Seit den 1990er Jahren hat der technologische Fortschritt den Markteintritt von Internet- und Technologieunternehmen ermöglicht, die Finanzdienstleistungen durch digitale Technologien verändern. Mit internetbasierten Finanzdienstleistungen und -produkten konkurrieren diese als „FinTechs“ bezeichneten Unternehmen mit traditionellen Anbietern um Marktanteile oder ergänzen deren Angebote. In den letzten Jahren ist das Interesse an diesen Unternehmen stark gestiegen, was sich nicht nur in dem sprunghaften Anstieg des globalen Investitionsvolumens, sondern auch an den vermehrten Börsengängen dieser Unternehmen widerspiegelt.
Hier setzt die vorliegende Arbeit an und untersucht die Aktienkursperformance von FinTech-Unternehmen am US-Kapitalmarkt nach dem initial public offering (IPO). Dabei wird der Frage nachgegangen, ob das kurzfristige Underpricing-Phänomen auftrat und wie stark dieses ggf. ausgeprägt war. Zudem wird die langfristige Performance der Aktien dieser Unternehmen über einen Zeitraum von bis zu 18 Monaten nach dem IPO erhoben und überprüft, ob auch bei FinTechs eine systematische negative langfristige IPO-Performance festgestellt werden kann (long-run underperformance). Abschließend werden mit Hilfe statistischer Analyseverfahren theoretische Modelle zur Erklärung der langfristigen Performance der FinTechs überprüft. Hierdurch wird festgestellt, welche der in der Literatur diskutierten Erklärungsansätze bzw. -variablen den höchsten Erklärungsgehalt für die langfristige Performance dieser Unternehmen aufweisen.
Nach Darstellung der Grundlagen von FinTechs und IPOs in Kapitel 2 der Arbeit, wird in Kapitel 3 ein Überblick über den Stand der Forschung zu FinTechs und den bisherigen Studien zur Performance von IPO-Unternehmen an den internationalen Kapitalmärkten gegeben. Dabei werden die theoretischen Modelle zur Erklärung der (negativen) langfristigen Performance von IPOs vorgestellt, aus denen in Kapitel 4 Hypothesen abgeleitet werden, die sodann auf ihre Gültigkeit hin für FinTech-Unternehmen empirisch überprüft werden. Die gewonnenen Erkenntnisse werden abschließend in Kapitel 5 zusammenfassend dargestellt.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Grundlagen von FinTechs und initial public offerings
2.1. Grundlagen von FinTechs
2.1.1. Hintergründe zur Entstehung von FinTechs
2.1.2. Definition und Abgrenzung von FinTechs
2.1.3. Geschäftsbereiche von FinTechs
2.2. Grundlagen des initial public offering
2.2.1. Definition und Abgrenzung
2.2.2. Zeitlicher Ablauf eines IPOs und Platzierungsverfahren
2.2.3. Zulassungsvoraussetzungen der NYSE und NASDAQ
2.2.4. Motive für ein IPO
2.2.5. Kosten eines IPOs
3. Stand der Forschung zu FinTechs, zum Underpricing und zur langfristigen Performance von IPOs
3.1. FinTech-Studien
3.2. Nachweis und Erklärungsansätze des IPO-Underpricing
3.2.1. Nachweis des Underpricing
3.2.2. Underpricing aufgrund asymmetrischer Informationen
3.2.2.1. Signalling-Hypothese
3.2.2.2. Bookbuilding-Hypothese
3.2.3. Institutionelle Erklärungsansätze des Underpricing
3.2.3.1. Kurspflegehypothese
3.2.3.2. Prospekthaftungshypothese
3.2.4. Eigentums- und Kontrollstruktur
3.2.4.1. Underpricing als Mittel zum Kontrollerhalt
3.2.4.2. Underpricing zur Reduktion der Agency-Kosten
3.3. Nachweis und Theorien zur Erklärung der langfristigen Performance
3.3.1. Studien zur langfristigen Performance von IPOs
3.3.2. Auf dem Underpricing basierende Erklärungsansätze
3.3.2.1. Signalling-Hypothese
3.3.2.2. Bookbuilding-Hypothese
3.3.2.3. Kurspflegehypothese
3.3.2.4. Prospekthaftungshypothese
3.3.2.5. Agency Kosten-Hypothese
3.3.3. Behavioristische Erklärungsansätze und Messproblematik
3.3.3.1. Risiko, Unsicherheit und heterogene Erwartungen
3.3.3.2. Fads and timing-Hypothese
3.3.3.3. Window dressing-Hypothese
3.3.3.4. Messproblematik
4. Empirische Untersuchung zum Underpricing und zur langfristigen Performance von FinTech-IPOs
4.1. Fragestellung und Hypothesen
4.2. Datenselektion und -beschreibung
4.3. Methodik
4.3.1. Berechnung des Underpricing
4.3.2. Langfristige Performance
4.3.2.1. Berechnung langfristiger abnormaler Renditen
4.3.2.2. Multiple Regressionsanalyse
4.3.2.3. Operationalisierung der Test- und Kontrollvariablen
4.4. Empirische Ergebnisse
4.4.1. Underpricing
4.4.2. Langfristige Performance
4.4.3. Regressionsanalyse der langfristigen Performance
5. Zusammenfassung und Ausblick
Zielsetzung & Themen
Die vorliegende Masterarbeit untersucht die Aktienkursperformance von FinTech-Unternehmen nach ihrem initial public offering (IPO) am US-Kapitalmarkt. Ziel ist es, das kurzfristige Underpricing-Phänomen sowie die langfristige Performance zu analysieren und theoretische Erklärungsmodelle mittels einer Regressionsanalyse zu überprüfen.
- Analyse des kurzfristigen IPO-Underpricing von FinTech-Unternehmen zwischen 2009 und 2015.
- Untersuchung der langfristigen Performance (long-run underperformance) über einen Zeitraum von 18 Monaten.
- Überprüfung theoretischer Erklärungsansätze für das Underpricing und die langfristige Performance mittels multipler Regressionsanalysen.
- Identifizierung unternehmensspezifischer Charakteristika mit Einfluss auf die Performance.
- Vergleich der FinTech-Performance mit Marktindizes wie dem S&P 500.
Auszug aus dem Buch
2.1.1. Hintergründe zur Entstehung von FinTechs
Obwohl das öffentliche Interesse an FinTechs erst in den letzten Jahren stark gestiegen ist, hat der Einsatz von Technologie im Finanzsektor eine lange Tradition.
Arner/Barberis/Buckley (2015) unterscheiden mit dem analogen Zeitalter, der digitalen Transformation und dem Aufschwung der FinTechs drei Phasen der technologischen Entwicklung im Finanzsektor, die jeweils auf grundlegenden technologischen Innovationen basieren. Während in der schon im 19. Jahrhundert einsetzenden ersten Phase die Telegrafie als Schlüsseltechnologie zur Übertragung von Nachrichten im Finanzsektor diente, begann die Digitalisierung der Finanzbranche mit dem Einsatz digitaler Kommunikations- und Informationstechnologien vor allem seit den 1970er Jahren, z.B. durch die Einführung des Geldautomaten und die Errichtung internationaler Systeme zur Abwicklung des bargeldlosen Zahlungsverkehrs.
Mit der Verbreitung des Internets begann sodann in den 1990er Jahren die dritte Phase der technologischen Entwicklung im Finanzsektor. Das Internet als Vertriebs- und Kommunikationskanal verdrängt seither zunehmend die Geschäftsstellen als klassischen Ort des Kundenkontakts. Mit der Verbreitung mobiler Endgeräte seit 2007 verändert sich auch das Konsumverhalten. Kommunikation und Einkäufe werden zunehmend online getätigt, sodass auch die Nachfrage nach digitalen Finanzdienstleistungen steigt. Weil das Angebot von Banken und Finanzdienstleistern oft nicht dem wachsenden Bedürfnis nach kostengünstigen, schnellen und benutzerfreundlichen Dienstleistungen und -produkten entspricht, ergeben sich hier im Finanzsektor Geschäftschancen für branchenfremde Start-ups und Technologieunternehmen mit digitalen Geschäftsmodellen.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Diese Einleitung führt in die Relevanz von FinTechs im Finanzsektor ein, erläutert die Problemstellung der Aktienkursperformance nach Börsengängen und definiert die zentralen Forschungsfragen der Arbeit.
2. Grundlagen von FinTechs und initial public offerings: Dieses Kapitel liefert die notwendigen begrifflichen und theoretischen Grundlagen zu FinTech-Unternehmen und dem IPO-Prozess, einschließlich regulatorischer Rahmenbedingungen in den USA.
3. Stand der Forschung zu FinTechs, zum Underpricing und zur langfristigen Performance von IPOs: Hier wird der theoretische Rahmen durch eine Übersicht bisheriger Studien zum IPO-Underpricing und zur langfristigen Performance sowie relevanter Erklärungsmodelle (z.B. Signalling, Bookbuilding) abgesteckt.
4. Empirische Untersuchung zum Underpricing und zur langfristigen Performance von FinTech-IPOs: Das Kernstück der Arbeit beschreibt die Datenselektion, die angewandte Methodik (CAR/BHAR-Berechnung) und präsentiert die Ergebnisse der empirischen Analyse sowie der Regressionsmodelle.
5. Zusammenfassung und Ausblick: Dieses Kapitel resümiert die gewonnenen Erkenntnisse zur Performance von FinTech-IPOs und gibt einen Ausblick auf künftigen Forschungsbedarf.
Schlüsselwörter
FinTech, initial public offering, IPO, Underpricing, langfristige Performance, long-run underperformance, US-Kapitalmarkt, Signalling-Hypothese, Bookbuilding, Regressionsanalyse, cumulative abnormal return, buy-and-hold abnormal return, Finanzsektor, Digitalisierung, Emissionsrendite.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Masterarbeit grundsätzlich?
Die Arbeit befasst sich mit der Analyse der Aktienkursperformance von FinTech-Unternehmen nach ihrem Börsengang (IPO) am US-Kapitalmarkt im Zeitraum von 2009 bis 2015.
Welche zentralen Themenfelder werden bearbeitet?
Zentrale Themen sind die Untersuchung des kurzfristigen IPO-Underpricing-Phänomens sowie die Analyse der langfristigen Kursentwicklung (Underperformance) von FinTech-Aktien.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Das primäre Ziel ist es, empirisch zu prüfen, ob FinTech-IPOs systematische Renditen (kurzfristig) oder negative abnormale Renditen (langfristig) aufweisen und welche Unternehmenscharakteristika diese Performance erklären.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Der Autor verwendet eine empirische Untersuchung, die auf der Berechnung von initial returns sowie langfristigen abnormalen Renditen mittels CAR (cumulative abnormal return) und BHAR (buy-and-hold abnormal return) basiert und durch multiple Regressionsanalysen ergänzt wird.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in theoretische Grundlagen zu FinTechs und IPOs, einen umfassenden Literaturüberblick zu Underpricing-Theorien sowie die Durchführung und Auswertung der eigenen empirischen Untersuchung anhand einer Stichprobe von 34 FinTech-IPOs.
Durch welche Schlüsselwörter lässt sich die Arbeit charakterisieren?
Die Arbeit lässt sich durch Begriffe wie FinTech, IPO, Underpricing, langfristige Performance, Signalling-Hypothese, Regressionsanalyse und US-Kapitalmarkt charakterisieren.
Warum ist die Analyse des Underpricing bei FinTechs relevant?
Da FinTechs eine hohe Innovationskraft im Finanzsektor besitzen und eine wachsende Bedeutung für Investoren haben, ist die Überprüfung, ob das an anderen Märkten bekannte Underpricing-Phänomen auch hier existiert, von hohem wissenschaftlichem und praktischem Interesse.
Welche Schlussfolgerung zieht der Autor zur langfristigen Performance?
Der Autor kommt zu dem Ergebnis, dass die für allgemeine IPOs vielfach festgestellte negative langfristige Underperformance für die untersuchten FinTech-IPOs im Zeitraum 2009 bis 2015 statistisch nicht bestätigt werden kann; die Ergebnisse zeigen eine Tendenz zur Overperformance, die jedoch nicht signifikant ist.
- Citar trabajo
- Malte Grenda (Autor), 2017, Underpricing und langfristige Performance von FinTech-IPOs. Eine empirische Untersuchung am US-Kapitalmarkt, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/458861
