„Wer Forderungen verkauft, der hat irgendwelche Probleme!“1
Nach wie vor ist dieses Vorurteil in Finanzkreisen weit verbreitet, obwohl das Know How
für diese Finanzierungsform sich immer mehr verbreitet. Für Unternehmen wird aber im
Kampf um das immer knapper werdende Kapital die Beherrschung aller Instrumentarien
der Unternehmensfinanzierung überlebenswichtig. Aber gerade die anscheinend immer noch
verpönte Finanzierung über die Aktivseite der Bilanz erweitert das Instrumentarium enorm.
Daher spielt die Asset Securitisation2 international, zunehmend auch national eine immer
bedeutendere Rolle bei der Unternehmensfinanzierung. Die Asset Securitisation ist eine
innovative Finanzierungstechnik, bei der ein Unternehmen (Originator) bestimmte Aktiva
(Assets) aus seiner Bilanz ausgegliedert, indem es diese an ein eigens zum Zwecke der
Finanzierung gegründeten Finanzierungsvehikel, dem so genannten Special Purpose Vehicle
, verkauft. Die Refinanzierung des Special Purpose Vehicle erfolgt über die internationalen
Geld- und Kapitalmärkte durch die Emission von Wertpapieren. Alternativ ist die
Refinanzierung über die Aufnahme von Krediten möglich.
Die vorliegende Arbeit wird den Begriff Securitisation und Asset Securitisation einorden.
Darüber hinaus gibt sie einen Einblick in das Wesen der Asset Securitisation und nennt die
Vorteile und Risiken der Asset Securitisation, die „durch ihre hohe Aktualität und durch
den Einbezug verschiedenster Wissenschaftsdisziplinen wohl eine der komplexesten und
schwierigsten Finanzierungsformen“3 darstellt.
1 Vgl. Bär, H. P., Asset Securitisation, 2000, S.410.
2 In der vorliegenden Arbeit wird die Schreibweise nach Dr. Hans Peter Bär verwendet.
3 Bär, H. P., Asset Securitisation, 2000, S.12.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Begriffsbestimmung und Einordnung der Asset Securitisation
2.1. SECURITISATION (I.W.S.) - DER VERBRIEFUNGSTREND
2.2. ASSET SECURITISATION (I.E.S.)
2.3. HISTORISCHE ENTWICKLUNG
3. Merkmale und Ablauf der Asset Securitization
3.1. ZUR VERBRIEFUNG GEEIGNETE FORDERUNGSARTEN
3.2. DIE EVALUIERUNG GEEIGNETER ASSETS
3.3. ABLAUF UND GRUNDSTRUKTUR DER ASSET SECURITISATION
3.3.1. Investoren
3.3.2. Trustee
3.3.3. Service Agent
3.3.4. Das Special Purpose Vehicle
3.3.5. Weitere Parteien
3.4. CREDIT ENHANCEMENT ZUR ABSICHERUNG VON ASSET SECURITIZATION-RISIKEN
4. Rating von Asset Securitisation-Finanzierungen
5. Vor- und Nachteile der Asset Securitisation
5.1. DIE VORTEILHAFTIGKEIT DER ASSET SECURITISATION AUS SICHT DES ORIGINATORS
5.2. DIE VORTEILHAFTIGKEIT DER ASSET SECURITIZATION AUS SICHT DER INVESTOREN
5.3. ALLGEMEINE NACHTEILE AUS SICHT DES ORIGINATORS
6. Schlussbetrachtung
Zielsetzung und thematische Schwerpunkte
Die vorliegende Arbeit zielt darauf ab, das Wesen der Asset Securitisation zu erläutern und ihre Bedeutung als innovative Finanzierungstechnik innerhalb der modernen Unternehmensfinanzierung einzuordnen. Dabei steht die Forschungsfrage im Fokus, welche Merkmale diesen Prozess charakterisieren, welche Vorteile und Risiken für die beteiligten Parteien entstehen und unter welchen Voraussetzungen eine erfolgreiche Umsetzung möglich ist.
- Begriffliche Einordnung und Abgrenzung der Securitisation-Formen
- Struktureller Ablauf der Forderungsverbriefung unter Einbezug von Spezialgesellschaften (Special Purpose Vehicles)
- Anforderungen an geeignete Assets sowie deren Evaluierungskriterien
- Methoden des Credit Enhancements zur Risikominimierung
- Analyse der Vor- und Nachteile für Originatoren und Investoren
Auszug aus dem Buch
3.3.4. Das Special Purpose Vehicle
Der rechtlichen Ausgestaltung des Special Purpose Vehicle wird bei der Asset Securitization eine entscheidende Bedeutung beigemessen. Die Wahl der Rechtskonstruktion determiniert unter anderem den Gestaltungsraum der Refinanzierung sowie des Cash Flow-Managements und beeinflusst somit wesentlich die Vorteilhaftigkeit dieser Finanzierungsform. Die Wahl der Rechtsform sollte stets vor dem Hintergrund der gesamten Asset Securitisation-Konstruktion, besonders aber vor den administrativen Hindernissen und entstehenden Kosten – Gründungskosten des Special Purpose Vehicle sowie die Besteuerung des Special Purpose Vehicle und der Investoren – der jeweiligen Rechtsform gesehen werden.
Rechtliche Strukturierung des Special Purpose Vehicle
Der alleinige Geschäftszweck des Special Purpose Vehicle besteht im Erwerb von Assets des Originators sowie der Refinanzierung über die Emission von Wertpapieren. Dies wird relativ strikt in den Statuten der Gesellschaft niedergeschrieben, was die Geschäftstätigkeiten und Entscheidungen des Special Purpose Vehicle auf diese beiden Aufgabenbereiche beschränkt bzw. diese weitestgehend vorgegeben sind.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Diese Einleitung führt in das Thema ein, räumt mit dem Vorurteil auf, dass Asset Securitisation nur bei finanziellen Problemen genutzt wird, und betont ihre wachsende Bedeutung als innovative Finanzierungstechnik.
2. Begriffsbestimmung und Einordnung der Asset Securitisation: Dieses Kapitel differenziert zwischen Securitisation als allgemeinem Verbriefungstrend und Asset Securitisation im engeren Sinne als spezifischer Form der Finanzierung durch Aktivseite-Ausgliederung.
3. Merkmale und Ablauf der Asset Securitization: Hier werden die zentralen Charakteristika sowie der komplexe Prozess der Verbriefung, inklusive der Rollen von Investoren, Treuhändern und dem Special Purpose Vehicle, detailliert beschrieben.
4. Rating von Asset Securitisation-Finanzierungen: Dieses Kapitel erläutert die Funktion und Bedeutung des Emissions-Ratings für die Beurteilung des Kreditrisikos und die Attraktivität der strukturierten Wertpapiere.
5. Vor- und Nachteile der Asset Securitisation: Hier werden die strategischen Vorteile, wie Liquiditätsgewinn und Risikoallokation, den komplexen administrativen und rechtlichen Nachteilen aus Sicht des Originators gegenübergestellt.
6. Schlussbetrachtung: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und betont, dass die Asset Securitisation eine interessante Finanzierungsalternative darstellt, deren zukünftige Entwicklung von weiteren Rahmenbedingungen abhängt.
Schlüsselwörter
Asset Securitisation, Verbriefung, Originator, Special Purpose Vehicle, Finanzierungsvehikel, Credit Enhancement, Rating, Forderungsmanagement, Unternehmensfinanzierung, Risikomanagement, Cash Flow, Finanzinnovation, Desintermediation
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit grundlegend?
Die Arbeit behandelt die Asset Securitisation als eine innovative Finanzierungstechnik, bei der Unternehmen Forderungen aus ihrer Bilanz ausgliedern, um sich über den Kapitalmarkt zu refinanzieren.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zu den Schwerpunkten zählen die Struktur der Transaktion, die rechtliche Ausgestaltung von Zweckgesellschaften, die Rolle des Ratings sowie die Risikoanalyse bei der Verbriefung von Forderungen.
Was ist das primäre Ziel oder die Forschungsfrage?
Die Arbeit analysiert das Wesen, die Merkmale und den Ablauf der Asset Securitisation, um aufzuzeigen, wie Unternehmen dieses Instrument zur Optimierung ihrer Finanzierungssituation unter Abwägung von Chancen und Risiken nutzen können.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit stützt sich auf eine fundierte Literatur- und Theorieanalyse bestehender finanzwirtschaftlicher Standards und wissenschaftlicher Publikationen zur Asset Securitisation.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die Begriffsbestimmung, die detaillierte Darstellung des Ablaufs und der Akteure (wie Trustee oder Service Agent), die Bedeutung von Credit Enhancement sowie eine kritische Bewertung der Vor- und Nachteile.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Die Arbeit wird maßgeblich durch Begriffe wie Asset Securitisation, Originator, Special Purpose Vehicle, Forderungsverbriefung, Rating und Risikoallokation charakterisiert.
Warum ist die Wahl der Rechtsform des Special Purpose Vehicle so entscheidend?
Sie bestimmt maßgeblich den Gestaltungsspielraum des Cash Flow-Managements, die administrative Komplexität und beeinflusst durch Gründungskosten und steuerliche Aspekte die gesamte Wirtschaftlichkeit der Finanzierung.
Welche Rolle spielt das Credit Enhancement bei der Risikominimierung?
Es dient dazu, die Risiken für Investoren durch zusätzliche Sicherungsmaßnahmen (intern oder extern) zu begrenzen, um dadurch ein besseres Rating für die emittierten Wertpapiere zu erreichen.
- Quote paper
- Katrin Schiebold (Author), 2003, Securitisation als Sonderform der Fremdkapitalbeschaffung, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/22637
