In den letzten zehn Jahren ist das weltweite Volumen von Investmentfonds, die direkt über die Börse gehandelt werden, und nicht mehr ausschließlich über die Fondsgesellschaft gekauft werden können, deutlich angestiegen. In diesen sogenannten Exchange Traded Funds (ETFs), werden mittlerweile insgesamt 170 Milliarden USD verwaltet.[1] Unabhängig davon ist im gleichen Zeitraum auch die Nachfrage nach Indexprodukten (v.a. Fonds und Zertifikate, die ein komplettes Marktsegment nachbilden) immer weiter gestiegen. Da es nur den wenigsten Fondsmanagern gelingt, ihre Benchmark zu übertreffen, und somit das Risiko einer Underperformance deutlich höher ist als die Chance einer Outperformance liegt die Überlegung nahe, gleich in den Index zu investieren. Im folgenden dieser Arbeit soll ein kurzer Überblick über börsengehandelte Indexfonds im Vergleich mit ihrem zugrundeliegenden Index und mit Indexzertifikaten gegeben werden.
Detaillierter untersucht und miteinander verglichen werden der Deutsche Aktienindex (DAX), der Fonds DaxEx (WKN 593 393) der Kapitalanlagegesellschaft Indexchange AG, einer Tochter der Hypovereinsbank AG, und das Xetra-Dax-Zertifikat (WKN 709335) der Deutschen Bank AG.
Inhaltsverzeichnis
1. Bedeutung und Erklärung von Börsenfonds, Indizes und Indexprodukten
1.1 Definition eines Index
1.2 Definition eines Indexfonds
1.3 Definition eines Indexzertifikats
2. Unterschiede zwischen Indexfonds und Indexzertifikaten
2.1. Kostenstruktur
2.2. Dividenden-/Zinspartizipation und deren Besteuerung
2.3. Emittentenrisiko
3. Analyse der Unterschiede zwischen Indexfonds und deren Index
3.1. Tracking Error
3.2. Korrelation
4. Fazit
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die Performance und Eignung von Exchange Traded Indexfonds (ETFs) im Vergleich zu herkömmlichen Indexzertifikaten und deren zugrundeliegenden Indizes, um Anlegern eine fundierte Entscheidungsgrundlage für Investitionen in deutsche Standardwerte zu bieten.
- Grundlegende Definition von Indexprodukten
- Gegenüberstellung der Kostenstrukturen von ETFs und Zertifikaten
- Analyse steuerlicher Aspekte und des Emittentenrisikos
- Empirische Messung der Benchmark-Abweichung mittels Tracking Error
- Bestimmung der Korrelation zur Validierung der Abbildungsqualität
Auszug aus dem Buch
3.1. Tracking Error
Die wichtigste Kennzahl zur Bestimmung der Abweichung zweier Werte ist der Tracking Error (TE). Der TE ist ein Maß für die Qualität der Benchmarknachbildung. Er misst das Risiko, die Rendite einer vorgegebenen Benchmark zu verfehlen.
Problematisch ist allerdings die Verwendung von unterschiedlichen Berechnungen zur Messung des Tracking Errors in der Literatur und Investmentpraxis. Allen Maßen gemeinsam ist jedoch, dass sowohl positive als auch negative Abweichungen vom Index berücksichtigt werden müssen, da ja genau der Index abgebildet werden soll. Außerdem weisen sämtliche Abweichungen eine aktive Entscheidung auf, die nicht einem passivem Management entspricht und genau beim Index Tracking nicht erwünscht ist.
Somit soll der Tracking Error eine symmetrische Maßzahl sein, die Abweichungen in beide Richtungen berücksichtigt, und weiterhin eine relative Kennziffer, deren Bezugspunkt immer der Index ist. Ausgehend von dieser Charakterisierung lässt sich der Tracking Error als Kennzahl zur Messung der Abweichungen zweier stochastischer Variablen interpretieren, wobei die Variablen in dem hier untersuchten Fall die stochastischen Renditen des DAX und des DaxEx sind. „Je höher der Tracking Error, desto mehr wird außerhalb der Benchmark investiert. Je niedriger der TE, um so ähnlicher verläuft die Wertentwicklung des Fonds der seiner Benchmark. Für einen perfekten Indexfonds, wäre der Tracking Error null“.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Bedeutung und Erklärung von Börsenfonds, Indizes und Indexprodukten: Einführung in die Welt der börsengehandelten Indexprodukte inklusive der Definitionen von Indizes, Indexfonds und Zertifikaten.
2. Unterschiede zwischen Indexfonds und Indexzertifikaten: Detaillierter Vergleich hinsichtlich Kostenstrukturen, steuerlicher Behandlung von Ausschüttungen und dem jeweiligen Emittentenrisiko.
3. Analyse der Unterschiede zwischen Indexfonds und deren Index: Statistische Untersuchung der Qualität der Indexabbildung anhand der Kennzahlen Tracking Error und Korrelation.
4. Fazit: Zusammenfassende Bewertung der Ergebnisse mit Handlungsempfehlungen für Anleger bezüglich der Wahl zwischen Indexfonds und Zertifikaten.
Schlüsselwörter
Exchange Traded Funds, Indexfonds, Indexzertifikate, DAX, Tracking Error, Benchmark, Korrelation, Performanceindex, Kostenstruktur, Sondervermögen, Emittentenrisiko, Investmentmodernisierungsgesetz, passive Anlagestrategie, Finanzdienstleistungen, Wertpapierdarlehen
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der empirischen Erfolgskontrolle von börsengehandelten Indexfonds (ETFs) im Vergleich zu Indexzertifikaten und deren Benchmark, dem DAX.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zu den Schwerpunkten zählen die Kosten-Nutzen-Analyse von Indexprodukten, steuerliche Rahmenbedingungen, Risikoaspekte wie das Emittentenrisiko sowie die mathematische Genauigkeit der Indexnachbildung.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, durch eine empirische Analyse der Wertentwicklung festzustellen, wie präzise Indexfonds ihren zugrundeliegenden Index abbilden und welche Anlageform für den Privatanleger unter Kostengesichtspunkten vorteilhafter ist.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es wird eine quantitative Analyse durchgeführt, die auf der Berechnung des Tracking Errors (sowohl durch absolute Wertdifferenzen als auch mittels Varianz der aktiven Renditen) und der Korrelationsanalyse basiert.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die Definition der Produkte, eine vergleichende Analyse der Kosten und steuerlichen Behandlung sowie die technische Überprüfung der Tracking-Qualität des konkreten Fonds „DaxEx“.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Zentrale Begriffe sind Tracking Error, Performanceindex, ETFs, Indexzertifikate, Kostenstruktur und passive Anlagestrategie.
Warum ist der Tracking Error für die Analyse entscheidend?
Der Tracking Error gibt quantitativ an, wie stark die Rendite eines Fonds von der seines zugrundeliegenden Index abweicht, was direkt die Qualität der passiven Anlagestrategie widerspiegelt.
Wie unterscheidet sich die Besteuerung bei Indexfonds und Zertifikaten?
Während bei Fonds steuerpflichtige Erträge anfallen können, bieten Zertifikate bei entsprechender Konstruktion und Haltedauer steuerliche Vorteile, da sie kein reales Portfolio halten und Erträge direkt in den Indexstand einfließen.
Welche Schlussfolgerung zieht die Autorin zum Emittentenrisiko?
Die Autorin stuft das Emittentenrisiko bei namhaften Banken als vernachlässigbar ein, betont jedoch, dass Indexfonds aufgrund ihrer Struktur als Sondervermögen generell eine höhere Sicherheit bieten.
- Quote paper
- Tanja Schweiger (Author), 2004, Exchange Traded Indexfonds - eine empirische Erfolgskontrolle, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/110256
