Mergers & Acquisitions ist in den letzten Jahren zu einem Synonym für ein dynamisches Boomgeschäfts geworden, das nichts anderes als Fusionen und Übernahmen von Unternehmen bzw. deren Teilbereichen oder Tochtergesellschaften bedeutet.1 Jedoch den M & A-Bereich auf die Begriffe Fusionen und Übernahmen zu reduzieren, reicht nicht aus, um die Vielfältigkeit und die Komplexität dieses Marktes zu erklären. In den nachfolgenden Ausführungen wird das M & A-Geschäft vorgestellt und eingehend dessen Begriffe definiert und erläutert.
Viele Motive unterschiedlicher Natur sind für eine Investition im M & A-Bereich ausschlaggebend. Zum einen will der Käufer durch die Erweiterung seiner Produktpalette die dadurch neu entstehenden Synergien ausschöpfen und seinen Gewinn steigern. Ein anderer Grund kann die Regelung der Unternehmensnachfolge sein, wenn der bisherige Eigentümer in den Ruhestand tritt und keinen Erben hat.
Dieses Motiv der Unternehmensnachfolgeregelung wird auch in Zukunft der Hauptgrund für weitere Transaktionen im deutschen M & A-Bereich sein. Eine anonyme Quelle errechnete, daß in den nächsten Jahren ca. 10.000 mittelständische Unternehmen in Deutschland vor der nicht gesicherten Regelung der Inhabernachfolge stehen. Sie bilden somit die größte Zielgruppe für Firmenkäufer. Großangelegte LBO-Transaktionen, wie man sie aus den USA kennt, werden eher die Ausnahme als die Regel sein, da rechtliche und andere Aspekte gegen diese Form der Unternehmensübernahme sprechen.
Doch bei jedem Unternehmenskauf oder -verkauf spielt der Preis eine Rolle. Dieser Preis kann bei Aktiengesellschaften durch die Aktienanalyse ermittelt werden. Zwei Formen der Aktienanalyse sind bekannt: die Fundamentalanalyse und die technische Analyse. Mit Hilfe der Fundamentalanalyse wird der Substanzwert eines Unternehmens ermittelt sowie der Ertragswert, der eine immer größere Bedeutung bei der Ermittlung des Unternehmenswertes spielt. Im dritten Teil der vorliegenden Arbeit werden die verschiedenen Berechnungsmodelle der Fundamentalanalyse vorgestellt. Auf eine mathematische Darstellung wird verzichtet; auf die entsprechende Literatur wird hier hingewiesen. Weiterhin wird auf die Erläuterung der technischen Aktienanalyse verzichtet, da sie den günstigen Zeitpunkt für ein Engagement in Aktien ermittelt und so für das Thema dieser Arbeit ohne Bedeutung ist.
Inhaltsverzeichnis
1. EINLEITUNG
2. MERGERS & ACQUISITIONS
2.1 RAHMENBEDINGUNGEN
2.1.1 Geschichte des internationalen Unternehmenskaufes
2.1.2 Mergers & Acquisitions als Teilbereich der Unternehmensfinanzierung
2.1.3 Motive für eine M & A-Investition
2.2 ANFORDERUNGEN AN EIN GEEIGNETES ÜBERNAHMEOBJEKT
2.2.1 Der Cash flow als Indikator der Finanz- und Ertragslage
2.2.2 Portfolio-Analyse
3. UNTERNEHMENSBEWERTUNG DURCH FUNDAMENTALANALYSE
3.1 INHALT UND METHODIK DER AKTIENANALYSE
3.2 ABGRENZUNG ZWISCHEN SUBSTANZWERT UND ERTRAGSWERT
3.3 DAS SUBSTANZWERTERMITTLUNGSVERFAHREN
3.4 DAS ERTRAGSWERTERMITTLUNGSVERFAHREN
3.4.1 Gesamtwirtschaftliche Analyse
3.4.2 Branchenanalyse
3.4.3 Unternehmensanalyse
3.4.4 Die Ermittlung des Ertragswertes
3.4.5 Grenzen der Ertragswertermittlung
4. FINANZIERUNGSASPEKTE BEIM INTERNATIONALEN UNTERNEHMENSKAUF
4.1 BARKAUF
4.2 KAUF MITTELS VERBRIEFTEN EIGENKAPITALS
4.3 KAUF DURCH SCHULDPAPIERE
5. DIE ÜBERNAHME DES UNTERNEHMENS DURCH EINEN BUYOUT
5.1 VENTURE CAPITAL
5.2 JUNK BONDS
5.3 LEVERAGED BUYOUT
5.4 MANAGEMENT BUYOUT
6. ATTACKEN, OFFERT- UND ABWEHRSTRATEGIEN
6.1 ATTACKEN UND OFFERTSTRATEGIEN
6.2 ABWEHRSTRATEGIEN
7. ZUKÜNFTIGE ENTWICKLUNGEN IM M & A-GES CHÄFT
Zielsetzung und Themen
Die vorliegende Arbeit befasst sich mit der fundamentalanalytischen Ermittlung des Unternehmenswertes im Kontext von Mergers & Acquisitions-Investitionen, um fundierte Entscheidungen bei Unternehmenskäufen zu ermöglichen. Die zentrale Forschungsfrage untersucht, wie potenzielle Käufer den Wert eines Zielunternehmens durch Bewertungsverfahren und unter Berücksichtigung strategischer Aspekte bestimmen können.
- Grundlagen und Rahmenbedingungen von Mergers & Acquisitions
- Methoden der Unternehmensbewertung (Substanz- und Ertragswertverfahren)
- Finanzierungsoptionen beim internationalen Unternehmenskauf
- Formen von Unternehmensübernahmen (insb. Buyouts)
- Strategien bei feindlichen Übernahmen und Abwehrstrategien
Auszug aus dem Buch
2.1.1 Geschichte des internationalen Unternehmenskaufes
Die USA und Großbritannien sind traditionell die Ländern in deren Industrie die ersten Fusionen und Unternehmensübernahmen stattfanden. In den Jahren von 1870 - 1900 entstanden die ersten großen Monopole. Die Unternehmen, die durch den Konkurrenzkampf bei der Industrialisierung und der im Jahre 1872 in England beginnenden Depressionsphase geschwächt waren, arbeiteten mit ihren Mitbewerbern zusammen. In sogenannten Integrationen, horizontaler wie vertikaler Struktur, wurden Preisabsprachen getroffen, des weiteren war die Möglichkeit der geordneten Aufteilung von Marktanteilen gegeben sowie damit verbunden eine Senkung der Unternehmenskosten im allgemeinen, vor allem aber der Produktionskosten.
In den USA entstanden Trusts wie Standard Oil Company und General Electric, die einen aggressiven Verdrängungswettbewerb gegenüber Außenseiterfimen führten. In Deutschland schlossen sich zunächst Kartelle zusammen, damals formlose Preis-, Produktions- und Vertriebsabsprachen. Diese Form der Unternehmenszusammenschlüsse endete 1929 durch den Zusammenbruch der Börse an der New Yorker Wallstreet und dem Beginn der Weltwirtschaftskrise.
Zusammenfassung der Kapitel
1. EINLEITUNG: Einführung in die Thematik des M & A-Geschäfts, Definition der Begriffe und Erläuterung der Relevanz für den deutschen Markt.
2. MERGERS & ACQUISITIONS: Detaillierte Darstellung der Rahmenbedingungen, Motive für Investitionen sowie Kriterien für die Identifikation geeigneter Übernahmeobjekte.
3. UNTERNEHMENSBEWERTUNG DURCH FUNDAMENTALANALYSE: Vorstellung der verschiedenen Verfahren zur Unternehmenswertermittlung, insbesondere Substanzwert- und Ertragswertverfahren, sowie deren Anwendung.
4. FINANZIERUNGSASPEKTE BEIM INTERNATIONALEN UNTERNEHMENSKAUF: Erörterung verschiedener Finanzierungsoptionen beim Unternehmenskauf wie Barkauf, Eigenkapitalerhöhung und Fremdkapitalaufnahme.
5. DIE ÜBERNAHME DES UNTERNEHMENS DURCH EINEN BUYOUT: Analyse spezieller Übernahmeformen wie LBOs und MBOs unter Einbeziehung von Venture Capital und Junk Bonds.
6. ATTACKEN, OFFERT- UND ABWEHRSTRATEGIEN: Untersuchung strategischer Vorgehensweisen bei feindlichen Übernahmen sowie entsprechende Verteidigungsmechanismen für Zielunternehmen.
7. ZUKÜNFTIGE ENTWICKLUNGEN IM M & A-GES CHÄFT: Ausblick auf die zukünftige Bedeutung von M & A-Aktivitäten vor dem Hintergrund globaler wirtschaftlicher Veränderungen.
Schlüsselwörter
Mergers & Acquisitions, Unternehmensbewertung, Fundamentalanalyse, Ertragswertverfahren, Substanzwertverfahren, Cash flow, Leveraged Buyout, Management Buyout, Unternehmensnachfolge, Aktienanalyse, Investition, Finanzierung, Übernahmestrategien, Abwehrstrategien, Portfolio-Analyse
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundlegend?
Die Arbeit befasst sich mit den verschiedenen Aspekten von Mergers & Acquisitions-Investitionen, insbesondere mit der fundamentalanalytischen Ermittlung des Unternehmenswertes als Basis für Kaufentscheidungen.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Themen umfassen die Rahmenbedingungen von M & A, verschiedene Bewertungsverfahren, Finanzierungsmodelle für Unternehmenskäufe sowie Strategien für Angriff und Verteidigung bei Übernahmen.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist es, dem Leser ein umfassendes Verständnis für den Prozess der Unternehmensübernahme und die damit verbundenen methodischen Herausforderungen der Wertermittlung zu vermitteln.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es wird eine betriebswirtschaftliche Analyse durchgeführt, die primär auf der Fundamentalanalyse und der Anwendung gängiger Bewertungskonzepte (Substanz- und Ertragswert) basiert.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil analysiert Bewertungsmodelle, Finanzierungsschemata für Käufe, verschiedene Buyout-Varianten sowie das taktische Vorgehen bei feindlichen Übernahmen und Abwehrmaßnahmen.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit wird maßgeblich durch Begriffe wie Mergers & Acquisitions, Fundamentalanalyse, Ertragswert, Leveraged Buyout, Unternehmensbewertung und Übernahmestrategien charakterisiert.
Welche Rolle spielt der Cash flow bei der Unternehmensbewertung?
Der Cash flow dient als zentraler Indikator für die finanzielle Stärke und die Selbstfinanzierungskraft eines Unternehmens und ist ein wesentlicher Bestandteil für die Ertragswertermittlung.
Was unterscheidet einen Leveraged Buyout (LBO) von einem Management Buyout (MBO)?
Während bei einem LBO externe Investoren das Unternehmen mit hohem Fremdkapitaleinsatz übernehmen, erfolgt das MBO durch das interne Management des Unternehmens.
- Quote paper
- René Klee (Author), 1995, Mergers & Acquisitions-Investitionen - Die fundamentalanalytische Ermittlung des Unternehmenswertes, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1647
