Obwohl es viele betriebs- und volkswirtschaftliche Werke und Studien zu den Bestimmungsfaktoren der Kapitalstruktur von Unternehmen in der allgemeinen Unternehmensfinanzierung gibt, existieren nur wenige Arbeiten, die sich mit den Determinanten der Finanzierungsstruktur von Leveraged Buyouts und insbesondere den Determinanten für den Einsatz von High-Yield Bonds im Rahmen der Akquisitionsfinanzierung beschäftigen.
Ziel dieser Arbeit ist daher, die Faktoren, welche einen Einsatz von High-Yield Bonds im Rahmen der Akquisitionsfinanzierung begünstigen, zu identifizieren und die Vor- und Nachteile von High-Yield Bonds gegenüber Mezzanine-Finanzierungen als Konkurrenzprodukt vorzustellen.
Hierzu sollen zunächst die gängigen Finanzierungsschichten von Leveraged Buyouts in Europa vorgestellt und High-Yield Bonds bzw. Mezzanine-Finanzierungen im Rahmen der Nachrangkapitalschicht in dieses Schema eingeordnet werden.
Anschließend sollen die wesentlichen Determinanten für den Einsatz von Nachrangkapital identifiziert werden, woraufhin eine Abgrenzung von High-Yield Bonds und Mezzanine-Kapital im Rahmen der Nachrangkapitalschicht vorgenommen und anhand dessen die wesentlichen Kriterien für die Wahl zwischen diesen beiden Alternativen herausgearbeitet werden sollen.
Abschließend sollen die aktuellen Marktentwicklungen vorgestellt und ein Ausblick auf die nähere Zukunft von High-Yield Bonds als Finanzierungsinstrument von Leveraged Buyouts gegeben werden.
Inhaltsverzeichnis
1. Einführung
2. Finanzierungsinstrumente von Leveraged Buyouts
2.1. Grundstruktur einer Buyout-Transaktion
2.2. Finanzierungsschichten und Produkte
2.2.1. (Wirtschaftliches) Eigenkapital
2.2.2. Fremdkapital
2.2.2.1. Senior Debt
2.2.2.2. Second Lien Loans/Notes
2.2.2.3. Bridge Loans
2.2.3. Nachrangkapital (Subordinated Debt)
2.2.3.1. Vertragliches bzw. strukturelles Nachrangverhältnis
2.3. Zusammenfassende Darstellung der Finanzierungsschichten
3. Determinierende Faktoren für den Einsatz von High-Yield Bonds
3.1. Determinanten für den Einsatz von Nachrangkapital
3.2. High-Yield Bonds vs. Mezzanine
3.2.1. High-Yield Bonds im Überblick
3.2.1.1. High-Yield Bonds in Europa und den USA
3.2.2. Mezzanine-Kapital im Überblick
3.2.3. Gegenüberstellung der Finanzierungsoptionen und Ableitung der Determinanten für die Wahl zwischen Mezzanine und High-Yield Bonds
3.2.4. Aktuelle Marktentwicklungen
4. Zusammenfassung der Ergebnisse und Ausblick
Zielsetzung & Themen
Die Arbeit identifiziert die entscheidenden Determinanten, die den Einsatz von High-Yield Bonds bei der Akquisitionsfinanzierung von Leveraged Buyouts begünstigen, und vergleicht diese Finanzierungsform kritisch mit Mezzanine-Kapital.
- Analyse der Finanzierungsschichten bei Leveraged Buyouts
- Einflussfaktoren auf die Wahl von Nachrangkapital
- Direkter Vergleich zwischen High-Yield Bonds und Mezzanine-Finanzierungen
- Untersuchung transaktions- und unternehmensspezifischer Determinanten
- Evaluierung aktueller Marktentwicklungen im europäischen Buyout-Sektor
Auszug aus dem Buch
3.2.1.1. High-Yield Bonds in Europa und den USA
Während bei US High-Yield Bonds das Nachrangverhältnis typischerweise vertraglich herbeigeführt wird, sind europäische High-Yield Bonds regelmäßig strukturell subordiniert. Der Grund für diese unterschiedlichen Strukturen ergibt sich aus den verschiedenen Insolvenzrechts-Regimen in den USA und Europa. Während in den USA die Senior Debt Geber davon ausgehen, ihr Vorrangverhältnis im Insolvenzfall durchsetzen zu können, fürchten europäische Senior Debt-Gläubiger, dass im Insolvenzfall ein vertragliches Nachrangverhältnis nicht von Bestand sein würde. Zur teilweisen Abdeckung dieses zusätzlichen Risikos von europäischen High-Yield Bonds werden seit einigen Jahren europäischen High-Yield-Investoren subordinierte Garantien von operativ tätigen Tochtergesellschaften zuteil, was mitunter historisch bedingt ist.
Europäische High-Yield Bonds wurden bis Anfang der 2000er Jahre grundsätzlich ohne zusätzliche Sicherheiten mit einem strukturellen Nachrangverhältnis emittiert, was dazu führte, dass 2001 die Verwertungsraten der US High-Yield Bonds mit rund 30% fast dreimal so hoch wie bei den europäischen Pendants waren.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einführung: Darstellung der historischen Entwicklung und Bedeutung von High-Yield Bonds im Rahmen von Leveraged Buyouts seit den 1970er Jahren.
2. Finanzierungsinstrumente von Leveraged Buyouts: Systematische Aufarbeitung der Finanzierungsstruktur, unterteilt in Eigenkapital, Senior Debt, Nachrangkapital und spezifische Instrumente wie Bridge Loans.
3. Determinierende Faktoren für den Einsatz von High-Yield Bonds: Analyse der Faktoren, die zur Wahl von Nachrangkapital führen, sowie detaillierter Vergleich der Vor- und Nachteile von High-Yield Bonds gegenüber Mezzanine-Finanzierungen.
4. Zusammenfassung der Ergebnisse und Ausblick: Synthese der identifizierten Determinanten und Einschätzung der zukünftigen Relevanz von High-Yield Bonds als Refinanzierungsinstrument.
Schlüsselwörter
Leveraged Buyout, High-Yield Bonds, Mezzanine-Kapital, Akquisitionsfinanzierung, Nachrangkapital, Finanzierungsstruktur, Senior Debt, Debt-Equity-Ratio, Kapitalmarkt, Covenant, Private Equity, Verschuldungsgrad, Refinanzierung, Zinsspread, Unternehmensfinanzierung
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Bachelor-Thesis untersucht die Rolle und die Einsatzbedingungen von High-Yield Bonds innerhalb der Finanzierungsstruktur von Leveraged Buyout-Transaktionen, insbesondere im Vergleich zum Mezzanine-Kapital.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Themen sind die Strukturierung von LBO-Finanzierungen, die Identifikation von Determinanten für Fremdkapitalentscheidungen und die spezifische Differenzierung zwischen High-Yield Bonds und Mezzanine-Kapital.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Das Ziel ist die Identifizierung von Faktoren, die den Einsatz von High-Yield Bonds begünstigen, sowie die Gegenüberstellung der Vor- und Nachteile dieser Instrumente gegenüber Mezzanine-Finanzierungen als Konkurrenzprodukt.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit basiert auf einer fundierten Literaturrecherche und der Analyse von empirischen Studien zur Kapitalstruktur bei Leveraged Buyouts sowie der Auswertung von Marktdaten.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Im Hauptteil werden zunächst die gängigen Finanzierungsschichten von Buyouts analysiert, gefolgt von einer detaillierten Herleitung der Einflussfaktoren auf die Wahl zwischen Mezzanine-Kapital und High-Yield Bonds anhand spezifischer Kriterien.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Leveraged Buyout, High-Yield Bonds, Mezzanine-Kapital, Nachrangkapital, Finanzierungsstruktur und die entsprechenden Determinanten für deren Einsatz.
Warum spielt die strukturelle Nachrangigkeit eine so große Rolle bei der Wahl zwischen den Instrumenten?
Da europäische High-Yield Bonds häufig strukturell nachrangig sind, beeinflusst dies das Risiko-Rendite-Profil und die Akzeptanz bei Investoren im Vergleich zu den primär vertraglich ausgestalteten US-Varianten.
Welche Auswirkungen hat die Unternehmensgröße auf die Wahl des Finanzierungsinstruments?
Aufgrund der hohen Transaktionskosten, die unter anderem durch die Notwendigkeit eines Ratings entstehen, sind High-Yield Bonds primär für Transaktionen mit einem größeren Volumen (ca. 100-150 Mio. EUR aufwärts) effizient einsetzbar.
- Arbeit zitieren
- Stefan Stadler (Autor:in), 2012, Die Bedeutung von High-Yield Bonds im Rahmen der Finanzierungsstruktur von Buyout-Transaktionen, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/212782
