Investmentfonds und Vermögensverwalter vermarkten die anhand von ESG-Kriterien gemessenen grünen Investitionen des häufigeren mit überdurchschnittlichen risikobereinigten Renditen, welches zu einer stetig steigenden Nachfrage der grünen Produkte führt. Diese Vermarktungsstrategie ist jedoch ein Trugschluss, da vergangene Performance kein automatisches Indiz für zukünftige Renditen ist. Diese Seminararbeit beschäftigt sich deshalb mit der Frage, ob Haushalte und Investoren in Zukunft wirklich mit höheren Renditen von nachhaltigen Investments rechnen können oder sie sich eher auf einen Renditeverzicht einstellen müssen.
In dieser Arbeit wird gezeigt, dass die Vorliebe grüner Investoren die Unternehmenspreise beeinflusst, welches die Kapitalkosten für grüne Anlagen senkt. Eine Folge sind negative Alphas des Capital Asset Pricing Models (CAPM) der grünen Investitionen, während braune Anlagen positive CAPM-Alphas besitzen. Mit anderen Worten, erzielen Investoren, welche eine stärkere ESG-Präferenz besitzen und mehr zu grünen Anlagen tendieren, eine niedrigere erwartete Rendite als braune Investoren. Ebenfalls wird gezeigt, dass grüne Anlagen höhere realisierte Renditen als ihr Pendent erzielen können, wenn die Nachfrage nach den grünen Produkten und Anlagen unerwartet geschieht.
Diese Arbeit ist wie folgt strukturiert. Kapitel 2 weist zunächst die in der Literatur bestehenden Konzepte der moderner Portfoliotheorie sowie verschiedener CAPM-Erweiterungen für heterogene Investoren auf und erklärt die daraus resultierenden, zu erwartenden Renditen. Nachdem in Kapitel 3 festgestellt wird, was die realisierten Renditen der letzten Jahrzehnte waren, wird mittels eines Zwei-Faktor-Modells versucht, diese Ergebnisse in den theoretischen Zusammenhang einzuordnen. Ebenfalls wird versucht zu erklären, wieso es zu Abweichungen zwischen erwarteter und realisierter Rendite kommt, bevor diese Arbeit mit einem Fazit schließt.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Theoretische Grundlagen erwarteter Rendite
2.1 Grundlagen nachhaltiger Portfoliotheorie
2.2 Die ESG-Effizienzkurve
2.3 Erwartete Rendite im Gleichgewichtsmodell
3. Performanceanalyse der empirischen Evidenz
3.1 Empirische Evidenz
3.2 Analyse der tatsächlichen Rendite
4. Zusammenfassung und Ausblick
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit untersucht die zentrale Fragestellung, ob nachhaltige Investments zwangsläufig zu einem Renditeverzicht führen oder ob Anleger in Zukunft mit vergleichbaren Renditen gegenüber konventionellen Anlagen rechnen können, indem sie theoretische Modelle der Portfoliotheorie mit empirischen Erkenntnissen verknüpft.
- Analyse des Einflusses von ESG-Kriterien auf die erwartete Rendite
- Vergleich von nachhaltigen (grünen) und konventionellen (braunen) Anlagestrategien
- Untersuchung der Performance im Rahmen des Capital Asset Pricing Models (CAPM)
- Diskussion der Rolle von Investorenpräferenzen und Informationswerten
- Bewertung der Auswirkungen von Nachfrageschocks auf die Marktentwicklung
Auszug aus dem Buch
2.1 Grundlagen nachhaltiger Portfoliotheorie
Mit Vernachlässigung des Nachhaltigkeitsziels lässt sich zurückgehend auf die moderne Portfoliotheorie ein effizientes Portfolio gestalten, indem sich anhand der erwarteten risikoadjustierten Rendite der einzelnen Wertpapiere orientiert wird. Hierbei wird das Portfolio gewählt, bei welchem die Kombination von Wertpapieren die geringste Varianz und somit auch das geringste Risiko bei gleicher Rendite aufweist. Oder mit anderen Worten, welches die größte erwartete Rendite bei gleichem Risiko besitzt. Die risikoadjustierte Rendite kann durch den Diversifikationseffekt gesteuert werden, welcher zeigt, dass bei Zunahme möglichst negativ korrelierter Wertpapiere das unsystematische Risiko des Portfolios reduziert wird.
Dies bringt die Annahme mit sich, dass eine Einschränkung des Investmentuniversums zwangsläufig zu einer relativen Erhöhung des unsystematischen Risikos führen muss, da mögliche Diversifikationseffekte begrenzt sind. Selbst die intelligenteste nachhaltige Anlage kann nach sich nur so gut wie das Marktportfolio, da sie lediglich eine Teilmenge der gesamten Investmentwelt abbildet. So ist es wahrscheinlich, dass Anlagemöglichkeiten mit hohen risikoadjustierten Renditen oder ganze Branchen durch das nachhaltige Selektionsraster fallen. Eine nachhaltige Anlage, welche sowieso mit zusätzlichen Kosten (wie z.B. zusätzlicher Forschung beim negativ oder positiv Screening) verbunden ist, muss daher umso negativeren Effekten rechnen, je mehr sie sich von dem Marktportfolio entfernt.
Aus der Sicht der modernen Portfoliotheorie ist daher anzunehmen, dass ein nachhaltiges Investment zu einer niedrigeren erwarteten risikoadjustierten Rendite führt, als dies vom Marktdurchschnitt zu erwarten ist.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Die Einleitung beleuchtet das wachsende Interesse an nachhaltigen Investments und führt die Forschungsfrage ein, ob diese Investitionen zwingend mit geringeren Renditen verbunden sind.
2. Theoretische Grundlagen erwarteter Rendite: Dieses Kapitel erläutert auf Basis der modernen Portfoliotheorie und des CAPM, warum theoretisch bei einer Einschränkung des Anlageuniversums durch ESG-Kriterien eine geringere Rendite zu erwarten ist.
3. Performanceanalyse der empirischen Evidenz: Hier werden bekannte Studien zur Performance von SRI-Fonds analysiert, um zu prüfen, ob die theoretischen Annahmen in der Praxis durch Renditeunterschiede bestätigt werden.
4. Zusammenfassung und Ausblick: Das abschließende Kapitel fasst zusammen, dass langfristig eine Renditeangleichung zu erwarten ist, temporäre Überrenditen jedoch durch Nachfrageschocks beeinflusst werden können.
Schlüsselwörter
Nachhaltige Investitionen, Sustainable Finance, ESG-Kriterien, Portfoliotheorie, Erwartete Rendite, Risikoadjustierung, CAPM, Marktportfolio, Nachhaltigkeitspräferenz, Performanceanalyse, SRI-Fonds, Diversifikation, Renditeverzicht, ESG-Effizienzkurve, Marktdurchschnitt
Häufig gestellte Fragen
Was ist das grundsätzliche Thema dieser Arbeit?
Die Arbeit behandelt die Finanzperformance von nachhaltig orientierten Investitionen (Sustainable Finance) im Vergleich zu traditionellen, konventionellen Anlagen.
Welche zentralen Themenfelder werden bearbeitet?
Im Zentrum stehen die moderne Portfoliotheorie, ESG-Rating-Systeme, die Bewertung von Renditeerwartungen und die empirische Überprüfung von Performance-Daten.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das primäre Ziel ist die Beantwortung der Frage, ob nachhaltige Anleger durch den bewussten Ausschluss bestimmter Branchen oder Unternehmen einen systematischen Renditenachteil in Kauf nehmen müssen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es wird eine Literatur- und Theorieanalyse durchgeführt, die bestehende Modelle (wie das CAPM und erweiterte Multi-Faktor-Modelle) auf ihre Anwendbarkeit für nachhaltige Portfolios prüft und diese mit empirischen Studienergebnissen abgleicht.
Welche Schwerpunkte liegen im Hauptteil?
Der Hauptteil gliedert sich in die theoretische Herleitung (Warum sollten nachhaltige Anlagen theoretisch schlechter abschneiden?) und die empirische Analyse (Was zeigen tatsächlich durchgeführte Studien aus verschiedenen Dekaden?).
Durch welche Schlüsselwörter wird die Arbeit charakterisiert?
Kritische Begriffe sind neben "Nachhaltige Investitionen" vor allem "Renditeerwartung", "ESG-Kriterien", "Risikoadjustierung" und "Markteffizienz".
Welche Bedeutung hat der Wandel vom Paradigma der "Schlechterstellung" hin zu moderneren Ansätzen?
Die Arbeit betont, dass sich die theoretische Sichtweise gewandelt hat; während frühe Modelle von einem reinen Renditeverlust ausgingen, integrieren neue Ansätze Präferenzen und Informationsasymmetrien, die eine genauere Bewertung ermöglichen.
Welche Schlussfolgerung zieht der Autor bezüglich des Einflusses von Nachfrageschocks?
Der Autor zeigt auf, dass Nachfrageschocks – also ein sprunghaft steigendes Interesse an grünen Produkten – kurzfristig zu Überrenditen führen können, da die Preise grüner Anlagen durch den Zufluss von Kapital in die Höhe getrieben werden.
- Quote paper
- Jannis Rösing (Author), 2023, Müssen nachhaltige Investoren mit einem Renditeverzicht rechnen?, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1352818
