Vorliegende Arbeit zielt darauf ab, den Zusammenhang zwischen Veränderung der Fremdkapitalquote und dem Unternehmenswert unter Berücksichtigung des WACC-Ansatzes zu erläutern. Dafür bedarf es einiger Begriffsdefinitionen. Im Folgenden wird erläutert welche Ziele die Unternehmensbewertung verfolgt und welche Methoden es zur Bewertung
eines Unternehmens gibt. Unternehmensbewertung ist die Kunst, einem Unternehmen einen potentiellen Preis zuzuschreiben und dessen zukünftigen Nutzen zu prognostizieren. Die Kunst liegt bekanntermaßen im Auge des Betrachters – deshalb ist ein Unternehmenswert ebenfalls geprägt durch seinen Betrachter. Dennoch verlangt die Kunst von seinem Betrachter ein
fundamentales Wissen des Handwerks – im Falle der Unternehmensbewertung empfehlen sich gewisse Methoden und
Techniken, welche in vorliegender Arbeit erläutert werden. Vorher noch zur Frage, aus welchen Gründen Unternehmensbewertungen vollzogen werden.
Inhaltsverzeichnis
A. HINFÜHRUNG ZUM THEMA
I. GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG
1. ANLÄSSE DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG
1.1. Methoden der Unternehmensbewertung
B. PROZESS DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG
II. DARSTELLUNG DER DISCOUNTED-CASHFLOW-METHODE
1. DER EQUITY-ANSATZ
2. DER ENTITY-ANSATZ
2.1. Grundsätze des WACC-Ansatzes
3. ABLEITUNG DES UNTERNEHMENSWERTES AUS DEN FREE CASHFLOWS
4. PROZESS DES WACC´S
4.1. Das CAPM
4.2. Gründe für den WACC
III. AUSWIRKUNGEN DER KAPITALSTRUKTUR AUF DEN UNTERNEHMENSWERT
1. BETRACHTUNG IN EINER WELT OHNE STEUERN
2. BETRACHTUNG IN EINER WELT MIT STEUERN
C. FAZIT
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht den kausalen Zusammenhang zwischen der Veränderung der Fremdkapitalquote und dem Gesamtwert eines Unternehmens unter Anwendung des WACC-Ansatzes. Ziel ist es, die theoretischen Wirkungsweisen sowie die praktische Relevanz einer optimalen Kapitalstruktur auf den Unternehmenswert kritisch zu hinterfragen.
- Grundlagen und Anlässe der Unternehmensbewertung
- Methodik des Discounted-Cashflow-Verfahrens
- Analyse des WACC-Ansatzes und des CAPM
- Theoretische Betrachtung der Kapitalstruktur bei Modigliani und Miller
- Auswirkungen von Steuervorteilen und Insolvenzrisiken
Auszug aus dem Buch
1. Betrachung in einer Welt ohne Steuern
Aus der Theoreme von Modigliani und Miller (1958) über die Zusammenhänge zwischen Marktwert, Kapitalstruktur und Kapitalkostensätze eines Unternehmens lässt sich folgende Kernaussage entnehmen: Die Kapitalstruktur hat unter bestimmten Annahmen – vor allem unter der Bedingung eines vollkommenen und vollständigen Marktes – keine Relevanz für den Unternehmensmarktwert. Das bedeutet, dass es letztlich keine Rolle spielt, in welchem Verhältnis Unternehmen auf EK und/oder FK zurückgreifen. Ein vollkommener, vollständiger Markt liegt dann vor, wenn keine Steuern, Transaktions- und Informationskosten existieren und alle Unternehmen sowie Kapitalgeber gleichen Marktzugang haben. Modiglianis und Millers (MM) Argumentation besagt, dass unter keiner noch so geschickten Auswahl der Kapitalstruktur es möglich ist die Höhe der Gesamtkapitalkosten rGK zu senken. Sprich der WACC eines Unternehmens ist unabhängig von der Kapitalstruktur eines Unternehmens – er ist vielmehr auf Höhe der Eigenkapitalkosten eines unverschuldeten Unternehmens. Es handelt sich also um eine lineare Funktion der Eigenkapitalkosten bei Veränderung der Finanzierungsstruktur (siehe hierzu Grafik 4.1 in Anlage). Formal entspricht die daraus abzuleitende Funktion, der Leverage-Formel:
Zusammenfassung der Kapitel
A. HINFÜHRUNG ZUM THEMA: Einführung in die Relevanz der Unternehmensbewertung und Erläuterung der Zielsetzung der Arbeit.
I. GRUNDLAGEN DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG: Darstellung der Anlässe für Bewertungsanlässe und Überblick über existierende Methoden.
B. PROZESS DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG: Einleitung in die methodische Vorgehensweise der Unternehmenswertermittlung.
II. DARSTELLUNG DER DISCOUNTED-CASHFLOW-METHODE: Detaillierte Erläuterung der Equity- und Entity-Ansätze sowie des WACC-Konzepts.
III. AUSWIRKUNGEN DER KAPITALSTRUKTUR AUF DEN UNTERNEHMENSWERT: Kritische Analyse, wie Verschuldungsgrade den Unternehmenswert beeinflussen.
C. FAZIT: Zusammenfassung der theoretischen Erkenntnisse und Reflexion der Rolle des Managements bei der Wertsteigerung.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, WACC, Discounted-Cashflow, Kapitalstruktur, Fremdkapitalquote, Eigenkapitalkosten, Modigliani-Miller-Theorem, CAPM, Unternehmenswert, Leverage-Effekt, Tax Shield, Cash-Flow, Rendite, Marktwert, Finanzierungsstruktur
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert den Zusammenhang zwischen der Verschuldung (Fremdkapitalquote) eines Unternehmens und dessen Gesamtwert unter Verwendung des WACC-Ansatzes.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Zentrale Themen sind die verschiedenen Verfahren der Unternehmensbewertung, das Discounted-Cashflow-Modell, die Bedeutung der Kapitalstruktur und die Theoreme von Modigliani und Miller.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es, kritisch darzustellen, ob und wie eine optimale Kapitalstruktur den Unternehmenswert beeinflusst, insbesondere unter Berücksichtigung von WACC und Steuereffekten.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit stützt sich auf eine theoretische Literaturanalyse und die methodische Herleitung des WACC-Ansatzes sowie die formale Analyse der Leverage-Formel.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Im Hauptteil werden das DCF-Verfahren, das CAPM zur Bestimmung der Kapitalkosten sowie die Auswirkungen von Steuern und Insolvenzrisiken auf den Unternehmenswert analysiert.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die wichtigsten Begriffe sind Unternehmensbewertung, WACC, Kapitalstruktur, DCF-Verfahren, Eigenkapitalkosten und das Modigliani-Miller-Theorem.
Was besagt die Leverage-Formel in diesem Kontext?
Sie beschreibt die lineare Abhängigkeit der Eigenkapitalkosten von der Kapitalstruktur in einem vollkommenen Markt ohne Steuern.
Warum ist der WACC für Manager relevant?
Der WACC dient als gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz, dessen Minimierung für die langfristige Steigerung des Unternehmenswertes von strategischer Bedeutung ist.
- Quote paper
- Edona Gashi (Author), 2016, Die Veränderung der Fremdkapitalquote und ihre Auswirkung auf den Unternehmenswert. Eine kritische Darstellung unter Berücksichtigung des WACC, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/935685
