Mezzanine-Kapital: Neue Finanzierungsmöglichkeiten für den Mittelstand?

Inhaltsverzeichnis

  INHALTSVERZEICHNIS  

  Seite  

  ABBILDUNGSVERZEICHNIS  V

TABELLENVERZEICHNIS VII   

  ANHANGSVERZEICHNIS  VIII

  ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS  X

1  Einleitende Worte  1

1.1  Problemstellung: Veränderung der Finanzierungsbedingungen für  

  klein und mittelständische Unternehmen  1

1.2  Lösungsansatz: Moderne Finanzierungsinstrumente  1

1.3  Zielsetzung und Aufbau der Arbeit  2

2  Probleme der Mittelstandsfinanzierung  3

2.1  Begriffsklärung klein und mittelständische Unternehmen  3

2.1.1  Abgrenzungsmethodik durch quantitative und qualitative  

  Merkmale  3

2.1.2  Definition KMU  4

2.2  Basel II Umfang und Auswirkungen auf den Mittelstand  5

2.3  Insolvenzentwicklung (mittelständischer Unternehmen)  8

2.3.1  Insolvenzgeschehen in Deutschland  9

2.3.2  Folgen der Insolvenzentwicklung  11

2.4  Eigenkapitalquote deutscher Unternehmen  12

2.4.1  Historische Entwicklung der Eigenkapitalausstattung  12

2.4.2  Individuelle Eigenkapitallösungen  14

2.5  Fazit  15

  II  

Inhaltsverzeichnis

  Seite  

3  Mezzanine Kapital als Alternative zum Bankkredit  16

3.1  Begriffliche Einordnung von Mezzanine  16

3.1.1  Definition Mezzanine  16

3.1.2  Abgrenzung zum Eigen bzw Fremdkapital  17

3.2  Historische Entwicklung der Mezzanine Finanzierung  18

3.2.1  Entwicklung im angelsächsischen Wirtschaftsraum  18

3.2.2  Entwicklung in Deutschland  20

3.3  Mezzanine i w S vs Mezzanine i e S  21

3.3.1  Mezzanine im weiteren Sinne  21

3.3.2  Mezzanine im engeren Sinne  22

3.4  Charakteristische Merkmale von Mezzanine Kapital  24

3.4.1  Nachrangigkeit vs Vorrangigkeit  24

3.4.2  Die Nähe zum Kapital und Unterscheidung nach ertrags  

  und wertsteigerungsorientierten Formen  25

3.4.3  Risiko und Rendite  26

3.4.4  Laufzeit Kündigung und Rückzahlungsmodalitäten  27

3.4.5  Betriebsausgabe und die typische Finanzstruktur  28

3.4.6  Cash Flow Lending und Verbriefung  29

3.4.7  Flexibilität und Rechte der Investoren  30

3.4.8  Sonstige Merkmale  31

3.5  Gestaltungsformen der Mezzanine Finanzierung  33

3.5.1  Allgemeine Kapitalmarktorientierung  33

3.5.2  Handelbare Mezzanine Instrumente  34

3.5.3  Nicht handelbare Mezzanine Beteiligungen  37

3.5.3.1  Nachrangige Darlehen  38

3.5.3.2  Partiarische Darlehen  40

3.5.3.3  Verkäuferdarlehen  42

3.5.3.4  Stille Beteiligungen  43

3.5.3.5  Genussrechte  46

3.5.4  Übergreifende Vermischungen  47

  III  

Inhaltsverzeichnis

  Seite  

3.6  Anlässe für die Aufnahme von Mezzanine Kapital  48

3.6.1  Mezzanine Finanzierungsanlässe für mittelständische  

  Unternehmen  49

3.6.2  Anwendungsgebiete für Großunternehmen  52

3.7  Anforderungen der Mezzanine Finanziers an die KMU  53

3.8  Mezzanine Geber: Anbieter von Mezzanine Kapital  55

3.8.1  Private Mezzanine Finanziers  55

3.8.2  Öffentliche Mezzanine Investoren  56

3.9  Marktentwicklung für Mezzanine Instrumente  58

3.9.1  Trends  58

3.9.2  Angebot vs Nachfrage und Financial Engineering  59

3.10  Mezzanine: Innovation oder Althergebrachtes  61

4  Gesetzesänderungen und Sparpläne: Auswirkungen auf Mezzanine  62

4.1  Aktuelle Rechtslage  62

4.2  Konsequenzen für die Mezzanine Finanzierung  63

5  Schlussbetrachtungen  64

5.1  Notwendigkeit von Mezzanine Kapital  64

5.2  Vorteile und Nachteile von Mezzanine  65

5.3  Zusammenfassung und Ausblick  67

ANHANG XIII   

  LITERATURVERZEICHNIS XXXVII  

  IV  

Abbildungsverzeichnis

  ABBILDUNGSVERZEICHNIS  

  Abb 1 Unternehmensfinanzierungsstrukturen im internationalen  

  Vergleich  

  Abb 2 Unternehmensinsolvenzen von 1991 bis 2002 in  

  Deutschland  

  Abb 3 Entwicklung der Eigenkapitalausstattung westdeutscher  

  Unternehmen von 1971 bis  1996

  Abb 4 Eigenkapitalausstattung im Mittelstand Herbst  2002

  Abb 5 Einordnung der Mezzanine Finanzierung  

  Abb 6 Rendite Risiko Struktur von Mezzanine Kapital  

  Abb 7 Sichtweisen des Mezzanine Begriffes  

  Abb 8 Einordnung von Mezzanine i e S in die Risiko Rendite  

  Struktur  

  Abb 9 Charakteristika von Mezzanine i e S  

  Abb 10 Möglichkeiten alternativer Finanzierungsformen für den  

  Mittelstand  

  Abb 11 Instrumente der Mezzanine Finanzierung  

  Abb 12 Vermögensverteilung bei Insolvenz  

  Abb 13 Verwendungsmöglichkeiten von Mezzanine  

  Finanzierungen  

  Anhang  

  Abb 14 Berechnung der Eigenkapitalanforderungen gem Basel  I

  Abb 15 Die drei Säulen von Basel  II

  Abb 16 Berechnung der Eigenkapitalquote nach Basel  II

  Abb 17 1 Säule von Basel II mit Methoden zur  

  Kreditrisikogewichtung  

  Abb 18 Eigenkapitalanforderungen für das Kreditrisiko gem  

  IRB Ansatz  

  Abb 19 Primär und Sekundärauswirkungen von Basel  II

  V  

Abbildungsverzeichnis

  Abb 20 Europäische Insolvenzentwicklung  2001

  im Vorjahresvergleich  

  Abb 21 Gesamtinsolvenzen in Europa von 1997 bis  2002

  Abb 22 Zinsaufwendungen in des Umsatzes von Unternehmen  

  im internationalen Vergleich (1999)  

  Abb 23 Struktur der Passivseite der Bilanzen deutscher  

  Unternehmen im Durchschnitt der Jahre 1995 bis  1999

  Abb 24 Finanzierung im Bilanzstrukturmanagement  

  Abb 25 Gesellschafterverhältnisse Lankhorst  

  VI  

Tabellenverzeichnis

TABELLENVERZEICHNIS

Tab. 1 Der Mittelstand in der deutschen Wirtschaft Tab. 2 Unterscheidungsmerkmale von Eigen-, Mezzanine-, Fremdkapital Tab. 3 Verteilung des Mezzanine- Marktvolumens in Europa Tab. 4 Verteilung nach Finanzierungsanlässen in Europa Tab. 5 Entwicklung der Finanzstrukturen in Europa Tab. 6 Gegenüberstellung verschiedener Mezzanine- Instrumente Anhang Tab. 7 Risikogewichte im Standardansatz (in %)

VII

Anhangsverzeichnis

ANHANGSVERZEICHNIS

Seite

Anhang 1: Weitere Unterschiede zu Großunternehmen.......................... XIII Anhang 2: Investoren- Noch eine Definition...........................................XIII Anhang 3: Von Basel I zu Basel II- Entwicklung, Gründe, Zeitplan...... XIV Anhang 4: Standard-, IRB- Ansatz....................................................... XVIII Anhang 5: Auswirkungen von Basel II auf die Banken........................... XX Anhang 6: Insolvenzentwicklung in europäischen Ländern.................. XXII Anhang 7: Insolvenzursachen............................................................... XXIII Anhang 8: Ursachen für die Entwicklung der Eigenkapitalausstattung.....................................................XXVII Anhang 9: Funktionen des Eigenkapitals............................................. XXIX Anhang 10: Eigenkapitalanteil an der Passivseite................................. XXX Anhang 11: Stille Beteiligung als Mezzanine schon in den 70er Jahren......................................................................... XXX Anhang 12: Floater, Nullkupon, Equity- Kicker.................................. XXXI Anhang 13: Keine Betriebsausgabe als atypische stille Beteiligung...XXXII

VIII

Anhangsverzeichnis

Seite Anhang 14: Alternative Finanzierungsformen...................................XXXIII Anhang 15: Business- Plan und Due Diligence................................. XXXIII Anhang 16: Bausteine des Unternehmerkapitals............................... XXXIV Anhang 17: Grundelemente bei Mezzanine- Finanzierungen.............XXXV Anhang 18: Lankhorst-Hohorst- Rechtssprechung des EuGH.......... XXXVI

IX

Abkürzungsverzeichnis

  ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS  

  Abb. Abbildung  

  ABS Asset Backed Security  

  Abs. Absatz  

  AktG Aktiengesetz  

  Art. Artikel  

  BGB Bürgerliches Gesetzbuch  

  BMF Bundesministerium für Finanzen  

  BMWi Bundesministerium für Wirtschaft  

  bspw. beispielsweise  

  BTU Beteiligungskapital für kleine Technologieunternehmen  

  bzw. beziehungsweise  

  ca. zirka  

  DEM Deutsche Mark  

  Diss. Dissertation  

  DtA Deutsche Ausgleichsbank  

  d.h. das heißt  

  EAD Exposure at Default (Kreditbetrag zum Zeitpunkt des  

  Ausfalls)  

  EBITDA Earning before Interest, Taxes, Depreciation and  

  Amortization (operativer Gewinn vor Fremdkapital-  

  zinsen, Steuern und Abschreibungen)  

  EG Europäische Gemeinschaft  

  EGV EG- Vertrag  

  EK Eigenkapital  

  EKH Eigenkapitalhilfe  

  ERP European Recovery Program  

  EStG Einkommensteuergesetz  

  etc. etcetera  

  EU Europäische Union  

  X  

Abkürzungsverzeichnis

  EuGH Europäischer Gerichtshof  

  evtl. eventuell  

  FA Finanzamt  

  f. folgende  

  ff. fortfolgende  

  GA Gemeinschaftsaufgabe  

  GB Großbritannien  

  gem. gemäß  

  GewStG Gewerbesteuergesetz  

  ggf. gegebenenfalls  

  ggü. gegenüber  

  GmbH Gesellschaft mit beschränkter Haftung  

  GmbHG GmbH- Gesetz  

  HGB Handelsgesetzbuch  

  Hrsg. Herausgeber  

  IHK Industrie- und Handelskammer  

  IKB Deutsche Industriebank  

  IPO Initial Public Offering (Börsengang)  

  IRB- Ansatz Internal Rating Based- Approach (interner Ratingansatz)  

  i.d.R. in der Regel  

  i.e.S. im eng(er)en Sinn(e)  

  i.H.d./v. in Höhe der (des)/ von  

  i.S.d. im Sinne des  

  i.V.m. in Verbindung mit  

  i.w.S. im weit(er)en Sinn(e)  

  KAGG Gesetz über Kapitalanlagegesellschaften  

  KfW Kreditanstalt für Wiederaufbau  

  KMU klein- und mittelständige Unternehmen oder  

  kleine und mittlere Unternehmen  

  KStG Körperschaftsteuergesetz  

  k.A. keine Angabe(n)  

  XI  

Abkürzungsverzeichnis

  LBO Leveraged Buy Out  

  LGD Loss Given Default (Verlust bei Ausfall in Prozent)  

  M Maturity (Laufzeit)  

  max. maximal  

  MBG Mittelständische Beteiligungsgesellschaft  

  MBI Management Buy In  

  MBO Management Buy Out  

  Mia. Milliarde(n)  

  Mio. Million(en)  

  Nr. Nummer  

  o.V. ohne Verfasser  

  PD Probability of Default (Kreditausfallwahrscheinlichkeit)  

  PE Private Equity  

  p.a. pro anno/ per annum (jährlich, pro Jahr)  

  S. Seite  

  so. sonstige  

  Tab. Tabelle  

  Tz. Textziffer  

  UBG Unternehmensbeteiligungsgesellschaft  

  u. und  

  USA United States of America  

  usw. und so weiter  

  u.e.m. und einige mehr  

  VC Venture Capital (Wagnis-, Risikokapital)  

  Verb. Verbindlichkeit(en)  

  vGA verdeckte Gewinnausschüttung  

  vgl. vergleiche  

  vs. versus (im Gegensatz zu)  

  z.B. zum Beispiel  

  z.T. zum Teil  

  z.Z. zur Zeit  

  XII  

1 Einleitende Worte

1 Einleitende Worte

1.1 Problemstellung: Veränderung der Finanzierungsbedingungen für

klein- und mittelständische Unternehmen

Ausgangspunkt für die Auseinandersetzung mit dem Thema Mezzanine- Kapital sind die derzeit viel diskutierten Turbulenzen hinsichtlich der Finanzierungsmöglichkeiten von klein- und mittelständischen Unternehmen. Diese resultieren aus einer merklich restriktiven Kreditvergabepolitik der Banken infolge zahlreicher Insolvenzen deutscher Unternehmen. Andererseits werfen die angekündigten Neuregelungen des Baseler Ausschusses zur Eigenkapitalvereinbarung, unter dem Schlagwort ‚Basel II’ bekannt, ihre Schatten voraus. Befürchtungen, dass sich notwendige Finanzierungsmittel verteuern oder ganz verloren gehen, treffen in besonderem Maße die KMU aufgrund ihrer traditionell hohen Abhängigkeit von Fremdfinanzierungen. In der Praxis bedeutet dies, dass vor allem die mittelständischen Unternehmen den Ansprüchen von Basel II hinsichtlich Rating, Eigenkapitalanteil und den daraus resultierenden erhöhten Kreditmargen nicht mehr gewachsen sein werden.

1.2 Lösungsansatz: Moderne Finanzierungsinstrumente

Für die klein- und mittelständischen Unternehmen stellt sich somit die Frage nach alternativen Finanzierungsformen zum klassischen Bankkredit. Im Spannungsfeld einer derzeit schon bestehenden Unterkapitalisierung vieler

KMU und den verschärften Anforderungen von Basel II bieten die derzeit als

innovative Finanzierungsinstrumente in aller Munde als Heilsbringer gesehenen Mezzanine- Produkte einen möglichen Ausweg.

1

1 Einleitende Worte

Die Kapitalsuche des Mittelstands geht im Gleichschritt mit dem am Markt vorhandenen Investitionskapital. Die Anlageentscheidung von Mezzanine- Investoren wird in erster Linie geprägt von den Renditevorstellungen für das eingesetzte Kapital, die direkt vom Risiko des jeweiligen Investments abhängig sind. Beide Größen, Kapital und Risiko, treten in den Mittelpunkt der Entscheidung pro oder contra Mezzanine- Finanzierung.

1.3 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit

Mit der vorliegenden Arbeit soll das alternative Finanzierungsinstrument Mezzanine als möglichen Ausweg aus der Finanzmisere von kleinen und mittleren Unternehmen analysiert und systematisch aufbereitet werden. Ziel ist es hierbei, die Grundtechnik und den Wirkungsmechanismus dieses Finanzproduktes zu verstehen, die Vor- und Nachteile zu erkennen und diese als Mittel zur Schließung der Kapitallücken von KMU einzusetzen.

In Textziffer 2 werden die Probleme in der Finanzierung des Mittelstandes analysiert, aber nicht abschließend erörtert und versucht, als Ursachen für den Trend zur Finanzierung mit Mezzanine- Kapital festzumachen.

Aufbauend auf der Ursachenforschung wird im Kapitel 3 diese neue Finanzierungsmöglichkeit in ihrer Entwicklung, Ausgestaltung und Charakteristik dargestellt und ein strukturiertes Bild von Mezzanine- Mitteln entwickelt.

Dem grundlegenden Verständnis von Mezzanine im Hauptteil dieser Arbeit folgt in Textziffer 4 die Aufarbeitung eines möglichen Hindernisses von Seiten des Gesetzgebers für diese Finanzierungsart.

2

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

Abschließend werden im letzten Kapitel die Ergebnisse der Analyse und der Systematisierung von Mezzanine- Finanzierungen zusammengefasst und kritisch betrachtet, um sie anhand eines weiterführenden Ausblickes eventuell als Alternative zu würdigen.

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

2.1 Begriffsklärung ‚klein- und mittelständische Unternehmen’

In der gesamten Arbeit wird ‚Mittelstand’ oder ‚mittelständisch’ als Synonym für ‚klein- und mittelständische Unternehmen’ verwendet. Sollte dennoch einmal nur den ‚Mittelstand’ für Betrachtungen in Erwägung gezogen und die kleinen Unternehmen außen vor gelassen werden, wird an gegebener Stelle ausdrücklich darauf hingewiesen.

2.1.1 Abgrenzungsmethodik durch quantitative und qualitative Merkmale

Die Abgrenzung kleiner, mittlerer und großer Unternehmen anhand von Größenmerkmalen stellt sich zunächst als Problem des geeigneten Maßstabes dar. Theoretisch kommen die verschiedensten betrieblichen Parameter in Betracht: Mitarbeiterzahl, Umsatz, Lohn- und Gehaltssumme, Gewinn, An- lagevermögen, Bilanzsumme, Marktanteile u.e.m. Bei vielen statistischen Erhebungen wurde sich auf den Maßstab Umsatz und/oder Beschäftigtenzahl festgelegt.

Qualitative Merkmalsbeschreibungen unterscheiden sich zu ihrem Pendant in ihrem soziologischen Bezug auf die Stellung des Betriebsinhabers und die Berücksichtigung organisatorischer und rechtlicher Besonderheiten. Folgende qualitative Abgrenzungsmerkmale sind als die wichtigsten anerkannt:

3

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

Tab. 1: Der Mittelstand in der deutschen Wirtschaft 2

1 Arndt, Kapitalversorgung, S. 15 ff.

2 Eigene Darstellung in Anlehnung an Wolf/ Hill/ Pfaue, Struktur, S. 5.

4

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

Ein Blick auf die Anzahl der KMU und deren Anteil am Umsatz verdeutlicht, dass der Mittelstand das Rückgrat der deutschen Wirtschaft bildet (siehe Tab. 1). Unternehmen mit einem Jahresumsatz bis 50 Mio. € machen 99,8% der deutschen Unternehmen aus und sind für zwei Drittel des Gesamtumsatzes verantwortlich. 3 Weitere Definitionen und Einschränkungen des Begriffes Mittelstand werden in Anhang 1 und 2 erörtert.

2.2 Basel II- Umfang und Auswirkungen auf den Mittelstand

Der ‚Baseler Akkord II’ (Basel II) steht für gravierende Veränderungen im Kreditgeschäft. Die Kreditkonditionen sollen künftig stärker nach der Bonität des Kreditnehmers differenziert werden. Ziel der Reform ist es, das internationale Finanzsystem zu stabilisieren und Wettbewerbsgleichheit zu erreichen. Ausführlich werden diese Entwicklung, die Gründe dafür und der zeitliche Rahmen in Anhang 3 geschildert. Die Unternehmen sind gefordert, den Kreditinstituten zeitnah Informationen zur Verfügung zu stellen und dabei Einblick in ihre Planungs- und Steuerungsinstrumente zu gewährleisten. Insgesamt erhöht dies die Transparenz im Verhältnis zwischen Unternehmen und Kreditinstituten. 4

Es gibt wesentliche Indikatoren, die eine signifikante Veränderung der bisherigen Finanzstruktur, Unternehmenskultur und Informationspolitik in kleinen und mittelständischen Unternehmen erforderlich machen. Die Auswirkungen von Basel II auf die Kreditinstitute können in Anhang 5 nachgelesen werden.

3 Wolf/ Hill/ Pfaue, Struktur, S. 4 f.

4 Keiner, Rating Mittelstand, S. 22.

5

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

Mittelständische Unternehmen zeichnen sich aus Finanzierungsgesichts- punkten vor allem dadurch aus, dass sie sich traditionell in hohem Maße durch Bankkredite finanzieren (vgl. hierzu Abb. 1). Die intensive und langfristig angelegte Beziehung zur Hausbank (Relationship Banking) war bisher für beide Parteien, sowohl für den Kreditnehmer als auch für den Kreditgeber, durchaus von Vorteil. Durch Informationsgewinnung über die Bonität des Schuldners aus einer über Jahre anhaltenden Geschäftsbeziehung steigt die Bereitschaft zur langfristigen Finanzierung der klein- und mittelständischen Unternehmen. Die KMU erhalten dafür Planungssicherheit und Stabilität in der Unternehmensfinanzierung. Diese Konzentration auf eine Fremdkapital- finanzierung macht den Mittelstand aber besonders anfällig für die Regelungen von Basel II.

Abb. 1: Unternehmensfinanzierungsstrukturen im internationalen Vergleich 5

Basel II ist also keine reine Bankenangelegenheit. Es zieht für nahezu alle Unternehmen (also auch für KMU) ein Rating nach sich, welches die klassische Kreditvergabe auf den Prüfstand stellt und die zukünftigen Kreditkonditionen festlegt. Insbesondere kleine Unternehmen müssen damit

5 Nelles/ Klusemann, Finanzierungsalternative, S. 6.

6

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

rechnen, durch die starke Ausprägung der Eigentümer-ist-gleich-Unternehmer- Verhältnisse tendenziell höhere Risiken unterstellt zu bekommen.

Durch die extreme Spreizung der Kreditkonditionen (vgl. Anhang 5) befürchten viele KMU eine Verschlechterung ihrer Finanzierungsbedingungen im Zuge von Basel II. Diese Neuordnung hat aber auch eine zweite Seite: Für Unternehmen mit guter Bonität werden sich die Kreditzinsen durch die präzisere Risikomessung und deren Berücksichtigung bei der Mindesteigenkapitalbestimmung verringern.

Für Mittelständler mit schlechter Bonität ergibt dies im Wesentlichen zwei negative Konsequenzen:

• Ablehnung oder Kündigung von Krediten, die den erhöhten Bonitätsanforderungen nicht (mehr) genügen und

• Kreditvergabe zu höheren Konditionen, welche die angespannte Liquiditätslage weiter verschlechtert und in der Folge eine grundsätzliche Stärkung der Finanzkraft großer Unternehmen bzw. Konzerne zu Lasten der KMU bewirkt.

Hieraus resultiert für KMU ein zusätzliches Dilemma: Eigenfinanzierung durch weitere Einlagen scheidet aus, weil das Vermögen der Gesellschafter überwiegend schon im Unternehmen gebunden und eine neuere Kreditaufnahme durch fehlende Sicherheiten so gut wie ausgeschlossen ist. Der Mittelstand gerät dadurch verstärkt unter finanziellen Druck, weil immer kürzer werdende Produktlebens- und Technologiezyklen Ersatz- und Erweiterungsinvestitionen notwendig machen.

Es empfiehlt sich für mittelständische Unternehmen in mehreren Richtungen zu agieren. Entscheidende Handlungsalternativen als Reaktion auf die neue Eigenkapitalverordnung werden im Nachfolgenden kurz beschrieben. Grundsätzlich sollten kleine und mittlere Unternehmen ihre Eigenkapital-

7

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

basis nachhaltig stärken (vgl. dazu Tz. 2.4). Des Weiteren werden KMU zu einer Veränderung in der gesamten Struktur der Unternehmensfinanzierung tendieren. In Deutschland ist die Bedeutung einer Kapitalmarktfinanzierung im Vergleich zum klassischen Bankkredit sehr gering, was wiederum die Fähigkeit zur Eigenfinanzierung belastet und eine starke Abhängigkeit von den entsprechenden kreditgebenden Banken zur Folge hat. Zusätzlich sollte die Hausbankbeziehung intensiviert werden, da die klassische Kreditfinanzierung unabdingbar bleibt. Dies sollte anhand transparenterer Informationspolitik geschehen, z.B. durch Bereitstellung von Planbilanzen, -ergebnisrechnungen, -mittelflussrechnungen, aber auch von strategischen Konzepten, um das Vertrauen der Banken zu gewinnen und Bonität zu signalisieren. Ist das Kreditpotenzial trotz zusätzlicher Anstrengungen ausgeschöpft, sind Alternativen zum Bankkredit zu suchen. Neben Factoring, Leasing und den sogenannten Asset Backed Securities (ABS) kommen vor allem immer mehr Mezzanine- Finanzierungsarten in Betracht (Tz. 3). 6

2.3 Insolvenzentwicklung (mittelständischer Unternehmen)

Marktaustritte sind in einer Marktwirtschaft normale Vorgänge. Unternehmen scheiden aus dem Markt aus, andere werden neu gegründet. Das sind Folgen des Strukturwandels (z.B. Änderung der Nachfrage, der Produktionsfaktoren oder der Unternehmensorganisation) und des Wettbewerbs. Unternehmen, die im Wettbewerb nicht bestehen können, werden durch andere ersetzt. So sieht das ideale Bild eines vollkommenen Marktes aus, in dem es keine Marktmacht, keinen Zahlungsverzug, keine Konjunkturschwankungen und keine unerwarteten Ereignisse gibt.

6 Broda, KMU, S. 467 f. i.V.m. Nelles/ Klusemann, Finanzierungsalternative, S. 5 f.

8

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

Insolvenzen wirken gesamtwirtschaftlich in einer solch idealen Welt uneingeschränkt positiv: Sie führen nicht zu Kapitalvernichtung, Arbeitslosigkeit und negativen Effekten für Lieferanten und Kunden, sondern dazu, dass die freiwerdenden Produktionsfaktoren für die Herstellung eher nachgefragter, besserer Güter und Dienstleistungen zur Verfügung stehen. Leider ist die Welt nicht so ideal: Konjunkturschwankungen, Reibungsverluste und Interdependenzen machen es wirtschaftspolitisch wünschenswert, Insolvenzen zu vermeiden, soweit sie leistungsfähige und wirtschaftlich gesunde Unternehmen betreffen. 7

2.3.1 Insolvenzgeschehen in Deutschland

Die Gründe für die gesetzlich vorgeschriebene Eröffnung eines Insolvenzverfahrens sind: (Drohende) Zahlungsunfähigkeit und Überschuldung. 8 Insolvenzen machen aber nur einen kleinen Teil (ca. 5-10%) der Marktaustritte aus. Die große Mehrheit erfolgt durch freiwillige Schließung bzw. Geschäftsaufgabe, Verkauf, Fusion oder Ähnliches.

In den 90er Jahren ist die Zahl der Insolvenzen in Deutschland stark ange- stiegen. Von 1997 bis 2000 hielt sich in etwa das Niveau. In den Jahren 2000 bis 2002 beschleunigte sich der Anstieg der Unternehmensinsolvenzen jedoch wieder- von mehr als 28.000 über 32.000 bis hin zu 37.500 (vgl. dazu Abb. 2). In Ostdeutschland besonders betroffen war im Jahr 1998 die Baubranche (Anteil von rund 40%). In den alten Bundesländern betraf es neben dem Bau vor allem den Handel. Der größte Teil der Unternehmensinsolvenzen betrifft GmbHs- ca. 60% der insolventen Unternehmen in 1998 und etwa 57% in 2001.

7 Plattner, Pleite, S. 37.

8 Olfert/ Reichel, Finanzierung, S. 49.

9

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

Aber auch Einzelunternehmen (und Freie Berufe) waren 2001 stark am Insolvenzgeschehen beteiligt (23%). 9

Abb. 2: Unternehmensinsolvenzen von 1991 bis 2002 in Deutschland 10

Der Existenzgründerboom der 90er Jahre verschärfte die Zunahme der Insolvenzen noch, da Unternehmen bekanntlich in den ersten Jahren nach ihrer Gründung am labilsten sind 11 , mit der Folge, dass 1998 rund 80% der insolventen Unternehmen jünger als acht Jahre waren (Ost: 95%, West: 70%). 2001 waren es immerhin noch zwei Drittel.

Mehr als ein Viertel aller Insolvenzen (8.500) ereigneten sich 2001 in den neuen Bundesländern (1998 waren es noch 9.000 = ein Drittel). Die Quote ist dort deutlich höher als in Westdeutschland, weil nur rund ein Siebtel aller bundesdeutschen Unternehmen ihren Sitz im ‚Osten’ haben. Über 80% der insolventen Unternehmen weisen einen Jahresumsatz von weniger als 2,5 Mio. € aus; von diesen wiederum haben fast drei Fünftel einen Umsatz von max. 0,5 Mio. € 12 .

9 Plattner, Pleite, S. 37 ff.

10 Keiner, Rating Mittelstand, S. 50 i.V.m. Plattner, Pleite, S. 38 und o.V., Internet Destatis, Stand: 06.02.2004.

11 Pape, Unternehmensrating, S. 637.

12 Zahlenmaterial umgerechnet von DEM in €.

10

2 Probleme der Mittelstandsfinanzierung

Zusammenfassend stellt sich das empirische Bild für Deutschland folgendermaßen dar: Der Gründungsboom in den 90er Jahren führte zu einem enormen Wachstum der Insolvenzzahlen. Vornehmlich betroffen sind Unternehmen in Branchen, die eine Strukturanpassung durchlaufen, kleine Unternehmen, ostdeutsche Unternehmen und GmbHs.

Das Insolvenzgeschehen zeigt in Europa im Durchschnitt eine ähnliche Entwicklung wie in Deutschland (vgl. dazu Anhang 6). 13 Die Ursachen einer solchen Entwicklung lassen sich anhand einiger einflussreicher Faktoren festmachen, die in Anhang 7 aufgearbeitet werden.

2.3.2 Folgen der Insolvenzentwicklung

Beträchtliche Folgen für die deutsche Kreditwirtschaft entstehen aus dieser Entwicklung des Insolvenzgeschehens. So betrug der Gläubigerschaden durch Forderungsausfälle aufgrund von Insolvenzen im Jahr 1998 allein 30 Mia. € 14 . Durch die Insolvenzrisiken erhöhen sich auch die Gefahren eines eventuellen Kreditausfalles für die Banken. Angesichts dieser Risikosteigerung erklärt es sich von selbst, dass private Großbanken sich immer mehr aus dem Kreditgeschäft mit kleinen und mittleren Unternehmen zurückziehen und der Mittelstand wiederum die Kreditversorgung zunehmend gefährdet sieht. Auch bei der Förderung von Existenzgründern sind die Großbanken aufgrund von Erfahrungswerten des letzten Jahrzehnts praktisch nicht mehr anzutreffen. 15 Diese Entwicklung lässt vermuten, dass gerade KMU intensiv auf der Suche nach neuen Möglichkeiten zur alternativen Finanzierung ihrer Unternehmen sind und sie in Mezzanine- Kapital (ab Tz. 3) gegebenenfalls fündig werden.

13 Plattner, Pleite, S. 37 ff.

14 Zahlenmaterial umgerechnet von DEM in €.

15 Keiner, Rating Mittelstand, S. 55.

11