Die Bewertung von Unternehmen ist eines der wichtigsten und diskutiertesten Themen der betriebswirtschaftlichen Literatur. Die Diskussion wird bereits seit Jahrzehnten durch die Entwicklung neuer und die Verfeinerung bestehender Konzepte sowohl durch Theoretiker als auch durch Praktiker vorangetrieben. Dies spiegelt sich nicht zuletzt im Wandel von der objektiven, über die subjektive hin zur funktionalen Werttheorie im Verlauf der letzten 50 Jahre wider. Durch die Globalisierung hat sich die heutige Wirtschaftswelt zu einem sehr komplexen Gebilde entwickelt, in dem tagtäglich eine fast unüberschaubare Anzahl von Transaktionen mit einem immer größer werdenden Handelsvolumen stattfinden. Unternehmenskäufe und -verkäufe, Fusionen und Aufspaltungen, die Zahlungsflüsse im Wert von mehreren Milliarden Euro zur Folge haben sind keine Seltenheit mehr. Des Weiteren rückt die Unternehmensbewertung als Instrument zur operativen und strategischen Unternehmenssteuerung zunehmend in das Blickfeld des Managements. Umso wichtiger ist daher eine entsprechende Bewertung von Unternehmen, da bereits geringe Fehleinschätzungen des Bewertungsobjektes zu enormen „Preisunterschieden“ führen können. Aus der Notwendigkeit der zweckgerechten Wertermittlung heraus hat sich ein breites Spektrum an Methoden und Verfahren zur Bestimmung des Unternehmenswertes gebildet. Ziel dieser Arbeit ist es, die Verfahrensweise ausgewählter Methoden der Unternehmensbewertung aufzuzeigen, um so einen Überblick über den aktuellen Stand der Diskussion zu vermitteln. Kapitel 2 wird sich zunächst mit den Grundlagen der Unternehmensbewertung befassen. Im Zuge dessen wird die historische Entwicklung der Werttheorie der Unternehmensbewertung dargelegt, um im Anschluss daran einen Überblick über die Bewertungsanlässe und das damit einhergehende Zweckadäquanzprinzip zu geben. Um die Vielfalt der Bewertungsmethoden zu veranschaulichen, werden die Bedeutendsten Methoden überblicksweise vorgestellt. [...]
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Grundlagen der Unternehmensbewertung
2.1 Entwicklung der Werttheorie
2.2 Anlässe der Unternehmensbewertung
2.3 Methodenüberblick
3 Bewertungsmethoden
3.1 Das Substanzwertverfahren
3.1.1 Das Substanzwertverfahren mit Hilfe von Reproduktionswerten
3.1.2 Das Substanzwertverfahren mit Hilfe von Liquidationswerten
3.2 Das Ertragswertverfahren
3.3 Das Discounted-Cashflow-Verfahren
3.3.1 Das Equity-Verfahren
3.3.2 Das Entity-Verfahren
3.3.2.1 Der WACC-Ansatz
3.3.2.2 Der APV-Ansatz
3.3.3 Vergleich der Verfahren
3.4 Der Realoptionsansatz
4 Zusammenfassung und Anwendungsempfehlung
Zielsetzung & Themen
Diese Arbeit verfolgt das Ziel, einen fundierten Überblick über die gängigsten Verfahren zur Unternehmensbewertung zu geben. Dabei wird insbesondere die Verfahrensweise der verschiedenen Methoden, wie das Substanzwert-, Ertragswert-, DCF- sowie das Realoptionsverfahren, detailliert beleuchtet, um deren Eignung für unterschiedliche Bewertungsanlässe aufzuzeigen.
- Historische Entwicklung und theoretische Grundlagen der Werttheorie
- Differenzierte Analyse von Substanz- und Ertragswertverfahren
- Detaillierte Erläuterung der Discounted-Cashflow-Ansätze (WACC, APV, Equity)
- Bewertung strategischer Handlungsspielräume mittels Realoptionsansatz
Auszug aus dem Buch
3.1.2 Das Substanzwertverfahren mit Hilfe von Liquidationswerten
Das Substanzwertverfahren mit Hilfe von Liquidationswerten beruht auf der Annahme der vollständigen Zerschlagung und Veräußerung des Unternehmens. Dies geschieht i.d.R. dann, wenn der Liquidationswert höher als der Wert der Weiterführung ist. Der Liquidationswert ergibt sich, wie Abbildung 3 zeigt, aus den um die Verbindlichkeiten und Liquidationskosten verringerten Liquidationserlösen sämtlicher Vermögensgegenstände. Liquidationskosten entstehen bspw. durch Insolvenzberater oder die Kosten eines Sozialplans.
Die Liquidationserlöse ergeben sich aus der Veräußerung der Vermögensgegenstände zu bestmöglichen Preisen am Bewertungsstichtag. Da die Bestimmung dieser Werte sehr zeitaufwendig sein kann, werden bereits ermittelte Preise eines Gutes im Zeitraum von mehr als einem Jahr abgezinst.
Im Gegensatz zum Verfahren mit Reproduktionswerten, findet das Substanzwertverfahren auf Basis von Liquidationswerten in der Praxis durchaus Anwendung, bspw. bei der Ermittlung des Unternehmenswertes in Insolvenzfällen.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Diese Einleitung führt in die Relevanz der Unternehmensbewertung ein und skizziert den Aufbau der Arbeit sowie die Zielsetzung der methodischen Untersuchung.
2 Grundlagen der Unternehmensbewertung: In diesem Kapitel werden die historische Entwicklung der Werttheorie sowie die verschiedenen Bewertungsanlässe und das damit verbundene Zweckadäquanzprinzip erläutert.
3 Bewertungsmethoden: Dieses Kapitel bildet das Kernstück der Arbeit und analysiert detailliert das Substanzwertverfahren, das Ertragswertverfahren, diverse DCF-Ansätze sowie den Realoptionsansatz.
4 Zusammenfassung und Anwendungsempfehlung: Das abschließende Kapitel fasst die wesentlichen Ergebnisse der Untersuchung zusammen und gibt fundierte Empfehlungen für die praktische Anwendung der vorgestellten Bewertungsmethoden.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Ertragswertverfahren, Discounted-Cashflow-Verfahren, WACC-Ansatz, APV-Ansatz, Equity-Verfahren, Substanzwertverfahren, Realoptionsansatz, Unternehmenswert, Kapitalisierungszinssatz, Cashflow, Werttheorie, Bewertungsanlässe, Shareholder Value, Unternehmensakquisition.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit den verschiedenen theoretischen Ansätzen und praktischen Verfahren zur Ermittlung des Unternehmenswertes in der modernen Betriebswirtschaftslehre.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die Schwerpunkte liegen auf den klassischen Bewertungsverfahren, den zukunftsorientierten Cashflow-Methoden sowie neueren Ansätzen zur Quantifizierung von Handlungsflexibilitäten.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Ziel ist es, einen verständlichen Überblick über die relevantesten Bewertungsmethoden zu geben und deren spezifische Anwendungsmöglichkeiten sowie Grenzen aufzuzeigen.
Welche wissenschaftlichen Methoden werden verwendet?
Die Arbeit stützt sich primär auf eine theoretische Literaturanalyse sowie die Erläuterung der mathematischen Ableitungen und Anwendungskriterien gängiger betriebswirtschaftlicher Modelle.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil analysiert im Detail das Substanzwert-, Ertragswert- und DCF-Verfahren (inklusive WACC- und APV-Ansatz) sowie den Realoptionsansatz und dessen mathematische Grundlagen.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Zentrale Begriffe sind Unternehmensbewertung, Kapitalwertmethode, Discounted-Cashflow, Ertragswert und Realoptionen.
Wie unterscheidet sich der WACC-Ansatz vom APV-Ansatz innerhalb der DCF-Methode?
Der WACC-Ansatz ermittelt den Gesamtwert über einen gewogenen durchschnittlichen Kapitalkostensatz, während der APV-Ansatz den Wert des unverschuldeten Unternehmens und den Steuervorteil (Tax-Shield) getrennt berechnet.
Warum wird der Realoptionsansatz kritisch gesehen?
Der Realoptionsansatz wird kritisiert, da die Bestimmung der benötigten Basisgrößen wie der Volatilität sehr komplex ist und das Risiko einer subjektiven Einschätzung durch den Gutachter birgt.
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- Carlo Muth (Autor), 2011, Methoden und Verfahren zur Erfassung des Unternehmenswertes, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/177046
