Das Ziel dieser Arbeit soll es sein, eine mögliche Korrelation zwischen der Entwicklung des Unternehmenswertes gemessen am Economic Value Added (EVA) und dem tatsächlichen Aktienkurs ausgewählter DAX-Konzerne zu analysieren. Hierbei wird ein Zeitraum vom 2,5 Jahren und 5 Datenpunkten zugrunde gelegt. Es soll die Frage beantwortet werden, ob eine dezidierte Unternehmensbewertung nach den Vorgaben des EVA-Verfahrens tauglich ist, den Aktienkurs des betreffenden Unternehmens vorherzusagen.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung und Zielsetzung
2 Aufbau und Struktur
3 Klassische Methoden zur Unternehmensbewertung und ihre Schwächen in der Prognosefähigkeit
3.1 Ertragswertverfahren
3.2 Multiplikatorverfahren
4 Economic Value Added - Lösungsansatz für die Unternehmensbewertung
4.1 Konzeption und Besonderheiten
4.1.1 Net Operating Profit After Taxes
4.1.2 Net Operating Assets
4.1.3 Kapitalkosten
4.1.3.1 Kosten für das Eigenkapital
4.1.3.2 Kosten für das Fremdkapital
4.1.3.3 Berechnung Weighted Average Cost of Capital
5 Ermittlung der Korrelation zwischen dem EVA und der Entwicklung des Aktienkurses ausgewählter DAX30-Unternehmen
5.1 Auswahl der DAX30-Unternehmen und Berechnung des EVA
5.2 Entwicklung des Aktienkurses im Betrachtungszeitraum
5.3 Berechnung des Economic Value Added am Beispiel der Adidas AG
5.4 Berechnung der Korrelation zwischen dem EVA und dem Aktienkurs
6 Fazit
Zielsetzung & Themen
Das Hauptziel dieser Arbeit besteht in der Analyse einer möglichen Korrelation zwischen der Unternehmensbewertung nach dem Economic Value Added (EVA) und der tatsächlichen Kursentwicklung ausgewählter DAX-Konzerne, um die Tauglichkeit dieses Verfahrens für Kursprognosen zu prüfen.
- Grundlagen und Schwächen klassischer Bewertungsverfahren
- Konzeption des Economic Value Added (EVA) als wertorientierte Kennzahl
- Empirische Untersuchung von DAX-Unternehmen über einen Betrachtungszeitraum von 2,5 Jahren
- Berechnung von Kapitalkosten (WACC) und Renditeanforderungen (CAPM)
- Statistische Auswertung der Korrelation zwischen EVA und Aktienkursentwicklung
Auszug aus dem Buch
3.1 Ertragswertverfahren
Beim Ertragswertverfahren handelt es sich um eine Art der Unternehmensbewertung, in der der Versuch unternommen wird, den Grenzpreis des Eigenkapitals der Unternehmung zu ermitteln. Aus der Definition heraus geht hervor, dass es sich hierbei um den Wert aus Sicht eines bestimmten Investors handelt. Somit handelt es sich dem Grunde nach um einen subjektiven Wert. Insbesondere bei der Diskontierung der Free Cash-Flows geht dies hervor. Sowohl die Opportunitätskosten als auch die Risikokosten hängen mit dem individuellen Risikoappetit des Investors zusammen und unterliegen daher einer Subjektivität.5
Hieraus folgt, dass der Grenzpreis dem Ertragswert entspricht. Dies hat wiederum zur Folge, dass der Grenzpreis respektive Ertragswert von den künftig zu erzielenden Erträgen abhängt. Hierzu werden die in der Zukunft erwarteten Zahlungszuflüsse verbarwertet, um den fairen Wert des Unternehmens zu heutigen Preisen zu ermitteln6. Grundlage hierfür sind die Planzahlen sowohl für die Gewinn- und Verlustrechnung als auch für die Bilanz. Aus der Plan Gewinn und Verlustrechnung geht hervor, mit welchen Einzahlungen das Unternehmen rechnet. Nach Festlegung des vom Investor zu bestimmenden Diskontfaktors können diese Zahlen dann diskontiert und addiert werden. Nach Abzug der Verbindlichkeiten ergibt sich der Unternehmenswert.
Der Kern der beschriebenen Vorgehensweise ist, dass die Vergangenheit unveränderlich ist und lediglich die Zukunft veränderbar ist. Daraus folgt der Umstand, dass nur in der Zukunft liegende Sachverhalte berücksichtigt werden können. Eine weitere zwingende Bedingung ist, dass das Ziel in der Zukunft in der Mehrung des Wertes des Eigenkapitals liegt. Sofern neben der Maximierung des Shareholder Value weitere Aspekte berücksichtigt werden, handelt es sich um keine Unternehmensbewertung im klassischen Sinne. Der Käufer ist daher an der Kraft interessiert, die das Target Unternehmen hat, künftig Zahlungsüberschüsse zu erwirtschaften7.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung und Zielsetzung: Einführung in die Problematik der Aktienkursvorhersage und Definition des Forschungsziels dieser Seminararbeit.
2 Aufbau und Struktur: Erläuterung des methodischen Vorgehens in drei Kapiteln, von der theoretischen Herleitung bis zur praktischen Anwendung.
3 Klassische Methoden zur Unternehmensbewertung und ihre Schwächen in der Prognosefähigkeit: Analyse des Ertragswert- und Multiplikatorverfahrens unter besonderer Betrachtung ihrer Limitationen.
4 Economic Value Added - Lösungsansatz für die Unternehmensbewertung: Vorstellung der EVA-Konzeption als wertorientiertes Steuerungsinstrument sowie der notwendigen Berechnungskomponenten.
5 Ermittlung der Korrelation zwischen dem EVA und der Entwicklung des Aktienkurses ausgewählter DAX30-Unternehmen: Empirische Anwendung der Konzepte auf eine Auswahl von DAX-Konzernen anhand von fünf Datenpunkten.
6 Fazit: Zusammenfassende Bewertung der Ergebnisse und kritische Reflexion über die Prognosefähigkeit von Bewertungsmodellen an der Börse.
Schlüsselwörter
Economic Value Added, EVA, Unternehmensbewertung, Aktienkurs, Korrelation, Kapitalkosten, WACC, NOPAT, Net Operating Assets, CAPM, Wertorientierte Unternehmensführung, DAX, Finanzanalyse, Renditeerwartung, Kapitalmarkt
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht, ob die EVA-basierte Unternehmensbewertung als Indikator oder Prognosemodell für die tatsächliche Entwicklung von Aktienkursen an der Börse dienen kann.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die Themen umfassen klassische Methoden der Unternehmensbewertung, das EVA-Konzept mit seinen Komponenten (NOPAT, NOA, WACC, CAPM) und deren statistische Korrelation mit Aktienmarktdaten.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das primäre Ziel ist zu prüfen, ob ein linearer Zusammenhang besteht, der es Anlegern ermöglichen würde, Aktienkurse auf Basis des EVA vorherzusagen.
Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?
Es wird eine empirische Untersuchung durchgeführt, bei der der EVA für ausgewählte DAX-Unternehmen berechnet und mittels Korrelationskoeffizient nach Pearson mit der Kursentwicklung in Bezug gesetzt wird.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in eine theoretische Aufarbeitung bestehender Bewertungsmethoden, die Detaillierung des EVA-Konzepts und die praktische Anwendung an ausgewählten DAX-Konzernen.
Welche Schlagworte charakterisieren die Arbeit?
Kernbegriffe sind Economic Value Added (EVA), Unternehmensbewertung, Korrelation, Kapitalkosten, Aktienkursentwicklung, WACC und Markteffizienz.
Wie wurde die Auswahl der DAX-Unternehmen getroffen?
Es wurden Unternehmen selektiert, die zwischen 2018 und 2020 durchgehend im DAX-Index gelistet waren, wobei pro Branche der Vertreter mit der längsten Mitgliedschaft gewählt wurde.
Was ist das Hauptergebnis bezüglich der Korrelation?
Die Studie kommt zu dem Ergebnis, dass bei der Mehrheit der untersuchten Unternehmen keine signifikante Korrelation besteht, was die Prognosekraft des Modells für Anlageentscheidungen stark einschränkt.
- Citation du texte
- Emmanouil Foukis (Auteur), 2021, Korrelation zwischen der Unternehmensbewertung nach Economic Value Added (EVA) und der Entwicklung der Aktienkurse von ausgewählten DAX Werten, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1294301
