When on June 2nd 1997 Thailand devalued its currency, the stage was set was the most severe and virulent currency crisis of that decade. The sudden reversal of capital flows depleted economic wealth and social cohesion in many East Asian countries, hitherto perveived to belong to the Asian Miracle. Shockwaves of the crisis were felt in most emerging markets, even those outside the region, and reached mature markets when, for instance, the hedge fund Long-Term Capital Management nearly collapsed. In face of these enormous costs, this paper analyses the possibilities and boundaries of attempts to either reduce the likeliness of respective financial shocks or, when unavoidable, lower the costs of managing these crises.
On the ground of the state-of-the-art models of currency crises it is examined which domestic or international factors contributed most to the observed outcome. The guiding question is if either moral hazard considerations, in the form of governmental guarantees and alike, or approaches of multiple equilibria are more suited to serve as an explanation. Moreover, this paper illuminates the significance of the original sin hypothesis which states that emerging markets are constrained when trying to borrow abroad in domestic currency or, even when trying at home, to borrow long-term. Although it is acknowledged that all these factors are valid simultaniously, superior importance in the following parts is given on the multiple equilibria approach.
Inhaltsverzeichnis
1. Introduction
2. Understanding Currency Crises
2.1 The Path from the Canonical Model to Moral Hazard
2.2 Multiple-Equilibria and Financial Panic
3. At the Core of the Problem: The Exchange-Rate Regime
3.1 Currency Pegs versus Floating Exchange Rates
3.2 Dollarization as an Alternative
4. At the Center of the Problem: Liquidity
4.1 The Need for Liquidity or an International Lender of Last Resort
4.2 Insurance and Credit Facilities against Systematic Risk
4.3 Capital Controls
4.3.1 Controls on Capital Outflow
4.3.2 Taxes on Capital Inflows
5. At the Heart of the Problem: The Institutional Framework
5.1 International Bankruptcy Standards
5.2 Regulation and Transparency
5.3 Collective-Action Clauses in Financial Contracts
5.4 Importance of Foreign Ownership
6. Different Currency Crises and Remedies
7. Summary and Conclusions
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit untersucht die Ursachen und Dynamiken der Währungskrisen der 1990er Jahre in Schwellenländern und leitet daraus Reformvorschläge für die internationale Finanzarchitektur ab. Dabei wird analysiert, wie Marktversagen, institutionelle Schwächen und Anreizstrukturen zu wirtschaftlichen Zusammenbrüchen führen können.
- Analyse der Mechanismen von Währungskrisen (Moral Hazard und Financial Panic).
- Evaluation verschiedener Wechselkurssysteme und der Rolle der Dollarisierung.
- Untersuchung von Liquiditätsengpässen und der Notwendigkeit internationaler Kreditfazilitäten.
- Diskussion über Kapitalverkehrskontrollen und institutionelle Reformstandards.
- Bewertung von Sanierungsinstrumenten wie Umschuldungsklauseln und Eigentumsrechten ausländischer Investoren.
Auszug aus dem Buch
2.1 The Path from the Canonical Model to Moral Hazard
Currency crises refer to a sudden depreciation of the exchange rate of more than 10 percent. Economic models that describe how a proper currency crisis has to work have evolved over several generations. Since 1979 so-called first generation models explain how a budgetary deficit, financed by monetary policy, can lead to a speculative attack on the hitherto pegged currency when foreign reserves are limited. A speculative attack is a process were investors abruptly change the composition of their portfolios in favor of foreign currencies and against the domestic money, thereby, trying to acquire the remaining stock of governmental reserves.
The approach is rather deterministic. The expansionary monetary policy is not in line with peoples’ preferences, hence, they will reduce their amount of money by increasing their demand for goods and services, that is increasing the absorption. Foreign reserves will then be depleted in either of two ways. First, domestic prices might rise due to the increased demand. The interest rate will not be allowed to raise, as this would offset the growth in money supply intended by politicians. Hence, inflation will reduce the domestic rate of return on invested capital giving an incentive to transfer the money to higher yielding areas abroad. Second, the increased money supply might directly raise the demand for foreign goods and services and the resulting trade deficit leads to an outflow of foreign reserves.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Introduction: Diese Einleitung skizziert die Währungskrisen der 1990er Jahre, von Europa bis zu den Schwellenländern in Mexiko und Asien, und erläutert die ökonomischen Folgen.
2. Understanding Currency Crises: Das Kapitel erläutert die theoretische Entwicklung von einfachen Modellen hin zu Konzepten wie Moral Hazard und Finanzpanik als Ursachen für Währungsinstabilität.
3. At the Core of the Problem: The Exchange-Rate Regime: Hier wird die Wahl zwischen festen und flexiblen Wechselkursen sowie die Alternative der Dollarisierung im Kontext der Währungskrisen diskutiert.
4. At the Center of the Problem: Liquidity: Dieses Kapitel behandelt die Bedeutung von Liquiditätsbereitstellung, internationalen Kreditfazilitäten und Kapitalverkehrskontrollen zur Krisenprävention.
5. At the Heart of the Problem: The Institutional Framework: Der Fokus liegt auf der Bedeutung von Insolvenzstandards, Transparenz, Umschuldungsklauseln und ausländischem Eigentum für ein stabiles Finanzsystem.
6. Different Currency Crises and Remedies: Die theoretischen Ansätze werden hier anhand praktischer Beispiele wie Mexiko, Asien, Russland und Brasilien auf ihre Anwendbarkeit und Effektivität geprüft.
7. Summary and Conclusions: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und betont die Notwendigkeit, reife Kapitalmärkte zu entwickeln, um künftige Krisen abzufedern.
Schlüsselwörter
Währungskrisen, Finanzarchitektur, Moral Hazard, Financial Panic, Wechselkurssysteme, Dollarisierung, Liquidität, Kapitalverkehrskontrollen, Internationale Insolvenzstandards, Schwellenländer, Foreign Ownership, Marktdisziplin, Kreditfazilitäten, Institutioneller Rahmen, Spekulative Attacken.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Diplomarbeit analysiert die Ursachen der Währungskrisen in den 1990er Jahren, insbesondere in Schwellenländern, und evaluiert politische Reformvorschläge zur Gestaltung eines stabileren internationalen Finanzsystems.
Was sind die zentralen Themenfelder der Arbeit?
Die Arbeit behandelt Themen wie Wechselkursregime, Liquiditätssicherung, Kapitalverkehrskontrollen, institutionelle Reformen (Insolvenzrecht) und die Rolle von Moral Hazard bei internationalen Investitionen.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Das Ziel ist es, aus den Erfahrungen der Krisen der 90er Jahre Lehren zu ziehen, wie Emerging Markets ihre Anfälligkeit gegenüber spekulativen Attacken und Finanzpanik reduzieren können.
Welche wissenschaftliche Methode wird in der Arbeit verwendet?
Der Autor stützt sich auf eine Literaturanalyse ökonomischer Modelle (z.B. Krugman-Modell) und vergleicht diese mit historischen Fallbeispielen der 90er Jahre, um die Anwendbarkeit verschiedener Lösungsansätze zu prüfen.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in drei Kernbereiche: die Wahl des Wechselkurssystems, die Bewältigung von Liquiditätskrisen und die Verbesserung des institutionellen Rahmens für Finanzverträge und Eigentumsrechte.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit zeichnet sich durch Begriffe wie "Moral Hazard", "Financial Panic", "Original Sin", "Dollarization" und "Lender of Last Resort" aus.
Was besagt die "Original Sin"-Hypothese laut dem Autor?
Sie beschreibt die Unfähigkeit von Schwellenländern, im Ausland oder langfristig im Inland in der eigenen Währung zu leihen, was sie anfällig für Währungs- und Laufzeiten-Mismatch macht.
Warum hält der Autor die Dollarisierung für eine mögliche, aber schwierige Lösung?
Sie beseitigt zwar das Währungsrisiko, erfordert jedoch den Verzicht auf eine eigene Geldpolitik und kann durch den Verlust von Seigniorage-Einnahmen teuer für das betroffene Land sein.
- Citation du texte
- Thomas Meyer (Auteur), 2000, The 90's Currency Crisis - Lessons for the Financial Landscape, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/185445
