Am 14. März 2007 wurde vom Bundeskabinett der Gesetzentwurf für eine umfassende Änderung der Unternehmensbesteuerung verabschiedet. In zwei zeitlich getrennten Teilschritten sollte eine spürbare Entlastung der deutschen Unternehmen und deren Anteilseigner erreicht werden, um, so die Begründung der Regierung, eine deutliche Steigerung der Attraktivität des Wirtschaftsstandorts Deutschland, einhergehend mit einer Angleichung der Steuerbelastung verschiedener Rechtsformen und einer erhöhten Planungssicherheit für Unternehmen, zu gewährleisten. 1 Am 25. Mai 2007 wurde das Gesetz im Bundestag verabschiedet.
Die notwendige Zustimmung des Bundesrates erhielt es am 6. Juli desselben Jahres und konnte damit in der ersten Stufe zum 1. Januar 2008 und in einer zweiten zum 1. Januar 2009 in Kraft treten.
Der Anspruch dieser Arbeit ist die Darstellung der Auswirkungen von Ankündigungen und Beschlüssen bezüglich der geplanten und später umgesetzten Reform auf die Entwicklung der Anteilspreise deutscher Kapitalgesellschaften.
Während bereits vielfältige Studien zu Kapitalmarktreaktionen auf individuelle Unternehmensankündigungen oder –Veröffentlichungen existieren, wird der Einfluss von großen politischen Reformvorhaben bis heute in der Forschung und Literatur stark vernachlässigt. Insbesondere in Hinblick auf die volkswirtschaftliche Dimension
von Steuergesetzänderungen ist diese Diskrepanz nicht nachvollziehbar. In dieser Arbeit werden die Auswirkungen der Reform dahingehend untersucht, inwiefern der Kapitalmarkt Ankündigungen und Beschlüsse antizipiert.
Im einleitenden Teil wird auf die beschlossene Steuergesetzgebung und die daraus resultierenden Mehr- oder Minderbelastungen auf Gesellschafts- und Anteilseignerebene eingegangen wobei Unternehmen in der Rechtsform einer Kapitalgesellschaft insbesondere börsennotierte Unternehmen im Mittelpunkt stehen. Um die Auswirkungen auf die Anteile an deutschen Kapitalgesellschaften nachzuvollziehen, wird im zweiten Teil dieser Arbeit der theoretische Rahmen von
Aktienpreisanpassungen dargestellt. Kapitel 3 und 4 beschäftigen sich jeweils mit den theoretischen und praktischen Bedingungen und Zweckmäßigkeiten von Ereignisstudien und Ihrer Anwendung auf den hier zu untersuchenden Sachverhalt. An dieser Stelle wird insbesondere eine Differenzierung von relevanten und irrelevanten Informationen vorgenommen.
Im fünften Abschnitt wird die jeweilige Reaktion des Kapitalmarkts dargestellt.
Inhaltsverzeichnis
1. Änderungen an der Steuerbelastung deutscher Kapitalgesellschaften und deren Anteilseignern infolge der Steuerreform 2008
2. Die Theorie des effizienten Kapitalmarkts
3. Untersuchungsaufbau zum Test auf Informationseffizienz
3.1 Schema von Ereignisstudien
3.2 Auswahl des Ereignistags
3.3 Auswahl der Unternehmen
3.4 Auswahl des Erwartungsmodells
3.4.1 Nicht-Risikoadjustierte Modelle
3.4.2 Risikoadjustierte Modelle
3.4.2.1 Capital Asset Pricing Model (CAPM)
3.4.2.2 Market Model
3.5 Auswahl von Ereignisfenster und Schätzperiode
3.6 Aggregation der Abnormalen Renditen
3.7 Signifikanztests und Evaluation der Ergebnisse
4. Untersuchungsaufbau und Ablauf
4.1 Auswahl relevanter Aktiengesellschaften
4.2 Auswahl des Marktportfolios
4.3 Auswahl und Gruppierung geeigneter Ereigniszeitpunkte
4.4 Hypothesen
5. Untersuchungsergebnisse
5.1 Informationen ohne rechtliche Relevanz - Gruppe M
5.2 Information mit steuerrechtlicher Verbindlichkeit – Gruppe X
5.3 Kommentare zu steuerlichen Konsequenzen – Gruppe K
5.4 Ungruppierte Ergebnisse für zwei ausgewählte Zeitpunkte
6. Zusammenfassung und Schlussbetrachtung
7. Summary
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit untersucht mittels einer Ereignisstudie die Auswirkungen der deutschen Unternehmenssteuerreform 2008/2009 auf die Anteilspreise börsennotierter Kapitalgesellschaften, um zu analysieren, ob und wie der Kapitalmarkt Ankündigungen und Beschlüsse zu diesem Reformvorhaben antizipiert.
- Analyse der Kapitalmarktreaktion auf steuerrechtliche Informationen
- Einsatz einer modifizierten Ereignisstudie zur Messung abnormaler Renditen
- Differenzierung der Meldungen nach inhaltlicher Relevanz und Verbindlichkeit
- Kritische Überprüfung der Effizienzhypothese des Kapitalmarkts
Auszug aus dem Buch
3.1 Schema von Ereignisstudien
Der Aufbau einer Ereignisstudie, unabhängig vom Untersuchungsobjekt, folgt praktisch immer dem gleichen logischen Muster. Während Bowman fünf essentielle Schritte unterscheidet, differenzieren Campbell, Lo und MacKinlay den Ablauf in folgende insgesamt sieben Stufen.
1. Auswahl des interessierenden Ereignisses
2. Definition der Selektionskriterien der untersuchten Wertpapiere
3. Modellieren der Preisreaktion des Wertpapiers mittels eines geeigneten Erwartungsmodells
4. Schätzen der Modellparameter
5. Berechnung der Überrenditen
6. Organisieren und Gruppieren der Überrenditen via Zeitreihenkumulation
7. Ergebnisanalyse und Validitätstests
In Anlehnung an Bowman und Campbell et al wird im Folgenden die generelle Vorgehensweise etwas ausführlicher beschrieben.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Änderungen an der Steuerbelastung deutscher Kapitalgesellschaften und deren Anteilseignern infolge der Steuerreform 2008: Dieses Kapitel erläutert die wesentlichen Eckpunkte der Steuerreform, insbesondere die Senkung des Körperschaftsteuersatzes und die Einführung der Abgeltungsteuer sowie die Verbreiterung der Bemessungsgrundlage.
2. Die Theorie des effizienten Kapitalmarkts: Hier werden die theoretischen Grundlagen der Informationseffizienz nach Fama dargestellt und die Annahmen für einen effizienten Markt kritisch hinterfragt.
3. Untersuchungsaufbau zum Test auf Informationseffizienz: Das Kapitel beschreibt das methodische Vorgehen der Ereignisstudie, inklusive der Auswahl von Erwartungsmodellen (insbesondere des Market Models) und der Signifikanzprüfung.
4. Untersuchungsaufbau und Ablauf: Dieser Abschnitt konkretisiert die Auswahl der 49 untersuchten Unternehmen, die Konstruktion des Marktportfolios sowie die Kategorisierung der Ereigniszeitpunkte für die Hypothesenprüfung.
5. Untersuchungsergebnisse: Das Kapitel präsentiert die empirischen Ergebnisse der Ereignisstudie, unterteilt in verschiedene Gruppen basierend auf der Art und Verbindlichkeit der steuerlichen Informationen.
6. Zusammenfassung und Schlussbetrachtung: Dieses Kapitel zieht ein Fazit über die Auswirkungen der Steuerreform auf Aktienkurse und bewertet die Hypothesen vor dem Hintergrund der empirischen Ergebnisse.
7. Summary: Eine englischsprachige Zusammenfassung der gesamten Arbeit.
Schlüsselwörter
Steuerreform 2008, Unternehmensteuerreformgesetz, Ereignisstudie, Kapitalmarktreaktion, Informationseffizienz, Market Model, abnormale Renditen, Körperschaftsteuer, Abgeltungsteuer, Zinsschranke, Aktienkurs, Kapitalgesellschaften, Steuerbelastung, Antizipation, Finanzmarkteffizienz.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Diplomarbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert die Auswirkungen der deutschen Unternehmenssteuerreform 2008/2009 auf die Anteilspreise börsennotierter deutscher Kapitalgesellschaften.
Was sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?
Zentral sind die Auswirkungen von Ankündigungen und gesetzlichen Beschlüssen zur Steuerreform auf den Kapitalmarkt, insbesondere die Einpreisung dieser Informationen in Aktienkursen.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Die Arbeit zielt darauf ab zu untersuchen, inwiefern der Kapitalmarkt steuerliche Ankündigungen antizipiert und ob die effiziente Verarbeitung solcher Informationen nachweisbar ist.
Welche wissenschaftliche Methode wird in der Arbeit verwendet?
Es wird eine ereignisstudienbasierte Methodik angewandt, ergänzt um ein auf Norsworthy zurückzuführendes 4-State-Modell zur genaueren Bestimmung abnormaler Renditen.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil widmet sich der theoretischen Fundierung der Kapitalmarkteffizienz, dem methodischen Aufbau der Ereignisstudie und der anschließenden detaillierten Analyse der verschiedenen Ereignisgruppen.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren diese Arbeit?
Wesentliche Begriffe sind Ereignisstudie, Steuerreform 2008, Kapitalmarkteffizienz, abnormale Renditen und das Market Model.
Warum wurde eine Kombination aus DAX 30 und CAC 40 als Marktportfolio gewählt?
Dies diente dazu, ein Marktportfolio zu konstruieren, das weitgehend unabhängig vom deutschen Steuersystem ist, um eine Verzerrung der Messergebnisse zu minimieren.
Was unterscheidet die Gruppen M, X und K bei der Ereignisanalyse?
Die Einteilung erfolgt nach der Quelle der Information: M steht für Ankündigungen ohne Gesetzescharakter, X für den formalen Gesetzgebungsprozess und K für Kommentare von Fachleuten.
Welche Rolle spielt die Zinsschranke im Kontext dieser Arbeit?
Die Zinsschranke ist ein wesentlicher Teil der Verbreiterung der Bemessungsgrundlage und stellt eine Maßnahme dar, deren Auswirkungen auf die Unternehmensbewertung von der Arbeit untersucht werden.
Zu welchem Schluss kommt der Autor hinsichtlich der Markteffizienz?
Der Autor kommt zu dem Ergebnis, dass die Prämisse der vollkommenen Kapitalmarkteffizienz für Deutschland im untersuchten Kontext nicht zweifelsfrei bestätigt werden kann.
- Citation du texte
- Martin Donath (Auteur), 2010, Die Auswirkungen der Unternehmensteuerreform 2008/2009 auf die Preise von Anteilen an deutschen Kapitalgesellschaften, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/161580
