Private Equity und Leveraged Buyouts sind der Allgemeinheit wenig bekannt. Wie der
Ausdruck „Private“ besagt, wird eher im privaten Rahmen gewirtschaftet und vieles bleibt
hinter verschlossenen Türen.
Trotzdem wird in den Medien über milliardenschwere Geschäfte von Private-Equity-
Firmen berichtet. Häufig handelt es sich bei diesen spektakulären Transaktionen um Leveraged
Buyouts. Sie legen Wert auf schnell verdientes Geld, Nachhaltigkeit ist hingegen ein
Fremdwort. Das sind die Schlagzeilen, mit der die Branche zu kämpfen hat. Steckt jedoch
mehr dahinter?
In dieser Arbeit wird das Thema „Erfolgsfaktoren in Leveraged Buyouts“ analysiert, um
darzulegen, welche Elemente für das Gelingen eines LBO grundlegend sind.
Das Thema beginnt mit einer Einführung zu Private Equity und LBO. Anschliessend wird
diese durch einen Blick auf die aktuelle Situation in der Private-Equity-Branche ergänzt.
Darauf folgt die theoretische Analyse der Erfolgsfaktoren, welche unter dem Gesichtspunkt
der Phasen in LBO-Transaktionen gegliedert ist. In Gesprächen mit Praxisvertretern werden
die theoretisch erarbeiteten Erfolgsfaktoren diskutiert, um abschliessend deren Praxisrelevanz
zu überprüfen und diese um neue Erkenntnisse aus den Interviews zu erweitern.
Inhalt
1 EINLEITUNG
2 GRUNDLAGEN
2.1 WAS IST PRIVATE EQUITY?
2.2 WAS IST EIN LEVERAGED BUYOUT?
2.2.1 Definition
2.2.2 Eigenschaften eines LBO
2.2.3 Gründe für LBO
2.3 PRIVATE EQUITY UND LEVERAGED BUYOUT WÄHREND DER FINANZKRISE
3 THEORETISCHE ANALYSE DER ERFOLGSFAKTOREN
3.1 VORPRÜFUNG
3.1.1 Perspektive Target-Unternehmen
3.1.2 Perspektive Investor
3.1.3 Perspektive Private-Equity-Gesellschaft
3.1.3.1 Attraktiver Markt
3.1.3.2 LBO-fähiges Unternehmen
3.2 DUE DILIGENCE
3.3 VERTRAGSABSCHLUSS
3.3.1 Kaufpreis
3.3.2 Übernahmestruktur
3.3.3 Finanzierung und Bankbeziehung
3.4 HALTEPERIODE
3.5 EXIT
4 ERFOLGSFAKTOREN IN DER PRAXIS
4.1 INTERVIEWS MIT BRANCHENVERTRETERN
4.2 DISKUSSION DER ERARBEITETEN ERFOLGSFAKTOREN
4.2.1 Vorprüfung
4.2.2 Due Diligence
4.2.3 Vertragsabschluss
4.2.4 Halteperiode
4.2.5 Exit
4.3 WEITERE ERFOLGSFAKTOREN
4.3.1 Umgang mit Behörden
4.3.2 Flexibilität
4.3.3 Netzwerk
5 KONKLUSION
5.1 ERGEBNIS DER ARBEIT
5.2 FAZIT UND AUSBLICK
6 ANHANG
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Arbeit analysiert die kritischen Erfolgsfaktoren bei Leveraged Buyouts (LBOs), um zu identifizieren, welche strategischen und operativen Elemente für das Gelingen solcher Transaktionen maßgeblich sind. Dabei wird eine Brücke zwischen theoretischen Grundlagen und der tatsächlichen Anwendung in der Praxis geschlagen.
- Grundlagen von Private Equity und Leveraged Buyout Strukturen
- Theoretische Analyse der LBO-Phasen (Vorprüfung, Due Diligence, Abschluss, Halteperiode, Exit)
- Empirische Überprüfung der Erfolgsfaktoren durch Experteninterviews mit Branchenvertretern
- Bedeutung von Netzwerk, Management und Finanzierungsbeziehungen
- Einfluss von externen Faktoren wie der Finanzkrise und Nachhaltigkeitsaspekten
Auszug aus dem Buch
3.2 Due Diligence
Nach der Vorprüfung diverser Unternehmen werden die übriggebliebenen einer tiefgehenden Prüfung namens Due Diligence unterzogen. Der Due-Diligence-Prozess ist die gründliche Untersuchung eines potenziellen Investments. Due Diligence dient zur Offenlegung relevanter Unternehmensinformationen, welche mittels Analysen und Bewertungen erfolgen. Dadurch erhält die PEG die Übersicht über die Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken (SWOT-Analyse). Die gewonnenen Erkenntnisse dienen anschliessend als Entscheidungsgrundlage dafür, ob ein Deal erstrebenswert ist. Ausserdem werden diese Erkenntnisse für eine korrekte Preisbildung benötigt. Es existiert sowohl Verkäufer- als auch Käufer-Due-Diligence. In diesem Abschnitt steht die Käufer-Due-Diligence aus Sicht der PEG im Vordergrund.
Der wichtigste Punkt für eine LBO-Transaktion ist die Überprüfung der finanzwirtschaftlichen Situation (Financial Due Diligence). Kredite werden als Hebel (Leverage) eingesetzt. Dies ermöglicht eine höhere Rendite, aber erhöht im Falle eines negativen Geschäftsgangs die Verluste der Investoren überproportional. Daher müssen die Erfolgsrechnung und Bilanz besonders sorgfältig geprüft werden. Im Mittelpunkt steht die präzise Ermittlung des Free Cashflows und allfällig verwertbarer Assets, da diese für die Tilgung des Darlehens verwendbar sind.
Nebst den Finanzen benötigen weitere Bereiche Überprüfungen, ob sie den Anforderungen für einen Kauf entsprechen. Die folgende Aufstellung der „Due Diligence Checkliste“ erwähnt die weiteren nötigen Analyse- und Bewertungspunkte:
• rechtliche Situation (Legal Due Diligence)
• steuerliche Situation (Tax Due Diligence)
• Markt, Branche und Strategie (Market/Commercial Due Diligence)
• Umweltverträglichkeit (Environmental Due Diligence)
• Versicherungsschutz (Insurance Due Diligence)
• Technik (Technical Due Diligence)
• Mitarbeitersituation (Human Resources Due Diligence)
Zusammenfassung der Kapitel
1 EINLEITUNG: Diese Einleitung führt in die Thematik der Leveraged Buyouts ein, beleuchtet das öffentliche Image der Branche und definiert das Ziel der Arbeit, die Erfolgsfaktoren für LBOs zu analysieren.
2 GRUNDLAGEN: Hier werden die Basiskonzepte von Private Equity und Leveraged Buyouts erläutert, inklusive Definitionen, Akteurssichten und der Auswirkungen der Finanzkrise.
3 THEORETISCHE ANALYSE DER ERFOLGSFAKTOREN: Das Kapitel strukturiert die theoretischen Erfolgsfaktoren entlang des LBO-Transaktionsprozesses von der Vorprüfung bis zum Exit.
4 ERFOLGSFAKTOREN IN DER PRAXIS: Die theoretisch erarbeiteten Faktoren werden hier durch Interviews mit Branchenexperten validiert und um praktische Erkenntnisse ergänzt.
5 KONKLUSION: Zusammenfassung der wichtigsten Forschungsergebnisse, bei denen sich Track Record, Target-Auswahl, Managementqualität und Netzwerke als Haupttreiber des Erfolgs herauskristallisiert haben.
6 ANHANG: Dieser Bereich enthält das Literaturverzeichnis sowie ein detailliertes Verzeichnis der geführten Experteninterviews.
Schlüsselwörter
Private Equity, Leveraged Buyout, LBO, Erfolgsfaktoren, Due Diligence, Finanzierung, Unternehmenskauf, Management, Exit, Finanzkrise, Unternehmensführung, Transaktion, Debt Push-down, Eigenkapitalrendite, Branchennetzwerk
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht die kritischen Erfolgsfaktoren, die für den Erfolg einer Leveraged Buyout (LBO) Transaktion ausschlaggebend sind, und stellt diese den Erwartungen der Praxis gegenüber.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Themen umfassen die Strukturierung von LBOs, die Bedeutung der Due Diligence, die Rolle des Managements während der Halteperiode und die strategische Planung des Exits.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Das primäre Ziel ist es, die Elemente zu identifizieren, die für das Gelingen eines LBOs grundlegend sind, und die theoretische Sichtweise durch praktische Erfahrungen von Branchenvertretern zu ergänzen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit kombiniert eine Literaturrecherche zur theoretischen Analyse der Erfolgsfaktoren mit einer empirischen Diskussion, basierend auf Experteninterviews mit verschiedenen Akteuren der Finanzbranche.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Im Hauptteil werden der LBO-Prozess in seine Phasen (Vorprüfung, Due Diligence, Vertragsabschluss, Halteperiode, Exit) unterteilt und sowohl theoretisch analysiert als auch in der Praxis diskutiert.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Typische Schlüsselbegriffe sind Private Equity, Leveraged Buyout, Due Diligence, Transaktionserfolg, Unternehmenssteuerung und Finanzierungsstruktur.
Wie beeinflusst das Marktumfeld, wie z.B. die Finanzkrise, die Erfolgschancen eines LBO?
Die Arbeit zeigt, dass externe Krisen wie die Finanzkrise 2008 zu einer restriktiven Kreditvergabe führen, was die Bedeutung der Bankbeziehung und eine konservative Finanzierungsstruktur für den Transaktionserfolg drastisch erhöht.
Warum spielt das Management eine so zentrale Rolle bei einem LBO?
Das Management ist der Haupttreiber für operative Verbesserungen und die Wertsteigerung während der Halteperiode, weshalb Anreizsysteme und die Auswahl der richtigen Führungskräfte kritische Erfolgsfaktoren sind.
- Arbeit zitieren
- Fabian Erny (Autor:in), 2011, Success Factors of Leveraged Buyouts, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/191258
