Diese Arbeit untersucht den Zusammenhang von finanzieller Verschuldung und Aktienrendite auf dem europäischen Kapitalmarkt anhand einer Portfolioanalyse. Es wird sowohl die risikoadjustierte, als auch die Überschussrendite betrachtet. Bei der Berechnung des Verschuldungsgrades werden die Buchwerte von Fremd- und Eigenkapital zugrunde gelegt. Die Studie zeigt, dass, entgegen der Theorie von Modigliani und Miller (1958), eine negative Beziehung zwischen finanzieller Verschuldung und Rendite besteht. Eigenkapitalgeber werden nicht für das Finanzierungsrisiko der Unternehmen kompensiert. Des Weiteren gelangt die Analyse zu dem Ergebnis, dass die Fama-French-Modelle (1993 & 2014) und deren Erweiterung um den Momentum-Faktor von Carhart (1997) diesen negativen Zusammenhang nicht erklären können und dieser daher als Anomalie aufzufassen ist. Es wird die Aussage von Fama und French (1996) widerlegt, dass die Wertprämie das Finanzierungsrisiko absorbiert. Daraus leitet sich die These ab, dass eine Erweiterung der bestehenden Asset Pricing Modelle um den Risikofaktor der Verschuldung selbige verbessert. Diese Arbeit hinterfragt damit eine zentrale Annahme der Unternehmensbewertung und das Verständnis des Effektes der Kapitalstruktur auf Renditen.
Inhaltsverzeichnis
- Einleitung
- Hintergrund
- Motivation und wissenschaftliche Fragestellungen
- Theorie und bisherige Erkenntnisse der Forschung
- Kapitalstruktur und Asset Pricing Modelle
- Literaturübersicht
- Positiver Zusammenhang zwischen Verschuldungsgrad und Aktienrendite
- Negativer Zusammenhang zwischen Verschuldungsgrad und Aktienrendite
- Arbeitshypothesen
- Empirie
- Datensatz
- Methode
- Resultate
- Analyse und Diskussion
- Kapitalstruktur
- Vergleiche zur bestehenden Literatur
- Modigliani-Miller-Theorem II
- Asset Pricing
- Zusammenfassung
- Fazit
- Grenzen der Studie
- Zukünftige Forschung
Zielsetzung und Themenschwerpunkte
Diese Arbeit untersucht den Zusammenhang zwischen finanzieller Verschuldung und Aktienrendite auf dem europäischen Kapitalmarkt. Ziel ist es, die Beziehung zwischen dem Verschuldungsgrad und der risikoadjustierten sowie der Überschussrendite von Unternehmen zu analysieren. Dabei werden sowohl die Theorien von Modigliani und Miller (1958) als auch die Fama-French-Modelle (1993 & 2014) mit der Erweiterung um den Momentum-Faktor von Carhart (1997) berücksichtigt.
- Bewertung des Einflusses der finanziellen Verschuldung auf die Aktienrendite
- Analyse der Gültigkeit der Theorien von Modigliani und Miller
- Untersuchung der Erklärungskraft der Fama-French-Modelle
- Identifizierung möglicher Anomalien im Zusammenhang zwischen Verschuldung und Rendite
- Bewertung des Einflusses des Risikofaktors der Verschuldung auf Asset Pricing Modelle
Zusammenfassung der Kapitel
Die Einleitung stellt den Hintergrund und die Motivation für die Untersuchung des Zusammenhangs zwischen finanzieller Verschuldung und Aktienrendite vor. Sie definiert die wissenschaftlichen Fragestellungen, die in der Arbeit behandelt werden. Kapitel 2 befasst sich mit der Theorie der Kapitalstruktur und der Asset Pricing Modelle. Es präsentiert die bestehenden Erkenntnisse der Forschung, insbesondere die Theorien von Modigliani und Miller und die Fama-French-Modelle. Kapitel 3 beschreibt die empirische Vorgehensweise, den Datensatz und die Analysemethoden. Die Resultate der empirischen Analyse werden in Kapitel 4 präsentiert. Kapitel 4 analysiert die Ergebnisse und diskutiert deren Bedeutung im Hinblick auf die Kapitalstruktur und die Asset Pricing Modelle. Die Zusammenfassung fasst die wichtigsten Erkenntnisse der Arbeit zusammen, beleuchtet die Grenzen der Studie und gibt Ausblick auf zukünftige Forschungsrichtungen.
Schlüsselwörter
Finanzielle Verschuldung, Aktienrendite, Kapitalstruktur, Asset Pricing, Modigliani-Miller-Theorem, Fama-French-Modelle, Momentum-Faktor, Anomalie, Risikofaktor, Unternehmensbewertung, Europäischer Kapitalmarkt.
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- Paul Friedrich Hark (Autor), 2018, Empirische Analyse des Effekts der finanziellen Verschuldung auf Renditen im europäischen Kapitalmarkt, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/492180
