Aufgrund des erheblichen Ertragspotentials scheitern heutzutage die wenigsten Unternehmensübernahmen an der eigentlichen Transaktion. Nahezu für jeden noch so kleinen Bereich existieren spezialisierte Beratungsunternehmen und Makler, die
ihre Provisionen und Gebühren über das Zustandekommen der Transaktion erwirtschaften. Folglich haben all diese das gemeinsame Interesse, die Transaktion abzuschließen. Das akquirierende Unternehmen verfolgt meist weiter reichende,
strategische Ziele und ist somit an einem erfolgreichen Abschluss des gesamten Projektes interessiert. Hierbei ist vor allem eine erfolgreiche Integration und damit verbundene Umsetzung der strategischen Ziele gemeint. Die Integration gilt
heutzutage neben der Transaktionsvorbereitung und der Akquisitionsstrategie als die Hauptursache für das Scheitern vieler Übernahmen und ist somit Mittelpunkt
etlicher, aktueller Untersuchungen. Mängel bei der Transaktionsvorbereitung jedoch können selbst durch eine perfekte Integration nicht aufgefangen werden.
Dies gilt vor allem für die Wahl der richtigen Akquisitionsfinanzierung. Bereits 1994 stellte Wujtowicz fest:
„Instead of receiving primary attention, financing is often left as a final detail in structuring an acquisition. Yet many business failures are attributable to inappropriate capitalization rather than operational problems.”
Trotzdem dieses Problem also schon seit langem bekannt ist, findet sich kaum Literatur über die Akquisitionsfinanzierung strategischer Investoren. Bestehende Literatur zum Thema Akquisitionsfinanzierung bezieht sich nahezu ausschließlich auf die Finanzierung von Buy-Out Modellen. Bei Unternehmensübernahmen durch strategische Investoren wird eine solche Struktur
jedoch nur äußerst selten eingesetzt. Genau aus diesem Grund und der immensen Bedeutung einer passenden Finanzierungsstruktur für den Erfolg von externem Unternehmenswachstum, steht dieses Thema im Mittelpunkt dieser Arbeit.
Inhaltsverzeichnis
- Einleitung
- Zielsetzung und Aufbau der Arbeit
- Methodik der Untersuchung
- Unternehmensübernahmen
- Strategische Hintergründe
- Übernahmestrategien und Gegenmaßnahmen
- Die Wahl der Akquisitionswährung
- Übliche Transaktionsstrukturen
- Asset Deal
- Share Deal
- Gesellschaftsrechtliche Strukturierung
- Das LBO - Modell
- Die Corporate-to-Corporate Struktur
- Instrumente der Akquisitionsfinanzierung
- Eigenkapital in der Akquisitionsfinanzierung
- Innenfinanzierung
- Offene Selbstfinanzierung
- Stille Selbstfinanzierung
- Sonstige Innenfinanzierung
- Außenfinanzierung mit Eigenkapital
- Finanzierungsalternativen nicht emissionsfähiger Unternehmen
- Finanzierungsalternativen emissionsfähiger Unternehmen
- Innenfinanzierung
- Akquisitionsfinanzierung mit Mezzanine
- Equity Mezzanine
- Atypisch stille Beteiligung
- Genussscheine
- Wandelschuldverschreibung
- Optionsanleihen
- HoldCo PIK Notes
- Debt Mezzanine
- Nachrangdarlehen
- Typisch stille Beteiligung
- Partiarisches Darlehen (Gewinnobligation)
- Schuldscheindarlehen
- High Yield Bonds
- Standardisiertes Mezzanine
- Equity Mezzanine
- Fremdkapital in der Akquisitionsfinanzierung
- Senior Debt
- Second Lien Debt
- Spezielle Gestaltungsmöglichkeiten
- Gesellschafterdarlehen
- Verkäuferdarlehen
- Earn Outs
- Rückbeteiligungen
- Sonstige Maßnahmen zur Liquiditätsschöpfung
- Asset Stripping
- Sale and Lease Back
- Factoring und Asset Backed Securities
- Business Securitisation
- Eigenkapital in der Akquisitionsfinanzierung
- Einführung in das Praxisbeispiel
- Allgemeine Beschreibung der Transaktion
- Chronologischer Ablauf der Übernahme
- Die gewählte Finanzierungsstruktur
- Umsetzung der Akquisitionsfinanzierung
- Kaufpreisermittlung
- Unternehmensbewertung
- Synergien und Integrationskosten
- Vom objektiven zum subjektiven Unternehmenswert
- Bestimmung der Schuldendienstfähigkeit
- Entwicklung einer tragfähigen Finanzierungsstruktur
- Das Rating Diktat
- Grundlagen und Bedeutung des Ratings
- Erstellung und indikative Projektion des Ratings
- Einsatz von Brückenfinanzierungen
- Einbindung der Fremdkapitalgeber
- Vertragliche Gestaltung
- Covenants
- Besicherung
- Syndizierung
- Besondere Herausforderungen der Globalisierung
- Kaufpreisermittlung
- Fazit
- Anhang
- Glossar
- Literaturverzeichnis
Zielsetzung und Themenschwerpunkte
Die vorliegende Bachelorarbeit befasst sich mit der Akquisitionsfinanzierung strategischer Investoren. Ziel der Arbeit ist es, die verschiedenen Finanzierungsinstrumente und -strategien, die bei Unternehmensübernahmen zum Einsatz kommen, zu analysieren und zu bewerten. Dabei wird ein besonderes Augenmerk auf die Herausforderungen und Besonderheiten der Akquisitionsfinanzierung im Kontext der Globalisierung gelegt.
- Strategische Hintergründe von Unternehmensübernahmen
- Finanzierungsinstrumente und -strategien der Akquisitionsfinanzierung
- Bewertung von Unternehmen und Kaufpreisermittlung
- Gestaltung der Finanzierungsstruktur und Einbindung von Fremdkapitalgebern
- Herausforderungen der Akquisitionsfinanzierung im Kontext der Globalisierung
Zusammenfassung der Kapitel
Die Einleitung führt in die Thematik der Akquisitionsfinanzierung ein und erläutert die Zielsetzung und den Aufbau der Arbeit. Zudem wird die Methodik der Untersuchung vorgestellt.
Das zweite Kapitel befasst sich mit den strategischen Hintergründen von Unternehmensübernahmen. Es werden verschiedene Übernahmestrategien und Gegenmaßnahmen sowie die Wahl der Akquisitionswährung behandelt. Darüber hinaus werden übliche Transaktionsstrukturen wie Asset Deal und Share Deal sowie die gesellschaftsrechtliche Strukturierung von Übernahmen, insbesondere das LBO-Modell und die Corporate-to-Corporate Struktur, erläutert.
Das dritte Kapitel analysiert die verschiedenen Instrumente der Akquisitionsfinanzierung. Es werden sowohl Eigenkapital- als auch Fremdkapitalinstrumente sowie Mezzanine-Finanzierungen betrachtet. Dabei werden die jeweiligen Vor- und Nachteile der einzelnen Finanzierungsformen sowie die Gestaltungsmöglichkeiten der Finanzierungsstruktur im Detail beleuchtet.
Das vierte Kapitel führt in das Praxisbeispiel ein, das im Rahmen der Arbeit analysiert wird. Es werden die allgemeine Beschreibung der Transaktion, der chronologische Ablauf der Übernahme und die gewählte Finanzierungsstruktur vorgestellt.
Das fünfte Kapitel widmet sich der Umsetzung der Akquisitionsfinanzierung im Praxisbeispiel. Es werden die Kaufpreisermittlung, die Bestimmung der Schuldendienstfähigkeit und die Entwicklung einer tragfähigen Finanzierungsstruktur behandelt. Darüber hinaus werden die Bedeutung des Ratings, der Einsatz von Brückenfinanzierungen und die Einbindung der Fremdkapitalgeber im Detail analysiert.
Schlüsselwörter
Die Schlüsselwörter und Schwerpunktthemen des Textes umfassen die Akquisitionsfinanzierung, strategische Investoren, Unternehmensübernahmen, Finanzierungsinstrumente, Mezzanine-Finanzierung, Rating, Covenants, Syndizierung und Globalisierung.
- Citation du texte
- Markus Held (Auteur), 2008, Die Akquisitionsfinanzierung strategischer Investoren, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/131696
