In Europa waren zu Beginn der Saison 2002/03 die Aktien von 36 Fußballclubs an der Börse notiert. Von diesen 36 konnten lediglich drei einen Aktienkurs über ihrem Ausgabepreis vorweisen. Während der englische Branchenprimus Manchester United Jahr für Jahr Gewinne einstreicht, verhalten sich viele der anderen börsennotierten Fußballclubs im Sinne des Shareholder-Value-Gedankens wertvernichtend. In Deutschland hat bis dato lediglich Borussia Dortmund den Schritt an die Börse gewagt.
In der vorliegenden Arbeit soll die Frage geklärt werden, inwieweit die Aktien von Fußballclubs in ihrer Kursentwicklung mit anderen Wertpapieren vergleichbar sind oder ob diese sich völlig losgelöst von der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung rein durch emotional belegte Ereignisse beeinflussen lassen. Dabei werden Parallelen sowie länderspezifische Unterschiede zwischen England und Deutschland herausgearbeitet. Die relevanten theoretischen Grundlagen der empirischen Kapitalmarktforschung und der Sportökonomie werden erarbeitet.
Anhand der eigenen empirischen Untersuchung kann im Einklang mit anderen empirischen Studien gezeigt werden, dass der kurzfristige sportliche Erfolg einen signifikanten Einfluss auf den Aktienkurs der Fußballclubs hat. Im Gegensatz zu der häufig unterstellten Annahme, der Kursverlauf von Fußballaktien wäre losgelöst von der allgemein-wirtschaftlichen Entwicklung zu betrachten, kommt die empirische Untersuchung zum Ergebnis, dass ein statistisch signifikanter Zusammenhang zwischen der Kursentwicklung der Aktie und des Marktes existiert. Über den Rahmen anderer Studien hinaus kann die Wirkung von Anteilskäufen durch als informiert geltende Großinvestoren als Signal an uninformierte Kleinanleger nachgewiesen werden.
Der vorliegende Beitrag schließt mit der Argumentation, dass Fußballclubs auf einem von spezifischen Besonderheiten geprägten Markt agieren und ihr Aktienkurs deswegen stärker von kurzfristigen Schwankungen betroffen ist als der Kurs von großen, gefestigten Unternehmen. Ihr funktionierendes, über Jahrzehnte hinweg erprobtes Geschäftkonzept stellt aber einen entscheidenden Vorteil der Fußballunternehmen gegenüber Wachstumsunternehmen einer vergleichbar hohen Risikoklasse dar. Aufgrund der Informationsasymmetrie sind die meisten Fußballaktien für private Kleinanleger nicht geeignet. Für institutionelle Investoren und vor allem für Unternehmen mit strategischem Interesse an den Clubs kann die Anlage jedoch interessant sein.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Die Fußballaktie - eine (Miss-) Erfolgsstory?
1.2 Zielsetzung der Arbeit
1.3 Definition ausgewählter Begriffe und thematische Abgrenzung
1.4 Aufbau der Arbeit
2 Rechtliche und organisatorische Rahmenbedingungen
2.1 Institutionen im professionellen Fußball
2.1.1 Institutionen in Deutschland
2.1.1.1 Der Fußballclub
2.1.1.2 Die Dachorganisationen
2.1.2 Institutionen in England
2.1.2.1 Der Fußballclub
2.1.2.2 Die Dachorganisationen
2.1.3 Institutionen auf internationaler Ebene
2.1.3.1 Die UEFA
2.1.3.2 Die FIFA
2.2 Die Organisationsstrukturen innerhalb der Fußballclubs
2.3 Veranstaltungsformen im professionellen Fußball
2.3.1 Veranstaltungsformen in Deutschland
2.3.2 Veranstaltungsformen in England
2.3.3 Veranstaltungsformen auf internationaler Ebene
2.3.3.1 Champions League
2.3.3.2 UEFA Cup
2.4 Die Ad-hoc-Publizitätspflicht
2.4.1 Ausgestaltung in Deutschland
2.4.2 Ausgestaltung in England
3 Theoretische Grundlagen
3.1 Empirische Kapitalmarktforschung
3.1.1 Theorie der Markteffizienz
3.1.2 Informationsasymmetrie
3.2 Sportökonomie
3.2.1 Überblick über die Forschung
3.2.2 Besonderheiten der Teamsportindustrie
3.2.3 Besonderheiten des Profi-Fußballsektors
3.3 Methodik der Untersuchung
3.3.1 Ereignisstudien
3.3.1.1 Ermittlung des Ereigniszeitpunkts
3.3.1.2 Anpassen des Ereignisfensters
3.3.2 Statistische Grundlagen
3.3.2.1 Einteilung der Daten bezüglich des Skalenniveaus
3.3.2.2 Einteilung der statistischen Verfahren zur multiplen Datenanalyse
3.3.2.3 Die Regressionsanalyse
4 Ergebnisse ausgewählter empirischer Untersuchungen
4.1 Wirkung von Gewinn- und Dividendenmeldungen
4.2 Wirkung einer Tender Offer
4.3 Wechsel in der Geschäftsführung
4.4 Wechsel im Management / Trainerstab eines Sportclubs
4.5 Wechsel im Spielerkader
4.6 Abhängigkeit des sportlichen Erfolgs von monetären Faktoren
4.7 Abhängigkeit des Aktienkurses vom sportlichen Erfolg
4.8 Abhängigkeit des Aktienkurses von der allgemeinen Entwicklung des Marktes
5 Empirische Untersuchung
5.1 Untersuchungskonzeption
5.1.1 Auswahl der Fußball-Clubs
5.1.2 Datenbasis
5.1.3 Bestimmung der Ereignistags
5.1.4 Festlegung des Ereignisfenster
5.2 Identifizierung der potentiellen Einflussfaktoren
5.2.1 Einbezogene Faktoren
5.2.1.1 Gewinn- und Dividendenmeldungen
5.2.1.2 Wechsel in der Geschäftsführung
5.2.1.3 Wechsel im Spielerkader
5.2.1.4 Sportlicher Erfolg
5.2.1.5 Allgemeine Entwicklung des Marktes
5.2.1.6 Strategie/Sponsoring
5.2.1.7 Beteiligungen von Großinvestoren und Vorständen
5.2.2 Ausgeschlossene Faktoren
5.3 Formulierung des Regressionsmodells
5.4 Ergebnisse der Regressionsanalyse
6 Fazit
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit untersucht, ob die Aktienkurse börsennotierter Fußballclubs von rationalen Marktfaktoren beeinflusst werden oder ob sie sich losgelöst von der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung primär durch emotionale Ereignisse bewegen. Dabei liegt der Fokus auf einem Vergleich zwischen der deutschen Bundesliga (exemplifiziert durch Borussia Dortmund) und der englischen Premier League, wobei rechtliche Rahmenbedingungen sowie sportliche und ökonomische Einflussfaktoren empirisch analysiert werden.
- Analyse der rechtlichen Rahmenbedingungen für Fußballaktien in Deutschland und England
- Empirische Untersuchung von Einflussfaktoren auf die Kursentwicklung (z.B. sportlicher Erfolg, Ad-hoc-Meldungen)
- Anwendung von Ereignisstudien und Regressionsanalysen zur Markteffizienzprüfung
- Vergleich der Bedeutung von Eigentümerstrukturen und Informationsasymmetrien für Kleinanleger
Auszug aus dem Buch
3.1.1 Theorie der Markteffizienz
Markteffizienz bezeichnet die Fähigkeit eines Marktes alle zur Verfügung stehenden Informationen in den Preisen widerzuspiegeln. Die Basis der Theorie der effizienten Kapitalmärkte geht auf Eugene F. Fama zurück. Er definierte in seinem 1970 veröffentlichten Artikel „Efficient capital markets”: „A market in which prices always ‘fully reflect’ available information is called ‘efficient.’ ” Hinsichtlich des Grades der Effizienz werden drei Formen unterschieden: schwache Effizienz (weak form), mittelstrenge Effizienz (semi-strong from) und strenge Effizienz (strong from).
Die schwache Form der Kapitalmarkteffizienz sagt aus, dass der Preis eines Wertpapiers die Informationen aus den historischen Kursverläufen reflektiert. Mittelstrenge Kapitalmarkteffizienz bedeutet, dass die Wertpapierpreise alle öffentlich zugänglichen Informationen widerspiegeln. Strenge Effizienz existiert in Kapitalmärkten, in denen die Preise der Wertpapiere alle relevanten Informationen enthalten, unabhängig davon, ob sie öffentlich zugänglich oder nur Insidern, wie etwa Vorständen oder professionellen Finanzanalysten, bekannt sind.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Dieses Kapitel führt in die Thematik der Fußballaktie ein, stellt die Forschungsfrage nach der Abhängigkeit von Kursverläufen und definiert die zentralen Begriffe und den Aufbau der Arbeit.
2 Rechtliche und organisatorische Rahmenbedingungen: Hier werden die Institutionen und Strukturen des professionellen Fußballs in Deutschland, England und international sowie die rechtlichen Grundlagen der Ad-hoc-Publizitätspflicht erläutert.
3 Theoretische Grundlagen: Das Kapitel behandelt die theoretischen Fundamente der empirischen Kapitalmarktforschung (Markteffizienz, Informationsasymmetrie) sowie der Sportökonomie und beschreibt die methodischen Aspekte der Untersuchung.
4 Ergebnisse ausgewählter empirischer Untersuchungen: Hier werden relevante Studien zu verschiedenen Einflussfaktoren wie Gewinnmeldungen, Trainerwechseln und dem sportlichen Erfolg dargestellt.
5 Empirische Untersuchung: Dieses Kapitel beschreibt die eigene empirische Studie, die Auswahl der Clubs, die Datenbasis sowie die Ergebnisse des Regressionsmodells.
6 Fazit: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und gibt einen Ausblick auf die Zukunft der Fußballaktie und die Bedeutung von solidem Management.
Schlüsselwörter
Fußballaktie, Kapitalmarkteffizienz, Sportökonomie, Ereignisstudie, Regressionsanalyse, Borussia Dortmund, Premier League, Ad-hoc-Publizität, Informationsasymmetrie, sportlicher Erfolg, Unternehmenswert, Finanzmärkte, Shareholder-Value, Investor-Relations, Eigentümerstruktur.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht die Kursentwicklung börsennotierter Fußballclubs und prüft, ob diese Aktien normalen marktökonomischen Gesetzmäßigkeiten folgen oder von emotionalen, sportbezogenen Ereignissen dominiert werden.
Welche zentralen Themenfelder werden bearbeitet?
Die Schwerpunkte liegen auf der sportökonomischen Analyse des Fußballmarktes, der Untersuchung der Markteffizienz bei Fußballaktien sowie dem Vergleich der Situation in Deutschland und England.
Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?
Das Ziel ist es, empirisch zu klären, welche Faktoren (z.B. sportlicher Erfolg, Unternehmenskennzahlen, Insiderinformationen) einen statistisch signifikanten Einfluss auf die Kursverläufe von Fußballaktien haben.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Der Autor nutzt vorwiegend Ereignisstudien zur Analyse der Kursreaktionen auf spezifische Meldungen sowie eine multiple Regressionsanalyse zur Identifizierung der Einflussfaktoren.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil umfasst eine detaillierte theoretische Fundierung (Kapitalmarktforschung, Sportökonomie), eine Analyse bestehender empirischer Studien sowie eine eigene empirische Untersuchung an ausgewählten Fußballclubs.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Untersuchung?
Die Untersuchung wird durch Begriffe wie Fußballaktie, Markteffizienz, Sportökonomie, Regressionsanalyse und Informationsasymmetrie charakterisiert.
Welche Rolle spielt die Eigentümerstruktur für Fußballaktien?
Die Arbeit stützt die These, dass die Eigentümerstruktur für den Unternehmenswert relevant ist, da Anteilskäufe durch informierte Großinvestoren ein Signal für uninformierte Kleinanleger darstellen.
Welches Fazit zieht der Autor in Bezug auf die Eignung für Kleinanleger?
Der Autor kommt zu dem Schluss, dass viele Fußballaktien aufgrund hoher Informationsasymmetrien und fehlender Investor-Relations-Strukturen für private Kleinanleger weniger geeignet sind als für institutionelle Investoren.
- Citation du texte
- Marius Neumann (Auteur), 2003, Die Fußballaktie - Emotionaler Fanartikel oder rationales Anlageobjekt, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/145916
