Private Equity-Firmen investieren zunehmend in den Telekommunikationssektor (TK-Sektor), und das trotz der dort geltenden regulatorischen Auflagen. Unter der Vielzahl verschiedenartiger Geschäftsmodelle und -strukturen in dem Sektor stellt die Gruppe der ehemaligen staatlichen Betreiber (Incumbents) wiederum eine Besonderheit dar, die mit spezifischen Herausforderungen, aber auch interessanten Chancen verbunden ist.
Gegenstand dieser Arbeit in Form einer Fallstudie soll daher die Analyse des Renditepotenzials eines Private-Equity-Engagements im Rahmen eines Leveraged Buyouts (LBO) bei einem westeuropäischen Incumbent-Telekommunikationsunternehmen sein.
Ziel der Arbeit ist der Nachweis eines signifikanten Renditepotenzials der Investoren gemessen auf Basis der Internen Zinsfuß-Methode (Internal Rate of Return, kurz: IRR) und einer Auszahlungs-Einzahlungs-Ratio (Distributions to paid-in-capital multiple). Der Rendite-Effekt wird dabei differenziert auf folgenden Ebenen gesondert dargestellt:
• Private Equity-Fonds
• Gesellschafter des Private Equity-Fonds
• Limited Partner
• General Partner
• Beteiligtes Management des Portfolio-Unternehmens
Inhaltsverzeichnis
- Einleitung
- Gegenstand und Ziel dieser Arbeit
- Aufbau der Arbeit
- Voraussetzungen
- Abgrenzung wesentlicher Begriffe
- Private Equity
- Leveraged Buyout (LBO)
- Incumbent
- Basisstrategien der Renditesteigerung bei Leveraged Buyouts
- Financial Arbitrage
- Financial Engineering
- Steigerung der operativen Effizienz
- Schärfung des strategischen Profils
- Reduzierung von Agency-Kosten
- Verbund-/ Skaleneffekte durch Private Equity-Beteiligung
- Unternehmensbewertungsverfahren zur Kaufpreisindikation
- Discounted Cash Flow-Verfahren (DCF)
- Comparable Company Analysis (CCA)
- Precedent Transaction Analysis (PTA)
- Der westeuropäische Telekommunikationssektor
- Überblick
- Markttrends
- Regulatorische Trends
- Attraktivität des Sektors für Leveraged Buyouts
- Leveraged Buyout der TDC A/S
- Die Private Equity-Investoren
- Apax Partners
- Blackstone Group
- Kohlberg Kravis Roberts
- Permira
- Providence Equity Partners
- Das Zielunternehmen TDC
- Heimatmarkt
- Strategische Allianzen
- Internationale Beteiligungen vor der Übernahme
- Produktportfolio und Finanzkennzahlen
- Neuausrichtung der Unternehmensstrategie
- Die Übernahmetransaktion
- Struktur der Übernahme
- Finanzierung der Übernahme
- Definition und Abgrenzung des Begriffs „Portfolio-Unternehmen“
- Wesentliche Risiken des Investments
- Wechselkurse
- Fremdkapitalkosten
- Minderheitsaktionäre
- Politik/ Regulierung
- Wettbewerb
- Arbeitnehmervertreter
- Maßnahmen zur Steigerung der Ausschüttungsfähigkeit bei TDC
- Cash-flow aus operativer Tätigkeit
- Umsatzsteigerungen
- Kostensenkungen
- Cash-flow aus Investitionstätigkeit
- Realisierte Verkäufe von Konzernbereichen
- Realisierte Käufe von Unternehmen
- Zukünftiger, hypothetischer Verkauf von nicht-strategischen Konzernbereichen
- Investitionen (CAPEX)
- Nettoumlaufvermögen
- Cash-flow aus Finanzierungstätigkeit
- Charakteristika einer Rekapitalisierung
- Rekapitalisierung bei TDC
- Erfolgsbeteiligung des Managements
- Envy Ratio
- Haltefristen
- Renditemessung aus Sicht der Private Equity-Investoren
- Besonderheiten der Renditemessung bei Private Equity-Investments
- Mangel an Transparenz
- Kennzahlen zur Renditemessung
- Ebenen der Renditemessung
- Renditeberechnung mittels eines selbsterstellten Planungstools
- Aufbau des Planungstools
- Restrospektive Plan-Ist-Abweichungen
- Annahmen
- Währungsbasis der Renditeberechnung
- Besteuerung
- Veräußerung und Kauf von Unternehmensbeteiligungen/ -bereichen
- Exit-Bewertung
- Fonds
- Managementbeteiligung
- Adminstrations- und Managementgebühren
- Transaktionsgebühren
- Szenarioabhängige Planungsparameter
- Szenarionanalyse und Renditeergebnisse
- Szenario 1 - Basisszenario
- Szenario 2 - Downside Szenario
- Szenario 3 - Upside Szenario
- Zusammenfassung
Zielsetzung und Themenschwerpunkte
Diese Masterarbeit befasst sich mit dem Leveraged Buyout der TDC A/S durch ein Konsortium von Private Equity-Investoren. Ziel der Arbeit ist es, die Maßnahmen zur Steigerung der Ausschüttungsfähigkeit des Unternehmens im Nachgang zur Übernahme zu analysieren und die Renditeerwartungen der Investoren anhand eines selbsterstellten Planungstools zu berechnen.
- Analyse des Leveraged Buyout-Modells und der relevanten Unternehmensbewertungsverfahren
- Bewertung der strategischen und finanziellen Situation der TDC A/S vor der Übernahme
- Identifizierung und Bewertung von Maßnahmen zur Steigerung der Ausschüttungsfähigkeit
- Renditeberechnung aus Sicht der Private Equity-Investoren unter Verwendung unterschiedlicher Szenarien
- Diskussion der relevanten Risiken und Chancen des Investments
Zusammenfassung der Kapitel
Die Arbeit beginnt mit einer Einleitung, die den Gegenstand und die Zielsetzung der Arbeit sowie den Aufbau erläutert. In Kapitel 2 werden die wesentlichen Begriffe definiert, die Basisstrategien der Renditesteigerung bei Leveraged Buyouts erläutert sowie die relevanten Unternehmensbewertungsverfahren vorgestellt. Kapitel 3 befasst sich mit dem Leveraged Buyout der TDC A/S, den beteiligten Private Equity-Investoren, dem Zielunternehmen sowie der Struktur der Übernahmetransaktion. Es werden auch die wesentlichen Risiken des Investments diskutiert. Kapitel 4 analysiert die Maßnahmen zur Steigerung der Ausschüttungsfähigkeit des Unternehmens, darunter Umsatzsteigerungen, Kostensenkungen, die Realisierung von Verkäufen und die Rekapitalisierung. Kapitel 5 befasst sich mit der Renditemessung aus Sicht der Private Equity-Investoren. Es wird ein selbsterstelltes Planungstool verwendet, um die Rendite unter Verwendung unterschiedlicher Szenarien zu berechnen. Die Arbeit endet mit einer Zusammenfassung der wichtigsten Ergebnisse.
Schlüsselwörter
Private Equity, Leveraged Buyout, Telekommunikationssektor, TDC A/S, Ausschüttungsfähigkeit, Renditemessung, Unternehmensbewertung, Discounted Cash Flow, Comparable Company Analysis, Precedent Transaction Analysis, Szenarioanalyse, Exit-Strategie, Rekapitalisierung.
- Citar trabajo
- Christian Koschmieder (Autor), 2007, Private Equity im Telekommunikationssektor, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/85981
