Die in der Literatur sowie in der gängigen Praxis verwendeten Ansätze und Modelle behandeln vor allem die Bewertung von etablierten Unternehmen, die sich bezüglich Unsicherheit, Repräsentativität von Vergangenheitsdaten für die Zukunft sowie Realisierungszeitpunkt hinsichtlich der Cash-Flows von Wachstumsunternehmen unterscheiden.
Ferner werden die in Kapitel 2 dargestellten besonderen Charakteristika von Wachstumsunternehmen und die daraus resultierenden großen Handlungsspielräume des Managements auf externe und interne Entwicklungen durch die gängigen Bewertungsmodelle, wie beispielsweise das Discount-Cash-Flow-Verfahren, nicht berücksichtigt. Es wird bei den klassischen Bewertungsverfahren stattdessen unterstellt, dass das Unternehmensmanagement passiv handelt, da es keine zukünftigen Handlungsspielräume besitzt oder nutzt. Daraus ergibt sich tendenziell eine Überbewertung der Unsicherheit, die aus klassischer Bewertungssicht als Risiko interpretiert wird sowie eine Unterbewertung der zukünftigen Entwicklungspotentiale von Wachstumsunternehmen. Die klassischen Bewertungsverfahren führen dementsprechend aufgrund der Vernachlässigung der Flexibilität systematisch zur Unterbewertung von Unternehmenswerten.
Daher soll in Kapitel 2 weiterhin aufgezeigt werden, dass Handlungsspielräume als Optionen verstanden werden können, die dem Management die Möglichkeit einräumen wertmaximierende Entscheidungen zu treffen. Die Optionen können dabei ähnlich zu Finanzoptionen bewertet werden und als reale Optionen einen Mehrwert zum Unternehmenswert liefern.
Dabei wird in Kapitel 3 das Modell im Detail vorgestellt, das im Wesentlichen die Unsicherheit über die Zukunft und die Dynamik von Wachstumsunternehmen mithilfe von zeitstetigen stochastischen Prozessen modelliert. Analog zum DCF-Verfahren wird im Modell von Schwartz und Moon der Unternehmenswert durch die Cash-Flow Generierung ermittelt. Allerdings erfolgt die Ermittlung des Cash-Flows nicht durch Prognose, sondern durch Modellierung der zentralen Unternehmenswerttreiber als stochastische Prozesse.
Kapitel 4 stellt den praktischen Teil der Arbeit da, indem die Bewertung eines Wachstumsunternehmens nach dem Modell von Schwartz/Moon erfolgt. Dabei werden auch die Stärken und Schwächen des Modells verdeutlicht sowie die Gründe für die eher seltene Anwendung des Modells in der Praxis.
Inhaltsverzeichnis
- 1. Einführung
- 2. Begriffe und theoretische Grundlagen
- 2.1. Besonderheiten von Wachstumsunternehmen
- 2.1.1. Wirtschaftliche und rechtliche Existenz
- 2.1.2. Flexibilität und Dynamik
- 2.1.3. Überproportionales Wachstum
- 2.1.4. Erhöhtes Risiko
- 2.2. Realoptionsansatz
- 2.2.1. Realoptionen
- 2.2.2. Vergleich von Finanz- und Realoptionen
- 2.2.3. Bewertung von Realoptionen
- 3. Modell von Schwartz und Moon
- 3.1. Unternehmensbewertung durch Realoptionen
- 3.2. Monte-Carlo-Simulation
- 3.3. Freie Cash-Flows
- 3.4. Umsatzentwicklung
- 3.5. Wachstumsrate der Umsatzentwicklung
- 3.6. Kostenentwicklung
- 3.7. Investitionsausgaben und Abschreibungen
- 3.8. Unternehmenssteuern
- 3.9. Ausschüttungspolitik
- 3.10. Insolvenz
- 3.11. Residualwert
- 3.12. Ermittlung des Aktienwertes
- 3.13. Risikoberücksichtigung im Modell
- 3.13.1. Risikoäquivalenz
- 3.13.2. Risikoneutrales Wahrscheinlichkeitsmaß
- 3.13.3. Intertemporal Capital Asset Pricing Model
- 3.14. Überführung in ein zeitdiskretes Modell
- 4. Bewertung der Tomorrow Focus AG nach Schwartz/Moon
- 4.1. Überblick über die Tomorrow Focus AG
- 4.1.1. Unternehmensstruktur und Geschäftsbereiche
- 4.1.2. Unternehmensentwicklung und Prognosen
- 4.2. Bewertung der Tomorrow Focus AG
- 4.2.1. Annahmen der Modellparameter
- 4.2.2. Unternehmenswert
- 4.3. Zusammenfassende Beurteilung des Schwartz/Moon-Modells
- 5. Fazit
Zielsetzung und Themenschwerpunkte
Diese Masterarbeit befasst sich mit der Bewertung von Wachstumsunternehmen. Ziel ist es, ein geeignetes Bewertungsmodell für Unternehmen in einer Wachstumsphase zu entwickeln und anzuwenden. Der Fokus liegt dabei auf der Berücksichtigung der spezifischen Risiken und Chancen, die mit Wachstum verbunden sind.
- Besonderheiten der Bewertung von Wachstumsunternehmen
- Der Realoptionsansatz in der Unternehmensbewertung
- Anwendung des Modells von Schwartz und Moon
- Fallstudie: Bewertung der Tomorrow Focus AG
- Risikobetrachtung bei der Bewertung von Wachstumsunternehmen
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einführung: Dieses Kapitel führt in die Thematik der Bewertung von Wachstumsunternehmen ein und skizziert den Aufbau der Arbeit. Es begründet die Relevanz des Themas und stellt die Forschungsfrage vor.
2. Begriffe und theoretische Grundlagen: Dieses Kapitel definiert zentrale Begriffe und erläutert die theoretischen Grundlagen der Unternehmensbewertung, insbesondere im Kontext von Wachstumsunternehmen. Es beschreibt die Besonderheiten dieser Unternehmen, wie ihre Flexibilität, Dynamik und das erhöhte Risiko. Der Realoptionsansatz wird als geeignetes Bewertungsmodell vorgestellt und im Detail erläutert, inklusive eines Vergleichs zu traditionellen Bewertungsmethoden. Die Kapitel 2.1 und 2.2 liefern das notwendige Fundament für die Anwendung des gewählten Modells in den folgenden Kapiteln.
3. Modell von Schwartz und Moon: Dieses Kapitel beschreibt detailliert das von Schwartz und Moon entwickelte Modell zur Unternehmensbewertung mittels Realoptionen. Es erläutert die einzelnen Schritte des Modells, von der Bestimmung der freien Cashflows über die Berücksichtigung von Unsicherheit und Risiko bis hin zur Ermittlung des Unternehmenswertes. Die Monte-Carlo-Simulation als Methode zur Berücksichtigung von Unsicherheit wird ebenfalls ausführlich dargestellt. Die einzelnen Abschnitte (3.1-3.14) bauen aufeinander auf und führen schrittweise zur Anwendung des Modells. Die Komplexität des Modells wird durch die detaillierte Beschreibung der einzelnen Komponenten transparent gemacht.
4. Bewertung der Tomorrow Focus AG nach Schwartz/Moon: In diesem Kapitel wird das Modell von Schwartz und Moon auf die Tomorrow Focus AG angewendet. Zuerst erfolgt eine detaillierte Beschreibung des Unternehmens, seiner Struktur und seiner Geschäftsentwicklung. Anschließend werden die Modellparameter geschätzt und der Unternehmenswert ermittelt. Die Ergebnisse werden kritisch diskutiert und die Annahmen des Modells werden im Kontext des konkreten Fallbeispiels bewertet. Die Kapitel 4.1 und 4.2 zeigen die praktische Anwendung des in Kapitel 3 beschriebenen Modells.
Schlüsselwörter
Wachstumsunternehmen, Unternehmensbewertung, Realoptionsansatz, Modell von Schwartz und Moon, Monte-Carlo-Simulation, Risiko, Tomorrow Focus AG, freie Cashflows, Risikoneutrales Wahrscheinlichkeitsmaß, Intertemporal Capital Asset Pricing Model.
Häufig gestellte Fragen (FAQ) zur Masterarbeit: Bewertung von Wachstumsunternehmen
Was ist der Gegenstand dieser Masterarbeit?
Diese Masterarbeit befasst sich mit der Bewertung von Wachstumsunternehmen. Sie entwickelt und wendet ein geeignetes Bewertungsmodell für Unternehmen in einer Wachstumsphase an, wobei der Fokus auf der Berücksichtigung der spezifischen Risiken und Chancen liegt, die mit Wachstum verbunden sind.
Welche Bewertungsmethode wird verwendet?
Die Arbeit verwendet den Realoptionsansatz in Kombination mit dem Modell von Schwartz und Moon. Dieser Ansatz berücksichtigt die Flexibilität und die Optionen, die Wachstumsunternehmen haben, im Gegensatz zu traditionellen Bewertungsmethoden.
Was sind die zentralen Themen der Arbeit?
Die Arbeit behandelt folgende Themenschwerpunkte: Besonderheiten der Bewertung von Wachstumsunternehmen, den Realoptionsansatz, die Anwendung des Modells von Schwartz und Moon, eine Fallstudie zur Bewertung der Tomorrow Focus AG und die Risikobetrachtung bei der Bewertung von Wachstumsunternehmen.
Wie ist die Arbeit strukturiert?
Die Arbeit ist in fünf Kapitel gegliedert: Kapitel 1 führt in die Thematik ein. Kapitel 2 erläutert die theoretischen Grundlagen und den Realoptionsansatz. Kapitel 3 beschreibt detailliert das Modell von Schwartz und Moon. Kapitel 4 wendet dieses Modell auf die Tomorrow Focus AG an. Kapitel 5 fasst die Ergebnisse zusammen.
Welche Schritte umfasst das Modell von Schwartz und Moon?
Das Modell von Schwartz und Moon umfasst die Bestimmung freier Cashflows, die Berücksichtigung von Unsicherheit und Risiko mittels Monte-Carlo-Simulation, die Berücksichtigung von Investitionsausgaben, Abschreibungen, Unternehmenssteuern, Ausschüttungspolitik und Insolvenz, die Ermittlung eines Residualwertes und schließlich die Ermittlung des Aktienwertes. Es beinhaltet auch eine detaillierte Risikoberücksichtigung über Risikoäquivalenz, risikoneutrales Wahrscheinlichkeitsmaß und das Intertemporal Capital Asset Pricing Model.
Welche Rolle spielt die Tomorrow Focus AG in der Arbeit?
Die Tomorrow Focus AG dient als Fallstudie, um die praktische Anwendung des Modells von Schwartz und Moon zu demonstrieren. Die Arbeit analysiert die Unternehmensstruktur, die Geschäftsentwicklung und wendet das Modell an, um den Unternehmenswert zu schätzen.
Welche Schlüsselbegriffe sind relevant für diese Arbeit?
Wichtige Schlüsselbegriffe sind Wachstumsunternehmen, Unternehmensbewertung, Realoptionsansatz, Modell von Schwartz und Moon, Monte-Carlo-Simulation, Risiko, Tomorrow Focus AG, freie Cashflows, risikoneutrales Wahrscheinlichkeitsmaß und Intertemporal Capital Asset Pricing Model.
Welche Besonderheiten von Wachstumsunternehmen werden berücksichtigt?
Die Arbeit berücksichtigt die wirtschaftliche und rechtliche Existenz, Flexibilität und Dynamik, überproportionales Wachstum und das erhöhte Risiko, die typisch für Wachstumsunternehmen sind.
Wie wird das Risiko im Modell berücksichtigt?
Das Risiko wird im Modell von Schwartz und Moon durch die Monte-Carlo-Simulation und die Einbeziehung des risikoneutralen Wahrscheinlichkeitsmaßes und des Intertemporal Capital Asset Pricing Model berücksichtigt.
Wo finde ich detaillierte Informationen zu den einzelnen Kapiteln?
Die Zusammenfassung der Kapitel im bereitgestellten Dokument bietet einen Überblick über den Inhalt jedes Kapitels. Für detaillierte Informationen wird auf das vollständige Dokument verwiesen.
- Arbeit zitieren
- Dimitrij Krasontovitsch (Autor:in), 2012, Bewertung von Wachstumsunternehmen, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/209996
