Das Gebiet der Unternehmensbewertung ist durch eine Vielzahl von unterschiedlichen Methoden gekennzeichnet. Dies hat mehrere Gründe aber einer der wesentlichsten Gründe ist, dass sich im Laufe der letzten Jahrzehnte die Anforderungen an die Unternehmensbewertung grundlegend geändert haben.
In Deutschland wird hauptsächlich die Multiplikatormethode verwendet, da es in den meisten Fällen um die Bewertung von mittelständischen, nicht börsennotierten Unternehmen handelt. In den USA, aber auch zunehmend in Europa wird der WACC-Ansatz praktiziert, da es sich dabei um einen Bewertungsansatz handelt, bei dem zukünftige Ertragsströme im Mittelpunkt des zu bewertenden Unternehmens stehen. Dieser wird als ein äußerst zeitnaher bzw. zukunftsorientierter Ansatz angesehen, der den Unternehmenswert am besten, eingebettet in sein Umfeld mit zukünftiger Entwicklung widerspiegelt. Zukünftige Erträge eines Unternehmens sind zwar, wie alles was mit der Zukunft zu tun hat, unsicher, jedoch liegt es teilweise in der Hand des Unternehmens bzw. kann das Unternehmen relativ gut abschätzen wenn nicht irgendwelche Katastrophen dazwischen kommen, wie zum Beispiel Dollarschwäche bei exportorientierten Unternehmen.
Weitere Ursachen der Unsicherheit sind Bilanzierungsmaßnahmen wie z.B. Bildung von Rückstellung, Bewertung von Vorräten nach dem Niederstwertprinzip etc.
Ziel meiner Arbeit ist eine Einführung in die Unternehmensbewertung zu geben, wobei ich speziell das DCF-Verfahren darstellen werde. Außerdem werde ich allgemein auf das deutsche Steuersystem in Deutschland eingehen und erläutern welche Steuerarten für die Bewertung relevant sind. Der 3. Schritt wäre dann zu analysieren welchen Einfluss Steuern auf das DCF-Verfahren haben, wobei ich speziell den WACC-Ansatz darstellen werde.
Zum Schluß werde ich einen Ausblick auf die Unternehmensteuerreform 2008 geben und erläutern was sich dadurch bei der Bewertung von Unternehmen für den Anteilseigner ändern wird.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Darstellung des DCF-Verfahrens im Überblick
2.1 WACC-Ansatz
2.1.1 Fremdkapitalkosten
2.1.2 Eigenkapitalkosten
2.1.3 ß-Faktor
2.1.4 Bewertung des DCF-Verfahrens
2.2 TCF-Ansatz
2.3 APV-Ansatz
2.4 Gegenüberstellung der Bruttomethoden -Überblick über Gemeinsamkeiten und Unterschiede
2.5 Equity-Ansatz (Nettoverfahren)
3 Steuern - Das Steuersystem in Deutschland
3.1 Definitionen
3.2 Einfluß von Steuern auf die Unternehmen
4 Fazit
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit gibt eine fundierte Einführung in die Unternehmensbewertung, wobei der Fokus auf den verschiedenen Discounted Cash Flow (DCF)-Verfahren unter Berücksichtigung der spezifischen Steuerwirkungen in Deutschland liegt. Das Ziel besteht darin, die theoretischen Ansätze (WACC, TCF, APV und Equity-Methode) zu erläutern, ihre Unterschiede bei der Behandlung von Steuervorteilen herauszuarbeiten und den Einfluss der steuerlichen Rahmenbedingungen auf die Unternehmensbewertung für Anteilseigner zu analysieren.
- Grundlagen der Unternehmensbewertung und historische Entwicklung
- Detaillierte Analyse der DCF-Varianten (WACC, TCF, APV)
- Gegenüberstellung der Bruttokapitalisierungs-Methoden
- Struktur des deutschen Steuersystems und relevante Steuerarten
- Einfluss von Steuern auf Bewertungsverfahren und Anteilseigner
Auszug aus dem Buch
2.1 WACC-Ansatz
Bei der Anwendung des WACC-Ansatzes wird der Unternehmensgesamtwert durch Diskontierung der periodenspezifischen Free Cash Flows ermittelt. Verfügt das Bewertungsobjekt zudem über nicht betriebsnotwendiges Vermögen, wird dieses gesondert bewertet und dem Unternehmensgesamtwert hinzugerechnet. Unter nicht betriebsnotwendiges Vermögen versteht man Vermögenswerte, die nicht im operativen Geschäftsbetrieb genutzt werden und auch nicht im Unternehmensablauf benötigt werden wie zum Beispiel nicht betrieblich genutzte Gebäude und Grundstücke oder auch Maschinen.
Im nächsten Schritt ist der Marktwert des Fremdkapitals abzuziehen, um zum Wert des Unternehmens zu gelangen.
In der folgenden Abbildung ist die Ermittlung des Unternehmenswertes nach dem WACC-Ansatz dargestellt:
In der Abbildung 2 sieht man ganz deutlich, dass die Bestimmung des Unternehmenswertes nach dem WACC-Ansatz mit dem Free Cash Flow (FCF) beginnt, dass hat folgenden Grund da beim „Weighted Average Cost of Capital“-Ansatz ein entziehbarer Cash Flow herangezogen wird, der sowohl den Eigen- als auch den Fremdkapitalgebern bei unterstellter vollständiger Eigenfinanzierung zur Verfügung steht.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Dieses Kapitel gibt einen Überblick über die historische Entwicklung der Unternehmensbewertung von objektiven zu subjektiven und funktionalen Ansätzen und motiviert die Relevanz moderner DCF-Verfahren.
2 Darstellung des DCF-Verfahrens im Überblick: Hier werden die methodischen Grundlagen der Brutto- und Nettokapitalisierung dargelegt sowie spezifische Varianten wie WACC, TCF und APV hinsichtlich ihrer Kalkulationslogik unterschieden.
3 Steuern - Das Steuersystem in Deutschland: Dieses Kapitel erläutert die steuerlichen Begriffsdefinitionen und analysiert, wie relevante Steuerarten wie Einkommen-, Körperschaft- und Gewerbesteuer unternehmerische Entscheidungen beeinflussen.
4 Fazit: Das Fazit fasst die Vor- und Nachteile der DCF-Methode zusammen und betont deren zukunftsorientierte Dynamik in der internationalen Bewertungspraxis.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, DCF-Verfahren, WACC-Ansatz, TCF-Ansatz, APV-Ansatz, Equity-Methode, Steuersystem, Körperschaftsteuer, Gewerbesteuer, Kapitalkosten, Free Cash Flow, Tax Shield, Unternehmenswert, Kapitalstruktur, Eigenkapitalkosten
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der Bewertung von Unternehmen unter Verwendung des Discounted Cash Flow (DCF)-Verfahrens, wobei ein besonderer Schwerpunkt auf der Integration der steuerlichen Effekte des deutschen Steuersystems liegt.
Was sind die zentralen Themenfelder der Arbeit?
Die zentralen Felder umfassen die Systematik verschiedener DCF-Ansätze (WACC, TCF, APV), die Berechnung von Kapitalkosten sowie die Analyse, wie Steuern wie die Gewerbe- oder Körperschaftsteuer die Unternehmensbewertung konkret beeinflussen.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Ziel ist es, eine Einführung in die DCF-Methodik zu geben und aufzuzeigen, wie unterschiedliche Bewertungsansätze mit Steuervorteilen (Tax Shields) umgehen und welche Auswirkungen dies auf den für den Anteilseigner relevanten Unternehmenswert hat.
Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?
Die Arbeit basiert auf einer Literaturanalyse finanzwirtschaftlicher Methoden sowie einer systematischen Darstellung der steuerlichen Rahmenbedingungen in Deutschland, ergänzt durch die Analyse von Kapitalmarktmodellen wie dem CAPM.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Im Hauptteil werden zunächst die verschiedenen DCF-Ansätze theoretisch hergeleitet und verglichen, gefolgt von einer detaillierten Erläuterung der deutschen Steuerarten und deren direkter Anwendung auf die Kapitalgesellschafts- und Anteilseignerperspektive.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Unternehmensbewertung, DCF-Verfahren, WACC-Ansatz, Tax Shield, Kapitalkosten, Körperschaftsteuer und Unternehmenswert sind die zentralen Begriffe.
Warum ist die Unterscheidung zwischen Brutto- und Nettokapitalisierung wichtig?
Die Unterscheidung ist entscheidend, da sie festlegt, ob der Unternehmensgesamtwert unabhängig von der Finanzierung ermittelt wird (Brutto) oder ob der Wert direkt aus Sicht der Eigenkapitalgeber in einem Schritt bestimmt wird (Netto).
Welche Rolle spielt die Zirkularitätsproblematik beim WACC-Ansatz?
Die Zirkularität tritt auf, da der WACC den Marktwert des Eigenkapitals zur Gewichtung benötigt, welcher jedoch erst das Ergebnis der DCF-Berechnung darstellt, was iterative Näherungsschritte erforderlich macht.
Wie unterscheidet sich der APV-Ansatz von den anderen DCF-Methoden?
Der APV-Ansatz trennt den Wert des operativen Unternehmens von den Auswirkungen der Finanzierung (Steuervorteile), indem er das Unternehmen zunächst als eigenkapitalfinanziert betrachtet und das Tax Shield separat diskontiert.
Was ist der Zweck des Halbeinkünfteverfahrens in diesem Kontext?
Das Verfahren dient der Abmilderung der doppelten steuerlichen Belastung von Ausschüttungen auf Ebene der Gesellschaft und der natürlichen Person, was für Anteilseigner bei der Bewertung relevant ist.
- Quote paper
- Sarah Baier (Author), 2008, Bewertung DCF-Verfahren unter Berücksichtigung der Steuerwirkung beim Eigentümer, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/130311
