Die Quantifizierung und Steuerung von Risiken aus dem Kreditgeschäft stellt für Banken eine elementare Aufgabe dar. Während bereits seit längerem moderne, portfoliotheoretische Modelle für eine zeitnahe Erfassung von Marktrisiken existieren, gilt es, diese auf den Umgang mit Kreditrisiken zu übertragen. Im Rahmen der Steuerung von Kreditrisiken haben sich seit Anfang der 90er Jahre ausgehend von der traditionellen Verbriefung synthetische Strukturen unter Einsatz von Kreditderivaten entwickelt. Zunehmende Liquidität auf den Kreditmärkten, neue Risikomanagementsysteme und geplante regulatorische Veränderungen setzen die Banken zusätzlich unter Druck, durch ein aktiveres Risikomanagement ihren Anteilseignern eine angemessene Eigenkapitalrendite zu erwirtschaften.
Entscheidende Wettbewerbsvorteile werden in Zukunft diejenigen Banken haben, die moderne Methoden und Systeme zur Erfassung von Kreditrisiken implementiert und bereits in einem frühen Stadium Erfahrungen mit den neuen Instrumenten des Kreditrisikotransfers gesammelt haben.
Ziel der Arbeit ist es zu zeigen, inwiefern mit Hilfe der traditionellen bzw. der synthetischen Verbriefung unerwünschte Kreditrisiken auf Dritte übertragen werden können. Daneben soll dem Leser ein Verständnis dafür vermittelt werden, wie Portfoliokreditrisiko messbar gemacht und die daraus gewonnenen Erkenntnisse im Rahmen einer Verbriefung verwendet werden können.
Auf einen Blick
- Berechnungsbeispiel zu Moody’s Diversity Score für ein Kreditportfolio
- Vergleich von Standard- und IRB-Ansatz bei synthetischen Verbriefungen nach Basel II
- Darstellung eines Ein-Faktor-Modells zur Ermittlung des Portfoliorisikos
- 37 Quellen im Literaturverzeichnis
- 8 Abbildungen
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Problemstellung
1.2 Gang der Untersuchung
2 Kredit- und Portfoliokreditrisiko
2.1 Definition und Abgrenzung des Kreditrisikos
2.2 Kreditrisiko im Portfolioansatz
2.3 Die Rolle der Ausfallkorrelation
2.4 Moody’s Diversity Score
2.5 Die Modellierung von Portfoliokreditrisiken anhand eines Asset Value-Modells
3 Grundlagen der traditionellen Verbriefung
3.1 Einführung und Begriffsbestimmungen
3.2 Darstellung der Transaktionsstruktur
3.3 Beurteilung der traditionellen Verbriefung
4 Synthetische Verbriefung
4.1 Kreditderivatarten im Rahmen synthetischer Verbriefungen
4.2 Klassischer Aufbau einer synthetischen Verbriefungsstruktur
4.3 Strukturierung von CDO-Pools mit Hilfe von Kreditrisikomodellen
4.4 Bisherige aufsichtsrechtliche Bestimmungen und Basel II
4.5 Beurteilung der synthetischen Verbriefung
5 Zusammenfassung und Ausblick
Zielsetzung und Themen
Die Arbeit untersucht aus Sicht von Banken, wie traditionelle und synthetische Verbriefungen die Übertragung unerwünschter Kreditrisiken auf Dritte ermöglichen. Zugleich erläutert sie, wie sich Portfoliokreditrisiken messen und die gewonnenen Erkenntnisse bei der Gestaltung von Verbriefungen nutzen lassen.
- Kreditrisiko, Diversifikation und Ausfallkorrelation
- Moody’s Diversity Score und Unternehmenswertmodelle
- Aufbau und Beurteilung traditioneller Verbriefungen
- Kreditderivate und Struktur synthetischer Verbriefungen
- Aufsichtsrechtliche Eigenkapitalanforderungen und Basel II
Auszug aus dem Buch
4.2. Klassischer Aufbau einer synthetischen Verbriefungsstruktur
Anstelle der Übertragung der Forderungen an das SPV findet über den Einsatz eines Kreditderivats - z.B. eines CDS - die vom Forderungspool isolierte Übertragung des Kreditrisikos an das SPV statt, das hier nicht als Forderungskäufer sondern als Sicherungsgeber auftritt. Somit verbleiben die Forderungen in der Bilanz des Originators. Das SPV gibt das Risiko über die Emission von ABS - meist in Form von CLNs - an den Kapitalmarkt weiter. Der Anleiheerlös wird in erstklassige Anlagen (z.B. Staatsanleihen) investiert, die als Sicherheit für die Ausfallszahlungen des SPV an die sicherungsnehmende Bank und die Investoren der CLNs dienen (Collateral Pool). Der Zinsertrag der gestellten Sicherheiten und die Swap-Gebühr (Prämie) verwendet das SPV für die Kuponzahlungen auf die umlaufenden CLNs.
Wie aus Abb.8 ersichtlich ist, finden ebenso wie bei der traditionellen Verbriefung interne Maßnahmen (z.B. in Form der Subordination) und externe Maßnahmen der Besicherung Anwendung.
Bei der Subordination wird das Referenzportfolio in unterschiedliche Teilbeträge (Tranchen) eingeteilt. Bei Eintritt von Ausfällen erfolgt eine Reduktion des Kapitals der nachrangigsten Tranche (Equity / First Loss Tranche) der ABS um den Ausfallbetrag. Reicht das Kapital der nachrangigsten Tranche nicht aus, werden weitere Tranchen entsprechend ihrer Nachrangigkeit reduziert. Das deutlich bessere Rating der Senior Tranche und die damit verbundenen niedrigeren Finanzierungskosten in Form von niedrigeren Zinszahlungen ergeben sich somit aus der relativ späten Inanspruchnahme bei Forderungsausfällen. Ebenso wie bei der traditionellen Verbriefung verbleiben die ersten Ausfälle (historische Ausfallrate) - meistens durch Einbehalt der ungerateten First Loss bzw. Equity Tranche - beim Originator, der auf diese Weise eine effiziente Verwaltung und eine gute Qualität der Forderungen signalisiert. Um dem Risikoprofil der einzelnen Investoren gerecht zu werden und die Finanzierungskosten zu minimieren, kann die Anzahl und Größe der unterschiedlichen Tranchen „beliebig“ variieren, wobei die oberste Tranche den Großteil der Finanzierung ausmacht. „Equity is generally around 2% to 15% of the CDO`s capital structure, depending on the credit quality and diversity of the assets.”
Die meisten synthetischen CDOs zeichnen sich dadurch aus, dass das Referenzportfolio wesentlich größer ist als die Schuldtitelemission, die den Kreditschutz stellt. In Zusammenarbeit mit Ratingagenturen wird die Größe der Emission so gewählt, dass bis auf die extremen Verluste sämtliche Risiken auf die Investoren verteilt werden können.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Die Einleitung formuliert die Fragestellung zum Transfer von Kreditrisiken und erläutert den Aufbau der Untersuchung.
2 Kredit- und Portfoliokreditrisiko: Das Kapitel grenzt Kreditrisiken ab und erläutert Diversifikation und Ausfallkorrelation. Zur Messung des Portfoliorisikos werden Moody’s Diversity Score und ein Unternehmenswertmodell vorgestellt.
3 Grundlagen der traditionellen Verbriefung: Dieses Kapitel erklärt die Ausgliederung von Forderungen, die beteiligten Akteure und die Struktur traditioneller Transaktionen. Anschließend werden deren Vor- und Nachteile betrachtet.
4 Synthetische Verbriefung: Das Kapitel behandelt Kreditderivate, Transaktionsaufbau und die Strukturierung von Forderungspools. Es erörtert außerdem die damaligen aufsichtsrechtlichen Regelungen und die vorgesehenen Änderungen durch Basel II.
5 Zusammenfassung und Ausblick: Abschließend werden die beiden Verbriefungsformen eingeordnet und mögliche Entwicklungen bei Risikomodellen und Regulierung angesprochen.
Schlüsselwörter
Kreditrisiko, Portfoliokreditrisiko, Kreditderivate, synthetische Verbriefung, traditionelle Verbriefung, Forderungsverbriefung, Ausfallkorrelation, Diversifikation, Moody’s Diversity Score, Unternehmenswertmodell, Kreditrisikotransfer, Eigenkapitalunterlegung, Basel II
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in der Arbeit?
Die Arbeit behandelt die Übertragung und Steuerung von Kreditrisiken durch traditionelle und synthetische Verbriefungen aus Sicht von Banken.
Welche Themenfelder stehen im Mittelpunkt?
Im Mittelpunkt stehen Portfoliokreditrisiken, ihre Messung, der Aufbau von Verbriefungstransaktionen, Kreditderivate und aufsichtsrechtliche Anforderungen.
Welche Frage verfolgt die Untersuchung?
Sie fragt, inwiefern sich unerwünschte Kreditrisiken durch traditionelle beziehungsweise synthetische Verbriefung auf Dritte übertragen lassen und wie die Messung des Portfoliorisikos dabei eingesetzt werden kann.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Die Arbeit wertet Fachliteratur und aufsichtsrechtliche Regelungen aus, erläutert Modelle und vergleicht die beiden Verbriefungsformen anhand ihrer Strukturen sowie ihrer Vor- und Nachteile.
Was behandelt der Hauptteil?
Der Hauptteil führt in die Messung von Kreditrisiken ein und beschreibt anschließend traditionelle und synthetische Verbriefungen einschließlich ihrer rechtlichen Rahmenbedingungen.
Welche Schlüsselwörter kennzeichnen die Arbeit?
Dazu zählen Kreditrisiko, Kreditderivate, Verbriefung, Diversifikation, Ausfallkorrelation, Eigenkapitalunterlegung und Basel II.
Welche Rolle spielt Moody’s Diversity Score?
Der Ansatz dient zur näherungsweisen Erfassung der Diversifikation eines Kreditportfolios. Ein Berechnungsbeispiel veranschaulicht seine Anwendung.
Wie unterscheiden sich die betrachteten Verbriefungsstrukturen?
Bei der traditionellen Verbriefung werden Forderungen an eine Zweckgesellschaft übertragen. Bei der synthetischen Variante wird das Kreditrisiko mithilfe von Derivaten übertragen, während die Forderungen in der Bilanz verbleiben können.
Wie wird Basel II eingeordnet?
Die Arbeit erläutert den damaligen Stand der geplanten Eigenkapitalregelungen und stellt den Standardansatz dem auf internen Ratings beruhenden Ansatz gegenüber.
- Quote paper
- Lutz Poppelbaum (Author), Inéz Labucay (Author), Wolfgang Baums (Author), 2002, Der Einsatz von Kreditderivaten bei der Verbriefung von Fremdkapitalforderungen, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/6550
