1. Einleitung
Im Zuge der Globalisierung wirtschaftlicher Aktivitäten ist eine deutliche Tendenz weg von kleinen lokalen Unternehmen hin zu großen, international agierenden Konzernen zu erkennen (z.B. Daimler Chrysler AG). Oftmals kaufen die großen Unternehmen bereits existierende nationale Firmen auf und ersparen sich damit den meist mühsamen Einstieg in die lokalen Märkte. Grundlage der Preisverhandlungen ist dabei ein von Käufer und Verkäufer separat ermittelter Wert der Unternehmung.
Im Zuge dieser Seminararbeit werden deshalb verschiedene Verfahren zur Bewertung von Unternehmen aus der Sicht eines Kaufinteressenten vorgestellt. Dabei wird von der Annahme ausgegangen, dass das betreffende Unternehmen als Ganzes zur Disposition steht und nach dem Erwerb fortgeführt werden soll. Der Kreis zu untersuchender Verfahren wird somit auf jene eingeengt, die eine Gesamtbewertung des Unternehmens vornehmen. Dem gegenüber stehen Methoden, die von einer Veräußerung einzelner Vermögensgegenstände ausgehen.
Bei der Interpretation der ermittelten Unternehmenswerte ist zu beachten, dass es sich um subjektive Ergebnisse handelt, welche durch die spezifischen Annahmen und Neigungen der Investoren beeinflusst werden. Bei der Analyse der Bewertungsverfahren wird somit zu prüfen sein, in welchem Umfang die subjektiven Einflussfaktoren, wie etwa die Risikoneigung, Berücksichtigung finden. Mit der Bewertung eines Unternehmens wird also lediglich aus Käufersicht eine (subjektive) Preisobergrenze und aus Verkäufersicht eine (subjektive) Preisuntergrenze ermittelt. Der tatsächliche Kauf- bzw. Verkaufspreis wird durch Verhandlungen bestimmt und liegt zwischen den ermittelten Grenzpreisen.
In dieser Arbeit wird neben den traditionellen Methoden (Ertragswert-, Substanzwertverfahren) auch auf die jüngere Discounted Cash Flow (DCF) Methode eingegangen. Bei der Analyse dieser Verfahren soll herausgestellt werden welche betriebswirtschaftlichen Größen zur Wertbestimmung herangezogen werden. In einem zweiten Schritt wird die Zweckmäßigkeit dieser Größen beurteilt.
Darüber hinaus wird zu prüfen sein ob und wie Unsicherheit bezüglich der zukünftigen Entwicklung relevanter Faktoren berücksichtigt wird.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Bewertungsverfahren
2.1 Substanzwertverfahren
2.1.1 Ermittlung des Substanzwertes
2.1.2 Einfluss immaterieller Wirtschaftsgüter (Goodwill)
2.1.3 Kritische Würdigung
2.2 Ertragswertverfahren
2.2.1 Bestimmung und Prognose des zukünftigen Unternehmensgewinnes
2.2.2 Ermittlung des Kalkulationszinssatzes
2.2.3 Kritische Würdigung
2.3 Discounted Cash Flow (DCF) – Methode
2.3.1 Ermittlung der Erfolgsgröße – Free Cash Flow
2.3.2 Ermittlung des Kalkulationszinssatzes – WACC
2.3.3 Einfluss der Kapitalstruktur auf den Unternehmenswert
2.3.4 Der Marktwert des Eigenkapitals und der Shareholder Value Ansatz
2.3.5 Kritische Würdigung
3. Schlussbetrachtung
Zielsetzung und thematische Schwerpunkte
Das Hauptziel dieser Arbeit besteht in einer investitionstheoretischen Beurteilung verschiedener Verfahren zur Gesamtbewertung von Unternehmen aus der Perspektive eines Kaufinteressenten, um eine fundierte Handlungsempfehlung für die Wahl der geeigneten Bewertungsmethode abzugeben.
- Vergleichende Analyse von Substanzwertverfahren, Ertragswertverfahren und der Discounted Cash Flow (DCF) Methode.
- Untersuchung der Berücksichtigung von subjektiven Einflussfaktoren und Unsicherheiten bei der Unternehmensbewertung.
- Analyse der Einbeziehung immaterieller Wirtschaftsgüter und des Firmenwerts (Goodwill).
- Beurteilung der Zweckmäßigkeit betriebswirtschaftlicher Kennzahlen zur Ermittlung des Unternehmensgesamtwertes.
Auszug aus dem Buch
2.3 Discounted Cash Flow (DCF) - Methode
Diese Methode stellt eine praxisnahe Weiterentwicklung des Ertragswertverfahrens dar. Kennzeichnend für den Ansatz ist die strikte Orientierung an Zahlungsströmen. Investoren, die sich zur Ermittlung des Unternehmensgesamtwertes der DCF Methode bedienen, verwenden als Bewertungsgrundlage ausschließlich Überschüsse, die der Unternehmung entzogen werden können (Free Cash Flow). Diese werden jeweils mit dem ermittelten Zinssatz (iG) auf den Bewertungsstichtag abgezinst.
Das Ergebnis ist der Unternehmenswert (UW).
In der Literatur wird zwischen der Nettorechnung und der Bruttorechnung (WACC-Ansatz; APV-Ansatz) unterschieden. Die weiteren Ausführungen orientieren sich an dem in der Praxis weit verbreiteten Weighted Average Cost of Capital – Ansatz (WACC).
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Einführung in die Problematik der Unternehmensbewertung im Kontext der Globalisierung und Definition der Zielsetzung der Arbeit.
2. Bewertungsverfahren: Detaillierte Darstellung und Analyse verschiedener Methoden zur Unternehmensbewertung.
2.1 Substanzwertverfahren: Erläuterung der Ermittlung des Substanzwerts unter Berücksichtigung von materiellem Vermögen und Goodwill, sowie eine kritische Bewertung.
2.2 Ertragswertverfahren: Untersuchung der Ermittlung eines investorenspezifischen Entscheidungswerts basierend auf zukünftigen Gewinnen und der Bestimmung von Kalkulationszinssätzen.
2.3 Discounted Cash Flow (DCF) – Methode: Vorstellung der auf Zahlungsströmen basierenden Methode inklusive Ermittlung von Free Cash Flow, WACC und dem Einfluss der Kapitalstruktur.
3. Schlussbetrachtung: Synthese der Ergebnisse und zusammenfassende Beurteilung der Eignung der untersuchten Bewertungsverfahren.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Substanzwertverfahren, Ertragswertverfahren, Discounted Cash Flow, DCF, Free Cash Flow, WACC, Kapitalkosten, Unternehmenswert, Investitionskalkül, Goodwill, Kapitalstruktur, Shareholder Value, Unternehmensgesamtbewertung, Finanzwirtschaft.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der investitionstheoretischen Beurteilung verschiedener Methoden zur Unternehmensbewertung, um Käufern eine fundierte Entscheidungsgrundlage zu bieten.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentrale Themen sind die traditionellen Bewertungsansätze (Substanz- und Ertragswert) sowie der moderne Discounted Cash Flow (DCF) Ansatz.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das primäre Ziel ist es, die Eignung dieser Methoden für eine subjektive Unternehmensbewertung zu prüfen und eine Empfehlung für Investoren auszusprechen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es wird eine investitionstheoretische Analyse durchgeführt, die die Verfahren anhand ihrer Eignung für eine subjektive Grenzpreisermittlung aus Sicht eines Investors vergleicht.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Im Hauptteil werden die Funktionsweise, die Ermittlung der Erfolgsgrößen und die Berechnung der Kalkulationszinssätze der drei genannten Bewertungsmethoden detailliert analysiert und kritisch gewürdigt.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Zu den wichtigsten Begriffen gehören Unternehmensbewertung, Substanzwert, Ertragswert, DCF-Methode, WACC, Kapitalkosten und Goodwill.
Wie unterscheidet sich die DCF-Methode vom klassischen Ertragswertverfahren?
Die DCF-Methode orientiert sich strikt an zukünftigen Zahlungsströmen (Free Cash Flow) anstatt an den in der Bilanz ausgewiesenen Gewinnen und nutzt marktbasierte Kapitalkosten.
Warum wird das Substanzwertverfahren als alleiniges Instrument abgelehnt?
Aufgrund der mangelnden Zukunftsorientierung, der zu starken Objektivierung und der Vernachlässigung immaterieller Wirtschaftsgüter wird es als alleiniges Instrument zur Bestimmung des Unternehmensgesamtwerts von Investoren abgelehnt.
- Quote paper
- Jens Huke (Author), 2003, Investitionstheoretische Beurteilung alternativer Methoden der Gesamtbewertung von Unternehmen, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/19292
