTE-Ansatz)
- Methodische Gegenüberstellung der Cash-Flow-Berechnungen
- Integration und Zusammenführung beider Bewertungslogiken
Auszug aus dem Buch
2.1 Berechnung nach der Entity-Methode (WACC-Ansatz)
Wie eingangs angesprochen ist bei der Entity-Methode der bewertungsrelevante Cashflow, derjenige Cashflow der bei einer unterstellten vollständigen Eigenfinanzierung des Unternehmens potenziell zur Verfügung stehende Zahlungsüberschuss nach Steuern. Dieser Zahlungsüberschuss wird dann auch als sogenannter Free-Cashflow (FCF) bezeichnet.
Die Kennzahl des Cash-Flow ist grundsätzlich eine wichtige Messziffer für die Innenfinanzierungskraft eines Unternehmens. Gleichzeitig ist er ein wichtiger Indikator für die gegenwärtige und zukünftige Ertragskraft eines Unternehmens.
Die Berechnung des Free-Cashflows kann dabei grundsätzlich nach einer direkten, oder einen indirekten Methodik vollzogen werden. In Rahmen dieses Scientific Abstract nutzen wir die Methode der indirekten Bestimmung.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Diese Einführung erläutert die Bedeutung der Unternehmensbewertung im Kontext globaler Märkte und stellt das DCF-Verfahren als modernen Standard vor.
1.1 Ausgangssituation: Das Kapitel beschreibt den Wandel von traditionellen Ertragswertverfahren hin zu DCF-Verfahren in der deutschen Bewertungspraxis.
1.2 Zielsetzung und Gang der Arbeit: Hier wird das Ziel definiert, Unterschiede und Gemeinsamkeiten von WACC- und Equity-Methode systematisch zu vergleichen.
2 DCF-Verfahren – Entity Methode (WACC-Ansatz): Dieses Kapitel erläutert die zweistufige Vorgehensweise der Entity-Methode unter Anwendung des gewichteten Kapitalkostensatzes.
2.1 Berechnung nach der Entity-Methode (WACC-Ansatz): Fokus liegt hier auf der Definition des Free Cash Flows (FCF) und der indirekten Ermittlungsmethodik.
2.2 Bestimmung des Unternehmenswertes (WACC-Ansatz): Inhalt ist die Diskontierung der FCFs zur Ermittlung des Unternehmensgesamtwerts unter Berücksichtigung der Kapitalstruktur.
2.3 Beispielrechnung des WACC-Ansatzes: Ein praxisnahes Kurzbeispiel illustriert die rechnerische Anwendung des WACC-Ansatzes.
3 DCF-Verfahren – Equity Methode: Dieses Kapitel stellt den direkten Bewertungsansatz dar, bei dem ausschließlich die Zahlungsflüsse an die Eigenkapitalgeber diskontiert werden.
3.1 Berechnung der Equity Methode: Erläuterung der Bestimmung des Flows to Equity (FTE) und der Rolle des CAPM-Modells.
3.2 Bestimmung des Unternehmenswertes (Equity Ansatz): Zusammenfassung der Formel zur direkten Ermittlung des Eigenkapitalwerts.
3.3 Beispielrechnung der Equity-Methode: Exemplarische Berechnung der Equity-Methode anhand definierter Zahlungsüberschüsse über drei Perioden.
4 Gegenüberstellung und Integration von WACC- und Equity-Methode: Analyse der methodischen Gemeinsamkeiten und theoretischen Äquivalenz beider Verfahren.
4.1 Gegenüberstellung der Verfahren: Vergleich der Cash-Flow-Strukturen und der unterschiedlichen Behandlung von Steuervorteilen.
4.2 Integration der beiden Verfahren: Darlegung der These, dass der WACC-Ansatz als integrativer Bestandteil der FTE-Berechnung verstanden werden kann.
5 Fazit: Zusammenfassende Betrachtung der Ergebnisse und Bestätigung, dass beide Ansätze trotz unterschiedlicher Pfade zum selben Ergebnis führen.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, DCF-Verfahren, Entity-Methode, Equity-Methode, WACC, Free Cash Flow, Flow to Equity, Kapitalkosten, CAPM, Unternehmenswert, Finanzierung, Cash-Flow, Eigenkapital, Fremdkapital, Tax Shield
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser wissenschaftlichen Arbeit grundlegend?
Die Arbeit befasst sich mit der systematischen Gegenüberstellung der beiden DCF-Verfahren (Entity- und Equity-Methode) im Rahmen der modernen Unternehmensbewertung.
Was sind die zentralen Themenfelder des Dokuments?
Zentrale Themen sind die theoretischen Grundlagen der Discounted Cash Flow-Analyse, die Berechnung von gewichteten Kapitalkosten (WACC) und die direkte Bewertung mittels Flows to Equity (FTE).
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage der Untersuchung?
Das Hauptziel ist es, die Unterschiede sowie die konzeptionelle Integration der Brutto- (Entity) und Nettoverfahren (Equity) methodisch herauszuarbeiten und darzustellen.
Welche wissenschaftliche Methode wird in dieser Arbeit verwendet?
Es handelt sich um eine theoretische Analyse, die durch die systematische Gegenüberstellung von Bewertungsmodellen und illustrierende Beispielrechnungen ergänzt wird.
Was wird im Hauptteil der Publikation primär behandelt?
Im Hauptteil werden sowohl die Entity-Methode mit WACC-Ansatz als auch die Equity-Methode detailliert mathematisch hergeleitet und anschließend in einer direkten Gegenüberstellung integriert.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit am besten?
Die Arbeit lässt sich durch Begriffe wie DCF-Verfahren, WACC, Flow to Equity, Unternehmensbewertung und Kapitalstruktur treffend beschreiben.
Was unterscheidet die beiden DCF-Verfahren hinsichtlich der betrachteten Zahlungsströme?
Die Entity-Methode betrachtet den Zahlungsüberschuss bei unterstellter vollständiger Eigenfinanzierung (FCF), während die Equity-Methode nur die Zahlungen berücksichtigt, die den tatsächlichen Eigenkapitalgebern zufließen (FTE).
Wie gehen die beiden Verfahren mit Steuervorteilen der Fremdfinanzierung um?
Während der WACC-Ansatz den Steuervorteil durch eine Reduktion der gewichteten Kapitalkosten (Tax Shield) berücksichtigt, fließen beim Equity-Ansatz nur die Zahlungsströme nach Zins- und Steuerabzug ein.
Warum existiert laut Autor ein Zirkularitätsproblem beim WACC-Ansatz?
Das Problem entsteht, da zur Bestimmung der gewichteten Kapitalkosten die Kapitalstruktur zu Marktwerten erforderlich ist, der Marktwert des Eigenkapitals jedoch erst das Ergebnis der Bewertung selbst ist.
- Arbeit zitieren
- Patrick Wolf (Autor:in), 2020, Das Discounted Cash Flow Verfahren. Die Entity (Weighted Average Cost of Capital)- und Equity-Methode, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/933668
