Sustainability-linked Bonds haben sich schnell zu einem bedeutenden kapitalmarktgebundenen Kreditprodukt entwickelt. In dieser Arbeit soll festgestellt werden, ob sich die Produkte bereits am Markt etabliert und standardisiert haben oder noch in der Suchphase eines gemeinsamen Konsenses stecken. Um dies zu erforschen, wird zunächst aufgeklärt, wie sich der Markt über die Jahre entwickelt hat und ob sich bereits Muster, Trends oder Zusammenhänge aufzeigen lassen. Darauf aufbauend wird geschaut, wie Umweltintensitäten, Nachhaltigkeitsfaktoren und Events das Finanzprodukt unmittelbar hinsichtlich Ausprägungen der KPIs, Strafen sowie Einbeziehungen von SPOs beeinflusst haben könnte.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Literaturübersicht
3. Theoretische Grundlagen und Hypothesenformulierung
3.1 Sustainability-linked Bonds: Definition und Merkmale
3.2 Beweggründe der Emission
3.3 Entwicklung von Richtlinien und Rahmenwerken
3.4 Herleitung der Hypothesen
3.4.1 Industrieller Standard
3.4.2 Nachhaltigkeitsabhängiger Standard
3.4.3 Eventabhängiger Standard
4. Methodik
4.1 Datenerhebung und Datenaufbereitung
4.2 Deskriptive Analyse
4.2.1 Allgemeine Marktevolution
4.2.2 Regionale Evolution
4.2.3 Sektorale Evolution
4.2.4 Evolution der SPTs
4.2.5 Sonstige Merkmalausprägungen
4.3 Variablendefinition und Forschungsdesign
4.3.1 Industrieller Standard
4.3.2 Nachhaltigkeitsabhängiger Standard
4.3.3 Eventabhängiger Standard
5. Ergebnisse
5.1 Umweltintensitätsunterschiede und industrieabhängiger Klimabezug
5.2 Nachhaltigkeitsabhängige Überprüfbarkeit
5.3 Durchmischte Eventabhängigkeit in der EU
6. Diskussion
7. Zusammenfassung und Ausblick
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht die Evolution und Standardisierung von Sustainability-linked Bonds (SLBs), um zu klären, ob sich bereits marktübergreifende Standards für dieses neue Finanzinstrument etabliert haben oder ob der Markt sich noch in einer Suchphase befindet. Dabei wird analysiert, inwiefern industrielle Unterschiede, Nachhaltigkeits-Scores, geografische Regionen und regulatorische Rahmenwerke die Ausgestaltung der Bonds beeinflussen.
- Analyse des rasanten Marktanstiegs und der Evolution von SLBs.
- Untersuchung der Einflussfaktoren auf die Ausgestaltung von Sustainable Performance Targets (SPTs).
- Bewertung der Rolle von Notenbankentscheidungen und regulatorischen Standards.
- Erforschung von Greenwashing-Risiken und Anreizstrukturen für Emittenten.
Auszug aus dem Buch
3.1 Sustainability-linked Bonds: Definition und Merkmale
Gemäß den Sustainability-linked Bond Principles (SLBPs) bezieht sich ein SLB auf eine Form von Anleiheinstrument, die den Emittenten durch finanzielle Anreize anspornt, vordefinierte Nachhaltigkeitsziele (SPTs) zu erreichen. Um diese Ziele zu messen, werden Leistungsindikatoren, sogenannte Key-Performance-Indicators (KPIs), verwendet. Die KPIs können bspw. externe Bewertungen (z.B. ESG-Ratings) oder interne Messgrößen (z.B. Treibhausgasemissionen) eines Unternehmens umfassen. Werden die KPIs zu einem vordefinierten Zeitpunkt nicht erreicht, werden Vertragsstrafen verhängt.
Der Unterschied zu UoP Bonds besteht darin, dass SLBs keine Klausel zur Verwendung der Erlöse beinhalten, die für die Kategorisierung der Anleihe entscheidend ist. Stattdessen werden die Emissionserlöse in den meisten Fällen für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet. Das Hauptziel von SLBs besteht daher nicht in der spezifischen Verwendung der Erlöse, sondern darin, das Nachhaltigkeitsprofil des Emittenten zu verbessern, indem die Bondbedingungen an vordefinierte Nachhaltigkeitsziele geknüpft sind. Im Großen und Ganzen können SLBs als eine Art strukturiertes Finanzprodukt (Structured Product) angesehen werden. Den Unterschied macht jedoch die grundlegende Idee aus. Bei SLBs wird nicht von bestimmten Marktbewegungen zugrundeliegender Indizes profiziert, sondern vielmehr der Bondanleger für das Nichteinhalten eines Nachhaltigkeitsziels finanziell entschädigt.
Im Generellen besteht jedmögliche Entscheidungsfreiheit bei der Ausgestaltung der finanziellen und strukturellen Merkmale seitens des Emittenten. So können diese entscheiden, ob sie sich an einem oder mehreren Nachhaltigkeitszielen messen lassen wollen, die SPTs besonders leicht oder schwer ansetzen oder bis wann diese erreicht werden sollen. Bei der Wahl von mehreren SPTs kann zudem entschieden werden, ob das Nichterreichen eines, mehrerer oder aller Ziele der Auslöser einer Vertragsstrafe sein soll. Zu beachten ist, dass die unterschiedlichen Ausprägungen verschiedene Auswirkungen auf den Zins haben und verschiedene Signale am Markt setzen können. So ist es nicht unüblich, dass Emittenten oft von Investmentbanken oder Bankkonsortien im Emissionsprozess beraten werden.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Einführung in die Problematik des nachhaltigen Finanzmarktes und die Definition von Sustainability-linked Bonds als innovatives Instrument zur Dekarbonisierung.
2. Literaturübersicht: Darstellung des aktuellen Forschungsstandes zu SLBs, insbesondere im Hinblick auf Kapitalkostenvorteile und Greenwashing-Risiken.
3. Theoretische Grundlagen und Hypothesenformulierung: Definition von SLBs und Ableitung theoretischer Hypothesen basierend auf industriellen, nachhaltigkeitsabhängigen und eventabhängigen Standards.
4. Methodik: Beschreibung der Datenerhebung aus der Refinitiv-Datenbank sowie des Forschungsdesigns für die empirische Analyse.
5. Ergebnisse: Präsentation und statistische Auswertung der empirischen Daten zu industriellen, nachhaltigkeitsabhängigen und eventabhängigen Einflüssen.
6. Diskussion: Interpretation der Ergebnisse im Kontext der Marktevolution und der Frage nach bestehenden Standardisierungsgraden.
7. Zusammenfassung und Ausblick: Fazit der Arbeit mit Handlungsempfehlungen für Regulierungsbehörden und Investoren sowie einem Ausblick auf zukünftigen Forschungsbedarf.
Schlüsselwörter
Sustainability-linked Bonds, SLB, nachhaltige Finanzinstrumente, Sustainable Performance Targets, SPT, Standardisierung, ESG-Score, Greenwashing, Klima, Kapitalmarkt, Notenbankfähigkeit, Regulatorik, ICMA, Zins, Anreizstruktur.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser wissenschaftlichen Arbeit grundlegend?
Die Arbeit untersucht die Entwicklung und Standardisierung von Sustainability-linked Bonds (SLBs) als ein neuartiges Finanzmarktsegment und analysiert, ob und wie sich Marktstandards für dieses Instrument herausbilden.
Welche zentralen Themenfelder werden analysiert?
Im Zentrum stehen die Vertragsgestaltung der Bonds, die Rolle der Nachhaltigkeitsziele (SPTs), die Einflüsse von Branchenzugehörigkeiten sowie die Auswirkungen von Regulierungen und Notenbankbeschlüssen.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Die Arbeit beantwortet die Frage, ob sich bei SLBs bereits klare Marktstandards erkennen lassen oder ob der Markt sich derzeit noch in einer Phase der Konsolidierung bzw. Suche nach einem gemeinsamen Konsens befindet.
Welche wissenschaftliche Methode kommt zum Einsatz?
Verwendet wird eine datengestützte, empirische Analyse eines Datensatzes von 550 emittierten SLBs, ergänzt durch multivariate Regressionen und Difference-in-Differences-Analysen.
Welche Inhalte deckt der Hauptteil ab?
Der Hauptteil gliedert sich in theoretische Grundlagen, eine detaillierte deskriptive Analyse der Marktevolution sowie die testorientierte Untersuchung industrieller, nachhaltigkeitsbezogener und eventabhängiger Standardisierungsfaktoren.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit ist durch Begriffe wie Sustainability-linked Bonds, SPT-Standardisierung, Greenwashing-Prävention, ESG-Kriterien und Signaleffekte charakterisiert.
Welchen Einfluss hatte der EZB-Bescheid vom Januar 2021 auf den Markt?
Der EZB-Bescheid wirkte als bedeutsames Ereignis zur Förderung der Transparenz innerhalb der EU, konnte jedoch keinen vollständig einheitlichen, marktübergreifenden Standard erzwingen, sondern trug zur allgemeinen Entwicklung bei.
Warum weisen umweltintensive Branchen andere SLB-Strukturen auf?
Unternehmen in umweltintensiven Sektoren stehen unter höherem externem Druck der Investoren; sie nutzen SLBs verstärkt zur Signalisierung ihrer Transformationsbemühungen, tendieren dabei aber oft zu industrieabhängigen statt zu einheitlich globalen Zielen.
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- Jannis Rösing (Author), 2023, Zur Entstehung eines neuen Finanzmarktes. Evolution und Standardisierung bei Sustainability-linked Bonds, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1436411
