Die bisher vorherrschenden Verfahren zur Bewertung von Investitionsprojekten sind die statische Kapitalwertmethode und deren Weiterentwicklungen. Diese Investiti-onsrechenverfahren haben jedoch Probleme bei der adäquaten Erfassung des Wertes der Handlungsflexibilität der Entscheidungsträger und führen daher bei der Evaluie-rung von irreversiblen Investitionen unter Unsicherheit zu falschen Ergebnissen.
In den Problemen der Kapitalwertmethode bei der korrekten Bewertung von Investi-tionsmöglichkeiten mit Handlungsspielraum bei unsicheren Erwartungen liegen die Wurzeln des Realoptionsansatzes, der seit Anfang der 80er Jahre an Bedeutung ge-winnt. Er betrachtet Investitionsmöglichkeiten als Optionen auf den Erwerb physisch vorhandener realer Projekte, sprich als reale Optionen und Unternehmen als Bündel verschiedener Optionen und bewertet sie analog zu Finanzoptionen. Diese Sichtweise führt dazu, daß explizit der Wert der Flexibilität bei Unsicherheit berücksichtigt wird, Wachstumspotentiale aus¬zuschöpfen, sofern sie sich ergeben oder die Tätigkeit des Unternehmens im umgekehrten Fall einzuschränken, zu verändern oder das Un-ternehmen ganz aufzugeben.
Im Rahmen dieser Arbeit wird zunächst die Motivation, die hinter dem Realoptions-ansatz steht, hervorgehoben. Dazu werden die Defizite der Kapitalwertmethode an einem einfachen Beispiel demonstriert. Anschließend wird der Realoptionsansatz erklärt, indem zuerst die allgemeine Methodik zur Ermittlung des Wertes von Fi-nanzoptionen geschildert und dann auf die Analogie von Finanz- zu realen Optionen eingegangen wird.
Inhaltsverzeichnis
1 Einführung
2 Warum der Realoptionsansatz
3 Optionen
3.1 Definition
3.2 Grundlagen der Optionspreistheorie
3.2.1 Optionsbewertung mittels Replikationsportfolio
3.2.2 Risikoneutrale Bewertung
3.2.3 Eigenschaften von Optionen
3.3 Die Analogie von Finanz- und Realoptionen
3.4 Arten von Realoptionen
3.5 Grenzen der Analogie zwischen Finanz- und Realoptionen
3.6 Möglichkeiten zur Bewertung realer Optionen
4 Ein allgemeines Binomialmodell zur Bewertung von realen Optionen
4.1 Vernachlässigung dividendenähnlicher Auszahlungen
4.2 Modellierung dividendenähnlicher Auszahlungen
4.3 Bestimmung der Werte für u, d, i und p
5 Der stetige Ansatz zur Ermittlung von Optionswerten
5.1 Die Bestimmung des optimalen Investitionszeitpunktes bei einer Verzögerungsoption mit unbegrenzter Laufzeit
5.2 Alternative stochastische Prozesse
6 Anwendbarkeit und Nutzen des Realoptionsansatzes
6.1 Voraussetzungen für die Anwendbarkeit des Realoptionsansatzes und Anwendungsmöglichkeiten
6.2 Für welche Typen von Investitionsprojekten empfiehlt sich die Bewertung mit dem Realoptionsansatz
7 Anwendungsbeispiel: Bewertung von Email.com
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit untersucht die Eignung des Realoptionsansatzes als Methode zur Investitionsbewertung, um die Defizite statischer Kapitalwertmethoden – insbesondere bei irreversiblen Investitionen unter Unsicherheit – zu beheben und den Wert unternehmerischer Flexibilität korrekt zu erfassen.
- Methodische Grundlagen der Optionspreistheorie und deren Übertragbarkeit auf Realoptionen.
- Analyse von Binomialmodellen und stetigen Ansätzen zur Optionsbewertung.
- Bewertung strategischer Flexibilität und Wachstumsoptionen in volatilen Märkten.
- Fallbeispiel: Anwendung des Modells auf ein fiktives Internet-Unternehmen.
- Grenzen der Analogie zwischen Finanz- und Realoptionen.
Auszug aus dem Buch
3.3 Die Analogie von Finanz- und Realoptionen
In Kapitel 2 wurde anhand eines Beispiels gezeigt, daß unternehmerische Flexibilität bei Investitionsentscheidungen unter Unsicherheit zu einer asymmetrischen Auszahlungsstruktur führt. Günstige Marktentwicklungen können ausgenutzt werden, während für den Fall einer ungünstigen Entwicklung nicht investiert wird. Der maximal mögliche Schaden besteht also im Verlust der Investitionsmöglichkeit. Die selbe Eigenschaft wurde in Abschnitt 3.2.1 für eine Kaufoption auf eine Aktie nachgewiesen. Steigt der Aktienkurs bis zur Fälligkeit der Kaufoption über den Basispreis, wird die Option ausgeübt, sinkt der Kurs unter den Basispreis, verfällt die Option unausgeübt.
Auf dieser Ähnlichkeit in der Auszahlungsstruktur basiert die Idee, Investitionsmöglichkeiten als Kaufoption auf den Projektwert gegen Zahlung der Investitionskosten zu betrachten und analog zu Finanzoptionen zu bewerten.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einführung: Die Arbeit beleuchtet die Grenzen der klassischen Kapitalwertmethode bei der Bewertung von Investitionsprojekten unter Unsicherheit und führt den Realoptionsansatz als dynamische Alternative ein.
2 Warum der Realoptionsansatz: Es werden die Defizite statischer Barwertregeln aufgezeigt, die Handlungsflexibilität und Irreversibilität oft unzureichend berücksichtigen, was Fehlentscheidungen provoziert.
3 Optionen: Dieser Abschnitt erläutert die theoretischen Grundlagen der Optionspreistheorie, einschließlich des Replikationsportfolios und der risikoneutralen Bewertung, sowie die Übertragung auf Realoptionen.
4 Ein allgemeines Binomialmodell zur Bewertung von realen Optionen: Die mathematische Modellierung von Realoptionen mittels zeitdiskreter Binomialmodelle wird hier für verschiedene Szenarien, inklusive Dividenden, hergeleitet.
5 Der stetige Ansatz zur Ermittlung von Optionswerten: Einführung stetiger Bewertungsmodelle und Herleitung des optimalen Investitionszeitpunkts unter Verwendung stochastischer Prozesse wie der geometrischen Brown'schen Bewegung.
6 Anwendbarkeit und Nutzen des Realoptionsansatzes: Diskussion der praktischen Implementierung, der Parameterwahl sowie der Bedeutung des Ansatzes als qualitatives Strategieinstrument.
7 Anwendungsbeispiel: Bewertung von Email.com: Ein konkretes, fiktives Beispiel verdeutlicht die Bewertung von Wachstums- und Erweiterungsoptionen bei einem Internet-Provider.
Schlüsselwörter
Realoptionsansatz, Kapitalwertmethode, Investitionsbewertung, Handlungsflexibilität, Finanzoptionen, Binomialmodell, risikoneutrale Bewertung, Unsicherheit, Wachstumsoptionen, Replikationsportfolio, Black-Scholes-Modell, Projektwert, Investitionszeitpunkt, Interaktionseffekte, Entscheidungsbaum.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser wissenschaftlichen Arbeit?
Die Arbeit analysiert, wie moderne Optionsbewertungsverfahren genutzt werden können, um Investitionsprojekte präziser zu bewerten, als dies mit klassischen, statischen Methoden möglich ist.
Welche zentralen Themenfelder werden behandelt?
Die Schwerpunkte liegen auf der Analogie zwischen Finanz- und Realoptionen, der mathematischen Modellierung mittels Binomial- und stetiger Ansätze sowie der strategischen Bedeutung von Flexibilität.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, den Mehrwert des Realoptionsansatzes bei der Identifikation und Bewertung von Investitionsmöglichkeiten unter Unsicherheit nachzuweisen.
Welche wissenschaftlichen Methoden kommen zum Einsatz?
Es werden methodische Instrumente der Finanzmathematik verwendet, wie die Optionspreistheorie, Replikationsportfolios, stochastische Prozesse und Entscheidungsbaumanalysen.
Was steht im Hauptteil der Arbeit im Fokus?
Der Hauptteil widmet sich der Herleitung mathematischer Bewertungsmodelle und der Diskussion der Grenzen dieser Analogie im betriebswirtschaftlichen Kontext.
Welche Schlagworte charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit lässt sich durch Begriffe wie Realoptionen, Investitionsflexibilität, stochastische Modellierung und strategische Unternehmensbewertung einordnen.
Wie unterscheidet sich der Realoptionsansatz von der statischen Kapitalwertmethode?
Der Realoptionsansatz berücksichtigt aktiv das Management-Potenzial, auf Unsicherheiten zu reagieren, während die Kapitalwertmethode meist von einem statischen „Jetzt-oder-nie-Szenario“ ausgeht.
Was verdeutlicht das Fallbeispiel "Email.com"?
Das Beispiel demonstriert, wie ein Unternehmen ohne positive Cash-Flows aus dem aktuellen Geschäft dennoch einen hohen Wert besitzen kann, sofern es Wachstumsoptionen für zukünftige Marktchancen enthält.
- Quote paper
- Stefan Waskow (Author), 2000, Investitionsbewertung und Bestimmung des optimalen Investitionszeitpunktes mit dem Realoptionsansatz, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/185595
