Wie reagiert der Aktienmarkt auf unternehmerisches Fehlverhalten rund um den Tag der regulatorischen Sanktionierung in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG)?
Ziel dieser Arbeit ist es mittels einer Eventstudie zu analysieren, ob die Veröffentlichung behördlicher ESG-Sanktionen zu signifikanten Kursreaktionen am Aktienmarkt führt. Dabei werden Unterschiede zwischen den drei ESG-Dimensionen untersucht, um zu erkennen, auf welche Art von Fehlverhalten Investoren besonders sensibel reagieren.
Die Integration von ESG-Faktoren (Environmental, Social, Governance) in Investitionsentscheidungen gewinnt zunehmend an Bedeutung. Da Nachhaltigkeitsrisiken wie der Klimawandel nicht diversifizierbar sind, müssen Investoren ESG-Risiken aktiv berücksichtigen. Gleichzeitig steigt der regulatorische und öffentliche Druck auf Unternehmen, ESG-Standards einzuhalten. Verstöße führen vermehrt zu Sanktionen, finanziellen Strafen und Reputationsschäden, was den Unternehmenswert beeinträchtigen kann.
Inhaltsverzeichnis
- Abbildungsverzeichnis
- Abkürzungsverzeichnis
- 1 Einleitung
- 1.1 Motivation und Ziel der Arbeit
- 1.2 Methodik und Aufbau
- 2 Theoretische Grundlagen
- 2.1 Kapitalmärkte
- 2.1.1 Grundlagen & Funktionsweise
- 2.1.2 Markt- & Informationseffizienz
- 2.2 ESG - Environmental, Social, Governance
- 2.2.1 ESG-Definition
- 2.2.2 Nachhaltigkeits-Berichterstattung
- 2.2.3 ESG-Fraud
- 2.3 Kapitalmarktreaktionen auf unternehmerisches Fehlverhalten
- 2.1 Kapitalmärkte
- 3 Stand der Forschung
- 4 Methodik der empirischen Untersuchung
- 4.1 Datensatz
- 4.2 Methodik Eventstudie
- 5 Empirische Ergebnisse
- 5.1 Environmental
- 5.2 Social
- 5.3 Governance
- 6 Diskussion & Vergleich mit bestehender Literatur
- 6.1 Interpretation der Ergebnisse und Diskussion der Hypothesen
- 6.2 Theoretische und praktische Implikationen
- 6.3 Limitationen der Studie
- 7 Fazit und Ausblick
- 7.1 Zusammenfassung der wichtigsten Erkenntnisse
- 7.2 Beantwortung der Forschungsfrage
- 7.3 Ausblick auf zukünftige Forschung
- Literaturverzeichnis
- Appendix
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Bachelorarbeit zielt darauf ab, zu untersuchen, ob und inwiefern die Veröffentlichung von behördlich sanktioniertem ESG-Fehlverhalten zu signifikanten Kursreaktionen am Kapitalmarkt führt. Dabei liegt ein besonderes Augenmerk auf dem Vergleich der Reaktionen zwischen den drei ESG-Dimensionen Environmental, Social und Governance, um herauszufinden, auf welche Fehlverhalten Investoren am sensibelsten reagieren.
- Analyse von Kapitalmarktreaktionen auf unternehmerisches ESG-Fehlverhalten.
- Differenzierte Untersuchung der drei ESG-Dimensionen (Environmental, Social, Governance).
- Anwendung einer Eventstudie zur Isolierung von Ereigniseffekten auf Aktienkurse.
- Messung von abnormalen und kumulierten abnormalen Renditen im Kontext regulatorischer Sanktionen.
- Bewertung der Signifikanz von Marktreaktionen mittels statistischer Tests (t-Test).
- Integration der Ergebnisse in die bestehende Literatur zur Stakeholder-Theorie und Signaling-Ansätzen.
Auszug aus dem Buch
3 Stand der Forschung
Die Kapitalmarktforschung belegt seit Jahrzehnten, dass Fehlverhalten von Unternehmen am Kapitalmarkt eingepreist wird und erhebliche Wertverluste verursachen kann. Eine zentrale Erkenntnis dabei ist, dass Marktstrafen häufig deutlich höher ausfallen als behördliche Sanktionen (Karpoff et al., 2005, 2008). Diese Befunde betonen die Rolle immaterieller Werte und Stakeholder-Beziehungen als treibende Kraft hinter Kursreaktionen auf Unternehmensfehlverhalten.
Allerdings ist die Reaktion des Kapitalmarkts auf ESG-bezogenes Fehlverhalten nicht homogen. Stattdessen unterscheiden Investoren systematisch zwischen den Dimensionen Environmental, Social und Governance. Empirische Studien liefern Hinweise auf unterschiedliche Sensitivitäten je nach ESG-Thema. So zeigten Jo und Harjoto (2011) in einem Panelmodell, dass Social-Kontroversen den Unternehmenswert besonders stark belasten, während Governance-Probleme eher schwächere oder differenziertere Effekte haben. Auch Krüger (2015) fand in einer Ereignisstudie signifikant negative Marktreaktionen auf soziale Verstöße, während Umweltverstöße kurzfristig keine klaren Effekte zeigen. Nicolas et al. (2024) bestätigen diese Differenzierung auf Basis von Social-Media-Daten: Sie zeigten signifikant negative abnormale Renditen bei Social- und Governance-bezogenen Reputationsschocks, während Umweltverstöße insgesamt heterogenere und schwächere Effekte aufweisen.
Theoretisch lassen sich diese Unterschiede mit Stakeholder-Theorie und Signaling-Ansätzen erklären. Soziale Verstöße verletzen grundlegende gesellschaftliche Erwartungen, stoßen auf hohe mediale Aufmerksamkeit und führen zu direktem Reputationsschaden. Investoren preisen hier nicht nur erwartbare regulatorische Kosten ein, sondern auch Nachfragerisiken und langfristige Markennachteile. Diese hohe Sichtbarkeit und moralische Bewertung machen soziale Themen besonders kursrelevant (Krüger, 2015).
Governance-Verstöße hingegen weisen laut Karpoff et al. (2008) und Nicolas et al. (2024) eine heterogene Wirkung auf. Einerseits signalisierten sie potenzielle Kontrollversagen und erhöhen Agency-Kosten, was negativ bewertet wird. Andererseits können Sanktionen und deren Kommunikation potenziell auch als Signal für künftige Reformen, gesteigerte Transparenz und verbesserte Unternehmensführung interpretiert werden. Dimson et al. (2015) belegten, dass Investoren durch aktives Engagement Governance-Risiken gezielt adressieren und die Unternehmensbewertung steigern können, wenn Verbesserungen erreicht werden.
Zusammenfassung der Kapitel
Kapitel 1 Einleitung: Dieses Kapitel erläutert die Motivation und Zielsetzung der Arbeit sowie die gewählte Methodik und den Aufbau der Untersuchung. Es stellt die Forschungsfrage vor, die die Reaktion des Kapitalmarktes auf ESG-Fehlverhalten untersucht.
Kapitel 2 Theoretische Grundlagen: Hier werden die erforderlichen Grundlagen für das Verständnis der Eventstudie vermittelt, einschliesslich der Funktionsweise von Kapitalmärkten, Markt- und Informationseffizienz sowie einer detaillierten Definition und Relevanz der ESG-Dimensionen (Environmental, Social, Governance).
Kapitel 3 Stand der Forschung: In diesem Kapitel wird der Kontext der Arbeit durch die Diskussion bestehender Forschung zu Kapitalmarktreaktionen auf unternehmerisches Fehlverhalten gesetzt und die Hypothesen der Studie formuliert.
Kapitel 4 Methodik der empirischen Untersuchung: Dieses Kapitel beschreibt den verwendeten Datensatz, der aus dem Violation Tracker und der CRSP-Datenbank stammt, und erläutert detailliert die Methodik der Eventstudie, einschliesslich der Berechnung von abnormalen Renditen und statistischen Tests.
Kapitel 5 Empirische Ergebnisse: Dieses Kapitel präsentiert die Ergebnisse der Eventstudie, die die Reaktionen des Kapitalmarktes auf ESG-Verstöße in den Kategorien Environmental, Social und Governance differenziert darstellen.
Kapitel 6 Diskussion & Vergleich mit bestehender Literatur: Die in Kapitel 5 erzielten Ergebnisse werden interpretiert, kritisch betrachtet und mit der bestehenden Literatur verglichen, wobei auch die Limitationen der Studie diskutiert werden.
Kapitel 7 Fazit und Ausblick: Dieses abschliessende Kapitel fasst die wichtigsten Erkenntnisse zusammen, beantwortet die Forschungsfrage und gibt einen Ausblick auf potenzielle zukünftige Forschungsbereiche.
Schlüsselwörter
Eventstudie, Kapitalmarktreaktionen, ESG, Environmental, Social, Governance, unternehmerisches Fehlverhalten, Sanktionierung, abnormale Renditen, kumulierte abnormale Renditen, Markteffizienz, Stakeholder-Theorie, Signaling-Ansatz, Reputationsschäden, Risikomanagement.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht, wie Kapitalmärkte auf die Veröffentlichung von regulatorisch sanktioniertem unternehmerischem Fehlverhalten im Bereich Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG) reagieren.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentrale Themenfelder sind Kapitalmarktreaktionen, ESG-Faktoren (Environmental, Social, Governance), die Methodik der Eventstudie und die Messung von abnormalen Renditen bei Unternehmensfehlverhalten.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Das primäre Ziel ist es, zu untersuchen, ob und inwiefern die Veröffentlichung von durch Behörden sanktioniertem ESG-Fehlverhalten zu signifikanten Kursreaktionen am Kapitalmarkt führt. Die Forschungsfrage lautet: "Wie reagiert der Aktienmarkt auf unternehmerisches Fehlverhalten um den Tag der regulatorischen Sanktionierung in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG)?"
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Zur Beantwortung der Forschungsfrage wird eine Eventstudie angewendet, ein etabliertes Instrument der empirischen Kapitalmarktforschung zur Isolierung und Messung der Wirkung spezifischer Ereignisse auf Aktienkurse.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil der Arbeit behandelt die theoretischen Grundlagen der Kapitalmärkte und ESG, den Stand der Forschung zu ESG-Fehlverhalten, die detaillierte Methodik der empirischen Untersuchung einschliesslich des Datensatzes und der Eventstudie, die Präsentation der empirischen Ergebnisse sowie eine Diskussion und Interpretation dieser Ergebnisse im Vergleich zur bestehenden Literatur.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit wird charakterisiert durch Schlüsselwörter wie Eventstudie, Kapitalmarktreaktionen, ESG, Environmental, Social, Governance, unternehmerisches Fehlverhalten, Sanktionierung, abnormale Renditen, kumulierte abnormale Renditen, Markteffizienz, Stakeholder-Theorie, Signaling-Ansatz, Reputationsschäden und Risikomanagement.
Wie reagiert der Kapitalmarkt auf Environmental-Verstöße laut dieser Studie?
Für umweltbezogene Verstöße (Environmental) konnte die Studie keine signifikanten kurzfristigen Kursreaktionen feststellen. Dies könnte daran liegen, dass Investoren diese Risiken bereits antizipieren oder als finanziell weniger bedeutsam einschätzen.
Wie unterscheiden sich die Reaktionen auf Social- und Governance-Verstöße?
Social-Verstöße führen zu signifikant negativen Kursreaktionen, was auf Reputationsschäden hindeutet. Governance-Verstöße zeigen hingegen unerwartet signifikant positive Marktreaktionen, was als Signal für zukünftige Reformen oder Verbesserungen in der Unternehmensführung interpretiert werden könnte.
Welche Limitationen hat die angewandte Eventstudie in dieser Arbeit?
Die Studie basiert auf einem US-Datensatz, was die Generalisierbarkeit einschränkt. Zudem könnten aufgrund des gewählten 7-Tage-Ereignisfensters langfristige Effekte übersehen oder verwässert werden. Ein zentraler Kritikpunkt ist auch die Annahme der Markteffizienz und die ausschliessliche Verwendung parametrischer Tests.
Warum können Governance-Verstöße eine positive Marktreaktion hervorrufen?
Positive Reaktionen auf Governance-Verstösse können nach Signaling-Ansätzen interpretiert werden. Investoren sehen Sanktionen möglicherweise als Auslöser für Governance-Reformen, strengere interne Kontrollen oder einen Managementwechsel, die langfristig zu einer Wertsteigerung führen können.
- Citation du texte
- Anonym (Auteur), 2025, Kapitalmarktreaktionen auf unternehmerisches Fehlverhalten, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/1661792
