Ziel dieser Arbeit soll es sein die wichtigsten durchgeführten Studien zu analysieren bzw. kurz zu erläutern, sowie Erklärungsansätze für diese Underperformance zu finden und zu beschreiben. Weiters sollen die Konsequenzen aus diesen Studien für Investoren aufgezeigt werden.
Auf einen Blick
- Note: 1,7
- Vergleich der Studien von Spiess/Affleck-Graves und Ritter/Loughran
- Betrachtung der BCR-Übernahme durch die Erste Bank als Finanzierungsbeispiel
- 20 Quellen im Literaturverzeichnis
- 4 Abbildungen
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
1.1 Problemstellung
1.2 Zielsetzung
1.3 Vorgehensweise
2. Kapitalerhöhung
2.1 Allgemeines
2.2 Institutionelle Rahmenbedingungen
2.2.1 Formen von Kapitalerhöhungen
2.2.2 Motive für Kapitalerhöhungen
2.2.3 Ablauf von Kapitalerhöhungen
2.3 Die optimale Kapitalstruktur
2.3.1 Traditionelle Finanzierungstheorie
2.3.2 Moderne Finanzierungstheorie
3. New Issue Puzzle
3.1 Begriffserklärung
3.2 Analyse empirischer Untersuchungen
3.2.1 Die Studie von Spiess/Affleck-Graves 1995
3.2.2 Die Studie von Ritter/Loughran 1995
3.2.3 Gegenüberstellung der Untersuchungen
4. Erklärungsansätze
4.1 Vermögensverschiebungseffekte
4.2 Signaleffekte
4.3 Informationseffekte
4.4 „window of opportunity“
5. Konsequenzen für Investoren und Unternehmen
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit untersucht, wie sich Aktien nach Kapitalerhöhungen im Vergleich zu Aktien ähnlicher Unternehmen entwickeln und welche Erklärungsansätze für eine mögliche langfristige Minderrendite bestehen. Dazu analysiert und vergleicht sie ausgewählte empirische Studien und erörtert Konsequenzen für Investoren.
- Formen, Motive und Ablauf von Kapitalerhöhungen
- Optimale Kapitalstruktur und Finanzierungstheorien
- Empirische Untersuchungen zur langfristigen Aktienentwicklung
- Vermögensverschiebungs-, Signal- und Informationseffekte
- Marktbewertung und günstige Emissionszeitpunkte
- Konsequenzen für Investoren und Unternehmen
Auszug aus dem Buch
4.2 Signaleffekte
Da die Marktteilnehmer generell eine überlegene Information des Management unterstellen können, kann dieses umgekehrt Kapitalmaßnahmen nutzen, um seine Information dem Markt zu signalisieren (Signaleffekte).
Da die Aufnahme von Fremdkapital mit vertraglich fest vereinbarten Zins- und Tilgungszahlungen verbunden ist, wird das Management nur dann Fremdkapital aufnehmen, wenn die Rückzahlungen aus der Mittelverwendung besonders hoch und sicher sind. Somit sollte die Ankündigung einer Fremdkapitalemission eine positive, die einer Eigenkapitalemission eine negative Kursreaktion auslösen. Denn die Möglichkeit der Fremdfinanzierung wird laut dieser Argumentation nur gewählt, wenn die Eigenkapitaltitel unterbewertet oder die Erlöse aus der Investition besonders sicher sind. Beruhend auf diesen Tatsachen ist, aufgrund von Kapitalstruktursignalen, eine positive Reaktion auf die Ausgabe neuer Aktien zu erwarten.
Das Management besitzt einen Wissensvorsprung gegenüber außenstehenden Investoren bezüglich des aktuellen Cash-Flow, der sich aus der vergangenen Investitionstätigkeit ergibt. Während eine unerwartete Mittelaufnahme einen geringer ausfallenden Cash-Flow aus der vergangenen Investitionstätigkeit bedeutet, weist eine erwartete Mittelaufnahme, die in der Höhe geringer als vom Markt erwartet ausfällt, auf einen höheren Cash-Flow hin. Ein niedrigerer (höherer) Cash-Flow bedeutet einen niedrigeren (höheren) Unternehmenswert. Daraus kann abgeleitet werden, dass eine unerwartete Mittelaufnahme eine negative Kursreaktion erwarten lässt, die mit der Höhe des relativen Emissionsvolumens negativ korreliert.
In ähnlicher Weise lässt sich mit Blick auf die Verwendung der neu aufgenommenen Mittel argumentieren, denn Kapitalerhöhungen können als Signale für konkrete Verwendungszwecke (Wachstumsmöglichkeiten), die zu positiven Kursreaktionen führen können, definiert werden. Die empirische Evidenz zur Angabe des Verwendungszwecks ist allerdings gemischt, denn während einige Untersuchungen Resultate in bestimmte Richtungen präsentiert, können andere diese Ergebnisse nicht bestätigen. Dennoch kann behauptet werden, dass eine Mittelaufnahme ohne Angabe des Verwendungszwecks eher zu negativen Kursreaktionen führt, während bei Nennung des Verwendungszwecks die Reaktion unbestimmt bleibt.
Auch einzelne Aktionäre können über überlegene Information verfügen, denn Investoren, die einen hohen Anteil an einem Unternehmen halten, können dieses erfolgreicher überwachen. Sie werden besser mit Informationen versorgt, verfügen über eine bessere Informationsverarbeitung und besitzen vor allem einen besonderen Anreiz zum Monitoring, da sie auch in großen Teilen von dieser Aktivität profitieren. Die Unternehmensleitung wird durch eine stärkere Kontrolle in ihrer Handlungsfreiheit eingeschränkt. Deshalb führt geringer Streubesitz mit größerer Wahrscheinlichkeit zu einer positiveren Kursreaktion auf eine Kapitalerhöhungsankündigung als hoher Streubesitz.
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Das Kapitel beschreibt die Problemstellung, formuliert die Zielsetzung und erläutert das Vorgehen der Arbeit.
2. Kapitalerhöhung: Es erläutert Formen, Motive und Abläufe von Kapitalerhöhungen. Außerdem stellt es traditionelle und moderne Ansätze zur optimalen Kapitalstruktur vor.
3. New Issue Puzzle: Das Kapitel erklärt das Phänomen und analysiert die Studien von Spiess/Affleck-Graves und Ritter/Loughran. Ihre Untersuchungsansätze und Ergebnisse werden gegenübergestellt.
4. Erklärungsansätze: Behandelt werden Vermögensverschiebungs-, Signal- und Informationseffekte sowie die Nutzung günstiger Zeitfenster für Aktienemissionen.
5. Konsequenzen für Investoren und Unternehmen: Abschließend werden die empirischen Befunde im Hinblick auf Anlageentscheidungen und ihre eingeschränkte Verallgemeinerbarkeit diskutiert.
Schlüsselwörter
Kapitalerhöhung, Aktienemission, New Issue Puzzle, Minderrendite, Aktienrendite, Kapitalstruktur, Finanzierungstheorie, empirische Studien, Vergleichsunternehmen, Vermögensverschiebung, Signaleffekte, Informationseffekte, Marktüberbewertung, Investoren
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit befasst sich mit der Entwicklung von Aktien nach Kapitalerhöhungen und mit möglichen Gründen für eine langfristige Minderrendite gegenüber vergleichbaren Unternehmen.
Welche Themenfelder stehen im Mittelpunkt?
Im Mittelpunkt stehen Kapitalerhöhungen, Kapitalstruktur, empirische Renditevergleiche und theoretische Erklärungen für Kursreaktionen.
Was ist das Ziel der Untersuchung?
Die Arbeit möchte wichtige Studien analysieren, Erklärungsansätze für die beobachtete Minderrendite darstellen und Konsequenzen für Investoren aufzeigen.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit wertet vorhandene Fachliteratur und empirische Untersuchungen aus und vergleicht deren Vorgehensweisen und Ergebnisse.
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil erläutert zunächst Kapitalerhöhungen und Kapitalstrukturtheorien. Anschließend untersucht er ausgewählte Studien und verschiedene Erklärungsansätze für die Aktienentwicklung.
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Kapitalerhöhung, New Issue Puzzle, Minderrendite, Kapitalstruktur, Signaleffekte und Marktüberbewertung.
Welche beiden empirischen Studien werden näher verglichen?
Die Arbeit betrachtet die Untersuchungen von Spiess und Affleck-Graves sowie von Ritter und Loughran aus dem Jahr 1995.
Welche Rolle spielen Vergleichsunternehmen bei den Studien?
Die Studien setzen die Entwicklung kapitalerhöhender Unternehmen in Beziehung zu Vergleichsunternehmen. Dabei unterscheiden sich die herangezogenen Vergleichsmaßstäbe, etwa hinsichtlich Größe und Branche.
Was bedeutet ein günstiges Zeitfenster für eine Aktienemission?
Der entsprechende Erklärungsansatz geht davon aus, dass Unternehmen Zeiten hoher Marktbewertung für die Ausgabe neuer Aktien nutzen können.
- Arbeit zitieren
- Florian Rohrmoser (Autor:in), 2006, Das New Issue Puzzle, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/62529
