Aufgrund asymmetrischer Informationsverteilung am Kapitalmarkt besteht der Bedarf zur Kommunikation zwischen Unternehmen und Investoren. Manager sind über den Wert und insbesondere die zukünftige Ertragslage des Unternehmens besser informiert als die Anleger. Für Investoren erschwert sich somit die Bewertung von Anlagen am Kapitalmarkt. Dieser Sachverhalt kann das Zustandekommen von Transaktionen gefährden und zu Marktversagen führen. Für Unternehmen bestehen daher verschieden Publizitätspflichten sowie der Anreiz freiwillig Informationen zu veröffentlichen. Verschiedene Signaling-Modelle verdeutlichen welche Kommunikationsinstrumente für Unternehmen zur Verfügung stehen um ein Marktversagen zu verhindern. Sowohl für den Unternehmer als auch für den Anleger ist von Interesse welche Marktreaktionen durch Informationssignale ausgelöst werden. In einer Reihe von theoretischen Modellen werden daher die Auswirkungen auf verschiedene Marktgrößen analysiert. Dabei liegen den bestehenden Modellen unterschiedliche Annahmen zugrunde die eine abstrakte Darstellung der Zusammenhänge ermöglichen. Neben dem Inhalt der Informationssignale werden auch der Kontext des Signals sowie die Bedingungen am Kapitalmarkt differenziert dargestellt und analysiert. Zudem stehen unterschiedliche Auswirkungen von Informationssignalen im Fokus. So werden beispielsweise die Veränderungen des Handelsvolumens, der Preises oder der Marktliquidität in Folge einer Informationsveröffentlichung untersucht. Für interessierte Leser besteht ein Nutzen, wenn Modelle je nach Erkenntnisinteresse schnell identifiziert werden können. In der vorliegenden Arbeit wird ein Überblick über die wesentlichen Modelle zu diesem Forschungsgebiet geboten. Die abstrakte Modellierung dieser Wirkungszusammenhänge unterscheidet sich teilweise erheblich von den in der Realität vorliegenden Bedingungen am Kapitalmarkt. Von Interesse sind daher, neben der theoretischen Modellierung, empirische Studien, die anhand verschiedener Parameter die Auswirkungen von Informationssignalen in der Praxis untersuchen. Dabei ist von besonderer Relevanz inwiefern zentrale Modellergebnisse empirisch validiert werden können und welche Schwierigkeiten sich bei der empirischen Untersuchung von Accounting-Signalen ergeben.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Problemstellung
1.2 Gang der Untersuchung
2. Grundlagen der Kommunikation am Kapitalmarkt
2.1 Das Problem der asymmetrischen Informationsverteilung
2.1.1 Formen von Informationsasymmetrien
2.1.2 Strategien zur Beseitigung von Informationsasymmetrien
2.1.3 Überwindung von Informationsasymmetrien am Kapitalmarkt durch Informationssignale
2.2 Freiwillige Publizität von Unternehmensinformationen
2.2.1 Theorien zur freiwilligen Unternehmenspublizität
2.2.2 Investor Relations
2.3 Pflichtpublizität
3 Die Wirkung von Accounting-Signalen nach Holthausen/Verrecchia (1988)
3.1 Das Grundmodell
3.2 Die Erweiterung des Grundmodells
3.3 Analyse der Varianz der Preisveränderungen
4 Verschiedene Modelle zur Wirkung von Accounting-Signalen
4.1 Das Modell von Kim/Verrecchia (1991a)
4.2 Das Modell von Kim/Verrecchia (1991b)
4.3 Das Modell von Demski/Feltham (1992)
4.4 Das Modell von Kim/Verrecchia (1994)
4.5 Das Modell von Trueman (1994)
4.6 Das Modell von Subramanyam (1996)
5 Kategorisierung der vorgestellten Modelle zur Wirkung von Accounting Signalen
5.1 Vergleich der verschiedenen Modellannahmen
5.2 Vergleich der Modelle zu Accounting-Signalen
5.3 Systematisierung der Modelle
6 Empirische Untersuchung von Informationssignalen
6.1 Empirische Ergebnisse zu ausgewählten Modellen
6.1.1 Die Auswirkung von Ergebnisankündigungen auf die Aktienrendite
6.1.2 Die Studie von Atiase und Bamber
6.1.3 Die Studie von Bamber und Cheon
6.2 Die empirische Bedeutung von Analystenberichten im Kontext von Ergebnisankündigungen
6.3 Limitationen
7 Fazit
Zielsetzung & Themen der Arbeit
Diese Arbeit zielt darauf ab, einen systematischen Überblick über die theoretischen und empirischen Modelle zur Wirkung von Accounting-Signalen am Kapitalmarkt zu bieten, um deren Annahmen, Kontexte und Forschungsinhalte besser vergleichbar zu machen.
- Grundlagen der asymmetrischen Informationsverteilung und Kommunikation am Kapitalmarkt
- Detaillierte Analyse des Modells von Holthausen/Verrecchia (1988) als Referenzpunkt
- Kategorisierung und Vergleich verschiedener Signaling-Modelle in Abhängigkeit von Signalkontext und privaten Informationen
- Empirische Validierung von Signaleffekten auf Preisreaktionen, Handelsvolumen und Marktliquidität
- Untersuchung der Rolle von Analystenberichten als Informationsquelle am Kapitalmarkt
Auszug aus dem Buch
3.1 Das Grundmodell
Im Grundmodell wird zunächst der Fall mit einem riskanten Wertpapier betrachtet. Die Preise werden von einem risikoneutralen Kursmakler gesetzt. Im Ausgangszeitpunkt besitzt der Markt bereits Informationen über den Erwartungswert und die Varianz des Erlöses der riskanten Anlage. Der Marktpreis vor der Veröffentlichung von Informationen entspricht dem Erwartungswert des Erlöses der Anlage. Im Anschluss finden nacheinander die beiden Informationsveröffentlichungen y1 und y2 statt. Diese Informationen werden von allen Marktteilnehmern simultan und vollständig erhalten. Jede Informationsveröffentlichung beinhaltet die tatsächliche Verteilung der Ausschüttung sowie einen Störterm.77 Der a priori unbekannte Erlös wird durch die normalverteilte Zufallsvariable u modelliert.78 Der Erwartungswert des Erlöses lautet m und die Varianz des Erlöses beträgt v. Der ebenfalls normalverteilte Störterm der Information wird durch die Zufallsvariable v ausgedrückt und hat einen Erwartungswert von Null sowie eine Varianz in Höhe von n.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Vorstellung der Problematik asymmetrischer Informationsverteilung am Kapitalmarkt und Definition der Zielsetzung der Arbeit sowie des methodischen Vorgehens.
2. Grundlagen der Kommunikation am Kapitalmarkt: Erläuterung der Ursachen von Informationsasymmetrien und Darstellung verschiedener Lösungsansätze wie Signaling und Screening sowie rechtlicher Rahmenbedingungen.
3 Die Wirkung von Accounting-Signalen nach Holthausen/Verrecchia (1988): Detaillierte mathematische Analyse der Signalwirkung auf die Varianz der Preisreaktion in einem zweiperiodigen Modell.
4 Verschiedene Modelle zur Wirkung von Accounting-Signalen: Chronologische Übersicht und Erläuterung weiterer zentraler Modelle, die auf dem Modell von Holthausen/Verrecchia aufbauen.
5 Kategorisierung der vorgestellten Modelle zur Wirkung von Accounting Signalen: Systematische Gegenüberstellung der Modellannahmen, Anlagemöglichkeiten und Signalkontexte der behandelten Forschungsbeiträge.
6 Empirische Untersuchung von Informationssignalen: Vorstellung empirischer Studien, die die theoretischen Modellergebnisse in der Praxis testen, insbesondere mit Fokus auf Preisreaktionen und Analystenberichte.
7 Fazit: Zusammenfassende Synthese der Erkenntnisse und Einordnung der Bedeutung theoretischer Modellierung für die empirische Forschung.
Schlüsselwörter
Accounting-Signale, Kapitalmarkt, Informationsasymmetrie, Signaling, Preisreaktion, Handelsvolumen, Marktliquidität, Analystenberichte, Ergebnisankündigung, Publizität, Investoren, Modelltheorie, Empirie, Risiko, Informationsgehalt.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit untersucht, wie Informationen (Accounting-Signale) von Unternehmen an den Kapitalmarkt gelangen und wie diese Signale die Entscheidungen und das Verhalten von Investoren beeinflussen.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Zentrale Themen sind die Kommunikation zwischen Unternehmen und Investoren, das Problem asymmetrischer Informationsverteilung, die Modellierung von Marktreaktionen sowie die empirische Überprüfung dieser Modelle.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist es, einen strukturierten Überblick über verschiedene theoretische Signaling-Modelle zu geben und deren Annahmen sowie Ergebnisse systematisch miteinander zu vergleichen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit nutzt eine Literaturanalyse theoretischer Signaling-Modelle sowie eine Gegenüberstellung empirischer Studien, um die Wirkungsweisen von Accounting-Informationen zu validieren.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Im Hauptteil werden zunächst das Grundmodell von Holthausen/Verrecchia (1988) analysiert und anschließend zahlreiche weitere Modelle (z.B. von Kim/Verrecchia oder Demski/Feltham) in ihrer Modellstruktur und ihren Aussagen verglichen.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wesentliche Begriffe sind Accounting-Signale, Informationsasymmetrie, Signaling-Modelle, Marktliquidität und Ergebnisankündigungen.
Welche Rolle spielen Analystenberichte in dieser Untersuchung?
Analystenberichte werden als wichtige Quelle für private Informationen sowie als Indikator für Informationsasymmetrien betrachtet und daraufhin untersucht, ob sie als Substitute für offizielle Ergebnisankündigungen dienen können.
Wie unterscheiden sich informierte und nicht informierte Investoren in den Modellen?
Die Modelle bilden unterschiedliche Wissensstände ab; informierte Investoren beschaffen sich aktiv private Informationen, während nicht informierte Investoren ihre Handelsentscheidungen stärker am öffentlichen Preis oder an Marktbewegungen ausrichten.
Warum wird das Modell von Holthausen/Verrecchia (1988) als Ausgangspunkt gewählt?
Es dient als theoretische Basis, da es die Signalwirkung von Accounting-Informationen auf einem hohen Abstraktionsniveau abbildet und viele grundlegende Mechanismen für spätere Modelle definiert.
Was ist das Fazit zur Substituierbarkeit von Analystenberichten?
Die empirische Analyse zeigt, dass Analystenberichte keinesfalls als vollständige Substitute für die Ergebnisankündigungen von Unternehmen betrachtet werden können.
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- Anonym (Author), 2012, Modellierung von Accounting-Signalen, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/314764
