In den letzten zehn Jahren ist das weltweite Volumen von Investmentfonds, die direkt über die Börse gehandelt werden, und nicht mehr ausschließlich über die Fondsgesellschaft gekauft werden können, deutlich angestiegen. In diesen sogenannten Exchange Traded Funds (ETFs), werden mittlerweile insgesamt 170 Milliarden USD verwaltet.[1] Unabhängig davon ist im gleichen Zeitraum auch die Nachfrage nach Indexprodukten (v.a. Fonds und Zertifikate, die ein komplettes Marktsegment nachbilden) immer weiter gestiegen. Da es nur den wenigsten Fondsmanagern gelingt, ihre Benchmark zu übertreffen, und somit das Risiko einer Underperformance deutlich höher ist als die Chance einer Outperformance liegt die Überlegung nahe, gleich in den Index zu investieren. Im folgenden dieser Arbeit soll ein kurzer Überblick über börsengehandelte Indexfonds im Vergleich mit ihrem zugrundeliegenden Index und mit Indexzertifikaten gegeben werden.
Detaillierter untersucht und miteinander verglichen werden der Deutsche Aktienindex (DAX), der Fonds DaxEx (WKN 593 393) der Kapitalanlagegesellschaft Indexchange AG, einer Tochter der Hypovereinsbank AG, und das Xetra-Dax-Zertifikat (WKN 709335) der Deutschen Bank AG.
Auf einen Blick
- Vergleich von DAX, DaxEx und Xetra-Dax-Zertifikat der Deutschen Bank
- Statistische Analyse der Renditen von DAX und DaxEx mittels Tracking Error
- 14 Quellen im Literaturverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
1. Bedeutung und Erklärung von Börsenfonds, Indizes und Indexprodukten
1.1 Definition eines Index
1.2 Definition eines Indexfonds
1.3 Definition eines Indexzertifikats
2. Unterschiede zwischen Indexfonds und Indexzertifikaten
2.1. Kostenstruktur
2.2. Dividenden-/Zinspartizipation und deren Besteuerung
2.3. Emittentenrisiko
3. Analyse der Unterschiede zwischen Indexfonds und deren Index
3.1. Tracking Error
3.2. Korrelation
4. Fazit
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit untersucht, wie genau ein börsengehandelter Indexfonds seinen Referenzindex nachbildet und wie er sich im Vergleich zu einem Indexzertifikat hinsichtlich Kosten, Erträgen, Besteuerung und Risiken einordnen lässt. Dazu vergleicht sie den DaxEx mit dem DAX und einem Xetra-Dax-Zertifikat.
- Grundlagen von Indizes, Indexfonds und Indexzertifikaten
- Kostenstrukturen und Handelswege
- Dividendenbeteiligung und Besteuerung
- Emittentenrisiko und Sondervermögen
- Nachbildungsabweichungen und Korrelation
Auszug aus dem Buch
3. Analyse der Unterschiede zwischen Indexfonds und deren Index
Der Zielerreichung der genauen Abbildung steht dabei vor allem entgegen, dass es sich bei einem Aktienindex um ein mathematisches Konstrukt handelt, bei dessen Berechnung bestimmte Annahmen getroffen werden. So wird unter anderem unterstellt, dass keinerlei Transaktionskosten für den Kauf und Verkauf von Wertpapieren anfallen und Aktien auch zu Bruchteilen erworben werden können. Dies ist in der Praxis nicht möglich. Weiterhin wirken im Anteilspreis Kosten, z.B. für Verwaltung, Management und Steuerzahlungen wertmindernd, die im DAX gänzlich unberücksichtigt bleiben.
Um die jährliche Management-Gebühr ein wenig auszugleichen, hat die KAG allerdings die Möglichkeit, durch sogenannte Wertpapierdarlehen zusätzliche Erträge zu generieren. Hierbei werden unter gesetzlich gesicherten Bedingungen Wertpapiere zu marktgerechten Konditionen verliehen. Die Fondsgesellschaft erhält somit Dividenden aus der Aktie und zusätzliche Zinszahlungen aus dem Darlehensvertrag.
Aufgrund steuerlicher Vorschriften kommt es am Tag der Thesaurierung zu Mittelabflüssen aus dem Sondervermögen. Im zugrunde liegenden Index werden diese Erträge steuerfrei sofort wieder in Aktien reinvestiert, wodurch zwangsläufig eine Abweichung der Wertentwicklung des Fonds von der des Index auftritt. Für eine aussagekräftige Analyse wird dabei vom Bundesverband Investment und Asset Management die Annahme vorgegeben, dass die abgeflossene Steuer sofort wieder reinvestiert wird, da sonst im Zeitverlauf die Performance immer stärker differiert. Somit wird für Analysen und Preisberechnungen dieser adjustierte net asset value verwendet. Im folgenden werden einige Methoden zur statistischen Berechnung der Differenzen zwischen Fonds und Index gezeigt.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Bedeutung und Erklärung von Börsenfonds, Indizes und Indexprodukten: Das Kapitel führt in die untersuchten Anlageprodukte ein und erläutert Indizes, Indexfonds und Indexzertifikate anhand des DAX und darauf bezogener Produkte.
2. Unterschiede zwischen Indexfonds und Indexzertifikaten: Verglichen werden Erwerbs- und Verwaltungskosten, die Beteiligung an Dividenden und Zinsen sowie die damals geltende Besteuerung. Außerdem behandelt das Kapitel das unterschiedliche Emittentenrisiko.
3. Analyse der Unterschiede zwischen Indexfonds und deren Index: Die Autorin untersucht Ursachen für Abweichungen zwischen Fonds und Index und berechnet verschiedene Maße des Tracking Error. Ergänzend analysiert sie die Korrelation der Zeitreihen von DaxEx und DAX.
4. Fazit: Das Schlusskapitel fasst die Bewertung der Indexnachbildung zusammen und ordnet Fonds und Zertifikat unter Kosten- und Risikogesichtspunkten ein.
Schlüsselwörter
Indexfonds, börsengehandelte Fonds, Indexzertifikate, DAX, DaxEx, Indexnachbildung, Nachbildungsabweichung, Korrelation, Kostenstruktur, Dividenden, Besteuerung, Emittentenrisiko, Sondervermögen
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit vergleicht einen börsengehandelten Indexfonds mit seinem Referenzindex und einem Indexzertifikat.
Welche Themenfelder stehen im Mittelpunkt?
Im Mittelpunkt stehen die Funktionsweise der Produkte, ihre Kosten und Risiken sowie die Messung der Abweichungen zwischen Fonds und Index.
Was ist das zentrale Ziel der Untersuchung?
Die Autorin möchte die Nachbildungsgenauigkeit des Fonds beurteilen und Unterschiede zwischen Fonds und Zertifikat herausarbeiten.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit verbindet einen Produktvergleich mit einer statistischen Auswertung von Fonds- und Indexzeitreihen. Dazu verwendet sie unterschiedliche Berechnungen des Tracking Error und einen Korrelationskoeffizienten.
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil erläutert die Produkte, vergleicht ihre Kosten, Ertragsbeteiligung, Besteuerung und Risiken und analysiert anschließend die Entwicklung von Fonds und Index.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Indexfonds, Indexzertifikate, DAX, DaxEx, Nachbildungsabweichung, Korrelation und Emittentenrisiko.
Welche Produkte werden konkret verglichen?
Untersucht werden der DAX, der Fonds DaxEx von Indexchange und ein Xetra-Dax-Zertifikat der Deutschen Bank.
Warum können Fonds und Index voneinander abweichen?
Die Arbeit nennt unter anderem Transaktionskosten, Verwaltungs- und Steuerzahlungen sowie praktische Einschränkungen beim Erwerb von Aktien als mögliche Ursachen.
Welche Rolle spielt das Emittentenrisiko?
Die Autorin stellt das als Sondervermögen getrennt verwaltete Fondsvermögen dem Zertifikat als Schuldverschreibung gegenüber, bei der ein Ausfallrisiko des Emittenten besteht.
- Citation du texte
- Tanja Schweiger (Auteur), 2004, Exchange Traded Indexfonds - eine empirische Erfolgskontrolle, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/110256
