Diese Arbeit befasst sich mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM), ein Kapitalmarktmodell, welches von John Lintner1, Jan Mossin2 und William F. Sharpe3, getrennt voneinander, entwickelt wurde. Als Grundlage dient die von William F. Sharpe 1964 im Journal of Finance verfasste Arbeit, die den Erfolgsbeitrag einer einzelnen Aktie bzw. eines einzelnen Wertpapiers in Abhängigkeit von dessen Risiko in einem gleichgewichtigen Kapitalmarkt abbildet.
Das dargestellte Modell basiert auf den Annahmen eines vollkommenen Kapitalmarktes. Dies impliziert das Fehlen von in der Praxis anfallenden Transaktionskosten sowie Steuern und anderen Friktionen, wie z.B. Markteintrittsbarrieren. Weiterhin wird angenommen, dass die Wertpapiere beliebig teilbar sind. Es wird ein vollständiger Wettbewerb aller Marktteilnehmer zu Grunde gelegt, und somit ist es einem einzelnen Teilnehmer nicht möglich den Preis der Wertpapiere zu beeinflussen. Daneben stehen den Marktteilnehmern alle Informationen jederzeit kostenlos zur Verfügung, und alle Investoren verhalten sich rational, indem sie ihren erwarteten Nutzen gemäß maximieren. Weiterhin gilt es für das Verständnis des Modells anzumerken, dass Investoren nach nur zwei Kriterien ihre Anlageentscheidung treffen. Als Erfolgskriterium betrachten die Anleger den erwarteten Ertrag den eine Aktie innerhalb einer Periode erwirtschaftet. Als Risikokriterium wird die Standardabweichung, d.h. die Abweichung vom Erwartungswert nach beiden Seiten, angesehen. Ausgehend von der Problemstellung vor der Sharpe stand, wird kurz auf den damaligen Stand der Diskussion eingegangen und anschließend wird erörtert auf welche weiteren Annahmen sein Modell fußt. Im Weiteren wird das CAPM in seinen Grundzügen erklärt und anschließend kritisch betrachtet. Aufbauend auf dieser Modellkritik werden Modellvarianten vorgestellt, die aufzeigen, dass einige Erkenntnisse des Modells heute nicht mehr zutreffen. Letztendlich gilt es zu klären, warum „The version of the CAPM developed by Sharpe (1964) … has never been an empirical success.”4
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Capital Asset Pricing Model
2.1 Problemstellung
2.2 Stand der Diskussion und Annahmen
2.3 Das Modell
2.3.1 Die Kapitalmarktlinie
2.3.2 Die Wertpapierlinie
3 Kritische Würdigung und neue Modelle
3.1 Modellkritik
3.2 Modellvarianten
4 Schlussbetrachtung
Zielsetzung und Themen
Die vorliegende Arbeit untersucht das Capital Asset Pricing Model (CAPM) in seiner theoretischen Fundierung und praktischen Anwendbarkeit. Das Ziel ist es, die zentralen Zusammenhänge zwischen Risiko und Rendite auf einem vollkommenen Kapitalmarkt zu erläutern, die Modellannahmen kritisch zu hinterfragen und neuere Modellvarianten sowie empirische Befunde zu diskutieren, die die Grenzen des ursprünglichen Modells aufzeigen.
- Theoretische Herleitung und Grundannahmen des CAPM
- Differenzierung zwischen Kapitalmarktlinie und Wertpapierlinie
- Analyse des systematischen versus unsystematischen Risikos
- Kritische Würdigung der Modellannahmen in der realen Finanzwelt
- Vorstellung alternativer Modellansätze wie des Multi-Beta-CAPM und der Arbitrage Pricing Theory (APT)
Auszug aus dem Buch
2.3.2 Die Wertpapierlinie
Im Folgenden soll nun die Frage nach dem Preis einzelner risikobehafteter Wertpapiere im Kapitalmarktgleichgewicht beantwortet werden. Dies ist möglich, da jede Aktie ein Teil des Marktportfolios ist, und ihr Wert daher in Beziehung zum Marktportfolio ausgedrückt werden kann. Sharpe zeigt, dass es einen Zusammenhang zwischen der Rendite eines einzelnen Wertpapiers und seinem sogenannten systematischen Risiko gibt.
Das systematische Risiko betrifft alle am Markt gehandelten Aktien und kann nicht eliminiert werden. Das unsystematische Risiko kann durch Diversifikation zum Verschwinden gebracht werden und ist somit für die Bewertung einzelner Aktien irrelevant.
Die Rendite einer einzelnen Aktie setzt sich aus dem risikolosen Zinssatz und einer Risikoprämie zusammen. Es ergibt sich folgende Gleichung: µ(ri) = if + (cov(i,m) / σm^2) * (µ(rm) - if)
Die Risikoprämie stellt sich als Produkt aus einer Marktrisikoprämie - (µ(rm) – if) - und einem aktienindividuellen Risikomaß dar. Dieses Risikomaß wird auch Betafaktor (β) genannt. Der Betafaktor ist eine standardisierte Größe, der die Kovarianz zwischen dem Wertpapier i und dem Marktportfolio M ins Verhältnis zur Varianz des Marktportfolios M setzt: βi = cov(i,m) / σm^2
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Diese Einleitung führt in die historische Entstehung des CAPM ein und skizziert die grundlegende Problemstellung der Risikobewertung von Wertpapieren sowie die Zielsetzung der Arbeit.
2 Capital Asset Pricing Model: Dieses Kapitel erläutert die theoretischen Annahmen des Modells, die Herleitung der Kapitalmarktlinie zur Bewertung effizienter Portfolios sowie der Wertpapierlinie für einzelne Titel.
3 Kritische Würdigung und neue Modelle: Hier wird das CAPM empirisch und theoretisch hinterfragt, wobei die realitätsfernen Annahmen und die Notwendigkeit für alternative Modelle wie die APT thematisiert werden.
4 Schlussbetrachtung: Das Kapitel fasst die Erkenntnisse zusammen, bewertet den Einfluss des CAPM auf das praktische Portfoliomanagement und gibt einen Ausblick auf die moderne Kapitalmarktforschung.
Schlüsselwörter
Capital Asset Pricing Model, CAPM, Wertpapierlinie, Kapitalmarktlinie, Betafaktor, systematisches Risiko, Diversifikation, Marktrisikoprämie, Portfolio-Selection-Model, Kapitalmarktgleichgewicht, Arbitrage Pricing Theory, Finanzmarkttheorie.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM), einem zentralen Modell der Kapitalmarkttheorie zur Bestimmung von Renditen in Abhängigkeit vom eingegangenen Risiko.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die Arbeit behandelt die Portfolio-Theorie, das Marktgleichgewicht unter Risikobedingungen, die Differenzierung von Risikoarten und die empirische Kritik am Modell.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das Ziel ist es, die Funktionsweise des CAPM zu erklären, seine mathematische Herleitung darzustellen und die Anwendbarkeit unter realen Marktbedingungen kritisch zu prüfen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es handelt sich um eine theoretisch-analytische Arbeit, die auf der wissenschaftlichen Literatur führender Ökonomen wie Sharpe, Markowitz und Fama/French aufbaut.
Was wird im Hauptteil behandelt?
Der Hauptteil deckt die theoretische Fundierung des Modells ab, einschließlich der Kapitalmarktlinie und der Wertpapierlinie, sowie eine umfassende Kritik und Vorstellung moderner Erweiterungen.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Kernbegriffe sind insbesondere Betafaktor, systematisches Risiko, Portfoliomanagement und Modellkritik.
Warum ist das unsystematische Risiko für die Aktienbewertung im CAPM irrelevant?
Da das unsystematische Risiko durch Diversifikation eliminiert werden kann, belohnt der Markt laut CAPM nur das verbleibende systematische Risiko, welches nicht weg-diversifiziert werden kann.
Was unterscheidet die Kapitalmarktlinie von der Wertpapierlinie?
Die Kapitalmarktlinie bezieht sich auf effiziente Portfolios unter Verwendung der Standardabweichung, während die Wertpapierlinie für einzelne Wertpapiere und ineffiziente Portfolios das Beta als Risikomaß nutzt.
- Citar trabajo
- Thomas Hayer (Autor), 2004, Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under the Conditions of Risk, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/30391
