Durch die anhaltende Finanzkrise ist der Verbriefungsmarkt in den Fokus des öffentlichen Interesses gerückt. Die Komplexität und Intransparenz der Transaktionen auf dem Verbriefungsmarkt werden in vielen Analysen als ein Auslöser der Krise identifiziert. Im Zuge dessen sind sowohl der Markt für Neuemissionen als auch der Sekundärmarkt stark eingebrochen. Als Ursache für den Ausbruch der Krise und den anschließenden Einbruch des Verbriefungsmarktes werden die Informationsasymmetrien zwischen den Beteiligten und die daraus resultierenden opportunistischen Handlungen der Marktteilnehmer genannt. Für die Kreditinstitute jedoch ist die Forderungsverbriefung sowohl beim Risikomanagement als auch als alternative Refinanzierungsquelle von Bedeutung. Finanztheoretische Analysen billigen der Forderungsverbriefung sogar zu, einen Beitrag zur Vervollständigung der Kapitalmärkte in Richtung des vollkommenen Marktes zu leisten. Daher wird derzeit diskutiert, wie die Probleme des Verbriefungsmarktes gelöst, und zukünftige Krisen verhindert werden können. Dieser Hintergrund liefert die Motivation für die vorliegende Arbeit: Die Informationsasymmetrien im Verbriefungsmarkt sollen identifiziert und mögliche Lösungsansätze zur Wiederherstellung des Marktes analysiert werden.
Die Analyse baut auf dem Modell der Prinzipal-Agenten-Theorie auf, die im ersten Schritt dargestellt wird. Darauf folgt eine Vorstellung der Grundlagen des Verbriefungsmarktes. Im Anschluss werden die für die Informationsasymmetrien relevanten Austauschbeziehungen identifiziert und die vorhandenen Informationsasymmetrien aufgezeigt. Abschließend werden Lösungsansätze zur Überwindung der asymmetrischen Informationsverteilung zwischen den Marktteilnehmern und zur Neugestaltung des Verbriefungsmarktes analysiert und beurteilt.
Auf einen Blick
- Note: 1,0
- Anwendung der Prinzipal-Agenten-Theorie zur Analyse von Informationsasymmetrien im Verbriefungsmarkt
- Untersuchung von drei Lösungswegen gegen Informationsasymmetrien im Verbriefungsmarkt
- Diskussion europäischer Regulierungsansätze mit Selbstbehaltquoten von 5 % bis 50 %
- 46 Quellen im Literaturverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Grundlagen zur Prinzipal-Agenten-Theorie
2.1. Qualitätsunsicherheit
2.2. Verhaltensunsicherheit
2.3. Kritische Anmerkungen zur Prinzipal-Agenten-Theorie
3. Grundlagen zum Verbriefungsmarkt
3.1. Motivation der Forderungsverbriefung
3.2. Grundstruktur und Beteiligte einer True-Sale-Verbriefungstransaktion
3.3. Grundstrukturen synthetischer Verbriefungstransaktionen
3.4. Anmerkungen zum weiteren Vorgehen
4. Informationsasymmetrien im Verbriefungsmarkt und Lösungsmöglichkeiten
4.1. Identifikation der relevanten Beziehungsfelder
4.2. Beziehungsfeld Kreditgeber – Kreditnehmer
4.2.1. Qualitätsunsicherheit
4.2.2. Verhaltensunsicherheit
4.2.3. Auswirkungen der Forderungsverbriefung
4.3. Beziehungsfeld Investoren – Originator/Service-Agent
4.3.1. Qualitätsunsicherheit
4.3.2. Verhaltensunsicherheit
4.4. Lösungsmöglichkeiten
4.4.1. Selbstbehalt des Originators
4.4.1.1. Grundidee
4.4.1.2. Stärken und Schwächen
4.4.2. Synthetische Verbriefung eines Kreditindexes
4.4.2.1. Grundidee
4.4.2.2. Stärken und Schwächen
4.4.3. Rating von Verbriefungstransaktionen
4.4.3.1. Grundidee
4.4.3.2. Stärken und Schwächen
5. Fazit
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit analysiert die Mechanismen und Auswirkungen asymmetrischer Informationsverteilung auf dem Verbriefungsmarkt im Kontext der Finanzmarktkrise. Auf Basis der Prinzipal-Agenten-Theorie wird untersucht, welche Fehlanreize und Risiken in den Beziehungen zwischen Kreditnehmern, kreditgebenden Banken und Investoren entstehen und mit welchen Instrumenten Marktversagen verhindert werden kann.
- Theoretische Fundierung durch die Prinzipal-Agenten-Theorie mit Fokus auf Adverse Selektion und Moral Hazard
- Struktureller Aufbau und Motivation von True-Sale- und synthetischen Verbriefungen
- Informationsasymmetrien in den Austauschbeziehungen Kreditgeber–Kreditnehmer und Investor–Originator
- Wirkung und Grenzen des Selbstbehalts (Retention) des Originators
- Potenziale synthetischer Verbriefungen auf Basis von Kreditindizes
- Funktion, Fehlanreize und Reformansätze bei Rating-Agenturen im Verbriefungsprozess
Auszug aus dem Buch
4.4.1.1. Grundidee
Als wirksame Lösung der Transparenz- und Anreizprobleme beim Transfer von Kreditrisiken nennt die Literatur den Selbstbehalt eines Teils der Forderungen bzw. eines Teils der Asset-Backed-Securities durch den Originator. Hierbei hält dieser im Regelfall die Erstverlusttranche und ist so von den zuerst auftretenden Verlusten aus dem Forderungspool betroffen.
Zur Beseitigung der Qualitätsunsicherheit kann der Selbstbehalt als Signal des Originators verstanden werden. Der Originator signalisiert, dass er von einer guten Qualität des Forderungspools ausgeht. Dieses Signal kann von den Investoren als glaubwürdig eingestuft werden, da der Originator bei einer schlechten Qualität des Forderungspools selbst von Verlusten betroffen wäre. Ebenso wird dadurch der Anreiz zu Ex-Ante-Moral-Hazard in Form einer mangelhaften Kreditprüfung reduziert.
Im Sinne der Reduktion der Verhaltensunsicherheit kann der Selbstbehalt als Instrument der Interessenangleichung interpretiert werden. Da der Originator selbst den Ausfallrisiken des Forderungspools ausgesetzt ist, besteht für ihn weiterhin der Anreiz zur Durchführung der Monitoring-Aktivitäten im Rahmen der Kreditüberwachung.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Führt in die Relevanz des Verbriefungsmarktes vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise ein und definiert das Ziel, Informationsasymmetrien und Lösungsansätze aufzuzeigen.
2. Grundlagen zur Prinzipal-Agenten-Theorie: Vermittelt die theoretischen Konzepte der Neuen Institutionenökonomik mit Fokus auf Qualitäts- und Verhaltensunsicherheit sowie Lösungsmechanismen wie Screening, Signaling und Monitoring.
3. Grundlagen zum Verbriefungsmarkt: Erläutert die Funktionsweisen, Motive und Akteure von Verbriefungen unter Gegenüberstellung von True-Sale- und synthetischen Strukturen.
4. Informationsasymmetrien im Verbriefungsmarkt und Lösungsmöglichkeiten: Identifiziert detailliert asymmetrische Beziehungen zwischen den Akteuren und evaluiert Lösungsansätze wie den Selbstbehalt, Indexverbriefungen und Ratings.
5. Fazit: Fasst die Kernergebnisse zusammen und unterstreicht die Notwendigkeit kombinierter aufsichtsrechtlicher und interessenangleichender Maßnahmen zur Marktrehabilitation.
Schlüsselwörter
Verbriefungsmarkt, Prinzipal-Agenten-Theorie, Informationsasymmetrie, Moral Hazard, Adverse Selektion, Asset-Backed Securities, Originator, Selbstbehalt, Kreditindex, Rating-Agenturen, True-Sale, Finanzmarktkrise
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht das Auftreten von asymmetrischen Informationsverteilungen im Markt für Forderungsverbriefungen und analysiert ökonomische Lösungsansätze zu deren Bewältigung.
Was sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?
Zu den Kernbereichen zählen die Prinzipal-Agenten-Theorie, Strukturen von Verbriefungstransaktionen, Fehlanreize im Originate-to-Distribute-Modell sowie Regulierungs- und Absicherungsmechanismen.
Was ist das primäre Ziel beziehungsweise die Forschungsfrage?
Das Ziel besteht darin, die spezifischen Informationsprobleme zwischen Kreditgebern, Kreditnehmern und Investoren aufzudecken und zu beurteilen, wie Selbstbehalt, Indexverbriefungen und Ratings den Markt stabilisieren können.
Welche wissenschaftliche Methode wird in der Arbeit verwendet?
Es handelt sich um eine theoriegeleitete Literatur- und Konzeptanalyse auf Basis der Neuen Institutionenökonomik, speziell der Prinzipal-Agenten-Theorie.
Was wird im Hauptteil konkret behandelt?
Der Hauptteil analysiert Informationsvorsprünge in den Kernbeziehungen des Verbriefungsmarktes und bewertet die Stärken und Schwächen von drei ausgewählten Lösungsmodellen im Detail.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Ausarbeitung?
Wichtige Begriffe sind unter anderem Verbriefung, Asset-Backed Securities, Hidden Characteristics, Hidden Action, Risikotransfer und Credit Enhancement.
Warum versagt das traditionelle Hausbankmodell bei einer vollständigen Verbriefung?
Beim Übergang vom Originate-to-Hold- zum Originate-to-Distribute-Modell entfällt für die Bank das Ausfallrisiko, wodurch der wirtschaftliche Anreiz zu einer sorgfältigen Kreditprüfung und laufenden Überwachung weitgehend verloren geht.
Welche Schwachstellen weist das Instrument des Ratings im Verbriefungsmarkt auf?
Problematisch sind Interessenkonflikte durch die Bezahlung durch den Originator, Intransparenzen im Bewertungsmodell sowie die Möglichkeit der Rating-Model-Arbitrage bei der Mehrfachbeauftragung von Agenturen.
- Quote paper
- Matthias Rüther (Author), 2010, Asymmetrische Informationsverteilung im Verbriefungsmarkt, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/162359
