Die vorliegende Bachelorthesis gibt einen vergleichenden Überblick über die Unterschiede zwischen dem Free Cashflow und dem Flow to Equity. Hierzu werden die DAX Unternehmen als Bewertungsobjekte für eine Szenarien-getriebene empirische Untersuchung herangezogen. Es werden alle relevanten Unternehmen nach dem Free Cashflow und dem Flow to Equity Verfahren bewertet. Die Unterschiede beider Verfahren werden durch Hypothesen geprüft. Sie untersuchen den Einfluss der Fremdkapitalquote zum Marktwert und das lang- bzw. kurzfristige Fremdkapital auf den Flow to Equity.
Die Unternehmenswerte werden für beide Methoden quantitativ untersucht. Die Auffälligkeiten werden zusammengefasst und gegen bestehende wissenschaftliche Erkenntnisse der Bewertungsmethoden untersucht. Die Erkenntnisse der Bachelorthesis sind, dass die beiden Unternehmensbewertungsmethoden oft zu ähnlichen Ergebnissen führen. Höhere Neuaufnahmen von lang- bzw. kurzfristigem Fremdkapital führt zu einem höheren Flow to Equity Unternehmenswert. Die Fremdkapitalquote zum Marktwert ist nicht verantwortlich für einen höheren Flow to Equity. Unter-nehmen mit einer hohen Fremdkapitalquote weisen jedoch die Tendenz zu hohen Neuaufnahmen von Fremdkapital auf. Der größte Unterschied zwischen dem Flow to Equity und dem Free Cashflow kann auf die getrennte Betrachtung des Leistungs- und Finanzierungsbereich zurückgeführt werden. Das Ergebnis wird in unterschiedliche Handlungsempfehlungen abgeleitet. Die Ergebnisse beweisen, dass es nicht die eine „richtige“ Unternehmensbewertungsmethode gibt. Jede Unternehmensbewertung muss situativ betrachtet werden, um die geeignetste Methode zu finden.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Überblick zur Unternehmensbewertung
2.1 Bewertungsanlässe und die Funktionen der Unternehmensbewertung
2.2 Die 7 Grundsätze der Unternehmenswertermittlung
2.3 Unternehmensbewertungsverfahren im Überblick
3. Grundlagen und Anwendung des Discounted Cashflow Verfahrens
3.1 Das Discounted Cashflow Verfahren im Überblick
3.2 Gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz
3.3 Das Capital Asset Pricing Modell
3.4 Die Anwendung des Free Cashflow Ansatzes
3.5 Die Anwendung des Flow to Equity Ansatzes
4. Methodik und Forschungsdesign
4.1 Methodisches Vorgehen und Hypothesenbildung
4.2 Untersuchungsgegenstand und Limitationen
4.3 Datenerhebung
4.4 Dokumentation und Ergebnisdarstellung der empirischen Untersuchung
4.5 Szenario Bedingungen der empirischen Untersuchung
4.6 Kritik des methodischen Vorgehens
5. Forschungsergebnisse
6. Ergebnisauswertung mit Schlussfolgerung und Handlungsempfehlung
6.1 Interpretation der Auswertung anhand der Hypothesen
6.2 Prüfung der Ergebnisse anhand bestehender Theorien
6.3 Handlungsempfehlungen
7. Fazit
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit untersucht vergleichend die Unterschiede zwischen dem Free Cashflow (FCF) und dem Flow to Equity (FtE) Ansatz der Discounted Cashflow Methode. Mittels einer empirischen Analyse von DAX-Unternehmen wird geprüft, inwieweit die Fremdkapitalstruktur die Bewertungsergebnisse beider Verfahren beeinflusst und welche Methode sich unter verschiedenen Bedingungen für Investoren als besser geeignet erweist.
- Unternehmensbewertungsverfahren im DCF-Kontext
- Methodischer Vergleich von FCF und FtE
- Einfluss der Fremdkapitalquote und Kapitalstruktur
- Empirische Analyse von DAX-Unternehmen
- Ableitung von Handlungsempfehlungen für die Bewertungspraxis
Auszug aus dem Buch
3.4 Die Anwendung des Free Cashflow Ansatzes
Nachdem alle Voraussetzungen erfüllt sind, um den FCF zu berechnen, wird dieser für eine Periode ermittelt. Diese Periode ist die Basis für alle zukünftigen Cashflows, die bis in die Unendlichkeit prognostiziert werden. Die Ermittlung des FCF unterteilt dabei das Unternehmen in einen Finanzierungs- und Leistungsbereich. Zahlungsströme des Free Cashflows werden nur aus dem Leistungsbereich ermittelt. Die Kosten aus dem Finanzierungsbereich werden durch den bereits behandelten WACC Ansatz bezogen. Die Free Cashflows werden in Höhe des WACC Zinssatzes abgezinst. Abzüglich der Position des zinstragenden Fremdkapitals zum Marktwert ergibt sich der Unternehmenswert. Die nachfolgende Darstellung bietet eine Übersicht für die Cashflow Ermittlung einer Periode. Die Prognose der prognostizierten Cashflows erfolgt nach dem gleichen Schema (Hagenloch, 2007, S. 141).
Die Berechnung des FCF beginnt beim Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT). Vom EBIT sind die Unternehmenssteuern abzuziehen. Das Ergebnis entspricht dem Net Operating Profit Less Adjusted Taxes (NOPLAT). Das Ergebnis darf die Zinsen nicht einbeziehen, da dessen Berücksichtigung innerhalb des WACC Ansatzes Geltung erhält. Andernfalls würde die steuerliche Abzugsfähigkeit des Fremdkapitals doppelt genutzt werden. Anschließend werden die Positionen Abschreibungen, Erhöhung/Verminderung der Rückstellungen und Investitionen in das Anlagevermögen in Höhe des Buchwertes berücksichtigt. Abschreibungen und Verminderung der Rückstellungen stellen zunächst einen Aufwand in Form von Wertminderung dar. Im Laufe der Jahre kann ein Teil des abgeschriebenen Kapitals, im Rahmen der steuerlichen Gesetzgebung, zurückgeholt werden. Somit entsprechen Abschreibungen einem Ertrag. Die Position Investitionen in das Anlagevermögen entspricht einem Aufwand und ist vom Ergebnis abzuziehen (Heesen, 2019, S. 10).
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Hinführung zum Thema der Unternehmensbewertung und Erläuterung des Ziels der Arbeit, FCF und FtE zu vergleichen.
2. Überblick zur Unternehmensbewertung: Darstellung der Bewertungsanlässe, Funktionen der Bewertung sowie der wesentlichen Grundsätze und Verfahren.
3. Grundlagen und Anwendung des Discounted Cashflow Verfahrens: Detaillierte theoretische Erarbeitung des DCF-Verfahrens, des WACC, des CAPM sowie der spezifischen Anwendung von FCF- und FtE-Ansätzen.
4. Methodik und Forschungsdesign: Erläuterung des empirischen Vorgehens, der Hypothesenbildung, der Datenerhebung sowie der Szenario-Bedingungen der Untersuchung.
5. Forschungsergebnisse: Präsentation der empirischen Ergebnisse bezüglich der Cashflows, Unternehmenswerte und Fremdkapitalveränderungen der untersuchten DAX-Unternehmen.
6. Ergebnisauswertung mit Schlussfolgerung und Handlungsempfehlung: Interpretation der Ergebnisse anhand der aufgestellten Hypothesen, Prüfung gegen theoretische Erkenntnisse und Ableitung praktischer Empfehlungen.
7. Fazit: Zusammenfassende Würdigung der Untersuchungsergebnisse und Ausblick auf die Relevanz der Methodenwahl in der Praxis.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Discounted Cashflow, Free Cashflow, Flow to Equity, WACC, CAPM, DAX, Fremdkapitalquote, Unternehmenswert, Finanzplanung, Szenarioanalyse, Kapitalkostensatz, Investition, Unternehmensfinanzierung, Eigenkapitalkosten
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit einem systematischen Vergleich zweier wichtiger Ansätze innerhalb der Discounted Cashflow (DCF) Methode zur Unternehmensbewertung: dem Free Cashflow (FCF) Verfahren und dem Flow to Equity (FtE) Verfahren.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentrale Themen sind die theoretischen Grundlagen der DCF-Bewertung, die Berechnung von Kapitalkosten (WACC, CAPM), die empirische Analyse von Unternehmensdaten und der Einfluss der Finanzierungsstruktur auf den Unternehmenswert.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist die Erarbeitung von Unterschieden zwischen FCF und FtE bei der Anwendung auf DAX-Unternehmen, um zu ermitteln, unter welchen Bedingungen die jeweilige Methode zu abweichenden Ergebnissen führt und welche praktischen Empfehlungen daraus resultieren.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit folgt einem quantitativen Standard und führt eine empirische Analyse anhand von Jahresabschlussdaten der DAX-Unternehmen durch, wobei Hypothesen zur Fremdkapitalquote und zur Fremdkapitalaufnahme aufgestellt und geprüft werden.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Im Hauptteil werden zunächst die theoretischen Grundlagen des DCF-Verfahrens (insb. WACC, CAPM, FCF, FtE) erarbeitet. Anschließend folgt die methodische Herleitung der Szenario-getriebenen empirischen Untersuchung sowie die detaillierte Präsentation und Interpretation der Ergebnisse.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit wird durch Begriffe wie Unternehmensbewertung, DCF-Verfahren, Free Cashflow, Flow to Equity, WACC und Fremdkapitalstruktur geprägt.
Welchen Einfluss hat die Fremdkapitalquote auf die Ergebnisse?
Die Untersuchung zeigt, dass eine hohe Fremdkapitalquote einen signifikanten Einfluss auf die Divergenz zwischen FCF- und FtE-Unternehmenswerten hat, wobei die Finanzplanung des Unternehmens in der FtE-Methode direkter in das Bewertungsergebnis einfließt.
Warum dominiert der FCF-Ansatz international in der Praxis?
Die Arbeit weist darauf hin, dass der FCF-Ansatz aufgrund seiner Trennung von Leistungs- und Finanzierungsbereich für Investoren oft einfacher und weniger aufwändig ist, was seine internationale Dominanz im Vergleich zur detaillierteren Finanzplanung des FtE-Ansatzes erklärt.
- Citar trabajo
- Paul Trenkler (Autor), 2021, Ein Vergleich zwischen dem Free Cashflow und dem Flow to Equity. Eine Szenarien-getriebene empirische Untersuchung, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1044974
