In den letzten Jahren hat sich ein Trend zur Verbriefung von Forderungsbeständen abgezeichnet. Die Emission solcher strukturierter Finanzprodukte verzehnfachte sich
innerhalb der letzten Dekade. Dabei spielten verbriefte Forderungen aus US-Hypothekenkrediten eine wesentliche Rolle. Durch teilweise sehr kompliziert konstruierte Finanzinnovationen wollten hauptsächlich Banken neue Finanzierungsquellen erschließen
und ihre Risikoallokation verbessern. Kreditderivate und strukturierte forderungsbesicherte Wertpapiere, Asset-Backed-Securities (ABS), ermöglichen den Transfer und die Handelbarkeit
von Kredit- und Unternehmensrisiken an den Kapitalmärkten. Für die aktuelle Finanz- und Wirtschaftskrise hat sich jedoch genau dieses Bestreben als entscheidender Auslöser herausgestellt.
Im Folgenden werde ich mit dieser Arbeit einen Überblick über Kreditrisiken im US-Hypothekenmarkt geben. Dabei wird angesprochen, welche Rolle die Erwartungshaltung über die Entwicklung der Immobilienpreise bei der Entstehung von Kreditrisiken spielt. Einen Schwerpunkt bilden dabei so genannte Subprime-Hypotheken. So bezeichnet man Hypothekenkredite, die mit einem hohen Ausfallrisiko behaftet sind und häufig als Sicherheit
bei ABS vorkommen. Ich gebe auch einen Einblick in die Technik des Verbriefens von besagten risikoreichen Kreditgeschäften und führe die wichtigsten Verbriefungsarten an. Kapitel drei beschäftigt sich mit der Rolle von Verbriefungen als modernes Instrument des Risikomanagements von Finanzintermediären. Es wird gezeigt, wie solche Finanzinstrumente die Risikoallokation und Effizienz in Bezug auf das systematische und idiosynkratische
Risiko beeinflussen. Im vierten Kapitel wird genauer die Funktionsweise und die Ausgestaltung spezieller Hypothekenverbriefungen wie Residential-Mortgage-Backed-
Securities (RMBS) und Collateralized-Debt-Obligations (CDO) gegeben. Dabei werde ich darstellen, welche Schwierigkeiten Mängel in der Transparenz der Ausgestaltung von CDO und asymmetrische Informationen bei der Ermittlung und korrekten Bepreisung des Risikos spielen. Eine wesentliche Rolle spielen in diesem Zusammenhang die Ratingagenturen wie Standard & Poor`s, Moody`s und Fitch Ratings, die durch unpassende Bewertungsmethoden
und somit Fehlbewertungen ein falsches Vertrauen in die Sicherheit von ABS wie CDO geschaffen haben. Kapitel fünf enthält eine Schlussbemerkung und einen Ausblick auf die Zukunft von Asset-Backed-Securities (ABS) vor dem Hintergrund der aktuellen Krise.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Der US-Hypothekenmarkt und das Geschäft mit dem Risiko
2.1 Die Erwartung steigender Immobilienpreise
2.2 Subprimekredite
2.3 Verbriefungsarten
3 Verbriefungen als Instrument des Risikomanagements
3.1 Risikoallokation und Effizienz
3.2 Verkauf des systematischen Risikos
3.3 Verbleib des idiosynkratischen Risikos
4 Verbriefungen und die Finanzmarktkrise
4.1 Der Handel mit dem Risiko
4.2 Die Problematik der Transparenz
4.3 Die Ratingagenturen
5 Schlussbemerkung
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die Rolle von Kreditverbriefungen im US-Hypothekenmarkt und analysiert, wie diese Finanzinstrumente zur Entstehung der Finanzmarktkrise beigetragen haben. Dabei wird insbesondere der Zusammenhang zwischen dem Streben nach Risikoallokation durch strukturierte Finanzprodukte, Informationsasymmetrien und dem systemischen Versagen bei der Risikobewertung beleuchtet.
- Mechanismen des US-Hypothekenmarktes und die Rolle von Subprime-Krediten
- Funktionsweise und Strukturierung von Verbriefungen (ABS, MBS, CDO)
- Risikomanagement durch Risikoallokation und den Transfer systematischer Risiken
- Problematiken der Transparenz und asymmetrischer Informationen
- Rolle der Ratingagenturen und deren Fehlbewertungen strukturierter Produkte
Auszug aus dem Buch
3.1 Risikoallokation und Effizienz
Das Ziel von Kreditverbriefungen ist es, die aus Kreditbeziehungen resultierenden Zahlungsströme zu vereinnahmen, jedoch die Ausfallrisiken abzugeben. Dazu zahlt man den Investoren eine Risikoübernahmeprämie, bzw. einen Zins. Die Investoren kaufen dafür ein Wertpapier und führen dem Finanzintermediär liquide Mittel zu. Das Liquiditätsrisiko in der Situation des Kreditausfalls hat der Finanzintermediär also erfolgreich ausgeräumt. Das ausgegebene Wertpapier bezieht seinen Anspruch aus dem Wert des Kreditportfolios, welches als Sicherheit dient. Diese Wertigkeit sinkt natürlich mit jedem Kreditausfallereignis. Unter Kreditausfall versteht man, dass der Schuldner seine Zinsen nicht zahlen kann, oder nicht in der Lage ist, heute oder in Zukunft die Schuld zu begleichen.
Kreditportfolien aus Hypothekenkrediten mit ähnlichen Ausstattungsmerkmalen unterliegen allerdings oftmals hohen systematischen Risiken, die einer starken Korrelation unterliegen. Dies ist vor allem im Fall eines RMBS mit hohem Subprime-Anteil der Fall. Ganze Portfolien haben im Zuge der Subprime-Krise ihren Wert verloren. Warum trotzdem der Verbriefungsmarkt derart boomte, hängt schlicht mit Informationsmängeln, einem nahezu blinden Vertrauen gegenüber den Ratingagenturen und der Renditegier zusammen. Vor allem die höheren Zinsen, die regelmäßig über denen von Anleihen mit vergleichbarem Rating lagen, veranlassten Investoren zum Kauf. Später sollte sich heraus stellen, dass die vermeintlich sicheren Wertpapiere mit AAA-Rating doch risikoreicher waren, als zuvor erkennbar.
An dieser Stelle tritt das ökonomische Problem der asymmetrischen Information auf. Die Kredit gebende Bank kennt ihre Kreditbeziehungen genau und ist in der Lage, besser als der durchschnittliche Investor, die Ausfallrisiken zu bestimmen. Sie wird also angehalten möglichst nur sehr risikoreiche Kredite zu verbriefen, um sich des Risikos zu entledigen. Die Anreizproblematik stellt sich also so dar, dass die Bank nicht versuchen wird, sich risikoavers zu verhalten.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Diese Einleitung führt in die Thematik der Verbriefung von Forderungsbeständen ein und beschreibt den Aufbau sowie die Zielsetzung der Arbeit bezüglich der Kreditrisiken im US-Hypothekenmarkt.
2 Der US-Hypothekenmarkt und das Geschäft mit dem Risiko: Dieses Kapitel erläutert die Grundlagen des US-Hypothekenmarktes, die Rolle steigender Immobilienpreise und die Entstehung von Subprime-Krediten sowie die verschiedenen Arten der Verbriefung.
3 Verbriefungen als Instrument des Risikomanagements: Das Kapitel analysiert die theoretische Rolle von Verbriefungen bei der Risikoallokation, den Verkauf systematischen Risikos und den Verbleib idiosynkratischer Risiken in der Bankenbilanz.
4 Verbriefungen und die Finanzmarktkrise: Hier werden die Mängel in der Transparenz, die Rolle der Ratingagenturen und die verhängnisvolle Wirkung von Verbriefungsprodukten im Kontext der Finanzmarktkrise detailliert untersucht.
5 Schlussbemerkung: Die Schlussbemerkung resümiert, dass strukturierte Finanzprodukte zur Stabilität nicht beigetragen haben, und hebt die Notwendigkeit einer Reform der Bewertungsmodelle sowie einer erhöhten Transparenz hervor.
Schlüsselwörter
Kreditderivate, Verbriefungen, Subprime-Hypotheken, ABS, Risikomanagement, Risikoallokation, Finanzmarktkrise, Informationsasymmetrie, Ratingagenturen, CDO, RMBS, Kreditrisiko, Systematisches Risiko, Idiosynkratisches Risiko, Strukturierte Finanzierung
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht die Entwicklung und Auswirkungen des Handels mit Kreditderivaten und forderungsbesicherten Wertpapieren, insbesondere im Kontext der US-Hypothekenkrise.
Welche zentralen Themenfelder stehen im Fokus?
Die Themenfelder umfassen die Strukturierung von Hypothekenkrediten, den Einsatz von Verbriefungen zur Risikoübertragung und die daraus resultierenden Probleme für das globale Finanzsystem.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, aufzuzeigen, wie Finanzinnovationen, die ursprünglich zur Risikoallokation gedacht waren, durch Informationsmängel und fehlerhafte Anreizsysteme zu einer massiven Finanzmarktkrise beigetragen haben.
Welche wissenschaftliche Methode findet Anwendung?
Die Arbeit nutzt eine deskriptive und analytische Literaturrecherche, um ökonomische Mechanismen wie Moral Hazard und asymmetrische Informationen in den Kontext der Finanzmarktkrise zu setzen.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die Analyse des US-Hypothekenmarktes, die theoretische Funktionsweise von Verbriefungsstrukturen und eine kritische Auseinandersetzung mit den Ursachen des Marktversagens während der Krise.
Welche Begriffe charakterisieren die Arbeit am besten?
Schlüsselbegriffe sind Verbriefung, Subprime, Risikoallokation, Asymmetrische Informationen, Ratingagenturen und Finanzmarktkrise.
Warum haben die Ratingagenturen eine entscheidende Rolle in der Krise gespielt?
Die Arbeit legt dar, dass Ratingagenturen unpassende Bewertungsmodelle verwendeten und strukturierte Produkte fälschlicherweise als sicher einstuften, was ein falsches Vertrauen in den Markt schuf.
Welche Rolle spielt die sogenannte "Tranchierung" bei der Entstehung der Krise?
Durch den mehrfachen Tranchierungseffekt, etwa bei CDO-Squared, gingen für Investoren wichtige Informationen über die Qualität der zugrunde liegenden Forderungen verloren, wodurch das Risiko unterschätzt wurde.
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- Florian Wassenberg (Autor), 2009, Der Handel mit Kreditderivaten, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/134383
