Mit der vorliegenden Arbeit soll untersucht werden, inwieweit das Tax-CAPM eine geeignete Beschreibung der Realität liefert und ob es zu angemessenen Schätzungen der Kapitalkosten führt. Zu diesem Zweck werden im folgenden zweiten Kapitel zunächst die Grundlagen für Unternehmensbewertungen präsentiert, wobei unter anderem der Inhalt des Unternehmenswerts, die Anlässe und die Funktion des Bewerters beleuchtet werden. Darauf aufbauend werden im dritten Kapitel die Funktionsweise des Tax- CAPM und die zugrunde gelegten Modellannahmen anhand von praktischen Beispielen, graphischen Darstellungen und mathematischen Gleichungen aufgezeigt. Als Konsequenz wird im nächsten Schritt herausgestellt, welche Stärken und Schwächen das Modell innehat und wie es zu ergebnisbeinflussenden Schätzfehlern führen kann. Im vierten Teil wird dann ausgeführt, welche Prinzipien bei der Ermittlung der Eigenkapitalkosten zu beachten sind und aus welchen Komponenten der Kapitalisierungszinssatz besteht. Vor diesem Hintergrund wird auch auf das Modigliani/Miller Theorem eingegangen sowie auf die Problematik der Finanz-und Schuldenkrise. Aus Vereinfachungsgründen wird lediglich die steuerliche Behandlung einer unbeschränkt steuerpflichtigen, inländischen Kapitalgesellschaft als Bewertungsobjekt behandelt. Außerdem wird für die weiteren Ausführungen statuiert, sofern nicht anders beschrieben, dass es sich beim Anteilseigner um eine natürliche, unbeschränkt steuerpflichtige Person handelt. Basierend auf den gewonnenen Einsichten schließt die Arbeit dann in Kapitel Fünf mit der Dokumentation der wichtigsten Ergebnisse der Untersuchung.
Inhaltsverzeichnis
- I Einleitung
- 1.1 Einführung in die Problemstellung
- 1.2 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit
- II Grundlagen der Unternehmensbewertung
- 2.1 Begriffliche Grundlagen
- 2.1.1 Inhalt und Bedeutung des Unternehmenswerts
- 2.1.2 Bewertungsanlässe
- 2.1.3 Funktionen des Wirtschaftsprüfers
- 2.1.4 Objektivierter versus subjektiver Unternehmenswert
- 2.2 Aktuelle IDW Verlautbarungen zur Durchführung von Unternehmensbewertungen
- 2.3 Das zugrunde gelegte Steuersystem
- III Das Tax-Capital Asset Pricing Model zur Schätzung des Kapitalkostensatzes
- 3.1 Modellannahmen
- 3.2 Funktionsweise des Tax-CAPM
- 3.3 Stärken und Schwächen des Tax-CAPM
- IV Ermittlung der Eigenkapitalkosten auf Basis des Tax-CAPM
- 4.1 Prinzipien bei der Ermittlung der Eigenkapitalkosten
- 4.2 Komponenten des Kapitalisierungszinssatzes
- 4.2.1 Bestimmung des Basiszinssatzes
- 4.2.2 Bestimmung der Marktrisikoprämie
- 4.2.3 Bestimmung des Betafaktors
- 4.2.3.1 Ableitung Tax- CAPM-basierter Betafaktoren aus direkten Unternehmensdaten
- 4.2.3.2 Einfluss des Betrachtungszeitraums auf den Betafaktor
- 4.2.4 Berücksichtigung der Ertragssteuerbelastung von Kapitalgesellschaften
- 4.2.4.1 Auf Anteilseignerebene
- 4.2.4.2 Auf Unternehmensebene
- 4.2.5 Wachstumsabschlag
- 4.3 Kapitalkosten und Verschuldungsgrad -Das Modigliani/Miller Theorem
- 4.4 Kapitalkosten in Zeiten der Finanz- und Schuldenkrise
- V Ergebnisse der Untersuchung
Zielsetzung und Themenschwerpunkte
Diese Arbeit befasst sich mit der kritischen Würdigung des Tax-CAPM als Methode zur Schätzung des Kapitalkostensatzes im Rahmen der Unternehmensbewertung gemäß dem IDW Standard 1. Die Arbeit beleuchtet die Funktionsweise des Tax-CAPM und analysiert seine Stärken und Schwächen im Vergleich zu anderen Methoden. Darüber hinaus werden die wichtigsten Faktoren zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten auf Basis des Tax-CAPM betrachtet, einschließlich der Bestimmung des Basiszinssatzes, der Marktrisikoprämie, des Betafaktors und der Berücksichtigung der Ertragssteuerbelastung.
- Kritik des Tax-CAPM im Kontext der Unternehmensbewertung
- Analyse der Funktionsweise und der Stärken und Schwächen des Tax-CAPM
- Ermittlung der Eigenkapitalkosten auf Basis des Tax-CAPM
- Einfluss der Ertragssteuerbelastung auf den Kapitalkostensatz
- Anwendbarkeit des Tax-CAPM in Zeiten der Finanz- und Schuldenkrise
Zusammenfassung der Kapitel
Die Einleitung führt in die Problemstellung ein und erläutert die Zielsetzung sowie den Aufbau der Arbeit. Kapitel 2 beschäftigt sich mit den Grundlagen der Unternehmensbewertung, wobei auf den Begriff des Unternehmenswerts, Bewertungsanlässe, die Rolle des Wirtschaftsprüfers und den Unterschied zwischen objektivem und subjektivem Unternehmenswert eingegangen wird. Weiterhin werden aktuelle IDW-Verlautbarungen zur Durchführung von Unternehmensbewertungen sowie das zugrundeliegende Steuersystem dargestellt.
Kapitel 3 widmet sich dem Tax-Capital Asset Pricing Model (Tax-CAPM) als Methode zur Schätzung des Kapitalkostensatzes. Hier werden die Modellannahmen des Tax-CAPM, seine Funktionsweise sowie seine Stärken und Schwächen diskutiert.
Kapitel 4 befasst sich mit der Ermittlung der Eigenkapitalkosten auf Basis des Tax-CAPM. Die verschiedenen Komponenten des Kapitalisierungszinssatzes, wie der Basiszinssatz, die Marktrisikoprämie, der Betafaktor und die Berücksichtigung der Ertragssteuerbelastung, werden in diesem Kapitel detailliert untersucht.
Die Ergebnisse der Untersuchung werden in Kapitel 5 zusammengefasst und diskutiert.
Schlüsselwörter
Die wichtigsten Schlüsselwörter dieser Arbeit sind Unternehmensbewertung, Kapitalkostensatz, Tax-CAPM, Eigenkapitalkosten, Basiszinssatz, Marktrisikoprämie, Betafaktor, Ertragssteuerbelastung, IDW Standard 1.
- Quote paper
- Regina Schall (Author), 2012, Eignung des Tax-CAPM zur Schätzung des Kapitalkostensatzes gemäß dem IDW Standard zur Durchführung von Unternehmensbewertungen IDW S 1, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/380403
