Seit ihrer Einführung in Europa in den neunziger Jahren, erfreuen sich strukturierte Finanzprodukte großer Beliebtheit. Fast täglich erscheinen neue Zertifikate auf dem Markt, diese können sich im Underlying, in der Laufzeit, in der Risikostruktur und in vielen weiteren Eigenschaften unterscheiden.
Als strukturierte Produkte werden im allgemeinen Finanzinstrumente bezeichnet, die aus mindestens zwei elementaren Anlageformen, also z.B. einer Aktie oder einem Bond sowie einem derivaten Instrument, wie z.B. einer Option, zusammengesetzt wurden. Strukturierte Finanzprodukte ermöglichen es, auf Kursentwicklungen in den verschiedensten Bereichen, wie z.B. Währungen, Zinsen, Aktien und Rohstoffe zu spekulieren. Der große Vorteil dieser Produkte besteht darin, dass Emittenten durch die zahlreichen Kombinationsmöglichkeiten der Grundbestandteile fast allen Risiko-/Rendite-Ansprüchen potentieller Investoren gerecht werden können. Außerdem bieten strukturierte Produkte Zugang zu derivaten Instrumenten und Basiswerten, wie z.B. Rohstoffen, die unter normalen Umständen in dieser Form nicht von privaten Anlegern gehandelt werden könnten. Die Namensgebung am Markt unterliegt keinen gesetzlichen Restriktionen, deshalb können auch identische Produkte bei unterschiedlichen Emittenten unter verschiedenen Namen angeboten werden, wodurch der Markt oft unübersichtlich und schwer überschaubar wirkt. Umso wichtiger ist es daher, sowohl das Auszahlungsprofil also auch die Funktionsweise des jeweiligen Zertifikats zu verstehen. In der vorliegenden Arbeit werden daher die Struktur und die Funktionsweise einer speziellen Gruppe von strukturierten Produkten, den sogenannten Outperformance-Zertifikaten (O-Z) erklärt.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Grundlegendes zu Outperformance-Zertifikaten
2.1. Funktionsweise von Outperformance-Zertifikaten
2.2. Varianten von Outperformance-Zertifikaten
3. Berechnung des fairen Werts eines Outperformance-Zertifikats
3.1. Bestandteile des Zertifikats
3.2. Evaluation by Duplication
3.3. Sensitivitätsanalyse
3.3.1. Delta – Kursänderung des Underlyings
3.3.2. Vega – Veränderung der Volatilität
3.3.3. Rho – Veränderung des Risikofreien Zinssatzes
3.3.4. Theta – Veränderungen der Restlaufzeit
3.3.5. Gamma – Veränderung des Delta bei Veränderung des Underlyingkurses
4. Profitabilität von Outperformance-Zertifikaten
4.1. Gewinne am Primärmarkt
4.2. Emittenten als Market-Maker
5. Rendite von Outperformance-Zertifikaten
5.1. Szenarioanalyse
5.2. Das Emittentenrisiko
6. Outperformance-Zertifikate in der Praxis
6.1. Handelbarkeit
6.2. Steuerliche Behandlung
7. Fazit
Zielsetzung und thematische Schwerpunkte
Diese Arbeit verfolgt das Ziel, die Struktur, Funktionsweise und Bewertung von Outperformance-Zertifikaten (O-Z) umfassend zu erläutern und ihre Profitabilität sowie ihr Risiko-Rendite-Profil kritisch zu analysieren. Dabei steht die Frage im Vordergrund, unter welchen Marktbedingungen eine Anlage in diese strukturierten Finanzprodukte für Privatanleger sinnvoll ist.
- Grundlagen und Funktionsweise von Outperformance-Zertifikaten
- Methodik der fairen Bewertung mittels "Evaluation by Duplication"
- Sensitivitätsanalyse (Greeks) zur Bestimmung von Wertabhängigkeiten
- Profitabilitätsanalyse für Emittenten und Anleger
- Risikoaspekte inklusive des Emittentenrisikos
Auszug aus dem Buch
3.3.1. Delta – Kursänderung des Underlyings
Das Delta ist das Sensitivitätsmaß, bei dem eine Veränderung des Parameters den stärksten Effekt auf den Wert des O-Z hat. Es gibt an, um wie viele Einheiten sich der Wert einer Option ändert, wenn sich der Kurs des Underlyings um eine Einheit ändert. Das Delta ist damit die erste Ableitung des Optionspreises (C) nach dem Kurs des Underlyings und lässt sich formal wie folgt darstellen:
Delta = Δ = ∂C / ∂K = N(d1) (8)
Bei einer Long Call-Option, welche bei einem O-Z immer die Grundlage ist, kann das Delta nur Werte zwischen 0 und 1 annehmen. Ein Delta von 0,5 bedeutet, dass sich der Wert des Calls um 0,5 Einheiten verringert, wenn sich der Kurs des Underlyings um eine Einheit verringert. Es besteht also stets ein positiver Zusammenhang zwischen dem Kurs des Underlyings und dem Wert des O-Z. Abbildung 4 zeigt die Deltas des Calls, des Z-S-C und des O-Z.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Diese Einführung beleuchtet die Marktentwicklung von strukturierten Produkten in Deutschland und umreißt die Struktur der Arbeit.
2. Grundlegendes zu Outperformance-Zertifikaten: Hier werden die Funktionsweise von O-Z und deren Varianten, wie Sprint-Zertifikate oder Outperformance-Plus-Zertifikate, detailliert beschrieben.
3. Berechnung des fairen Werts eines Outperformance-Zertifikats: Dieses Kapitel erläutert die "Evaluation by Duplication"-Methode sowie die mathematische Analyse der Sensitivitätsfaktoren (Greeks) wie Delta, Vega, Rho, Theta und Gamma.
4. Profitabilität von Outperformance-Zertifikaten: Der Fokus liegt hier auf den Erzielungsmöglichkeiten von Handelsmargen durch Emittenten am Primär- und Sekundärmarkt.
5. Rendite von Outperformance-Zertifikaten: Durch Szenarioanalysen und die Einbeziehung des Emittentenrisikos wird die Rentabilität von O-Z im Vergleich zur Direktanlage bewertet.
6. Outperformance-Zertifikate in der Praxis: Dieses Kapitel behandelt praktische Aspekte wie die Handelbarkeit über Portale sowie die steuerliche Behandlung von Kapitalerträgen.
7. Fazit: Die Arbeit schließt mit einer Zusammenfassung der Ergebnisse, wonach O-Z durch ihre Abhängigkeit vom Underlying besonders für Anleger in moderat steigenden Märkten attraktiv sein können.
Schlüsselwörter
Outperformance-Zertifikate, Strukturierte Finanzprodukte, Bewertung, Evaluation by Duplication, Sensitivitätsanalyse, Delta, Vega, Rho, Theta, Gamma, Emittentenrisiko, Marktrendite, Kapitalertragssteuer, Underlying, Finanzderivate.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit analysiert Struktur, Bewertung und Performance von Outperformance-Zertifikaten als spezielle Gruppe strukturierter Finanzprodukte.
Was sind die zentralen Themenfelder der Untersuchung?
Die zentralen Felder umfassen die Preisbildung, die Sensitivität gegenüber Marktparametern, die Profitabilität für Emittenten sowie das Rendite-Risiko-Profil für Anleger.
Was ist die primäre Forschungsfrage?
Die Arbeit untersucht, wie O-Z funktionieren, wie sie fair bewertet werden können und unter welchen Umständen sie eine rentable Investition darstellen.
Welche wissenschaftliche Methode wird zur Bewertung verwendet?
Zur Berechnung des fairen Werts wird die Methode der "Evaluation by Duplication" angewandt, basierend auf dem Optionspreismodell von Black/Scholes.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die mathematische Herleitung des fairen Werts, eine Sensitivitätsanalyse der Kennzahlen (Greeks) sowie eine ökonomische Analyse der Profitabilität und der steuerlichen Behandlung.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Zu den wichtigsten Begriffen zählen Outperformance-Zertifikate, Sensitivitätsanalyse, Delta, Emittentenrisiko und strukturierte Produkte.
Wie unterscheidet sich das O-Z von einer Direktanlage bei steigenden Kursen?
Bei Kursen über dem Strike partizipiert der Anleger beim O-Z überproportional, während die Direktanlage nur 1:1 am Kursgewinn teilhat.
Welche Rolle spielt das Emittentenrisiko bei diesen Produkten?
Da O-Z Inhaberschuldverschreibungen sind, trägt der Anleger im Falle einer Zahlungsunfähigkeit des Emittenten ein Totalausfallrisiko, sofern keine Absicherung wie COSI besteht.
- Citar trabajo
- Stefan Goldschmid (Autor), 2013, Analyse, Bewertung und Performance von strukturierten Produkten am Beispiel von Outperformance-Zertifikaten, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/265286
