Seit der jüngsten Finanzkrise der Jahre 2008 und 2009 ist ein für den Aktienmarkt
fundamentales Handlungsinstrument in ein neues Licht öffentlicher Wahrnehmung
gerückt und für viele eine Erscheinungsform „des Bösen“ geworden: Der Leerverkauf,
ein grundlegendes Instrument vieler Hedgingstrategien. Um die Finanzmärkte gerade in
turbulenten Zeiten zu stabilisieren, wurden Leerverkäufe in den letzten Jahrzehnten
einige Male zeitweise verboten. Wissenschaftlich betrachtet erfordern die
Auswirkungen von Leerverkaufsbeschränkungen genauere Untersuchungen. An dieser
Stelle setzt diese Arbeit an. Das theoretische Modell von Diamond und Verrecchia von
1986 zu den Auswirkungen von zwei Arten von Leerverkaufsbeschränkungen auf die
Informationseffizienz sowie dessen Implikationen werden vorgestellt und mit neueren
empirischen Analysen, wie der von Beber und Pagano verglichen. Mit diesem
Hintergrund soll ein Verständnis für die Effekte von Leerverkaufsbeschränkungen vor
allem hinsichtlich Informationseffizienz und Preisbildung geschaffen werden.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Allgemeine Grundlagen
2.1. Leerverkäufe und deren Beschränkungen in Theorie und Praxis
2.2. Die Rolle des Optionsmarktes
2.3. Informationseffizienz und Preisbildung
3. Das Modell von Diamond und Verrecchia
3.1. Grundlagen und Aufbau des Modells
3.2. Verschiedene Leerverkaufsbeschränkungen bei Diamond and Verecchia
3.3. Handelsverlauf und Preisbildung
4. Informationsgehalt
4.1. Theoretische Implikationen nach DV
4.2. Ergebnisse empirischer Analysen
5. Preisbildung und Preisniveau
5.1. Beeinflussung im Modell
5.2. Folgerungen empirischer Erhebungen
6. Liquidität
6.1. Diamond und Verrecchias Folgerungen für den Bid-Ask Spread
6.2. Liquiditätsbeeinflussung laut empirischer Analysen
7. Zusammenfassung und Ausblick
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit untersucht die theoretischen und empirischen Auswirkungen von Leerverkaufsbeschränkungen auf die Informationseffizienz und die Preisbildung an Aktienmärkten. Ziel ist es, das Modell von Diamond und Verrecchia (1986) darzustellen, dessen Implikationen zu analysieren und mit neueren empirischen Studien zu vergleichen, um ein Verständnis für die Markteffekte solcher Regulierungen zu schaffen.
- Grundlagen von Leerverkäufen und deren regulatorische Beschränkungen
- Das theoretische Modell von Diamond und Verrecchia zur Preisbildung
- Einfluss von Leerverkaufsbeschränkungen auf den Informationsgehalt von Trades
- Auswirkungen auf die Liquidität und den Bid-Ask Spread
- Empirische Überprüfung der theoretischen Thesen an Marktdaten
Auszug aus dem Buch
3.1. Grundlagen und Aufbau des Modells
Im Kern des Modells steht ein Markt, auf dem ein risikobehaftetes Wertpapier gehandelt wird, dessen wahrer Wert υ entweder 0 oder 1 ist und in der Zukunft ausbezahlt wird. Jeder der beiden Zustände besitzt dabei eine Wahrscheinlichkeit von 0,5. Außerdem wird konstant ein risikoloser Zinssatz von 0 angenommen. Auf diesem Markt handelt eine unbestimmte Menge informierter sowie uninformierter Trader, wobei die Wahrscheinlichkeit, dass ein beliebiger Trader informiert ist mit a bezeichnet wird (die Gegenwahrscheinlichkeit 1-a folglich, dass ein beliebiger Trader uninformiert ist). Die informierten Marktteilnehmer besitzen private Informationen und kennen deshalb den wahren Wert des Wertpapiers. Die Uninformierten hingegen, verfügen über alle öffentlichen Informationen und versuchen auf dieser Grundlage Rückschlüsse auf den Wert zu ziehen. Gemein ist beiden Gruppen die Risikoneutralität. Daneben existiert ein Market Marker, der ebenfalls risikoneutral eingestellt ist, keine Bestandskosten hat und nur die öffentlich zugänglichen Informationen über das Wertpapier besitzt. Er legt Bid- und Askpreis zwischen 0 und 1 fest. Kapitel 3.3 beschäftigt sich mit der Preisbildung und wird darauf genauer eingehen.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Einführung in die Problematik von Leerverkaufsbeschränkungen im Kontext der Finanzkrise 2008/2009 und Zielsetzung der Arbeit.
2. Allgemeine Grundlagen: Definition von Leerverkäufen, deren Risiken sowie die Rolle des Optionsmarktes und der Messgrößen für Informationseffizienz und Liquidität.
3. Das Modell von Diamond und Verrecchia: Darstellung der Modellprämissen, der unterschiedlichen Arten von Leerverkaufsbeschränkungen und des Handelsverlaufs.
4. Informationsgehalt: Analyse der theoretischen Auswirkungen der Beschränkungen auf den Informationsgehalt von Trades sowie der Vergleich mit empirischen Ergebnissen.
5. Preisbildung und Preisniveau: Untersuchung der Auswirkungen auf die Preisanpassungsgeschwindigkeit und Diskussion empirischer Evidenz zur Preisbildung.
6. Liquidität: Analyse der Effekte von Leerverkaufsbeschränkungen auf den Bid-Ask Spread und die Marktliquidität auf theoretischer und empirischer Basis.
7. Zusammenfassung und Ausblick: Kritische Würdigung der Thesen und Fazit zur Notwendigkeit weiterer Forschung bei stürmischem Marktgeschehen.
Schlüsselwörter
Leerverkauf, Short Selling, Informationseffizienz, Preisbildung, Diamond und Verrecchia, Finanzkrise, Liquidität, Bid-Ask Spread, Informationsgehalt, Regulierungen, Optionsmarkt, Preisanpassungsgeschwindigkeit, empirische Analysen, Marktplatz, Risikoneutralität.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit behandelt die Auswirkungen von Leerverkaufsbeschränkungen auf Aktienmärkte, insbesondere im Hinblick auf deren Einfluss auf die Effizienz der Preisbildung und die Marktliquidität.
Was sind die zentralen Themenfelder der Arbeit?
Zentrale Themen sind die theoretische Modellierung durch Diamond und Verrecchia, die Mechanismen von Leerverkäufen, die Rolle von Optionsmärkten sowie die empirische Validierung regulatorischer Maßnahmen während Finanzkrisen.
Was ist das primäre Ziel der Forschungsarbeit?
Das Ziel ist es, ein tieferes Verständnis für die Effekte von Leerverkaufsverboten und Erlösbeschränkungen zu schaffen, indem theoretische Modelle mit empirischen Daten aus der jüngeren Wirtschaftsgeschichte verknüpft werden.
Welche wissenschaftliche Methode wird in der Arbeit verwendet?
Die Arbeit basiert primär auf einer Literatur- und Modellanalyse des Diamond-Verrecchia-Modells und vergleicht dessen theoretische Implikationen mit neueren empirischen Studien, die Regressionsanalysen verwenden.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die Darstellung des theoretischen Grundmodells, die Untersuchung des Informationsgehalts von Transaktionen, die Analyse der Preisbildung und die Erörterung der Auswirkungen auf die Liquidität (Bid-Ask Spreads).
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit wird durch Begriffe wie Leerverkauf, Informationseffizienz, Preisbildung, Marktliquidität und Finanzmarktregulierung charakterisiert.
Wie unterscheidet sich die Wirkung von Leerverkaufsverboten von Erlösbeschränkungen im Modell?
Während Leerverkaufsverbote (c3) den Anteil beider Händlergruppen senken und die Preisanpassung verlangsamen, können Erlösbeschränkungen (c2) theoretisch den Informationsgehalt und die Preisanpassungsgeschwindigkeit erhöhen, da uninformierte Händler stärker zurückgehalten werden.
Welche Rolle spielen Optionen bei Leerverkaufsbeschränkungen laut der Arbeit?
Optionen ermöglichen es informierten Investoren, Short-Positionen zu duplizieren. Dies mindert die Effekte von Leerverkaufsbeschränkungen, was empirisch bei Aktien mit handelbaren Optionen nachweisbar ist.
- Arbeit zitieren
- Katharina Dörr (Autor:in), 2011, Auswirkungen von Leerverkaufsbeschränkungen auf Informationseffizienz und Preisbildung, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/177308
