Die vorliegende Seminararbeit dient der Erlangung eines Leistungsnachweises im Spezialisierungsmodul Structured Products and Interest Rate Models im ersten Semester des Master of Science (Spezialisierung Finance) an der HfB - Business School of Finance and Management. Im Rahmen der Arbeit werden die in den Vorlesungen erörterten Ansätze der strukturierten Zinsprodukte und Zinsstrukturmodelle praktische Anwendung finden. Ziel ist es hierbei, neben der Entwicklung und Kalkulation einer Payoff-Struktur des vorliegenden QLS mit CHF-LIBOR-Koppelung der Deutschen Bank AG, die Auswahl eines geeigneten Pricing Models zu qualifizieren. Des Weiteren erfolgen die Identifikation von inhärenten Risiken und deren Hedgemöglichkeiten, sowie das Aufzeigen potenzieller Investoren für das Produkt verbunden mit den spezifischen Markterwartungen dieser Zielgruppe. Implizite Schwierigkeiten ergaben sich im Rahmen der Kalkulation zukünftiger 3M-CHF-LIBOR-Sätze, sowie der Bewertung der im QLS enthaltenen Bermuda Option und der Quantokomponente. Bei der Modellauswahl und der danach erforderlichen Kalibrierung des Modells an die Marktparameter ergaben sich Fragestellungen hinsichtlich der Wahl der entsprechenden Marktprodukte. Hierbei umfasst die vorliegende Seminararbeit insgesamt fünf Kapitel. Die detaillierte Produktbeschreibung und eine Darstellung der entsprechenden Zielgruppe, welche hinsichtlich ihrer Kaufwahrscheinlichkeit als mögliche Investoren angesehen werden können, erfolgen in Kapitel 2. Im Anschluss daran wird ein geeignetes Pricingmodell gewählt und die erforderliche Kalibrierung des Modells beschrieben. Die Grundlage des Pricings bildet dabei die Modellierung der Payoff-Struktur, sowie eine dezidierte Szenario-Analyse (Kapitel 3). Die inhärenten Produktrisiken sowie darstellbare Hedgemöglichkeiten derselben werden in Kapitel 4 beleuchtet. Die Ausarbeitung endet mit einer Zusammenfassung der Inhalte, darauf aufbauend einer kritischen Würdigung des Produktes QLS für Investoren (Kaptitel 5). Final kann festgestellt werden, dass die Analyse des vorliegenden QLS auf Basis der Szenarioanalyse in Abhängigkeit des 3M-CHF-LIBORs und der Betrachtung der inhärenten Produktrisiken nur für den versierten Investor, welcher über eine entsprechende Meinung hinsichtlich der zukünftigen Zinsentwicklung sowie einer gewissen Kenntnis über Zinsderivate verfügt, geeignet ist. [...]
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Der Quanto Ladder Swap als interessantes Investment
2.1 Produktbeschreibung
2.2 Motivationen für den Abschluss eines Quanto Ladder Swaps
2.3 Potenzielle Investoren und Markterwartungen
3. Pricing eines Quanto Ladder Swaps
3.1 Herausforderungen beim Pricing
3.1.1 Mögliches angewandtes Modell
3.1.2 LIBOR-in-Arrears
3.1.3 Kalibrierung des ausgewählten Modells
3.1.4 Quantokomponente
3.1.5 Kündigungsrecht
3.2 Payoff-Modellierung
3.3 Szenarioanalyse
4. Risiken
4.1 Differenzen zwischen Grundgeschäft und Quanto Ladder Swap (Investor)
4.2 Opportunitätsanlage- und Sekundärmarktrisiko (Investor)
4.3 Zinsrisiko (Investor und Emittent)
4.4 Risiken resultierend aus der Modellwahl (Emittent)
4.5 Volatilitätsrisiko (Emittent)
4.6 Risiko resultierend aus der Quantokomponente (Emittent)
4.7 Abschließende Risikobetrachtung
5. Fazit
Zielsetzung & Themen
Die Seminararbeit analysiert den "Quanto Ladder Swap" (QLS) der Deutschen Bank AG. Ziel ist es, neben der Entwicklung und Kalkulation der Payoff-Struktur ein geeignetes Pricing-Modell zu qualifizieren, inhärente Risiken sowie Hedgemöglichkeiten zu identifizieren und die Eignung des Produkts für spezifische Investorengruppen zu bewerten.
- Struktur und Bewertung eines Quanto Ladder Swaps (QLS).
- Pricing-Methodik für exotenähnliche Zinsderivate und Bermuda-Optionen.
- Analyse der asymmetrischen Risikostruktur und der Auswirkungen von Marktszenarien.
- Bewertung des Einflusses der Quantokomponente auf das Währungsrisiko.
- Untersuchung der Kündigungsoption des Emittenten.
Auszug aus dem Buch
3.1.2 LIBOR-in-Arrears
Bei dem vorliegenden QLS fallen der Zeitpunkt des Fixings des 3M-CHF-LIBORs sowie der Zeitpunkt der Zahlung (unter Vernachlässigung der zwei Bankgeschäftstage zwischen Fixing und Zahlungszeitpunkt) zusammen. Somit ist die Höhe der Investorzahlung während der laufenden Bezugsperiode unbekannt. Es ergibt sich im QLS eine unnatürliche Zahlungsreihe, welche aus den sog. LIA-Fixings resultiert und eine spezifische Adjustierung der Konvexität (Convexity Adjustment) erfordert.
Die Literatur (bspw. Heidorn und Schmidt, 1998) vergleicht diese notwendige Adjustierung mit der Adjustierung bei einem Forward Rate Agreement im Vergleich zu einem Geldmarktfuture, wobei der Zins des Futures zu adjustieren (nach oben) ist. Bezogen auf den QLS bedeuten die LIA-Fixings, dass die modellierten Forward-Sätze im angewandten Modell die Konvexität der unnatürlichen Zahlungsreihe nicht abbilden. Um eine Abbildung der Zahlungsreihe darzustellen bestehen grundsätzlich zwei Möglichkeiten:
1. Ermittlung der entsprechenden Marktwerte für die Varianzen der Forwards mit Hilfe des Black Modells und unter Berücksichtigung der Cap-Volatilitäten (Prämisse log-normalverteilter Forward-Sätze).
2. Adjustierung der Konvexität erfolgt zumeist über komplexe Modelle. Diese bilden die Periodenverschiebung des Fixings ab, ohne eine separate Diskontierung derselben im Weiteren zu erfordern. Im Rahmen der Modelle sind die Forward-Zinssätze unter Berücksichtigung ihrer Volatilität und einer Brownschen Bewegung bis zum Zeitpunkt des Fixings zu modellieren (Boenkost und Schmidt, 2003 und Heidorn und Schmidt, 1998 und Hull, 2001).
3. Alternativ ist die Verwendung von entsprechenden Tools der Informationssysteme Bloomberg oder Reuters als Datenquelle für LIAs zu nennen.
Generell gilt es anzumerken, dass bei der Umsetzung eines Convexity Adjustments die Korrelationen zwischen den unterschiedlichen Laufzeiten der CHF-Zinskurve berücksichtigt werden müssen (Boenkost und Schmidt, 2003).
Zusammenfassung der Kapitel
1. Einleitung: Diese Einleitung erläutert die Zielsetzung der Arbeit, die Auswahl eines Pricing-Modells für einen Quanto Ladder Swap und skizziert den Aufbau der Untersuchung.
2. Der Quanto Ladder Swap als interessantes Investment: Dieses Kapitel beschreibt das Produkt, die Motivationen für Investoren und die Identifizierung der Zielgruppe im Kontext der damaligen Marktlage.
3. Pricing eines Quanto Ladder Swaps: Der Hauptteil analysiert die Herausforderungen bei der Bewertung, die Modellwahl (LMM/BGM), die Behandlung von LIBOR-in-Arrears, die Kalibrierung, die Quantokomponente, die Bermuda-Option sowie die Payoff-Modellierung und Szenarioanalyse.
4. Risiken: In diesem Kapitel werden die verschiedenen Risiken für Investor und Emittent, darunter Zinsänderungs-, Modell-, Volatilitäts- und Quantorisiken, detailliert untersucht und Hedgemöglichkeiten aufgezeigt.
5. Fazit: Das Fazit fasst die Ergebnisse zusammen und bewertet die Eignung des QLS für Investoren unter Berücksichtigung der asymmetrischen Risikostruktur.
Schlüsselwörter
Quanto Ladder Swap, QLS, Zinsderivate, Pricing-Modell, LIBOR-in-Arrears, Bermuda-Option, Zinsstrukturkurve, Convexity Adjustment, Modellrisiko, Volatilitätsrisiko, Finanzmathematik, Investmentanalyse, Risikomanagement, 3M-CHF-LIBOR, Hedging
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Seminararbeit grundlegend?
Die Arbeit befasst sich mit der Analyse eines strukturierten Zinsprodukts, des "Quanto Ladder Swaps" (QLS), mit CHF-LIBOR-Koppelung, aus Sicht eines Investors und des Emittenten.
Welche zentralen Themenfelder werden bearbeitet?
Die Arbeit behandelt Produktbeschreibung, Preisbildung (Pricing) durch Zinsstrukturmodelle, Risikobewertung bei komplexen Derivaten und die Szenarioanalyse unter verschiedenen Markteinflüssen.
Was ist das primäre Ziel der Untersuchung?
Ziel ist die Entwicklung einer Payoff-Struktur, die Auswahl eines geeigneten Pricing-Modells sowie die Identifikation von Risiken und deren Hedgemöglichkeiten für potenzielle Investoren.
Welche wissenschaftliche Methode wird primär verwendet?
Es werden mathematische Finanzmodelle zur Bewertung von Zinsderivaten (LMM/BGM), Szenarioanalysen mittels Forward-Kurven sowie eine kritische Würdigung des Risikoprofils im Vergleich zu Benchmarks verwendet.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil gliedert sich in die Pricing-Herausforderungen (Modellwahl, Konvexität, Bermuda-Option), die detaillierte Payoff-Modellierung und eine umfassende Risikoanalyse (Investor- und Emittentensicht).
Welche Schlüsselbegriffe charakterisieren die Arbeit?
Die wichtigsten Begriffe sind Quanto Ladder Swap, Pricing-Modell, LIBOR-in-Arrears, Bermuda-Option, asymmetrisches Risiko und Zinsstrukturmodelle.
Warum ist das Kündigungsrecht der Deutschen Bank AG für den Investor relevant?
Das einseitige Kündigungsrecht verhindert, dass der Investor bei günstigen Marktentwicklungen unbegrenzt von Zinsvorteilen profitiert, da die Bank das Produkt kündigen kann, sobald der Nettobarwert (NPV) für sie negativ wird.
Was bedeutet das "asymmetrische Downside Risk" für den Anleger?
Es bedeutet, dass die Gewinnchancen nach oben durch den "Cap" begrenzt sind, während das Verlustrisiko bei ungünstiger Zinsentwicklung für den Investor faktisch unbegrenzt ist.
- Quote paper
- Sibylle Scheu (Author), Sabine Schoon (Author), 2006, Produktanalyse Quanto Ladder Swap, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/67625
