Nach wie vor ist dieses Vorurteil in Finanzkreisen weit verbreitet. Für Unternehmen wird aber
im Kampf um das immer knapper werdende Kapital die Beherrschung aller Saiten des Instrumentariums
der Unternehmens-Finanzierung überlebenswichtig. Gerade die anscheinend immer
noch verpönte Finanzierung über die Aktivseite der Bilanz erweitert die Saiten des Instrumentariums
enorm. Daher spielt die Asset Securitization2 international, zunehmend auch national
eine immer bedeutendere Rolle bei der Unternehmensfinanzierung. Die Asset Securitization
ist eine innovative Finanzierungstechnik, bei der ein Unternehmen (Originator) bestimmte
Aktiva (Assets)3 aus seiner Bilanz ausgegliedert, indem es diese an ein eigens zum Zwecke der
Finanzierung gegründeten Finanzierungsvehikel, dem so genannten Special Purpose Vehicle
(SPV), verkauft. Die Refinanzierung des SPV erfolgt über die internationalen Geld- und Kapitalmärkte
durch die Emission von Wertpapieren, den Asset-Backed Securities (ABS), die Gegenstand
dieser Arbeit sind. Alternativ ist eine Refinanzierung über die Aufnahme von Krediten
möglich, jedoch fehlt hierbei der in der Asset Securitization inhärente Begriff der Wertpapiere
(Securities), weshalb diese Form der Refinanzierung nicht Gegenstand dieser Arbeit ist.4
Die vorliegende Arbeit gibt einen Einblick in die Entwicklung, die Strukturen sowie die Vorund
Nachteile der Asset Securitization, die aufgrund ihrer hohen Aktualität und des Einbezugs
verschiedenster wissenschaftlichen Disziplinen zur Zeit eine der schwierigsten und komplexesten
Finanzierungsformen an den internationalen Finanzmärkten darstellt.5
Zu Beginn in Kapitel 2 auf Grundlagen der Asset Securitization eingegangen. Kapitel 3 widmet
sich detailliert ausgewählten Elementen der Asset Securitization wie dem Originator, dem
SPV und der Evaluierung geeigneter Assets. In Kapitel 4 erfolgt eine Schlussbetrachtung, die
die Asset Securitization sowohl kritisch würdigt als auch einen Ausblick gibt.
2 In der vorliegenden Arbeit wird die US-amerikanische Schreibweise verwendet.
3 In der Literatur werden synonym die Begriffe Vermögensgegenstand und Finanzaktiva verwendet. Oft wird auch
einfach von Forderungen gesprochen, da bei der Asset Securitization i.d.R. Forderungen verbrieft werden. Vgl.
Fahrholz, B. (1998), S. 214; vgl. Witzani, E. (2000), S. 2125; vgl. Ohl, H.P. (1994), S. 21.
4 Vgl. Bär, H.P. (2000), S. 3f. und 410f.
5 Vgl. Bär, H.P. (2000), S. 12.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Grundlagen
2.1 Securitization – der Verbriefungstrend
2.2 Asset Securitization
2.2.1 Grundidee der Asset Securitization
2.2.2 Ablauf und Grundstruktur der Asset Securitization
2.2.3 Asset-Backed Securities im weiteren Sinne
2.2.4 Historische Entwicklung
3 Ausgewählte Detailbetrachtung der Asset Securitization
3.1 Die Vorteilhaftigkeit der Asset Securitization aus Sicht des Originators
3.2 Einteilung der ABS nach Art der Weiterleitung der Zahlungsströme
3.2.1 Pass-Throughs
3.2.2 Pay-Throughs
3.2.2.1 Tranchen – die Einteilung einer ABS-Emission in mehrere Klassen
3.2.2.2 Das Modell des revolvierenden Ankaufs
3.2.3 Asset-Backed Bonds
3.3 Das Special Purpose Vehicle
3.3.1 Rechtliche Strukturierung des Special Purpose Vehicle
3.3.1.1 Der Trust – das Fondszertifikats-Konzept
3.3.1.2 Die Corporation – das Anleihe-Konzept
3.3.1.3 Multi-Seller Vehicle
3.4 Die Vorteilhaftigkeit der Asset Securitization aus Sicht der Investoren
3.5 Die Evaluierung geeigneter Assets
3.6 Credit Enhancement zur Absicherung von Asset Securitization-Risiken
3.8 Rating der ABS
4 Schlussbetrachtung
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit untersucht das Finanzierungsinstrument der Asset Securitization, insbesondere deren theoretische Grundlagen, komplexe Strukturen und die Bedeutung für Originatoren sowie Investoren. Ziel ist es, die Funktionsweise von Asset-Backed Securities (ABS) zu erläutern, die Anforderungen an geeignete Vermögenswerte darzulegen und die Vor- sowie Nachteile dieser Finanzierungsform im Kontext moderner Kapitalmärkte kritisch zu analysieren.
- Funktionsweise und Grundstruktur der Asset Securitization
- Rolle und rechtliche Ausgestaltung des Special Purpose Vehicle (SPV)
- Strukturierungsvarianten und Risikomanagement mittels Credit Enhancement
- Vorteile der Asset-Backed Finanzierung für Unternehmen und Investoren
- Evaluierungskriterien für verbriefungsfähige Assets
Auszug aus dem Buch
3.1 Die Vorteilhaftigkeit der Asset Securitization aus Sicht des Originators
Aus Sicht des Originator können die Motive für die Nutzung der Asset Securitization vielfältig sein. Bevor auf wesentliche Vorteile der Asset Securitization eingegangen wird, soll darauf verwiesen werden, dass die Vorteilhaftigkeit jeweils von der finanzwirtschaftlichen Lage des Originators, von rechtlichen und technischen Rahmenbedingungen sowie von der unmittelbaren Verwendung des Verkaufserlöses der Assets abhängt.
Durch die Finanzierung mittels ABS kann ein Unternehmen im Vergleich zur traditionellen Fremdkapitalbeschaffung Kosten einsparen. Ist das Rating der ABS besser als das einer Schuldverschreibung in eigenem Namen, so kann bereits bei den reinen Zinskosten eine Ersparnis erzielt werden. Als entscheidenden Kostenvorteil wird aber die bereits unter 2.2.1 erörterte Einsparung der kalkulatorischen Eigenkapitalkosten angesehen. Zudem gewinnt der Originator vorzeitig Liquidität durch die Verbriefung ansonsten illiquider Vermögensgegenstände. Dies verringert die Kapitalbindungsdauer des Unternehmens. Mit der gewonnenen Liquidität können Schulden getilgt werden; dies hätte ein Sinken der Bilanzsumme sowie die Verbesserung finanzwirtschaftlicher Unternehmenskennzahlen wie z.B. der Eigenkapitalquote und des Kapitalumschlags zur Folge.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Die Einleitung führt in die innovative Finanzierungstechnik der Asset Securitization ein und definiert das Forschungsziel der Arbeit.
2 Grundlagen: In diesem Kapitel werden die Definition, die historische Entwicklung sowie die grundlegende Struktur und Funktionsweise der Asset Securitization behandelt.
3 Ausgewählte Detailbetrachtung der Asset Securitization: Dieses Kapitel analysiert tiefgehend die Vorteile für Originatoren, die Klassifizierung nach Zahlungsströmen, die rechtliche Struktur des SPV, Investorenperspektiven, Asset-Evaluierung und Absicherungsmaßnahmen.
4 Schlussbetrachtung: Das Abschlusskapitel fasst die Ergebnisse zusammen und bewertet die zukünftige Bedeutung der Asset Securitization unter Berücksichtigung regulatorischer Herausforderungen.
Schlüsselwörter
Asset Securitization, Asset-Backed Securities, ABS, Originator, Special Purpose Vehicle, SPV, Asset Pool, Forderungen, Verbriefung, Credit Enhancement, Risikoallokation, Rating, Finanzierungsvehikel, Investoren, Cash Flow Management
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit dem Finanzierungsinstrument der Asset Securitization, bei dem ein Unternehmen Forderungen aus der Bilanz auslagert, um diese über ein Special Purpose Vehicle am Kapitalmarkt zu refinanzieren.
Was sind die zentralen Themenfelder der Publikation?
Die Arbeit deckt die theoretischen Grundlagen, den Aufbau von ABS-Strukturen, die rechtliche Organisation, die Evaluierung von Assets und die Methoden zur Risikominimierung (Credit Enhancement) ab.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Das Ziel ist es, einen fundierten Einblick in die Strukturen, Chancen und Risiken der Asset Securitization zu geben und aufzuzeigen, wie Unternehmen dieses Instrument zur Optimierung ihrer Finanzierung nutzen können.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es handelt sich um eine deskriptive und analytische Arbeit, die auf einer fundierten Auswertung der existierenden Fachliteratur, internationaler Standards und praktischer Anwendungsbeispiele basiert.
Was wird im Hauptteil detailliert behandelt?
Der Hauptteil analysiert die Vorteilhaftigkeit aus Originator- und Investorensicht, verschiedene Klassifizierungen von ABS (wie Pass-Throughs und Pay-Throughs) sowie die rechtlichen und operativen Anforderungen an ein Special Purpose Vehicle.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die zentralen Begriffe umfassen Asset Securitization, Asset-Backed Securities, Special Purpose Vehicle, Originator, Credit Enhancement und Risikoallokation.
Warum ist die rechtliche Ausgestaltung des Special Purpose Vehicle so entscheidend?
Die Wahl der Rechtsform ist essenziell für die steuerliche Optimierung, die Vermeidung administrativer Hürden und die Gewährleistung des Off-Balance-Sheet-Charakters der Finanzierung.
Was bedeutet die "künstliche Verlängerung" bei revolvierenden Ankäufen?
Durch das Modell des revolvierenden Ankaufs kann die Laufzeit bei kurzfristigen Forderungen (wie Kreditkarten) gestreckt werden, indem das SPV laufend neue Assets mit den eingehenden Zahlungen erwirbt.
- Quote paper
- Rolf Heilig (Author), 2002, Asset-Backed Securities, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/12793
